Trong 1 ngày, hiệu ứng lan tỏa của SVB đã đến với thị trường tiền điện tử. Sáng nay, do một số khoản tiền gửi vào SVB, Circle, công ty phát hành stablecoin USDC, đột nhiên phải đối mặt với tình trạng sụt giảm nghiêm trọng và USDC liên tục bị ngừng hoạt động. Đồng thời, các sàn giao dịch tập trung như Binance và Coinbase đã thông báo đóng cửa một số dịch vụ trao đổi USDC. Tính đến thời điểm viết bài, giá USDC đã giảm xuống khoảng 0,933 USD và hơn 2,7 tỷ USDC đã bị phá hủy trong 24 giờ qua. Đối mặt với sự hoảng loạn và bỏ chạy, liệu USDC có bước vào vòng xoáy tử thần?

Tại sao phải chạy? Tiết kiệm 3,3 tỷ USD của SVB

Hôm nay, nhà phát hành Stablecoin Circle đã đăng trên mạng xã hội rằng Ngân hàng Thung lũng Silicon là một trong sáu đối tác ngân hàng của Circle và chịu trách nhiệm cùng quản lý khoảng 25% dự trữ tiền mặt của USDC với các ngân hàng khác. Circle hiện đang chờ xem tác động của việc FDIC tiếp quản Ngân hàng Thung lũng Silicon đối với người gửi tiền, nhưng Circle và USDC vẫn tiếp tục hoạt động bình thường.

Theo số liệu mới nhất do trang web chính thức của Circle công bố, tổng giá trị thị trường của USDC hiện đang lưu hành xấp xỉ 43,4 tỷ USD, tổng dự trữ vốn là 43,5 tỷ USD, trong đó dự trữ tiền mặt là 11,1 tỷ USD, chiếm khoảng 25%. và 33,4 tỷ USD dự trữ còn lại. Hôm nay kết thúc với xác nhận rằng lệnh xóa số dư được thực hiện vào thứ Năm vẫn chưa được xử lý, khiến khoảng 3,3 tỷ USD trong số khoảng 4 tỷ USD dự trữ tài khoản stablecoin (USDC) bằng đô la Mỹ còn lại tại SVB. Giống như các khách hàng khác do Ngân hàng SVB phục vụ, Circle sẽ tuân theo hướng dẫn do cơ quan quản lý tiểu bang và liên bang cung cấp.

Hoàn cảnh nào đã đẩy Circle vào vòng xoáy tử thần?

Theo thông tin hiện được BlockBeats thu thập, tổn thất mà Circle phải đối mặt trong “Sự cố SVB” sẽ không đáng kể. Tuy nhiên, xét từ mức độ hoảng loạn của thị trường hiện nay, USDC vẫn phải đối mặt với nguy cơ tiếp tục thả neo. Vậy trong trường hợp nào USDC sẽ trở nên không được quản lý nghiêm trọng? BlockBeats đã sắp xếp một số yếu tố ảnh hưởng chính.

Trước hết, điều kiện tiên quyết dẫn đến sự sụp đổ của USDC phải là sự hoảng loạn tiếp diễn. Phần lớn dự trữ hỗ trợ của Circle là trái phiếu kho bạc Mỹ, nếu tình trạng hoảng loạn tiếp diễn và lượng tiền mặt dự trữ của Circle cạn kiệt sẽ khiến Circle phải bán ngay trái phiếu kho bạc của mình để đáp ứng nhu cầu mua lại của thị trường. Tuy nhiên, đáng tiếc là làn sóng tăng lãi suất toàn cầu đã đẩy lợi suất toàn thị trường trái phiếu lên mức cao chưa từng có, nếu bán trái phiếu chính phủ vào thời điểm này, Circle sẽ thua lỗ nghiêm trọng như SVB, không thể đáp ứng hiệu quả trước các đợt mua lại của thị trường. . Tại thời điểm này, chu kỳ quy đổi Vòng tròn trở nên dài hơn, điều này một lần nữa gây ra sự hoảng loạn, tăng cường quy đổi và USDC bước vào vòng xoáy tử thần.

