Tóm tắt: Thị trường dự đoán đang bước vào “thời khắc iPhone” của mình: Hai kỳ lân có định giá đều vượt 100 tỷ đô la, cùng nhau dẫn dắt một lĩnh vực mới có khối lượng giao dịch năm vượt 440 tỷ đô la, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm vượt 1000%.

Tác giả: Changan I Biteye, đội nội dung

Gần đây trên X, nhiều KOL bỗng nhiên phát hiện rằng huy hiệu tượng trưng cho sự hợp tác với Kalshi đã biến mất khỏi tài khoản của họ.

Prediction News đã đưa tin về điều này, sau đó một bức ảnh châm biếm đã được phát tán: Tài khoản chính thức của Polymarket đã lén lút thích bài báo này.

Cuộc chiến thương mại giữa Polymarket và Kalshi đã kéo dài lâu, thị trường dự đoán đang bước vào một kỷ nguyên thực sự của sự độc quyền đôi.

Một bên là Polymarket có nguồn gốc từ crypto, bên kia là Kalshi trong hệ thống tài chính hợp pháp.

Bản chất của cuộc cạnh tranh này không phải là giữa hai công ty ai mạnh hơn, mà là: quyền định giá thông tin trong tương lai thuộc về Crypto hay Phố Wall.

Vì vậy, phân tích này đáng để thực hiện. 👇

Một, Biên niên sử thương chiến: Từ trò chơi quy định đến cuộc đối đầu ngoại tuyến

Trong năm qua, cuộc cạnh tranh giữa hai bên đã từ sản phẩm, nâng cấp thành chiến tranh đa chiều về kênh + quy định + dư luận.

1️⃣ Cuộc đua định giá: Cuộc phản công của vốn trong 41 ngày

Vào ngày 7 tháng 10 năm 2025, Polymarket thông báo nhận được đầu tư chiến lược 2 tỷ đô la từ ICE, với định giá công ty đạt 9 tỷ đô la.

Ba ngày sau, Kalshi thông báo hoàn thành vòng tài trợ D trị giá 300 triệu đô la, với định giá 5 tỷ đô la. Thời điểm này quá chính xác, rất khó để tin rằng chỉ là sự trùng hợp.

Nhưng Polymarket rõ ràng chưa có ý định dừng lại. Vào ngày 23 tháng 10, Bloomberg báo cáo rằng Polymarket đang tiếp xúc với các nhà đầu tư, chuẩn bị cho vòng huy động vốn mới, với mục tiêu định giá đạt 15 tỷ đô la.

Vào ngày 20 tháng 11, phản hồi của Kalshi đã đến: hoàn thành vòng tài trợ 1 tỷ đô la, định giá nhảy vọt lên 11 tỷ đô la, do Paradigm dẫn đầu. Không chỉ một lần vượt qua định giá 9 tỷ của Polymarket trước đó, mà ngay cả mục tiêu huy động 15 tỷ đô la cũng nhanh chóng gần đạt. Và chỉ mới 41 ngày kể từ khi công bố vòng tài trợ D trước đó.

2️⃣ Phá vỡ văn hóa: Cuộc chiến giành lưu lượng

Vào ngày 24 tháng 9 năm 2025, (South Park) tập 27 mùa 5 (Conflict of Interest) đã phát hành bản xem trước, nội dung liên quan đến thị trường dự đoán sẽ xuất hiện trong phim.

Khi thông tin vừa ra, cả hai nền tảng đều nhận ra cơ hội đã đến, đây là lần đầu tiên thị trường dự đoán bước vào tầm nhìn văn hóa chính thống. Ai có thể chuyển đổi sự chú ý này thành khối lượng giao dịch trước tiên, người đó sẽ nhận được một miếng bánh lớn trong lợi ích phá vỡ vòng tròn.

Kalshi và Polymarket nhanh chóng ra mắt một loạt thị trường liên quan chặt chẽ đến cốt truyện, giúp người dùng có thể đặt cược vào diễn biến cốt truyện ngay lập tức trên nền tảng của mình.

Vào ngày phát sóng tập phim, đội ngũ Kalshi đã đồng loạt đổi ảnh đại diện thành phong cách hoạt hình South Park trên X, gây bão mạng, khắc sâu thương hiệu vào cuộc thảo luận nóng trong ngày. Cả hai nền tảng không bỏ lỡ bất kỳ cơ hội nào để chuyển đổi những điểm nóng thành giao dịch.

