Liquity Protocol là một giao thức cho vay phi tập trung, còn được gọi là Giao thức nợ thế chấp - Giao thức nợ thế chấp (CDP). Bạn có thể thế chấp ETH (loại tài sản thế chấp duy nhất được Liquity chấp nhận) để đăng ký các khoản vay không lãi suất và nhận các khoản vay stablecoin LUSD. một giao thức DeFi, Liquity Protocol là bất biến, không giám sát và không có quyền quản trị, đồng thời là một giao thức DeFi hoàn toàn phi tập trung.

Nó áp dụng mô hình token quản trị $LQTY + tiền tệ ổn định $LUSD, tương tự như mô hình $MKR + $DAI của MakerDAO, công ty dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin.

Sự khác biệt giữa LUSD và các stablecoin do bên thứ ba quản lý như USDC và USDT là USDT được chốt theo đồng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Nếu tài sản và nợ phải trả lệch khỏi 1:1 thì loại stablecoin này sẽ. sụp đổ và không còn vững chắc nữa. LUSD không được liên kết với tiền mặt thực tế được lưu trữ trong ngân hàng mà với ETH được thế chấp trong kho tiền. Hơn nữa, giao thức này được vận hành hoàn toàn bằng mã bất biến và có khả năng chống lại sự khác biệt sâu sắc. Không có tổ chức chung nào có thể cấm phát hành LUSD. Giao thức thanh khoản không chịu trách nhiệm chạy giao diện người dùng. Có rất nhiều giao diện người dùng của bên thứ ba. không thể phát điên được.

Giao thức Liquity không thể nâng cấp và không ai có thể thay đổi hợp đồng thông minh của nó. Nghĩa là, nếu không có sơ hở trong giao thức ngay từ đầu thì sẽ không bao giờ có cơ hội tạo ra những sơ hở mới nên rất an toàn.

Cơ chế cho vay không lãi suất của Liquity Protocol là giao thức tính phí vay và mua lại một lần. Phí này được điều chỉnh theo thuật toán dựa trên thời gian quy đổi gần đây nhất. Ví dụ: Nếu có nhiều khoản rút lại hơn trong tương lai gần (có nghĩa là LUSD có thể giao dịch dưới 1 USD), lãi suất cho vay (phí) sẽ tăng, không khuyến khích việc vay và cho vay.

Để cho vay tiền cho dự án này, người vay cần mở một kho bạc (trove) thông qua một địa chỉ Ethereum. Mỗi địa chỉ chỉ có thể có một kho bạc. Bằng cách gửi một lượng ETH nhất định vào kho bạc, số tiền LUSD tương ứng có thể được rút. Tiền đề là Tỷ lệ thế chấp không thể cao hơn 110% và số tiền cho vay tối thiểu là 2.000 LUSD. Tất nhiên, người dùng có thể trả hết nợ và đóng kho tiền bất cứ lúc nào. Mặc dù ETH cũng có nguy cơ giảm giá, giao thức sẽ thanh lý các vị trí LUSD thành ETH ngay lập tức để đảm bảo tỷ lệ cho vay thế chấp 1:1 đầy đủ của giao thức.

LUSD có một số cơ chế đặc biệt để duy trì liên kết ổn định với ETH và duy trì nguồn cung lưu thông của riêng mình.

Cơ chế chốt cứng có nghĩa là LUSD có thể được đổi lấy ETH theo tỷ lệ 1:1. Hệ thống tính phí quy đổi một lần, phí này sẽ tăng theo mỗi lần quy đổi. Nếu không có quy đổi nào xảy ra theo thời gian, phí này sẽ giảm dần về 0. LUSD bị phá hủy khi quy đổi.

Ví dụ: Peg = 0,98 đô la, nhà kinh doanh chênh lệch giá mua LUSD với giá 0,98 đô la, đổi lấy 1 đô la và nhận được lợi nhuận 0,02 đô la. Áp lực mua của LUSD sẽ làm cho giá của nó tăng lên; vay tối đa và bán LUSD để kiếm được lợi nhuận 0,05 USD. LUSD Áp lực bán khiến giá giảm.

Cơ chế chốt mềm đề cập đến việc LUSD cũng được hưởng lợi từ cơ chế ngang giá đô la Mỹ gián tiếp. Lấy tỷ giá ngang bằng đô la Mỹ của LUSD làm điểm Schelling là một trong số đó. là Trạng thái cân bằng tiềm ẩn của thỏa thuận.

Kể từ khi phát hành LUSD, hầu như không có tình trạng bỏ neo đi xuống vì giao thức cung cấp cơ chế đổi ETH ở mức 1 USD nên giá trị rất được đảm bảo. Quy mô hiện tại của LUSD nhỏ hơn nhiều so với ETH và vòng xoáy tử vong của LUNA và UST sẽ không xảy ra.

Ngoài ra, cơ chế tính phí vay và mua lại LUSD giống nhau cũng khiến nguồn cung LUSD không vượt khỏi tầm kiểm soát. Gửi ETH để vay LUSD, phí vay và phí mua lại hoạt động theo cùng một cách (càng nhiều người phát hành LUSD thì phí càng cao. đi lên).

Quỹ ổn định của Liquity Protocol với vai trò là nguồn dự trữ thanh khoản cũng là nguồn thanh khoản để trả nợ ở các vị thế thanh lý. Nếu quỹ ổn định cạn kiệt do thanh lý, nợ và tài sản thế chấp sẽ được phân bổ đồng đều cho Liquity Protocol trước các rủi ro. .

