Balancer Labs, xương sống doanh nghiệp đứng sau giao thức Balancer DeFi, đang ngừng hoạt động sau nhiều năm chịu áp lực và một vụ hack tàn phá trị giá 116 triệu USD vào tháng 11. Các giám đốc điều hành cho biết động thái này nhằm bảo tồn khả năng tồn tại lâu dài của giao thức bằng cách chuyển giao quyền kiểm soát cho các cấu trúc quản trị gọn nhẹ, hiệu quả về chi phí thay vì duy trì một thực thể không tạo ra doanh thu.
Trong một thông điệp từ các đồng sáng lập Balancer Protocol, Fernando Martinelli và Marcus Hardt, kế hoạch là rõ ràng: Balancer Labs đã trở thành một khoản nợ thay vì một tài sản cho giao thức, và việc tiếp tục hoạt động theo mô hình hiện tại là không bền vững. “Sau khi xem xét kỹ lưỡng, tôi đã quyết định ngừng hoạt động của Balancer Labs. Đây không phải là một quyết định mà tôi đưa ra một cách nhẹ nhàng,” Martinelli viết, nhấn mạnh rằng thực thể doanh nghiệp này đã hấp thụ các khoản nợ liên quan đến những sự cố trong quá khứ mà không mang lại giá trị tương xứng.
Hardt cũng đồng tình với quan điểm đó, thừa nhận rằng tốc độ thu hút thanh khoản đã phải trả giá, làm loãng các chủ sở hữu token Balancer (BAL) trong quá trình này. Nhóm đang đề xuất một bước chuyển hướng sang con đường tiếp nối tinh gọn hơn, trong đó governance được chuyển sang Balancer Foundation và khung tổ chức tự trị phi tập trung của giao thức (DAO). Theo quan điểm của họ, việc giảm chi phí vận hành và thiết kế lại cách thu hút doanh thu có thể mở khóa tiềm năng tăng giá bền vững hơn cho cộng đồng và các chủ sở hữu BAL.
Hành trình của Balancer từ thời đỉnh cao đến hiện nay là một câu chuyện cảnh báo dành cho các giao thức DeFi: sự kết hợp giữa áp lực lên hệ sinh thái, các sự cố vi phạm bảo mật và việc thay đổi động lực có thể làm xói mòn giá trị ngay cả đối với những giao thức thuộc nhóm “blue-chip”. Balancer từng là một trong những người chơi DeFi nổi bật trong giai đoạn thị trường bùng nổ 2020–2021, đạt đỉnh TVL khoảng 3,3 tỷ USD vào tháng 11/2021. Tuy nhiên, bức tranh đã thay đổi mạnh mẽ trong những năm tiếp theo, và tổng giá trị bị khóa (TVL) của Balancer kể từ đó đã suy giảm. Tính đến tháng 10/2025, TVL của Balancer ở vào khoảng 800 triệu USD, và sau vụ hack vào tháng 11, thêm khoảng 500 triệu USD đã rút ra trong vòng hai tuần. Ngày nay, TVL của Balancer được cho là gần 158 triệu USD, cho thấy mức độ khó khăn mà các giao thức DeFi vẫn phải đối mặt khi muốn phục hồi sau các sự cố bảo mật nghiêm trọng và cú sốc về danh tiếng.
Martinelli cho rằng vụ khai thác vào tháng 11 đã tạo ra rủi ro pháp lý thực sự và kéo dài, khiến việc gánh vác trách nhiệm duy trì một pháp nhân doanh nghiệp mang nghĩa vụ từ các sự cố bảo mật trong quá khứ trở nên không khả thi. Hệ quả thực tiễn là sự chuyển dịch quyền hạn và trách nhiệm ra khỏi cấu trúc doanh nghiệp tập trung sang quản trị do cộng đồng dẫn dắt, có thể phản ứng linh hoạt hơn với rủi ro và cơ hội.
Những điểm rút ra chính
Tạm dừng hoạt động của Balancer Labs và chuyển sang quản trị theo DAO: Balancer Foundation và DAO của giao thức sẽ đảm nhận trách nhiệm chính, rời khỏi mô hình vận hành của Balancer Labs.
Nợ, rủi ro và các cú sốc lịch sử là động lực cốt lõi: Một vụ hack 116 triệu USD vào tháng 11 và rủi ro pháp lý đang diễn ra đã thúc đẩy ban lãnh đạo theo đuổi một cấu trúc tinh gọn hơn, ít tốn kém hơn và chú trọng chi phí.
TVL suy giảm kể từ đỉnh năm 2021: Từ mức cao 3,3B USD vào năm 2021 xuống khoảng 158M USD ngày nay, với mức sụt giảm 500M USD trong hai tuần sau vụ khai thác vào tháng 11, qua đó nhấn mạnh mức độ mong manh của thanh khoản DeFi sau khủng hoảng.
