Sự tin tưởng của các tổ chức vào Bitcoin đã bị ảnh hưởng rõ rệt vào thứ Ba, ngày 13 tháng 5, khi các quỹ hoán đổi danh mục Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận tổng số rút vốn ròng là $635 triệu. Con số này, được SoSoValue ghi lại và được nhấn mạnh trong bản cập nhật dòng chảy hàng ngày, đánh dấu một trong những đợt rút vốn lớn nhất trong một ngày kể từ khi sản phẩm này ra mắt—và dẫn đầu là tên tuổi lớn nhất trong ngành.

Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã chiếm đến $285 triệu trong tổng số đợt rút vốn này. Không có nhà phát hành nào khác đến gần. Quy mô này đáng chú ý không chỉ vì kích thước của IBIT, mà còn vì BlackRock từ lâu đã được coi là lối vào chính của các tổ chức, với dòng tiền thường đi trước tâm lý thị trường rộng lớn hơn. Vào ngày 13 tháng 5, động lực này đã đảo chiều mạnh mẽ.

Hiệu ứng BlackRock lên dòng tiền hằng ngày

IBIT đã hoạt động như một chỉ báo xu hướng (bellwether) kể từ tháng 1/2024. Khi nó “rỉ máu”, thị trường sẽ chú ý. Khoản outflow 285 triệu USD cho thấy lực bán tăng tốc đột ngột từ một nhóm trước đó chủ yếu đang tích lũy qua các đợt đi ngang trước đó. Thời điểm này đặt ra nhiều câu hỏi. Không có thay đổi chính sách lớn hay cú sốc vĩ mô ngay trong ngày đó, các dòng rút ra cho thấy có thể là tái cân bằng danh mục hoặc giảm rủi ro trước một giai đoạn mà các nhà giao dịch có thể đánh giá là kém thanh khoản/biến động giật cục (choppy).

Các tổ chức phát hành ETF Bitcoin khác cũng ghi nhận các đợt mua lại (redeem) giảm giá, nhưng ngày hôm đó lại thuộc về BlackRock. Phần còn lại trong tổng số 350 triệu USD outflows được đóng góp đồng thời bởi những đơn vị còn lại. Fidelity với FBTC và Ark với ARKB có khả năng đã chứng kiến các đợt thoát lệnh cao hơn, dù ảnh chụp của SoSoValue tập trung vào tổng hợp. Đối với những người theo dõi định vị của các tổ chức, con số IBIT rất khó để bỏ qua.

Outflow nói gì về cách thị trường định vị vị thế?

ETF Bitcoin giao ngay đã là động lực nhu cầu mang tính cấu trúc kể từ khi được phê duyệt. Các dòng outflow ròng với quy mô như vậy không tự động dẫn tới thảm họa, nhưng nó báo hiệu sự tạm dừng trong câu chuyện tích lũy. Trong một thị trường vẫn đang tiêu hóa các toan tính lập pháp xoay quanh dự luật crypto lớn nhất trong lịch sử Mỹ, bất kỳ dấu hiệu “lạnh tay” nào từ các tổ chức cũng sẽ được khuếch đại. Dữ liệu ngày 13/5 cho thấy ngay cả những nhà phân bổ dài hạn cũng đang rút tiền ra khỏi bàn—hoặc ít nhất là chờ một điểm vào lệnh tốt hơn.

Trong khi đó, phát triển trên chuỗi lại kể một câu chuyện khác. Các blockchain hoạt động nhiều nhất theo số lượng nhà phát triển vẫn bận rộn, với Ethereum và BNB Chain dẫn đầu. Sự chênh lệch giữa dòng tiền của ETF và việc xây dựng ở cấp độ giao thức không phải là điều mới, nhưng đang ngày càng nới rộng. Dòng vốn có thể đang chuyển sang các mảng khác trong nền kinh tế crypto, bao gồm tài sản thực được token hóa—mảng này vừa vượt mốc 20 tỷ USD—một xu hướng được phản ánh trong bản tổng hợp token hóa mới nhất.

Các ETF Ethereum cũng chịu áp lực

Việc bán ra không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Các ETF Ethereum giao ngay của Mỹ ghi nhận 36,3 triệu USD outflow ròng trong cùng ngày, trong đó ETHA của BlackRock ghi nhận khoản redemption đơn lẻ lớn nhất trong ngày ở mức 21,1 triệu USD. Dù các con số nhỏ hơn, nhưng hướng đi là nhất quán. Các sản phẩm Ethereum vẫn chưa thu hút được mức độ quan tâm của các tổ chức sâu như các quỹ Bitcoin, nên ngay cả những đợt outflow khiêm tốn cũng có thể “nặng” hơn.

Câu chuyện của các tổ chức về Ethereum vẫn còn mờ nhạt. Việc mạng lưới chuyển sang cơ chế proof-of-stake và hoạt động layer-2 ngày càng tăng là các nền tảng hỗ trợ cho niềm tin dài hạn, nhưng dòng tiền ETF trong ngắn hạn lại bị thúc đẩy bởi sự do dự ở bình diện vĩ mô hơn là các chất xúc tác từ cấp độ giao thức. Dòng outflow của ETHA phản ánh động thái của IBIT ở quy mô thu nhỏ—và cho thấy cơ sở nhà đầu tư của BlackRock đang áp dụng các đánh giá rủi ro tương tự cho cả hai tài sản.

Sự bất định bao trùm dòng tiền trong ngắn hạn

Dữ liệu ngày 13/5 rơi vào một thời điểm mong manh. Sương mù về quản lý, thanh khoản mỏng ở các thị trường giao ngay, và thiếu các chất xúc tác mới khiến Bitcoin lơ lửng mà không có chất xúc tác xác định hướng đi. Nếu dòng outflow của ETF tiếp tục kéo dài trong suốt tuần, thị trường có khả năng sẽ kiểm tra mức độ quyết tâm của các nhà mua spot. Một ngày không tạo thành xu hướng, nhưng khi sản phẩm lớn nhất “chảy máu” gần 300 triệu USD, thì cần theo dõi sát vài phiên tiếp theo.

Điều còn chưa rõ là liệu đây chỉ là một lần điều chỉnh danh mục trong một ngày hay là sự khởi đầu cho một đợt thoái lui rộng hơn. Sự tương tác giữa dự luật crypto đang chờ ở Thượng viện và khẩu vị của các tổ chức có thể trở thành một yếu tố quan trọng trong những ngày tới. Tạm thời, dữ liệu dòng tiền từ ngày 13/5 là lời nhắc rằng thanh khoản ETF hoạt động theo cả hai chiều—và trong ngày này, nó chủ yếu phục vụ cho các lệnh thoát.