Sự giảm giá của Bitcoin xuống dưới 106.000 đô la không phải là một cú sốc - điều đó cảm thấy không thể tránh khỏi. Sau nhiều tuần di chuyển ngang gần 110.000 đô la, thị trường cuối cùng đã nhượng bộ trước áp lực gia tăng bên dưới, và điều gì theo sau là một trong những cú rửa sâu sắc, không nghi thức mà các nhà giao dịch tiền điện tử biết quá rõ. Động thái này đã đưa bitcoin xuống còn 105.500 đô la trong những giờ giao dịch đầu tiên của Mỹ, xóa sổ gần như toàn bộ sự phục hồi mà nó đã đạt được kể từ cú sập vào ngày 10 tháng 10. Cú bật lại, đã mang lại cho thị trường một chút nhẹ nhõm, hiện giờ đã hoàn toàn bị xóa bỏ, và tâm lý lại trở nên phòng thủ.

Hiệu ứng gợn sóng là ngay lập tức. Khi bitcoin giảm xuống dưới 108.000 đô la qua đêm, phần còn lại của thị trường đã theo sau như những quân domino. Ether đã giảm xuống dưới 3.600 đô la, đánh dấu mức lỗ 7% trong ngày và gần 14% trong tuần. Solana, BNB, Dogecoin và Cardano mỗi đồng giảm từ 8% đến 10%, làm tăng cường đợt bán tháo và xác nhận rằng đây không phải là một sự điều chỉnh đơn lẻ mà là một sự đầu hàng rộng rãi trên các đồng lớn. Đây không chỉ là sự hoảng loạn trên thị trường — thiệt hại đã lan sâu vào các sản phẩm phái sinh. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy hơn 1 tỷ đô la trong các vị thế giao dịch đòn bẩy đã bị thanh lý chỉ trong một ngày trên các thị trường crypto. Các nhà giao dịch đã nghiêng về phía dài vào những gì họ nghĩ là một sự tăng trưởng chậm đã bị ảnh hưởng nặng nề khi các đợt thanh lý liên tiếp làm giảm động lực.

Đợt đau đớn mới nhất này đến sau nhiều tuần giao dịch bình tĩnh một cách kỳ lạ. Bitcoin đã dành phần lớn cuối tháng Mười lơ lửng quanh 110.000 đô la, làm bực bội cả bò và gấu với sự do dự của nó. Sự tĩnh lặng như vậy không bao giờ kéo dài lâu trong crypto. Khi nó vỡ, nó vỡ rất mạnh. Sự sụt giảm xuống dưới 106.000 đô la đã đặt BTC trở lại cùng mức mà nó đã kiểm tra trong đợt sụp đổ tháng Mười — và đó là lý do tại sao động thái này cảm thấy rất nặng nề về tâm lý. Thị trường đã lẽ ra phải để lại nỗi sợ đó phía sau. Giờ đây, nó lại đang nhìn chằm chằm vào nó một lần nữa.

Các đồng altcoin, như thường lệ, đang phải chịu đựng những biến động mạnh. Sự kém hiệu suất rõ rệt của Ethereum so với Bitcoin gợi ý rằng sự thèm muốn rủi ro đang giảm sút trong hệ thống. Các nhà giao dịch đang rút lui về an toàn tương đối, giảm bớt tiếp xúc với các tài sản biến động hơn. Loại xoay vòng này thường xảy ra khi thị trường không thấy được động lực rõ ràng trong ngắn hạn để phục hồi. Ngay cả những người lạc quan dài hạn cũng đã bắt đầu thừa nhận rằng đợt tăng tiếp theo có thể cần thêm thời gian.

Tuy nhiên, không phải ai cũng mất niềm tin. Tom Lee từ FundStrat Capital — một trong số ít các nhà phân tích vẫn lạc quan ngay cả trong thời kỳ biến động — đã nhấn mạnh quan điểm của mình rằng Bitcoin vẫn có thể đạt 200.000 đô la vào cuối năm. Ông xuất hiện trên CNBC vào sáng thứ Hai, nhấn mạnh lại dự đoán đó, nói rằng mặc dù có đau đớn trong ngắn hạn, “các yếu tố cơ bản đang dẫn dắt giá cả trong crypto.” Lý lẽ của Lee không thay đổi: ông tin rằng sau một thời gian hợp nhất, thị trường sẽ phục hồi mạnh mẽ vào cuối năm. Dự đoán của ông về Ethereum cũng đầy tham vọng, với mục tiêu 7.000 đô la vào năm 2026.