Tokenomics đang được xem xét: Có hai đề xuất của Balancer đang nằm trên bàn—tái cấu trúc vận hành và làm mới tokenomics của BAL—nhằm trao quyền cho DAO để nắm bắt doanh thu và đồng bộ hóa các ưu đãi.
Tín hiệu doanh thu trong quá trình tái cấu trúc: Theo báo cáo, Balancer chỉ tạo ra hơn 1 triệu USD doanh thu trong ba tháng qua, cho thấy vẫn có hoạt động thực sự tồn tại bên dưới một lớp “màn che” kinh tế đầy thách thức.
Bước ngoặt chiến lược: từ pháp nhân doanh nghiệp sang sự liên tục do quản trị dẫn dắt
Câu hỏi chiến lược cốt lõi mà Balancer đang đối mặt là làm thế nào để duy trì đề xuất giá trị của giao thức—tính tương thích (composability), các hồ thanh khoản và giao dịch tạo lập thị trường tự động—trong khi loại bỏ các nghĩa vụ gắn với cấu trúc doanh nghiệp cũ. Cách nhìn của Martinelli tập trung vào việc biến tương lai của Balancer thành một doanh nghiệp do quản trị dẫn dắt. Bằng cách chuyển giao trách nhiệm cho Balancer Foundation và DAO, dự án hướng tới việc mở khóa một cơ cấu chi phí kỷ luật hơn và bảo đảm rằng các ưu đãi phù hợp với tính bền vững dài hạn thay vì trợ cấp thanh khoản ngắn hạn.
Bình luận của Hardt củng cố lập trường này. Ông cảnh báo rằng nỗ lực thu hút thanh khoản đã trở nên đắt đỏ một cách phi lý so với doanh thu mà Balancer tạo ra, động lực này cuối cùng đã làm loãng lợi ích của các chủ sở hữu BAL. Lộ trình đề xuất nhấn mạnh việc kiểm soát chi phí, giảm chi phí vận hành và một mô hình doanh thu phân luồng tốt hơn các khoản thu nhập vào kho quỹ (treasury) của DAO và các quy trình quản trị, thay vì nằm trong một cấu trúc công ty tập trung.
Thực tế kinh tế và những gì thay đổi ở mặt đất?
Bối cảnh lịch sử quan trọng đối với những người đọc đang cố đánh giá thế nào là “tiếp nối tinh gọn” trong thực tế. Sự vươn lên của Balancer trong giai đoạn 2020–2021 dựa trên thanh khoản mạnh mẽ và các pool đa dạng, nhưng thị trường cuối cùng đã lộ ra các điểm mong manh trong quản trị và tokenomics khi các cú sốc bên ngoài ập tới. Vụ hack vào tháng 11—kết hợp với rủi ro pháp lý mà Martinelli nêu—làm nổi bật một rủi ro rộng hơn đối với các công ty DeFi từng dựa vào các thực thể tập trung để duy trì tính liên tục, ngay cả khi giao thức cốt lõi vận hành theo cách phi tập trung.
Theo khung đề xuất, Balancer Foundation sẽ đảm nhận vai trò quản lý vận hành, trong khi DAO sẽ quản trị các tham số của giao thức thông qua các quyết định do thành viên đề xuất. Hai mục bỏ phiếu đang được lưu hành trong cộng đồng Balancer DAO phản ánh đề xuất tái cơ cấu: một mục liên quan đến tái cấu trúc vận hành và mục còn lại tập trung vào việc làm mới tokenomics cho BAL. Dù không có mốc thời gian cụ thể nào được đưa ra, các đề xuất này đánh dấu một bước đi chính thức trong quá trình chuyển đổi từ mô hình quản trị doanh nghiệp truyền thống sang một cấu trúc phi tập trung do cộng đồng dẫn dắt, có thể giành lại các ưu đãi cho người dùng, nhà cung cấp thanh khoản và những người nắm giữ token.
Dù theo câu chuyện tái cơ cấu, ban lãnh đạo vẫn tập trung vào việc xác thực tiện ích cốt lõi của giao thức. Martinelli cho biết Balancer “vẫn còn giá trị thực sự để phát triển từ đây.” Ông nhấn mạnh rằng thách thức không nằm ở bản thân chức năng của Balancer, mà nằm ở phần kinh tế gắn với token và cơ cấu chi phí đã đè nặng lên hệ sinh thái. “Điều đó không phải là không đáng kể—đó là một giao thức hoạt động được chôn vùi dưới một mô hình tokenomics bị hỏng và một cơ cấu chi phí quá nặng,” ông nói, nhấn mạnh khả năng rằng một bản cập nhật governance và tokenomics được triển khai tốt có thể định hình lại vị thế thị trường của Balancer mà không cần phải xây dựng lại hoàn toàn.