Giao thức thanh khoản cũng có chế độ phục hồi đặc biệt được thiết kế để đối phó với việc thanh lý quy mô lớn. Nó được kích hoạt khi tổng tỷ lệ tài sản thế chấp (TCR) của hệ thống thấp hơn 150%. Các vị thế có tỷ lệ tài sản thế chấp thấp hơn 150% có thể được thanh lý. Chế độ phục hồi được thiết kế để khuyến khích gửi tiền ETH và trả nợ.

Sự xuất hiện của trái phiếu Chicken nhằm giải quyết vấn đề thiếu kịch bản ứng dụng của Giao thức thanh khoản.

Cơ chế của Trái phiếu Gà khá phức tạp và phức tạp. Nói một cách đơn giản, LUSD được lưu trữ trong Trái phiếu Gà trên danh nghĩa được chia thành ba nhóm (đang chờ xử lý, dự trữ, parnament), nhưng chỉ LUSD trong một trong các nhóm mới có thể tận hưởng tất cả các lợi ích. trong số ba nhóm (dự trữ), $bLUSD được sử dụng để thể hiện phần chia sẻ của người dùng trong nhóm doanh thu độc quyền này.

Ý tưởng thiết kế cơ chế này thực sự rất hay, nhưng mọi tính toán của người thiết kế cơ chế vẫn chưa trở thành hiện thực trong ứng dụng thực tế. Nhìn từ góc độ vĩ mô, trái phiếu gà hầu như chưa mang lại nhiều tác động tích cực bên ngoài cho Liquity. TVL của thỏa thuận không thay đổi nhiều sau khi trái phiếu gà được đưa lên mạng. Chỉ có thể nói rằng $LUSD, vốn ban đầu được đặt trong nhóm ổn định, đã tham gia vào trái phiếu gà. Vẫn có sự cạnh tranh lẫn nhau của các quỹ trên thị trường. và các bánh xe của liên kết gà chuyển động với tốc độ cao đang dần tăng lên. Do ma sát và tổn thất khác nhau trong thực tế, cuối cùng nó đã dừng lại từ từ.

Giá $bLUSD giảm và không có trái phiếu nào sinh lời nên không ai tái trái phiếu. Một số lượng lớn người dùng đã hủy trái phiếu để đổi lấy $LUSD và không còn tham gia. Những người mới đến cũng không có động lực để tham gia vì không còn phần thưởng cho việc tạo trái phiếu.

Điều này cũng khiến nhóm chờ xử lý lao dốc như một vách đá. Tỷ lệ chờ xử lý/dự trữ tiếp tục giảm và hệ số nhân doanh thu bLUSD cũng tiếp tục giảm, chênh lệch thị trường trở nên âm và giá $bLUSD giảm. do đó hình thành vòng xoáy tử thần.

$LUSD phải đối mặt với nhiều khó khăn hơn thế này.

Thời gian trôi qua, bản thân Ethereum đang trải qua những thay đổi sâu sắc về mặt công nghệ. Shh fork sắp tới chính thức công bố sự hình thành của LSD (Chứng khoán phái sinh thanh khoản) so với tiền điện tử, tương tự như lãi suất phi rủi ro của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Điều này có nghĩa là chỉ cần nắm giữ ETH như trước đây sẽ có chi phí cơ hội rất lớn. Nếu 100 Ethereum trong tay bạn có thể giúp bạn kiếm được thu nhập gần như không có rủi ro là 4 Ethereum mỗi năm, thì về lâu dài, nếu bạn đặt nó vào các nền tảng cho vay khác nhau. chạy, bạn có thể chỉ dám cho vay 1/3 vị thế của mình bằng stablecoin. Không tính lãi suất, bạn phải có thu nhập ổn định hàng năm ở mức 12% thì mới hòa vốn được. Mức thu nhập ổn định an toàn và bền vững này thực sự không dễ tìm thấy trong defi. Nếu bạn bao gồm lãi suất, điều chỉnh vị thế và phí gas, thì phải vượt quá ít nhất 15% APY để có thể cạnh tranh với việc tham gia trực tiếp vào đặt cược Ethereum. .

Kết quả là nhiều người dùng sẽ thanh toán hết vị thế của họ trong Liquidity và lấy ETH để cầm cố. Bằng cách này, Liquidity phải đối mặt với tình trạng TVL bị thu hẹp. Điều khủng khiếp hơn là dự án Token $Lqty được sử dụng để khai thác nhóm ổn định đã ở đó. Không còn nhiều nữa. Nhóm khai thác này tương đương với lãi suất phi rủi ro của $LUSD. Một khi nó giảm xuống 0, sẽ rất nghi ngờ liệu những $LUSD này có nơi nào mới để đi hay không.

Tính thanh khoản có thể chấp nhận một số LSD làm tài sản thế chấp, nhưng điều đó chắc chắn sẽ làm mất đi vị thế của $LUSD là loại stablecoin phi tập trung nhất, có khả năng chống trôi sâu nhất. Nhưng nếu chúng ta không làm điều này, $LUSD sẽ chỉ trở thành một loại tiền tệ ổn định được sử dụng bởi một số ít người đam mê công nghệ và thậm chí cả tin tặc, và MakerDao, đối thủ cạnh tranh hàng đầu, sẽ không ngần ngại tiếp quản biểu ngữ thế chấp LSD và tiến tới mở rộng trở lại .

Và đây là một con đường rất nguy hiểm cho toàn bộ đường đua DeFi và cộng đồng Ethereum.

(Tham khảo: darkforest@SevenUp DAO; 0xJeff, Nikyous@twitter)