3️⃣ Cuộc chiến tài khoản phụ hệ sinh thái và gắn huy hiệu

Khi quy mô người dùng trên nền tảng tăng nhanh chóng, Polymarket và Kalshi đã gần như đồng thời ra mắt kế hoạch tài khoản phụ của riêng mình vào nửa cuối năm ngoái, bắt đầu gắn huy hiệu cho KOL, nhà giao dịch và dự án trong hệ sinh thái trên X.

Hành động của Polymarket nhanh hơn: Huy hiệu Trader được sử dụng để xác thực các nhà giao dịch tích cực, khuyến khích họ chia sẻ chiến lược và quan điểm vị thế trên X, để thu hút người dùng vào nền tảng. Huy hiệu Builder hướng đến các dự án trong hệ sinh thái, thu hút các nhà phát triển xây dựng ứng dụng trên nền tảng, nhờ vào sự ủng hộ chính thức để có thêm sự phơi bày.

Đồng thời, Polymarket cũng đã phát động chương trình khuyến khích Builders trị giá 1 triệu đô la, trực tiếp bằng tiền thật để kéo các nhà phát triển vào hệ sinh thái.

Kalshi nhanh chóng theo sát, tung ra hệ thống huy hiệu rộng hơn, bao phủ nhiều lĩnh vực như thể thao, văn hóa, chứng nhận nhà giao dịch và nhiều mảng khác, sao chép mô hình này vào các lĩnh vực thể thao và thị trường đại chúng mà họ có lợi thế hơn.

Hiện tại, các nhà giao dịch trên Twitter đều đeo huy hiệu của Polymarket hoặc Kalshi.

4️⃣ Cuộc chiến tiếp thị thực tế: Cuộc chiến hàng hóa miễn phí ở Manhattan

Vào ngày 2 tháng 2 năm 2026, Kalshi đã thông báo trên X rằng vào trưa ngày hôm sau từ 12 giờ đến 3 giờ chiều, họ sẽ cung cấp thực phẩm miễn phí cho người dùng tại siêu thị Westside Market, mỗi người tối đa 50 đô la. Tin tức vừa ra, đã có hàng dài xếp hàng tại hiện trường, sinh viên và người có thu nhập thấp đổ xô đến, cảnh tượng rất đông đúc.

Ngày hôm sau, vào ngày 3 tháng 2, Polymarket đã nhanh chóng phản hồi, thông báo sẽ mở cửa cửa hàng thực phẩm miễn phí đầu tiên ở New York, mở cửa cho công chúng trong 5 ngày liên tiếp. Quy tắc rất đơn giản: Khách hàng có thể nhét một chiếc túi xách đầy thức ăn mang đi, không có điều kiện kèm theo. Đồng thời, Polymarket cũng thông báo sẽ quyên góp 1 triệu đô la cho Ngân hàng Thực phẩm New York City, nhằm giúp giảm vấn đề an ninh thực phẩm trong toàn thành phố.

Hai sự kiện diễn ra liên tiếp, không khí căng thẳng.

5️⃣ Cuộc đua vũ trang giữa quy định và tài nguyên chính trị

Cả hai bên ở Washington đã không ngừng vận động, đồng thời mời Donald Trump Jr. đứng ra, vừa để khai thác tài nguyên quy định của đảng Cộng hòa, vừa để tạo ra các con bài chính trị trong bối cảnh dư luận.

Nhưng dưới bề mặt, thực sự có một chiến trường phân bố ở hai chiều: các lỗ hổng quy tắc của CFTC và các cuộc tấn công và phòng thủ của các tòa án bang.

Polymarket đã tránh được sự giám sát trực tiếp thông qua cấu trúc ngoài khơi trong khi lặng lẽ chuẩn bị cho thị trường Mỹ bằng cách mua lại QCEX; Kalshi lại chọn cách cứng rắn đối đầu, nắm giữ giấy phép thị trường dự đoán đầu tiên của CFTC, nhưng do đó trở thành mục tiêu sống của các công tố viên bang - hiện có ít nhất 4 bang đã kiện họ, cáo buộc họ vi phạm quy định nhận cược từ người dùng địa phương.

Cuộc chiến thương mại giản dị này không còn chỉ là sự cạnh tranh về sản phẩm, mà là một cuộc chiến tổng lực giữa vốn chính trị và độc quyền lưu lượng.