Trong một khung nhìn hướng tới tương lai hơn, Hardt một lần nữa khẳng định sự lạc quan về một quá trình chuyển đổi có thể tạo ra một giao thức mạnh mẽ hơn và bền vững hơn ở phía bên kia. “Balancer vẫn còn giá trị thực sự để xây dựng từ đây. Nếu chúng ta làm cho quá trình chuyển đổi này vận hành hiệu quả, chúng ta sẽ có một cơ hội thực sự để xây dựng một giao thức mạnh mẽ và bền vững hơn ở phía bên kia,” ông nói, cho thấy tiềm năng của dự án vẫn còn nguyên vẹn nếu governance và kinh tế được đồng bộ với các ưu đãi của cộng đồng.
Hàm ý đối với các chủ sở hữu BAL và cộng đồng DeFi rộng hơn
Đối với các chủ sở hữu BAL, việc chuyển hướng sang quản trị theo DAO và cơ chế tinh gọn hơn để thu hút doanh thu vừa là rủi ro vừa có thể là tiềm năng tăng giá. Cấu trúc tokenomics hiện tại, theo các nhà phê bình cho rằng là không phù hợp với quỹ đạo tăng trưởng của giao thức, có thể được thiết kế lại để khen thưởng tốt hơn cho việc tham gia chủ động, cung cấp thanh khoản và tham gia quản trị. Nếu hai đề xuất bỏ phiếu thu hút được đà, những thay đổi đó có thể định hình lại cách BAL tích lũy giá trị, qua đó có khả năng khôi phục niềm tin cho những người tham gia đã chứng kiến giá token và tiện ích của nó trôi đi giữa những thay đổi mang tính cấu trúc.
Nhìn từ góc độ rộng hơn của ngành, động thái của Balancer cho thấy một xu hướng đang tăng lên: các giao thức DeFi lớn đang suy nghĩ lại giữa quản trị doanh nghiệp và quản trị cộng đồng khi họ phải đối mặt với lực cản thanh khoản và hệ quả từ các sự cố bảo mật. Mâu thuẫn giữa việc giữ cho một giao thức vận hành được và tạo doanh thu, đồng thời duy trì một cấu trúc phi tập trung linh hoạt, vẫn là trọng tâm của các cuộc tranh luận này. Trên thực tế, con đường quản trị có thể trở thành thước đo cho mức độ hiệu quả mà một DAO có thể quản lý một giao thức thanh khoản phức tạp trong giai đoạn căng thẳng mà không đánh đổi bảo mật hoặc niềm tin của người dùng.
Các nhà đầu tư và người xây dựng nên theo dõi cách Balancer Foundation và DAO tiếp cận rủi ro, bảo mật và tạo doanh thu trong vài tháng tới. Sự cân bằng giữa kỷ luật chi phí, ưu đãi dành cho người dùng và việc trao quyền quản trị sẽ nhiều khả năng quyết định khả năng của Balancer trong việc thu hút thanh khoản mới, duy trì tiện ích cốt lõi và chứng minh một mô hình cho các giao thức khác đang đứng trước những ngã rẽ tương tự.
Về mặt lịch sử, câu chuyện của Balancer có một chủ đề lặp lại: công nghệ có thể vững, nhưng kinh tế và quản trị quyết định liệu một giao thức có thể tồn tại hay không. Các cuộc bỏ phiếu sắp tới và bất kỳ hành động tiếp theo nào sẽ cho thấy đây là bước chuyển hướng để hướng tới sự hồi sinh hay là quá trình chuyển dịch sang sự lạc hậu.
Trong khi cộng đồng chờ đợi kết quả, độc giả nên lưu ý rằng các câu hỏi ít xoay quanh việc liệu mã của Balancer có hoạt động hay không, và nhiều hơn là liệu kinh tế và quản trị có thể được đồng bộ để duy trì các hoạt động có ý nghĩa, thanh khoản và việc tạo giá trị trong một bối cảnh DeFi đang biến động hay không.
Điều vẫn chưa chắc chắn là thời gian chuyển đổi quản trị và các chi tiết thiết kế cụ thể của bản làm mới tokenomics được đề xuất. Tuy vậy, ý định là rõ ràng: định vị Balancer như một nền tảng tinh gọn do cộng đồng dẫn dắt, có thể tồn tại vượt qua các ràng buộc của kỷ nguyên doanh nghiệp hiện tại và mang lại giá trị bền vững cho cả người dùng lẫn các bên liên quan.
Trong những tuần tới, người theo dõi sẽ muốn nắm bắt kết quả bỏ phiếu và bất kỳ cập nhật tiếp theo nào từ Balancer Foundation và DAO, vì các thông tin này sẽ cho thấy giao thức sẵn sàng đón nhận mô hình quản trị mới này và khả năng dẫn tới quỹ đạo tương lai của tiện ích BAL cùng với cách phân phối giá trị trong hệ sinh thái.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Balancer Labs đóng cửa sau 4 tháng kể từ vụ khai thác hơn $100M; giao thức vẫn tồn tại trên Crypto Breaking News—nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin Bitcoin và cập nhật blockchain.