Một, tình hình hiện tại: Ngừng bắn bề mặt tiếp diễn, nhưng có những dòng chảy ngầm trong cuộc chơi.

Đến cuối tháng 4 năm 2026, xung đột Mỹ-Iran vẫn đang ở trong trạng thái ngừng bắn mong manh. Vào ngày 22 tháng 4, thỏa thuận ngừng bắn tạm thời kéo dài 14 ngày giữa Mỹ và Iran hết hạn, Trump tuyên bố gia hạn vô thời hạn thời gian ngừng bắn, phía Iran cũng bày tỏ hoan nghênh việc giải quyết vấn đề thông qua đối thoại. Tuy nhiên, điều này không mang lại sự hòa giải thực sự.

Trên phương diện quân sự, eo biển Hormuz thực tế vẫn đang bị phong tỏa, ngày 27 tháng 4 chỉ có 4 tàu qua lại eo biển này, xuất khẩu dầu của Iran gần như bị đình trệ - khối lượng tàu chở dầu giảm mạnh từ khoảng 1,85 triệu thùng/ngày vào tháng 3 xuống chỉ còn khoảng 567.000 thùng/ngày. Kho dự trữ dầu của Iran đang tiếp tục gia tăng, ước tính cho thấy chỉ còn 12 đến 22 ngày nữa sẽ đầy, lúc đó Iran có thể buộc phải cắt giảm sản lượng thêm 1,5 triệu thùng mỗi ngày.

Về mặt ngoại giao, ngày 27/4 Iran chính thức đưa ra khung đàm phán theo ba giai đoạn—trước hết chấm dứt triệt để chiến tranh, sau đó nghiên cứu cách quản lý eo biển Hormuz, và cuối cùng thảo luận vấn đề hạt nhân. Trong khi đó, Mỹ kiên trì đưa vấn đề phi hạt nhân hóa lên nội dung đàm phán ưu tiên số một; nhu cầu cốt lõi của hai bên hoàn toàn lệch nhau. Trump cũng đã nói rõ rằng ông muốn một thỏa thuận “có hiệu lực vĩnh viễn”, không vội vàng trong một sớm một chiều.

Như dư luận quốc tế đã nói, Mỹ và Iran đang rơi vào một trạng thái “đóng băng xung đột” — nguy cơ chiến sự bùng cháy trở lại là cao nhưng cả hai đều không muốn phát động một cuộc chiến toàn diện.

II. Ba kịch bản khả dĩ nhất trong tháng 5

Kịch bản A: Thỏa thuận tạm thời được mở ra (xác suất khoảng 30%) — một bên chủ động nhượng bộ hoặc trung gian quốc tế thúc đẩy một thỏa thuận có giới hạn. Các chuyên gia của Ngân hàng Liên bang Úc (CBA) đã công khai cho biết xung đột Mỹ-Iran có thể kết thúc vào tháng 5, thay vì dự kiến trước đó là tháng 6, và chỉ ra rằng Mỹ đang “thăm dò mở thái độ với việc thỏa hiệp”. Hậu quả kinh tế của xung đột đang tiếp tục tích lũy; nếu đàm phán đổ vỡ, thị trường sẽ phản ứng tiêu cực mạnh mẽ. Castle Securities cũng dự đoán có thể xuất hiện một cơ chế “đóng băng với đóng băng”, nhằm mua thêm thời gian, giảm rủi ro leo thang và ổn định thị trường dầu mỏ.

Kịch bản B: Bế tắc tiếp diễn (xác suất khoảng 45%) — đây là tình huống có khả năng cao nhất hiện nay. Nhu cầu của hai bên bị lệch nghiêm trọng, thâm hụt niềm tin rất lớn; phe ôn hòa ở Iran vẫn chưa được ủy quyền đầy đủ, Vệ binh Cách mạng luôn cứng rắn với Mỹ, còn phía Mỹ cũng khẳng định sẽ không cử nhóm đàm phán tới Pakistan. Báo cáo mới nhất ngày 29/4 của CCTV cũng đánh giá rằng Mỹ và Iran có thể trong một thời gian ở trong “bế tắc không đánh không đàm”. Thời gian kéo dài của bế tắc này quyết định trực tiếp thời điểm và quy mô việc Iran bị động giảm sản lượng vào giữa tháng 5.

Kịch bản C: Tình hình leo thang thêm lần nữa (xác suất khoảng 25%) — nếu các cơ sở dự trữ dầu của Iran được đổ đầy (dự kiến vào giữa tháng 5), Tehran có thể áp dụng các biện pháp tự cứu cực đoan hơn; đồng thời trong chính quyền Trump cũng có ý kiến ủng hộ hành động quân sự quyết liệt hơn. Trong bối cảnh áp lực như vậy, rủi ro đôi bên đánh giá sai hoặc leo thang theo kiểu thăm dò là không thể xem nhẹ.