Nhưng ngay cả sự tự tin của Lee cũng không ngăn chặn được sự chảy máu. Công ty của ông, Bitmine Immersion — được cho là người nắm giữ ETH lớn nhất — đã chứng kiến cổ phiếu của mình giảm hơn 7% trong đợt bán tháo. Sự mỉa mai của việc nắm giữ kho Ethereum lớn nhất và vẫn thấy cổ phiếu của bạn giảm vào cùng ngày mà token của bạn giảm là điều mà chỉ những công ty có nguồn gốc từ crypto mới thực sự hiểu. Đây là một lời nhắc nhở rằng các ranh giới giữa tài sản kỹ thuật số và các thị trường cổ phiếu công cộng phản ánh chúng ngày càng mỏng manh hơn.

Trong khi đó, các thị trường rộng lớn hơn đã thêm một lớp nhầm lẫn của riêng họ. Thị trường chứng khoán Mỹ đã mở cửa mạnh mẽ vào thứ Hai, được nâng đỡ bởi cơn sốt liên tục xoay quanh các thỏa thuận AI và lợi nhuận công nghệ, nhưng sự nhiệt tình đã nhanh chóng phai nhạt. Đến giữa buổi sáng, Nasdaq chỉ tăng 0,4%, trong khi Dow giảm nửa phần trăm. Sự phân kỳ giữa các cổ phiếu AI đang bùng nổ và các tài sản crypto đang gặp khó khăn đã trở thành một trong những câu chuyện nổi bật nhất của quý này. Một phía của nền kinh tế kỹ thuật số đang phát triển nhờ sự lạc quan về doanh nghiệp, phía còn lại đang gặp khó khăn với sự mệt mỏi theo chu kỳ và sự không chắc chắn về cấu trúc.

Các cổ phiếu crypto đã theo sau các đồng tiền trên chuỗi của họ xuống thấp hơn. Circle giảm 7%, Gemini giảm 6%, và Coinbase, Marathon Digital và MicroStrategy đều giảm khoảng 3–4%. Ngay cả Robinhood, dự kiến công bố lợi nhuận trong tuần này, cũng không thể thoát khỏi trọng lực của động thái này. Toàn bộ không gian cổ phiếu liên quan đến crypto đã giao dịch đồng cảm với sự giảm của BTC — một lời nhắc nhở rằng không quan trọng các công ty này có vẻ đa dạng như thế nào, số phận của chúng vẫn phần lớn gắn liền với biểu đồ của bitcoin.

Tâm trạng trên thị trường cảm thấy nặng nề, nhưng không hoảng loạn. Có sự kiệt sức, có — các nhà giao dịch đã theo dõi cùng một khoảng giá trong nhiều tuần cảm thấy mệt mỏi — nhưng cũng có cả sự nhìn nhận. Đợt bán tháo đã rất mạnh mẽ nhưng không hỗn loạn. Các thanh lý phái sinh đang cao, nhưng còn xa mới đến mức hỗn loạn mà chúng ta đã thấy trong các đợt tháo gỡ trước đây. Đây giống như một sự thiết lập kỹ thuật hơn là một sự sụp đổ cấu trúc. Đây là cách thị trường loại bỏ đòn bẩy, làm mát tâm lý và thiết lập lại cho giai đoạn tiếp theo. Liệu giai đoạn đó là tích lũy hay giảm tiếp sẽ phụ thuộc vào việc bitcoin có thể giữ được khu vực 105.000–106.000 đô la này bao lâu. Nếu mất nó một cách thuyết phục, thì các mức thấp của đợt sụp đổ tháng Mười sẽ trở lại trong bàn. Nếu bảo vệ tốt, thì cơ hội cho một đợt tăng vào cuối năm vẫn còn sống.