Thứ hai là mức độ neo giá và thanh khoản, USDC không thể mua lại kịp thời sẽ cố gắng thoát ra ngoài thông qua thanh khoản thị trường. Không thể phủ nhận rằng USDC hiện đang dẫn đầu trong số các stablecoin về tính thanh khoản trên chuỗi và cái bóng của nó có thể được nhìn thấy trong nhóm LP của nhiều AMM và giao thức cho vay khác nhau. Điều cần lưu ý ở đây là do hầu hết các hoạt động cho vay on-chain không sử dụng USDC làm tài sản thế chấp nên rủi ro thanh lý giá không cao.Yếu tố chính dẫn đến việc thả neo thực sự nằm ở tính thanh khoản trên AMM. Bây giờ, chúng tôi sử dụng Curve và Uniswap làm cơ sở chính để xem USDC có thể thoát ra bao nhiêu thanh khoản.

Trên Curve, phương thức thoát chính của USDC là nhóm 3 Crv. Hiện tại, TVL của nhóm đã vượt quá 400 triệu USD, trong đó USDC chiếm gần 50% và trị giá khoảng 220 triệu USD, DAI chiếm khoảng 47% và USDT chiếm khoảng 3%. Nếu sự hoảng loạn tiếp tục xảy ra sẽ xảy ra hai tình huống sau:

1. Hầu hết các chủ sở hữu coi DAI là nơi trú ẩn phi tập trung và đổi USDC lấy DAI. Tại thời điểm này, tạm thời có khoảng 200 triệu đô la thanh khoản trên nhóm 3 Crv để bảo vệ sự neo giữ của USDC.

2. Một số chủ sở hữu phát hiện ra rằng hầu hết các mỏ neo của DAI đều được hỗ trợ bởi USDC và đã chọn đổi USDC lấy USDT. Tại thời điểm này, tính thanh khoản yếu 14 triệu USD trong nhóm 3 Crv sẽ khiến USDC bị ảnh hưởng kéo dài hoặc thậm chí giảm giá nghiêm trọng. -neo.

Một phương pháp thoát trên chuỗi khác là nhóm AMM của USDC so với ETH và các tài sản khác, chẳng hạn như nhóm USDC/ETH của Uniswap V3. Hiện tại, hơn 86% trong số 41 tỷ USD giá trị thị trường của USDC nằm trên mạng chính Ethereum, trị giá khoảng 35 tỷ USD. So với các chuỗi công khai khác, mạng chính Ethereum vẫn là lối thoát chính cho USDC.

Hiện tại, nhóm thanh khoản có TVL cao nhất trên Uniswap V3 cũng là nhóm 0,01% và 0,05% của USDC so với DAI, với TVL khoảng 400 triệu USD, tiếp theo là nhóm thanh khoản của USDC so với ETH. 0,3% cộng với 0,05% cho hai nhóm, TVL là khoảng 335 triệu USD, trong số đó hiện có khoảng 110.000 ETH trong hai nhóm, trị giá khoảng 160 triệu. Nhìn vào toàn bộ mạng chính Ethereum, TVL hiện tại là 26 tỷ và tỷ lệ của nó so với giá trị thị trường của stablecoin cũng là nhỏ nhất trong số tất cả các chuỗi công khai (không bao gồm Tron).

Do đó, nếu sự hoảng loạn của thị trường tiếp diễn trong thời gian dài, những người nắm giữ USDC sẽ chọn AMM làm phương pháp thoát hiểm sau khi quỹ Curve cạn kiệt và đổi USDC lấy nhiều tài sản blue-chip hoặc thậm chí không phải blue-chip như ETH. Tại thời điểm này, một mặt USDC có thể phải đối mặt với vòng xoáy chết về giá, mặt khác, giá của các tài sản như ETH cũng có thể tăng.

