Những tháng đầu năm 2026 đã xác nhận một xu hướng mà các nhà phân tích đã dự đoán: sự suy giảm giá trị của các đồng tiền không phải là một hiện tượng đồng nhất, nhưng đang tiến triển một cách bền vững ở các nền kinh tế lớn trên toàn cầu. Chúng tôi hiểu sự suy giảm tiền tệ là quá trình mà sức mua của một đồng tiền bị xói mòn, cho dù là do lạm phát nội địa, sự mất giá so với các đồng tiền khác hay sự kết hợp của cả hai.
Trong bài viết này, chúng tôi phân tích sự phát triển của ba tháng gần đây (tháng 12 năm 2025 - tháng 2 năm 2026) dựa trên dữ liệu mới nhất được công bố bởi các ngân hàng trung ương, các viện thống kê và các tổ chức tài chính quốc tế.
Hoa Kỳ: lạm phát giảm, nhưng đô la bị ảnh hưởng
Dữ liệu quan trọng nhất trong thời gian này là công bố Chỉ số Giá tiêu dùng (IPC) từ tháng 1 tại Hoa Kỳ. Lạm phát theo năm đã giảm xuống còn 2,4%, mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025, điều này mang lại một hơi thở sau hai tháng trước đó với tỷ lệ 2,7%.
Tuy nhiên, sự giảm nhẹ này trong dữ liệu tổng thể ẩn chứa một số tín hiệu cảnh báo. Lạm phát cơ bản (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) đã giảm xuống còn 2,5%, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021, nhưng tính theo tháng đã tăng trở lại 0,3%, cho thấy một số áp lực vẫn tồn tại. Sự giảm nhẹ này chủ yếu do giá năng lượng giảm (-0,1% so với năm trước) và sự chậm lại trong lĩnh vực nhà ở và thực phẩm.
Song song đó, đồng đô la Mỹ đã cho thấy dấu hiệu yếu kém. Theo phân tích của Bank of America, chỉ số đô la đã giảm hơn 10% trong năm qua, và những lo ngại về "tính khả thi" và chính sách tiền tệ đang tạo ra các rủi ro giảm giá cho đồng tiền này. Các nhà phân tích chỉ ra rằng việc định vị của các nhà đầu tư vẫn còn ngắn hạn trong đồng bạc xanh, mặc dù không cực đoan như trong nửa đầu năm 2025.
Chẩn đoán cấu trúc: nợ và suy giảm như một chiến lược
Để hiểu bối cảnh của ba tháng này, phân tích của José Luis Cava là rất quan trọng, chỉ ra một vấn đề cơ bản: hệ thống tài chính và nợ của Hoa Kỳ "đã bị hỏng". Với thâm hụt 0,7 triệu tỷ đô la chỉ trong bốn tháng và nợ dự kiến lên tới 64 triệu tỷ trong mười năm, sự suy giảm tiền tệ không phải là một tai nạn, mà là một lối thoát đã được dự đoán.
Theo phân tích này, chiến lược để tài trợ cho nợ phải đi qua ba con đường: suy giảm tiền tệ, phát hành nợ hàng loạt và bán câu chuyện về một sự tăng trưởng kinh tế nhanh chóng dựa trên trí tuệ nhân tạo. Trong bối cảnh này, vàng đã trải qua những đợt tăng "parabol" sau đó đã ổn định, chính xác để cho phép các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào.
Mỹ Latinh: sự tương phản giữa sự chậm lại và lạm phát dai dẳng
Bối cảnh Mỹ Latinh hiện ra với những thực tế rất khác nhau trong ba tháng qua. Tại Mexico, Ngân hàng Trung ương Mexico (Banxico) đã tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất trong tháng 2, giữ lãi suất ở mức 7%. Quyết định này phản ánh rằng lạm phát cơ bản vẫn ngoài phạm vi mục tiêu, đứng ở mức 4,47% hàng năm trong nửa đầu tháng 1, vượt quá ngưỡng chịu đựng tối đa là 4%.
Ngân hàng trung ương Mexico (Banxico) đã điều chỉnh dự báo và hiện kỳ vọng sẽ đạt được mục tiêu trong quý II năm 2026, cũng bị ảnh hưởng bởi thuế mới đối với đồ uống có đường và thuế quan đối với các sản phẩm Trung Quốc có thể tạo ra tác động lạm phát.