Điều lạ lùng về hành vi hiện tại của bitcoin là nó về mặt kỹ thuật là giảm giá nhưng về mặt cơ bản lại kiên cường. Bối cảnh vĩ mô không phải là thảm họa. Dòng tiền từ các tổ chức đã chậm lại nhưng không đảo ngược. Không có đòn bẩy quy định lớn nào rơi xuống ngay bây giờ. Đây là một thị trường đang tự điều chỉnh, không phản ứng với những mối đe dọa tồn tại. Theo nghĩa đó, quan điểm của Tom Lee về các yếu tố cơ bản dẫn dắt giá cả có thể không hoàn toàn sai. Mạng lưới mạnh mẽ, việc phát hành cung là có thể dự đoán được, các nhà nắm giữ dài hạn không hoảng loạn. Nhưng trong ngắn hạn, thị trường là những cỗ máy cảm xúc, và sự giảm giá này hoàn toàn là cảm xúc — đòn bẩy đang được tháo gỡ và các nhà giao dịch đang chạy trước nhau.

Một vài phiên tới sẽ rất quan trọng. Nếu bitcoin ổn định trên 105.000 đô la và hấp thụ làn sóng thanh lý, niềm tin có thể nhanh chóng được xây dựng lại. Nếu không, và nếu chúng ta bắt đầu trôi dạt về phía 102.000 đô la hoặc thấp hơn, thị trường có thể chứng kiến một đợt bán buộc khác. Đó là ranh giới mỏng manh xác định tâm lý crypto ngay bây giờ — một nghìn đô la theo bất kỳ hướng nào có thể đảo ngược toàn bộ tâm trạng. Các đồng altcoin, đặc biệt là Ethereum, sẽ theo bất kỳ điều gì mà bitcoin quyết định. Miễn là ETH vẫn dưới 3.600 đô la, sự thèm muốn rủi ro của thị trường sẽ vẫn thấp.

Cũng có một lời nhắc nhở tinh tế ở đây rằng sự biến động của crypto không còn tách biệt với các thị trường truyền thống. Thực tế là cổ phiếu mở cửa cao hơn trong khi crypto giảm cho thấy cách mà loại tài sản này đã trở thành nhịp điệu riêng biệt của nó — nó di chuyển theo các chu kỳ khác nhau bây giờ. Bitcoin không còn di chuyển cùng với công nghệ nữa; nó đang di chuyển với cấu trúc thanh khoản riêng, các dòng đòn bẩy riêng. Sự độc lập đó vừa mạnh mẽ vừa nguy hiểm. Nó có nghĩa là crypto đang trưởng thành thành một thị trường riêng, nhưng nó cũng có nghĩa là nó có thể chảy máu mà không có ai đến cứu.

Đối với các nhà giao dịch, đây là một trong những tuần thử thách sự kiên nhẫn và vị trí. Động thái tốt nhất thường không phải là đuổi theo các cây nến đỏ hoặc mua mọi đợt giảm, mà là quan sát nơi nhu cầu thực sự bắt đầu xuất hiện. Khu vực 106.000 đô la là nơi chúng ta sẽ tìm ra liệu vẫn còn niềm tin trong thị trường này hay liệu nó cần một sự đầu hàng nữa để tìm ra đáy đáng để xây dựng.

Sự giảm giá của Bitcoin hôm nay không chỉ là về số liệu. Nó còn về tâm lý. Đây là loại khoảnh khắc phân tách niềm tin khỏi sự thuận tiện. Mỗi chu kỳ đều có một khoảnh khắc như vậy — một sự dọn dẹp khiến những người mua muộn phải đặt câu hỏi về mọi thứ và cho những người tích lũy sớm cơ hội tốt nhất. Liệu điều này có dẫn đến một đợt giảm nữa hay trở thành nền tảng cho sự phục hồi tiếp theo sẽ xác định cách phần còn lại của quý này diễn ra.

Nhưng trong tiếng ồn của các đợt thanh lý và tiêu đề, một điều vẫn vững vàng: bitcoin vẫn còn ở đây, vẫn biến động, vẫn sống. Đợt xả gần đây nhất của thị trường không thay đổi điều đó. Nó chỉ nhắc nhở mọi người tại sao niềm tin trong không gian này không bao giờ được xây dựng trong những cây nến xanh — nó được xây dựng trong những ngày như thế này.