III. Con đường truyền dẫn tới các nhóm tài sản chính

Dầu thô: giữa tháng 5 là ranh giới giữa phe mua và phe bán

Dầu thô chắc chắn là tài sản chịu tác động trực tiếp nhất từ tình hình Mỹ-Iran. Hiện tại thị trường thể hiện một mô hình điển hình của “biến động cao và chờ đợi”:

Áp lực từ phía cung tiếp tục tích lũy. Do Mỹ phong tỏa khiến xuất khẩu sụt giảm mạnh, tình trạng thiếu hụt dầu thô toàn cầu đang ngày càng trầm trọng; nếu cộng thêm tác động của việc Iran bị động giảm sản lượng, khoảng trống giảm sản sẽ được khuếch đại hơn nữa. Giá xăng của Mỹ đã vượt 4 USD/gallon, trung tâm chi phí năng lượng được nâng lên rõ rệt, và hiệu ứng trễ của giá dầu cao dự kiến sẽ kéo dài trong suốt năm 2026.

Dự diễn biến giá dầu theo các kịch bản khác nhau:

· Nếu lệnh ngừng bắn được duy trì (tình trạng giằng co kéo dài), các chuyên gia dự đoán giá dầu có khả năng tiếp tục giữ trong khoảng 90 đến 95 USD/thùng; công ty China-Thai Securities duy trì dự báo giá bình quân dầu Brent năm 2026 là 90 USD/thùng;

· Nếu xung đột leo thang thêm lần nữa, giá dầu có thể vọt lên mức 120 USD/thùng; trong thời gian xung đột, giá dầu đã dao động từ đỉnh 110–115 USD xuống 87–95 USD;

· Trong bối cảnh cực đoan (chiến sự kéo dài bất phân thắng bại), một số nhà phân tích thậm chí cảnh báo giá dầu có thể chạm 150 USD;

· Nếu đàm phán đạt được bước đột phá về tiến triển, giá dầu có thể nhanh chóng giảm trở lại do rủi ro từ phía nguồn cung suy tắt.

Mốc quan sát then chốt của tháng 5 là thời điểm cụ thể các cơ sở dự trữ dầu của Iran được đổ đầy. Chỉ cần kịch bản buộc phải giảm sản lượng trở thành hiện thực, giá dầu có thể bước vào một đợt tăng xung lực mới.

Thị trường chứng khoán Mỹ: định giá địa chính trị có phần bị làm cùn, nhưng rủi ro ở phần “đuôi” vẫn còn

Phản ứng của thị trường chứng khoán Mỹ trước xung đột địa chính trị đang trở nên phức tạp hơn. Một mặt, kết quả kinh doanh của quý hiện tại cho thấy khoảng 80% doanh nghiệp vượt kỳ vọng; quý I/2026, S&P 500 được kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 12,6%, nền tảng cơ bản vẫn đang được hỗ trợ.

Mặt khác, các tổ chức nhìn chung cho rằng kỳ vọng thị trường về việc Mỹ và Iran giằng co qua lại đã được “định giá đầy đủ”; mức độ nhạy cảm của nhà đầu tư với yếu tố địa chính trị đang dần bị “làm cùn”, nhưng phản ứng trước các thay đổi biên và các biến số mới sẽ nhạy hơn. Quan điểm của Castle Securities là khi xung đột hạ nhiệt, cả thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường trái phiếu Mỹ đều có khả năng đi lên.

Tuy nhiên, quan điểm này dựa trên giả định cốt lõi rằng “xung đột sẽ không leo thang đột ngột thêm lần nữa”. Các tổ chức cũng đã chỉ rõ rằng tác động dài hạn của xung đột lên tăng trưởng kinh tế toàn cầu và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn cần được đánh giá; cho đến nay kỳ vọng trước đó chưa có bất kỳ điều chỉnh nào. Nếu tình hình đảo chiều theo hướng xấu nhanh chóng, thị trường có thể xuất hiện một đợt co lại kéo dài qua nhiều chu kỳ. Các chiến lược gia cũng cảnh báo rõ ràng: nếu đàm phán đổ vỡ do các ràng buộc chính trị, thị trường sẽ có “phản ứng tiêu cực mạnh”.

Một mối liên kết đáng cảnh giác là: nếu giữa tháng 5 Iran bị buộc phải giảm sản lượng quy mô lớn khiến giá dầu tăng, chi phí năng lượng sẽ được khuếch đại theo từng lớp dọc theo chuỗi cung ứng—từ chi phí vận tải đến lạm phát ở phía tiêu dùng sẽ lan tỏa toàn diện; khi đó, độ căng giữa kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp và rủi ro địa chính trị ở phần “đuôi” sẽ ngày càng trở nên gay gắt. Đây có thể là nguồn gây xáo trộn tiềm ẩn lớn nhất đối với thị trường chứng khoán Mỹ trong tháng 5.