Ở đầu đối diện, Argentina tiếp tục đối mặt với kịch bản lạm phát cao. Kỳ vọng lạm phát cho mười hai tháng tới đã tăng đáng kể trong tháng 2, đạt trung bình 35,7% trên toàn quốc, đánh dấu một bước nhảy 4,2 điểm phần trăm so với tháng 1. Sự gia tăng trong kỳ vọng này trùng hợp với tháng thứ tám liên tiếp của tốc độ IPC tăng và với mức tăng hàng tuần trong thực phẩm mà trong tuần thứ ba của tháng 2 đã đạt 0,5% chỉ trong lĩnh vực này.
Cảm nhận của người dân phản ánh thực tế này: những người tham gia khảo sát của Đại học Torcuato Di Tella nhận thấy lạm phát đã qua trung bình là 38,4%, và các vùng thu nhập thấp nhất là nơi có kỳ vọng cao nhất, có thể do thực phẩm chiếm tỷ trọng lớn trong rổ tiêu dùng của họ.
Túi tiền của người dân: khi thu nhập không đủ
Sự suy giảm tiền tệ có sự dịch chuyển trực tiếp nhất trong việc giảm sức mua của các hộ gia đình. Tại Argentina, một báo cáo từ công ty tư vấn Empiria tiết lộ rằng chi phí cố định đã chiếm gần 23% thu nhập, tăng 7,4 điểm phần trăm trong hai năm.
Vào tháng 11 năm 2025, thu nhập khả dụng giảm 1% thực tế, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 2 năm 2024, nối tiếp ba tháng giảm liên tiếp. Tất cả các mức lương đều giảm về mặt thực tế: mức lương ghi nhận giảm 0,6% (lần giảm thứ ba liên tiếp), và mức lương trong khu vực tư nhân chính thức giảm 0,3%.
Thêm vào đó, khoản thanh toán tín dụng chiếm 26,3% tổng tiền lương đã ghi nhận, mức cao nhất trong gần hai thập kỷ, và nợ xấu trong tín dụng ngân hàng đã đạt mức kỷ lục 8,8%. Sự nợ ngắn hạn này cho thấy nhu cầu của các hộ gia đình cần có thanh khoản ngay lập tức để duy trì tiêu dùng.
Châu Âu: sự ổn định bề ngoài với những rủi ro tiềm ẩn
Trong khu vực đồng euro, các dữ liệu sơ bộ từ tháng 2 cho thấy sự ổn định tương đối. Chỉ số IPC sơ bộ tại Tây Ban Nha đứng ở mức 2,3% cho tháng 2, duy trì tỷ lệ của tháng 1, mặc dù lạm phát cơ bản tăng trở lại một điểm đến 2,7%. Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (BCE) đã bày tỏ lo ngại về các rủi ro phân mảnh kinh tế địa lý và tác động của nó đến sự ổn định tài chính, điều này có thể dẫn đến căng thẳng mới đối với euro trong những tháng tới.
Kết luận: một kịch bản "cuộc chiến vốn"
Ba tháng qua xác nhận rằng chúng ta đang tiến tới một kịch bản cạnh tranh toàn cầu về vốn, nơi sự suy giảm tiền tệ trở thành một công cụ - ngầm hay công khai - để quản lý các mức nợ công cao.
Trong khi Hoa Kỳ làm giảm lạm phát nhưng cho phép một số sự suy giảm của đồng đô la để duy trì sản xuất và tạo điều kiện cho việc thanh toán nợ, Mỹ Latinh đối mặt với thách thức giữ kỳ vọng lạm phát trong bối cảnh thu nhập thực giảm sút. Châu Âu, phần lớn, cố gắng duy trì sự ổn định giá cả trong khi sự bất ổn địa chính trị và thương mại gia tăng.
Đối với người dân bình thường, sự suy giảm tiền tệ không phải là một khái niệm trừu tượng: nó có nghĩa là thu nhập của họ ít giá trị hơn, nợ nần nặng nề hơn và khả năng lập kế hoạch cho tương lai bị giảm sút. Và theo tất cả các chỉ số, xu hướng này sẽ tiếp tục là dấu hiệu chính trong những tháng tới.