Điều tồi tệ hơn nữa là các nền tảng giao dịch tập trung cũng đã bắt đầu cắt giảm tính thanh khoản của USDC. Sáng nay, Binance đã tạm thời tắt chức năng tự động chuyển đổi USDC sang BUSD và đăng lên mạng xã hội rằng do dòng tài sản USDC đổ vào lớn nên gánh nặng chuyển đổi tự động đã tăng lên, đây là bước quy trình quản lý rủi ro thường lệ được Binance thực hiện. Sau đó, Coinbase cũng đưa ra tuyên bố tương tự. Bạn biết đấy, khi ông lớn CEX cũng bắt đầu tránh USDC, việc các nền tảng giao dịch khác cũng làm như vậy chỉ còn là vấn đề thời gian. Khi nền tảng tập trung cũng cắt thanh khoản, cơn ác mộng của USDC thực sự ập đến.

Điều gì xảy ra nếu USDC gặp sự cố?

Rõ ràng tổn thất của Circle trong sự cố SVB là không lớn, việc tháo neo USDC là do hoảng loạn hoặc cố ý tháo chạy, tuy nhiên nếu Circle thực sự bán danh mục đầu tư mà chủ yếu là trái phiếu kho bạc thì đợt hoảng loạn tạm thời sẽ bị loại bỏ. .Nó biến thành một sự mất mát tài sản thực sự. Những gì Circle phải làm lúc này là đóng các khoản mua lại, công bố hỗ trợ tài chính bên ngoài như tài trợ, sau đó chờ thị trường lấy lại niềm tin. Tất nhiên, như đã đề cập ở trên, trong khi chờ đợi niềm tin được khôi phục, việc USDC giảm neo nghiêm trọng là điều không thể tránh khỏi.

Điều đáng lo ngại nhất không chỉ là việc USDC mất neo mà còn là rủi ro đối với toàn bộ hệ sinh thái stablecoin. Hãy suy nghĩ mà xem, phần lớn số tiền tiết kiệm của USDT cũng là trái phiếu kho bạc, nếu cuối cùng Circle bán trái phiếu kho bạc của mình do áp lực tháo neo rất lớn và dẫn đến thua lỗ, liệu ngọn lửa có lan sang USDT không?

Tiếp theo là các stablecoin phi tập trung như DAI và FRAX, chủ yếu được hỗ trợ bởi USDC. BlockBeats từng chỉ ra vấn đề tập trung nghiêm trọng của hệ sinh thái stablecoin hiện tại trong "Cuộc chiến quốc gia mã hóa, Con đường bảo vệ Stablecoin "De-USDCization". Yếu tố quan trọng nhất là ứng dụng rộng rãi của stablecoin tập trung USDC. Nếu USDC không được quản lý nghiêm túc, trong vòng một ngày, sự chứng thực của các stablecoin như DAI và FRAX sẽ giảm đi đáng kể và chúng cũng sẽ phải đối mặt với nguy cơ chạy trốn.

Sự sụp đổ của thị trường stablecoin đồng nghĩa với việc toàn bộ ngành công nghiệp mã hóa đã thụt lùi trong hơn 5 năm, bởi vì hiện tại, các ứng dụng DeFi như AMM, Lending, phái sinh và thậm chí cả NFT và NFTfi từ lâu đã không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ của stablecoin. Thậm chí nhiều hơn như vậy. Stablecoin sụp đổ, các nhà đầu tư bán lẻ mất khả năng gửi tiền, ngành không có thanh khoản và toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử rơi vào trạng thái sốc.

Tất nhiên, thực tế không hẳn bi quan như vậy, chúng tôi nhận thấy giá của các token quản trị "cũ và ổn định" như LQTY đang tăng lên. Đúng vậy, stablecoin thuật toán bị Luna “làm giả” đã quay trở lại. Tại thời điểm này, Suanwen đã trở thành stablecoin phi tập trung nhất và thậm chí là “an toàn nhất”. Nếu logic này được thị trường công nhận, các dự án ổn định cổ xưa như Liquity và Tribe sẽ tạm thời trở thành nơi ẩn náu cho người dùng tiền điện tử.