Tiền mã hóa: câu chuyện phòng ngừa rủi ro đối mặt với bài kiểm tra thực tế

Tiền mã hóa hiện có hai đặc điểm trái ngược nhau: một mặt, các tổ chức liên tục mua thêm (Strategy trong giai đoạn này đã tăng nắm giữ 3.273 bitcoin); mặt khác, rủi ro địa chính trị liên tục kìm nén khẩu vị rủi ro của thị trường, và sự không chắc chắn trong đàm phán Mỹ-Iran đã trở thành nhân tố ngắn hạn then chốt giới hạn khả năng tăng của bitcoin.

Cấu trúc thanh khoản mong manh của thị trường làm gia tăng biến động. Gần đây, phân tích thị trường cho thấy, trên thị trường dự đoán, chỉ cần 643 USD là có thể làm xác suất được dỡ bỏ lệnh trừng phạt đối với Iran dao động 5 điểm phần trăm, cho thấy thị trường này cực kỳ dễ bị “giật” bởi tin tức đột xuất. Bitcoin gần đây liên tục bị cản khi chạm ngưỡng 80.000 USD, rồi lùi về quanh 77.800 USD, phản ánh trạng thái “mong manh”. Nếu đàm phán Mỹ-Iran đổ vỡ hoặc leo thang thêm lần nữa, tâm lý phòng ngừa rủi ro có thể nhanh chóng lan sang thị trường tiền mã hóa, kéo giảm giá các tài sản rủi ro bao gồm cả bitcoin. Ngược lại, nếu tình hình hạ nhiệt, lực hấp dẫn phòng ngừa rủi ro của bitcoin có thể lại bị gây áp lực.

Việc tiền mã hóa được định vị mơ hồ giữa thuộc tính “phòng ngừa rủi ro” và “tài sản rủi ro” khiến hướng tác động cụ thể từ tình hình Mỹ-Iran phụ thuộc vào thay đổi biên của khẩu vị rủi ro tổng thể của thị trường; trong tháng 5, biến động dự kiến sẽ cao hơn đáng kể so với các tài sản khác.

IV. Nhận định tổng hợp và các biến số quan sát then chốt

Luận điểm cốt lõi: Logic giao dịch của thị trường trong tháng 5 nhiều khả năng sẽ xoay quanh chủ đề “tính bền vững của trạng thái bế tắc”—không phải lạc quan về một sự hòa giải toàn diện, cũng không phải nỗi sợ hãi của một cuộc chiến toàn diện, mà là cuộc giằng co giữa hai thái cực. Trong bối cảnh đó, giá dầu duy trì ở vùng cao (Brent 90–95 USD là mỏ neo tham chiếu) cộng với việc rủi ro ở phần “đuôi” địa chính trị tiếp tục tồn tại, tạo thành kịch bản cơ sở cho phân bổ tài sản xuyên tài sản.

Các tín hiệu then chốt cần đặc biệt theo dõi bao gồm:

1. Khi nào các cơ sở dự trữ dầu của Iran được đổ đầy — khi đường ống xuất khẩu bị cắt đứt chồng lên tình trạng tồn kho đạt ngưỡng tối đa, Tehran sẽ rơi vào thế lưỡng nan: hoặc giảm sản lượng, hoặc nhượng bộ. Đây là điểm tới hạn để “bế tắc” chuyển thành “phá bế tắc”, trực tiếp kích hoạt xung lực tăng giá dầu;

2. Dữ liệu lạm phát của Mỹ và chuỗi phản ứng của chi phí năng lượng — mức độ giá dầu đi lên được khuếch đại dọc theo chuỗi cung ứng sẽ quyết định dư địa chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và cách thị trường định giá vốn;

3. Hiệu quả thực tế của ngoại trưởng Iran trong hoạt động “ngoại giao con thoi”—hiệu quả của việc liên tiếp thăm ba nước trong bốn ngày sẽ quyết định bế tắc kéo dài trong bao lâu;

4. Tín hiệu chính sách của Trump — liệu chuyển từ “không vội” sang “chủ động ra đòn”, hoặc tuyên bố giành thắng lợi theo từng giai đoạn rồi rút lui;

5. Mức độ can thiệp thực tế của các bên trung gian quốc tế — bao gồm các hoạt động hòa giải của các quốc gia như Pakistan, Nga, liệu có đạt được bước đột phá mới hay không.

Cảnh báo rủi ro: Phân tích trên được xây dựng dựa trên thông tin công khai tính đến ngày 29/04/2026. Sự kiện địa chính trị có mức độ bất định cao, tình hình có thể thay đổi căn bản trong ngắn hạn. Bài viết này không phải là bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào; thị trường có rủi ro, quyết định cần thận trọng.