Hai, So sánh cứng: Phân tích năm chiều về hai đối thủ

2.1 So sánh dữ liệu giao dịch: Sự tăng trưởng không đồng bộ giữa chu kỳ chính trị và lịch thể thao

Tính đến tháng 2 năm 2026, tổng thể ngành công nghiệp thị trường dự đoán có tổng khối lượng Notional là 127.5 tỷ đô la, khối lượng thực tế là 69.9 tỷ đô la, số người dùng độc lập là 2.49 triệu, số hợp đồng chưa thanh lý vượt 1 tỷ đô la.

Polymarket và Kalshi chiếm khoảng 79% thị phần. Polymarket đứng đầu với khối lượng Notional là 56.07 tỷ đô la, Kalshi 44.71 tỷ đô la theo sau. Về Open Interest, Kalshi 474.01 triệu đô la nhỉnh hơn một chút so với Polymarket 409.67 triệu đô la, tổng hợp cả hai đã chiếm hơn 85% OI của toàn thị trường.

Nhìn chung, sự tăng trưởng của cả hai bên đều phụ thuộc mạnh vào các sự kiện. Polymarket đã có một thời điểm OI đạt 500 triệu đô la vào thời điểm trước và sau cuộc bầu cử vào tháng 10 năm 2024, sau đó giảm; OI của Kalshi thì tăng vọt từ mùa NFL năm 2025, đạt đỉnh lịch sử vào cuối năm 2025.

Khối lượng của cả hai nền tảng đều đang tăng, nhưng động lực thúc đẩy khác nhau. Một bên dựa vào chu kỳ chính trị, bên kia dựa vào lịch thể thao.

(Nguồn dữ liệu: Dune, thời điểm kết thúc 26 tháng 2 11:00)

2.2 So sánh doanh thu: Tỷ lệ phí động đã xác thực vs Taker Fee vừa mới bắt đầu

Logic phí của hai nền tảng có sự khác biệt cơ bản.

1️⃣ Kalshi

Sử dụng tỷ lệ phí động có trọng số theo xác suất: thu phí giao dịch theo giá hợp đồng, tỷ lệ phí thay đổi theo giá hợp đồng, đạt đỉnh tại 50 (tức là xác suất 50/50), giảm dần về phía 0 hoặc 99. Lấy một giao dịch 100 đô la làm ví dụ, giới hạn phí khoảng 1.74 đô la, tỷ lệ phí hiệu quả khoảng 1.2%.

Doanh thu năm 2024 đạt 24 triệu đô la, doanh thu năm 2025 đạt 260 triệu đô la, tăng trưởng 994%. Nhưng doanh thu tập trung cao vào mùa thể thao: Mùa NFL (tháng 9-11) đóng góp 138 triệu đô la trong một mùa, tháng 12 lập kỷ lục 63.5 triệu đô la trong một tháng, doanh thu mùa thấp giảm mạnh, đặc điểm theo mùa rất rõ ràng.

2️⃣ Polymarket

Quay lại Polymarket, họ đã đi theo một con đường hoàn toàn ngược lại. Đến cuối năm 2025, Polymarket vẫn đang hoạt động trong một doanh nghiệp thua lỗ, với tỷ lệ phí 0, đổi lấy người dùng miễn phí. Đến tháng 2 năm nay, họ mới chính thức triển khai tỷ lệ phí động cho thị trường thể thao. Trong tuần đầu tiên sau khi tính phí, doanh thu phí của Polymarket đã vượt 1 triệu đô la. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, doanh thu gần 30 ngày qua của Polymarket đạt 3.18 triệu đô la, đường cong doanh thu bắt đầu thực sự tăng lên kể từ tháng 1 năm nay.

Cần lưu ý rằng, thị trường tính theo ngày có thể trở thành nguồn thu nhập trong tương lai của Polymarket. Thị trường có tần suất cao và chu kỳ ngắn mang lại nhiều lần giao dịch hơn, và một điểm tương đồng với Meme là người dùng loại thị trường này không nhạy cảm với phí.

So sánh hai bên: Mô hình phí của Kalshi đã được xác thực, nhưng phụ thuộc vào mùa thể thao. Phí của Polymarket mới chỉ bắt đầu, doanh thu hàng năm tuy chưa bằng một phần của Kalshi, nhưng có nghĩa là giai đoạn Polymarket đổi lấy thanh khoản bằng tỷ lệ 0 đã qua, và tiếp theo họ phải bắt đầu kinh doanh một cách nghiêm túc.

