NVIDIA (NASDAQ: NVDA) cổ phiếu ghi nhận ở mức $177,64 trên biểu đồ 2 ngày, tăng 5,31% trong những ngày qua nhưng vẫn thấp hơn 6% so với đầu năm. Tháng Tư là một thời điểm độc đáo cho cổ phiếu. Xung đột với Iran có thể giảm trong vài tuần tới, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) họp vào ngày 28-29 tháng 4 – có thể là cuộc họp cuối cùng của Jerome Powell với tư cách là chủ tịch – và vị thế cho mùa báo cáo tài chính vào tháng 5 đã bắt đầu được thiết lập.

Cấu trúc kỹ thuật, dữ liệu tùy chọn và dòng tiền từ các tổ chức cho thấy mỗi điều một hình ảnh khác nhau về những gì tháng Tư có thể mang lại. Nguyên nhân và mối liên hệ giữa các yếu tố này giới hạn kịch bản chỉ còn hai khả năng.

Mẫu hình giảm giá (bearish) không có sự hậu thuẫn từ tổ chức

Trên biểu đồ 2 ngày, có thể thấy giá cổ phiếu NVIDIA nằm trong một mô hình đầu-vai (head-and-shoulders). Đỉnh đầu đạt mức $197,72, đúng vào ngày công bố báo cáo quý cuối cùng vào cuối tháng 2. Vai phải hiện đang được hình thành và mô hình cho thấy khả năng giảm 15% nếu đường “cổ” bị phá vỡ.

Chaikin Money Flow (CMF) – một chỉ báo đo áp lực mua/bán của tổ chức – đang ở mức -0,08. Chỉ báo này duy trì âm trong phần lớn tháng 3 và tháng 4, cho thấy các nhóm lớn không ủng hộ đà tăng trong 5 ngày qua. CMF bắt đầu tăng chậm từ khoảng ngày 27 tháng 3, nhưng không vượt lên trên 0. Lần gần đây CMF có trạng thái dương là vào khoảng ngày 25 tháng 2 trong thời gian công bố số liệu, nhưng sau đó nhanh chóng quay đầu đi xuống.

Muốn nhận thêm những góc nhìn như thế này? Hãy đăng ký nhận bản tin hằng ngày của biên tập trưởng Harsh Notariya tại đây.

Điều này nói lên một câu chuyện rõ ràng. Niềm tin của tổ chức chủ yếu xuất hiện quanh thời điểm công bố số liệu theo quý, chứ không diễn ra ngoài giai đoạn đó. Bất kỳ nhịp hồi nào trong khi CMF vẫn âm đều làm tăng khả năng rằng vai phải sẽ tiếp tục được xây dựng, thay vì mô hình bị phá vỡ. Đỉnh tại $197,72 là mức giá khiến mô hình này trở nên vô hiệu. Miễn là giá vẫn nằm dưới mức đó, mô hình bearish vẫn được giữ nguyên.

Lý do kinh tế đằng sau CMF âm gắn với bối cảnh vĩ mô. Dầu ở trên $111 giữ cho kỳ vọng lạm phát ở mức cao, khiến Fed không có xu hướng giảm nhanh. Lãi suất cao kéo dài làm giảm định giá của các cổ phiếu tăng trưởng như NVDA. Đồng USD mạnh hơn tiếp tục gây áp lực lên doanh thu quốc tế. Nhờ “luồng gió ngược” vĩ mô này, chúng ta thấy vì sao tiền của nhà đầu tư tổ chức không bước vào dù giá đã tăng, và điều đó giờ đây cũng được phản ánh trong vị thế của các nhà giao dịch quyền chọn.

Các nhà giao dịch quyền chọn phòng thủ nhiều hơn và đầu cơ ít hơn

Dữ liệu tỷ lệ put-call của Barchart cho thấy có sự thay đổi đáng kể so với mùa công bố kết quả quý trước.

Vào ngày 7 tháng 1, khi giá cổ phiếu NVIDIA ở mức $189,11, tức là khoảng bảy tuần trước khi có các số liệu vào ngày 25 tháng 2, tỷ lệ khối lượng put-call là 0,53. Đã có gần gấp đôi lượng call được giao dịch so với put, cho thấy mức độ bullish mạnh. Tỷ lệ open interest ở mức 0,88.

Vào ngày 6 tháng 4 – với kỳ vọng tương tự về các số liệu trong tháng 5 – tỷ lệ khối lượng đã tăng lên 0,78. Khoảng cách giữa hoạt động call và put vì thế đã thu hẹp đáng kể. Tỷ lệ open interest hiện ở mức 0,87, nghĩa là các vị thế nắm giữ dài hạn vẫn được duy trì, nhưng các vị thế bullish mới sẽ giảm đi và sự phòng thủ lại tăng lên.

