Có một động lực thú vị đang diễn ra trong cặp EUR/USD ngay bây giờ, và chiến lược gia tiền tệ của Commerzbank, Thu Lan Nguyen, đã đặt nó theo cách mà tôi nghĩ sẽ cắt ngang qua rất nhiều tiếng ồn hiện đang bao quanh thị trường forex.
Phiên bản ngắn gọn: Sự tăng giá của Euro bị giới hạn trong ngắn hạn, nhưng những rủi ro dài hạn ngày càng nghiêng về phía Dollar. Hãy để tôi giải thích lý do tại sao sự phân biệt này lại quan trọng — vì việc kết hợp hai khung thời gian là nơi mà nhiều nhà giao dịch gặp rắc rối.
Đầu tiên, hãy thừa nhận những gì thực sự đang xảy ra.
EUR/USD đang giao dịch trên 1.1750, đã phục hồi từ một khoảng cách mở giảm trước đó trong tuần. Sự phục hồi đó, dù khiêm tốn, cho bạn biết một điều quan trọng. Euro không đang sụp đổ. Cũng không phải là Bảng Anh. Cả hai đồng tiền đã giữ vững tốt hơn nhiều so với họ đã làm trong cú sốc năng lượng năm 2022 — lần cuối cùng các thị trường phải định giá một cú sốc lạm phát đột ngột, do địa chính trị thúc đẩy với quy mô này.
Tại sao sự kiên cường tương đối lần này? Câu trả lời của thị trường khá rõ ràng: các nhà đầu tư tin rằng cả ECB và Ngân hàng Anh đều đã học hỏi từ những sai lầm chính sách của bốn năm trước. Trong năm 2022, cả hai ngân hàng trung ương đã chậm phản ứng với lạm phát. Thị trường đã bị tổn thương bởi sự do dự đó. Lần này, kỳ vọng về việc thắt chặt nhanh chóng đã được định giá — và kỳ vọng đó đang tạo ra một nền tảng dưới Euro và Bảng Anh so với Đô la.
Đó là cách đọc tích cực. Đây là nơi Commerzbank thêm vào những sắc thái quan trọng.
Việc định giá ECB có thể đã quá hung hãn.
Đây là phần của phân tích xứng đáng được chú ý cẩn thận. Nguyễn lưu ý rằng Commerzbank đã "bày tỏ nghi ngờ về kỳ vọng của thị trường đối với ECB trong nhiều lần." Nói một cách đơn giản — thị trường có thể đang đánh giá quá cao mức độ nhanh chóng và mạnh mẽ mà ECB sẽ thắt chặt chính sách để đáp ứng với cú sốc lạm phát hiện tại.
Nếu điều đó là đúng, tiềm năng tăng trưởng trong ngắn hạn cho EUR/USD thực sự bị hạn chế. Sức mạnh tương đối của Euro ngay bây giờ một phần được xây dựng trên một giả định về hành vi của ECB mà có thể không hoàn toàn hiện thực hóa. Khi sự kiểm tra thực tế đó đến — và thường thì điều đó xảy ra — trần của Euro có thể chứng minh là thấp hơn so với vị trí hiện tại gợi ý.
Đây không phải là một trường hợp tiêu cực cho Euro. Đây là một sự kiểm tra thực tế về mức độ tốt của tin tức đã có trong giá cả.
Bây giờ đây là bức tranh dài hạn — và đây là nơi mà mọi thứ trở nên thực sự thú vị.
Những rủi ro cấu trúc cho Đô la Mỹ đang gia tăng, và chúng đang gia tăng trên nhiều chiều kích đồng thời.
Bắt đầu với lạm phát. Các thuế nhập khẩu đã đẩy lạm phát của Mỹ cao hơn trong những tháng gần đây. Áp lực lạm phát cấu trúc từ chính sách thương mại không phải là một cú sốc tạm thời — đó là một sức gió bền bỉ giữ cho áp lực giá ở mức cao ngay cả khi nền kinh tế rộng lớn hơn đối mặt với khả năng suy thoái. Sự kết hợp đó — lạm phát cao hơn cùng với tăng trưởng yếu hơn — là một trong những môi trường khó khăn nhất cho bất kỳ ngân hàng trung ương nào điều hành.