2.3 Hồ sơ người dùng: Elites có giấy phép vs Người chơi toàn cầu

Cấu trúc người dùng của hai nền tảng phần lớn chịu sự ảnh hưởng của môi trường quy định.

Kalshi nắm giữ giấy phép CFTC, có thể hợp pháp phục vụ người dùng Mỹ, phạm vi hoạt động chủ yếu tập trung vào thị trường nội địa của Mỹ.

Polymarket đã trở lại thị trường Mỹ vào cuối năm 2025 thông qua việc mua lại QCEX. Trong những năm trước đó, họ chủ yếu hoạt động ở nước ngoài. Thời gian “tị nạn” này lại giúp họ tích lũy được một nền tảng người dùng quốc tế rộng rãi hơn.

Từ cấu trúc doanh thu, cũng có thể thấy sự khác biệt giữa người dùng hai bên.

89% doanh thu của Kalshi đến từ thị trường thể thao. Hành vi người dùng gần giống với cá cược thể thao truyền thống: tần suất giao dịch cao, số tiền mỗi giao dịch tương đối nhỏ, mức độ hoạt động dao động theo mùa. Khi NFL khai mạc, người dùng tăng nhanh, sau khi mùa giải kết thúc, khối lượng giao dịch giảm rõ rệt, đặc điểm theo mùa rất rõ ràng.

Cấu trúc của Polymarket hoàn toàn khác. Thị trường chính trị và vĩ mô chiếm vị trí trung tâm, thu hút nhiều nhà giao dịch cấp tổ chức đến đây để phòng ngừa rủi ro vĩ mô. Số tiền đặt cược mỗi lần rõ ràng cao hơn nhiều. Trong thời gian bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, một nhà giao dịch Pháp đã đặt cược hơn 50 triệu đô la trong một lần, cuối cùng thu lợi 85 triệu đô la. Số tiền như vậy, khó có thể thấy trong thị trường cá cược thể thao.

2.4 Hệ sinh thái bảo vệ kênh: Đại lý phân phối vs Hệ sinh thái nhà phát triển

Đến cuối năm 2025, cả Robinhood và Coinbase đều đã ra mắt chức năng thị trường dự đoán trên nền tảng của mình, đối tác hợp tác đều là Kalshi. Không chỉ các công ty chứng khoán tham gia, mà các nền tảng thể thao như PrizePicks, Underdog cũng đã trực tiếp dẫn người dùng cá cược thể thao đến Kalshi. Vào tháng 12, Kalshi đã cùng Coinbase, Robinhood, Crypto.com thành lập liên minh thị trường dự đoán.

Logic thực sự rất đơn giản. Kalshi nắm giữ giấy phép thị trường hợp đồng chỉ định do CFTC cấp. Đối với các tổ chức tài chính có giấy phép, việc kết nối với hệ thống của họ giống như kết nối với một sàn giao dịch tương lai truyền thống, quy trình rõ ràng, chi phí tuân thủ thấp, rủi ro có thể kiểm soát.

Polymarket đi theo hướng hoàn toàn khác. Họ không làm phân phối kênh, mà giống như đang xây dựng một cơ sở hạ tầng cơ bản, mong muốn người khác phát triển sản phẩm xung quanh nó.

Ý tưởng này được thể hiện rõ nhất qua thương vụ mua lại cách đây năm ngày: Polymarket đã mua lại Dome, một dự án trong batch mùa thu 2025 của YC. Dome cung cấp API thị trường dự đoán, cho phép các nhà phát triển chỉ cần viết một lần mã, đã có thể kết nối dữ liệu và tính thanh khoản từ nhiều nền tảng như Polymarket, Kalshi.

Hiện tại Vibe Coding đang rất hot, các nhà phát triển có thể trực tiếp gọi API của Dome, tạo ra robot giao dịch, bảng điều khiển dữ liệu, các thành phần thị trường nhúng. AI Agent cũng có thể tự động thực hiện chiến lược giao dịch dự đoán qua API này.

Khi nhìn vào hai con đường, rất rõ ràng. Kalshi đang xây dựng kênh, dựa vào các đối tác mang lại người dùng và khối lượng giao dịch. Polymarket đang xây dựng nền tảng cơ sở, hy vọng các nhà phát triển tự phát triển ứng dụng trên đó. Một con đường thiên về mở rộng mạng lưới thương mại, con đường kia đặt cược vào sự hình thành tự phát của hệ sinh thái. Nếu nền tảng thực sự phát sinh hiệu ứng mạng, người đến sau sẽ khó sao chép.