Sự chuyển dịch từ 0,53 lên 0,78 không có nghĩa thị trường lập tức chuyển sang bearish. Điều đó chủ yếu cho thấy sự hưng phấn bullish dễ dàng từ chu kỳ trước đã biến mất. Các nhà giao dịch giờ chọn biện pháp phòng thủ nhiều hơn và ít đầu cơ thuần túy hơn, điều này cũng phù hợp với tín hiệu CMF âm.

Bách phân vị của biến động ngụ ý (Implied Volatility – IV Percentile) – cho biết biến động ngụ ý hiện tại đang ở vị trí nào so với năm trước – chỉ ở mức 16%. IV Rank, đo vị trí của IV trong khoảng giữa đỉnh và đáy 52 tuần, chỉ ở mức 8,10%.

Khi IV thấp như vậy, thị trường đang khá tự mãn. Bất kỳ cú bất ngờ nào – từ việc leo thang ở Iran và giá dầu giảm cho đến một thay đổi chính sách đột ngột hoặc tin tức bất ngờ liên quan đến các số liệu – đều có thể gây ra những biến động mạnh, vì những kịch bản đó chưa được phản ánh vào giá.

Sự kết hợp giữa các tỷ lệ put-call thận trọng và biến động IV bị nén tạo nên một nghịch lý. Các nhà giao dịch đang ở thế phòng thủ, nhưng thị trường quyền chọn lại không phản ánh quy mô của những biến cố có thể xảy ra trong tháng 4. Khoảng chênh lệch đó có nghĩa là chính các mức giá sẽ quyết định kịch bản nào sẽ thành hiện thực.

Các mốc giá của NVIDIA sẽ quyết định tháng 4

Biểu đồ 2 ngày với các mốc kỹ thuật cho thấy biên độ trong tháng.

Giá cổ phiếu NVIDIA đang ở $177,64, gần như đúng bằng mốc kỹ thuật quan trọng ($177,03). Kháng cự đầu tiên là $184,91 tại mức 0,618 – một trong những vùng kỹ thuật mạnh nhất. Nếu vượt qua được mức này, đó sẽ là phép thử thực sự đầu tiên của vùng đỉnh cao hơn và có thể đẩy giá hướng tới $190,53. Đỉnh tại $197,72 là mức khiến mô hình bị vô hiệu hoàn toàn và cấu trúc chuyển sang bullish.

Nếu tình hình với Iran suy yếu vào cuối tháng 4 và giá dầu giảm, kịch bản đó sẽ được củng cố. Giá năng lượng thấp hơn có thể làm giảm áp lực lạm phát, khiến kỳ vọng về việc hạ lãi suất hình thành sớm hơn và định giá các cổ phiếu tăng trưởng được nâng lên. Với IV ngụ ý thấp (IV), một chất xúc tác như vậy có thể tạo tác động mạnh hơn, vì quyền chọn vẫn chưa phản ánh vào giá.

Ở chiều ngược lại, nếu mất mốc $172,14 (mức 0,236), thì rất có thể vai phải đã từng nằm ở $177,97. Đường “cổ” nằm quanh $161,35. Khi có đợt giảm rõ ràng xuống dưới đường “cổ”, nhịp giảm 15% dự báo sẽ được kích hoạt và giá có thể hướng tới $137,35.

Kịch bản giảm giá sẽ trở nên có khả năng hơn nếu chiến tranh kéo dài, dầu vẫn ở trên $110 và FOMC ngày 28–29 tháng 4 phát đi thông điệp cứng rắn. Trong tình huống đó, thị trường quyền chọn dù đã thận trọng sẽ càng nghiêng về bearish, và dòng tiền tổ chức – theo CMF hiện đang thiếu – sẽ tiếp tục đứng ngoài.

Do đó, tháng 4 nhiều khả năng sẽ được quyết định bởi chất xúc tác xuất hiện đầu tiên. Tình hình căng thẳng giảm bớt ở Iran và giá dầu đi xuống có thể thúc đẩy xu hướng tăng lên $184 và $197. Nếu xung đột tiếp diễn và Fed thắt chặt, thì kịch bản giảm về $161 và kiểm tra đường “cổ” (neckline) có khả năng xảy ra hơn. Sự thay đổi trong tỷ lệ put-call và IV thấp cho thấy thị trường vẫn chưa đưa ra lựa chọn rõ ràng, khiến trong tháng này cả hai chiều đều có thể dao động mạnh.