Sau đó thêm chiều kích chính trị. Commerzbank đặc biệt nhấn mạnh rủi ro của "các cuộc tấn công tiếp theo từ chính phủ Mỹ" khiến cho Cục Dự trữ Liên bang khó đáp ứng một cách đầy đủ với cú sốc lạm phát. Sự độc lập của Fed — lâu nay được coi là nền tảng của uy tín đồng Đô la — đang phải chịu sức ép chính trị ở mức mà các thị trường vẫn còn trong giai đoạn đầu tiên của việc định giá một cách chính xác. Một ngân hàng trung ương không thể hành động tự do để đáp ứng các điều kiện kinh tế là một tổ chức kém uy tín hơn về cơ bản. Và những tổ chức kém uy tín sẽ tạo ra những đồng tiền kém uy tín hơn theo thời gian.
Khung phân tích mà Nguyễn đưa ra là một khung hữu ích: trong dài hạn, "lúa mì sẽ được tách ra khỏi rơm." Những đồng tiền có thể đưa lạm phát trở lại gần mức mục tiêu 2% nhanh hơn sẽ chứng minh là vững chắc. Những đồng tiền mà ngân hàng trung ương của chúng phải đối mặt với sự can thiệp chính trị trong quá trình đó — hoặc chính phủ của chúng đang cấu trúc thêm áp lực lạm phát thông qua chính sách thương mại — sẽ gặp khó khăn.
Theo tiêu chí đó, vị trí dài hạn của Đô la nhìn chung có vẻ dễ bị tổn thương hơn nhiều so với mức phí bảo hiểm trú ẩn an toàn hiện tại mà nó đang chỉ ra.
Điều này có ý nghĩa gì thực tế cho bất kỳ ai theo dõi EUR/USD?
Trong ngắn hạn — hãy cẩn thận về việc theo đuổi sức mạnh của Euro. Cặp này đã phục hồi, nhưng trần có thể thấp hơn so với vẻ ngoài nếu kỳ vọng của ECB cần phải được điều chỉnh lại. Sự không chắc chắn ở Trung Đông cũng đang giữ cho nhu cầu trú ẩn an toàn của Đô la tồn tại, điều này càng giới hạn tiềm năng tăng trưởng.
Trong trung hạn đến dài hạn — những điểm yếu cấu trúc của Đô la là có thật và đang gia tăng. Tính bền vững của lạm phát, áp lực giá do thuế quan, sự can thiệp chính trị vào độc lập chính sách tiền tệ, và sự xói mòn uy tín của các tổ chức không phải là tiếng ồn ngắn hạn. Chúng là những lực lượng di chuyển chậm nhưng mạnh mẽ mà cuối cùng sẽ tìm đường vào tỷ giá hối đoái.
Mức EUR/USD hiện tại trên 1.1750 có thể cảm thấy như sức mạnh của Euro. Trong bối cảnh dài hạn, nó có thể chỉ là khởi đầu của một sự định giá lại lớn hơn của Đô la mà các thị trường chưa hoàn toàn đối mặt.
Theo dõi Fed. Theo dõi sức ép chính trị lên chính sách tiền tệ. Và theo dõi xem liệu ECB có thực sự thực hiện những gì thị trường hiện đang định giá hay không.
Ba điều đó sẽ cho bạn biết nhiều hơn về hướng đi của EUR/USD trong 12 tháng tới hơn bất kỳ bản in dữ liệu nào.
Không phải là lời khuyên tài chính. Luôn thực hiện nghiên cứu của riêng bạn trước khi đưa ra quyết định giao dịch.
Bạn có quan điểm gì về EUR/USD từ đây? Bạn có đang định vị cho sự yếu kém của Đô la hay đang chờ thêm sự xác nhận? Hãy để lại suy nghĩ của bạn bên dưới. 👇
#EURUSD #ForexTrading #DollarWeakness #CurrencyMarkets #MacroAnalysis