2.5 Chiến lược tiếp thị: Quảng bá thương hiệu vs Tăng trưởng cộng đồng

Chiến thuật tiếp thị của hai bên thực sự rất phù hợp với cấu trúc người dùng của họ.

Kalshi chủ yếu tập trung vào việc quảng bá thương hiệu, cách tiếp cận rất truyền thống và trực tiếp. Trong thời gian bầu cử thị trưởng New York, họ đã đặt quảng cáo tỷ lệ cược thời gian thực trên Quảng trường Thời đại, Ga Pennsylvania và tàu điện ngầm, đưa xác suất dự đoán trực tiếp lên màn hình lớn trên đường phố. Đến vòng chung kết NBA, Kalshi đã sử dụng công cụ AI để tạo ra một quảng cáo truyền hình có chi phí 2000 đô la chỉ trong hai ngày, phát sóng vào giờ vàng, đạt hơn 3 triệu lượt xem trên X.

Cùng với sự hợp tác với CNN, CNBC, dữ liệu của Kalshi có thể trực tiếp xuất hiện trên màn hình tin tức trực tiếp. Đối với khán giả bình thường, điều này tương đương với sự ủng hộ chính thức, cảm giác tin cậy sẽ tự nhiên tăng lên.

Cách làm của Polymarket hoàn toàn khác, thiên về tự lan truyền trong cộng đồng.

Họ thiết kế cơ chế khuyến mãi rất chi tiết. Người dùng gửi liên kết độc quyền, chỉ cần có người nhấp vào một lần, người quảng bá sẽ nhận được 0.01 đô la. Nếu bên kia nạp tiền vượt quá 20 đô la, còn kích hoạt phần thưởng CPA 10 đô la.

Khi số lần nhấp chuột và khối lượng giao dịch đạt đến một quy mô nhất định, sẽ có phần thưởng phân phối bổ sung. Toàn bộ cấu trúc này khiến người quảng bá có động lực kéo người dùng mới liên tục, rất giống với cách thức liên kết thưởng trên các nền tảng giao dịch meme.

Ngoài ra, Polymarket cũng đang cố tình phát triển hệ sinh thái nội dung của riêng mình, như hỗ trợ các tài khoản như @BrosOnPM. Những KOL này chủ yếu phục vụ cho các builders và nhà giao dịch của thị trường dự đoán, hàng ngày tạo ra nội dung, giúp các nhà phát triển kết nối lưu lượng cũng như tạo ra sự lan truyền tự nhiên trong cộng đồng.

Ba, vậy ai là ông vua cuối cùng?

Đoạn trước đã mô tả hình dạng hiện tại của hai công ty, nhưng tình hình hiện tại không bằng tương lai. Thị trường dự đoán vẫn đang ở giai đoạn đầu, có quá nhiều biến số - quy định chưa xác định, đối thủ cạnh tranh gia tăng, mô hình kinh doanh vẫn chưa được xác thực. Thay vì đưa ra một kết luận chắc chắn, hãy xác định một số vấn đề then chốt thực sự quyết định thắng thua.

1️⃣ Cả hai bên đều đang mở rộng vào lãnh thổ của nhau

Từ những động thái của hai bên, cả hai đều nhận thức được những điểm yếu của mình và bắt đầu khắc phục.

Khi Polymarket trở lại thị trường Mỹ, những hợp đồng đầu tiên được ra mắt đều là về thể thao. Sau đó, họ đã ký hợp đồng với MLS, NHL và New York Rangers, sử dụng thương hiệu của các giải đấu này để bảo chứng cho thị trường thể thao. Một nền tảng bắt đầu từ chính trị giờ đang cố gắng chen chân vào lĩnh vực thể thao.

Biên tập viên phân tích có thể có hai lý do lớn:

• Các thị trường chính trị tạm thời có thể không được các cơ quan quản lý Mỹ ưa chuộng, các thị trường thể thao dễ được chấp nhận hơn.

• Chiếm lĩnh thị trường của Kalshi tại Mỹ.

Kalshi cũng không nghỉ ngơi. Họ đã ký hợp đồng với CNN và CNBC, để tỷ lệ cược của họ xuất hiện trên các đồ họa màn hình trực tiếp của tin tức. Nền tảng bắt đầu từ thể thao giờ đang cố gắng thâm nhập vào lĩnh vực chính trị, cố gắng xây dựng uy tín tương đương với phương tiện truyền thông.

Nhưng rủi ro của hai bên không cùng một cấp độ. Polymarket có khối lượng giao dịch thực tế trong cả lĩnh vực chính trị và thể thao, trong khi Kalshi hầu như toàn bộ khối lượng giao dịch đều phụ thuộc vào thể thao. Sự khác biệt cấu trúc này sẽ trở thành một vấn đề rất phiền phức khi nói về rủi ro quy định ở phần sau.

2️⃣ Đối tác kênh lớn nhất, vẫn là đối thủ cạnh tranh nguy hiểm nhất?

Robinhood là một trong những kênh phân phối bán lẻ quan trọng nhất của Kalshi, dự kiến sẽ đóng góp hơn một nửa khối lượng giao dịch của nó vào năm 2025. Coinbase cũng đã ra mắt thị trường dự đoán trên toàn bộ 50 tiểu bang của Mỹ, cũng thông qua Kalshi để thanh toán.

Nhưng cả hai công ty gần như đồng thời thực hiện cùng một hành động:

• Robinhood và Susquehanna thành lập liên doanh để mua lại MIAXdx

• Coinbase mua lại The Clearing Company

Cả hai công ty đều đang xây dựng cơ sở hạ tầng sàn giao dịch đủ điều kiện CFTC, dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào năm 2026. Sau khi hoàn tất việc xây dựng, họ có thể chọn tiếp tục hợp tác với Kalshi để chia sẻ lợi nhuận, hoặc tự mình thu lợi phần này. Vào thời điểm đó, họ đã có dữ liệu người dùng, thói quen giao dịch và tích lũy thanh khoản.

Đối với Kalshi, điều này không chỉ là rủi ro về việc các đối tác kênh có thể rời bỏ một ngày nào đó, mà còn trở thành một mối đe dọa cụ thể đã có thời gian biểu. Hệ sinh thái bảo vệ kênh của Kalshi về bản chất là một lợi thế tiên phong có thời hạn.

3️⃣ Phí của Polymarket: Bước quan trọng để xác thực mô hình kinh doanh

Polymarket đã có khối lượng giao dịch vượt quá 33.8 tỷ đô la trong năm 2025, nhưng doanh thu gần như bằng không. Tuy nhiên, định giá 9 tỷ đô la cuối cùng cũng cần có doanh thu để hỗ trợ, năm 2026 là thời điểm để thực hiện.

Phí bắt đầu thử nghiệm từ thị trường cryptocurrency, sau đó mở rộng đến các sự kiện thể thao vào ngày 18 tháng 2 năm 2026. Lựa chọn này có logic rất rõ ràng: Hai loại này đều là thị trường thanh toán hàng ngày, tần suất giao dịch cao, số tiền mỗi giao dịch tương đối nhỏ, và người dùng chuyển nhượng nhanh, độ nhạy cảm với phí thấp hơn so với các hợp đồng chính trị vĩ mô dài hạn. Bắt đầu tính phí ở đây sẽ có tác động tối thiểu đến tính thanh khoản cốt lõi.

Nhưng rủi ro cũng rõ ràng. Tính thanh khoản của thị trường dự đoán hoàn toàn do người dùng cung cấp, không có nhà tạo lập thị trường nào bảo đảm. Một khi các nhà giao dịch chuyên nghiệp cảm thấy tỷ lệ phí ảnh hưởng đến không gian chênh lệch giá, việc rút lui chỉ mất một giây.

Lịch sử có nhiều sàn giao dịch đã gặp khó khăn vì thời điểm và mức độ phí không hợp lý, dẫn đến tính thanh khoản nhanh chóng xấu đi, rơi vào vòng xoáy giảm tính thanh khoản → người dùng rời đi → thanh khoản càng xấu hơn.

Hiện tại, Polymarket dựa vào rebate của maker để chống lại rủi ro này, hoàn trả một phần phí thu được từ taker cho bên đặt lệnh, cố gắng duy trì độ sâu của sổ lệnh.

Có thể thiết lập một nguồn thu ổn định mà không làm mất đi tính thanh khoản là điều kiện tiên quyết cho logic định giá của Polymarket. Thí nghiệm phí chỉ mới bắt đầu, câu trả lời đến cuối năm 2026 mới rõ ràng.

Kết luận: Không có cuộc chiến của các bậc vua, chỉ có những người chiến thắng của thời đại

Ngành công nghiệp thị trường dự đoán này vẫn còn rất trẻ, nên thật sự quá sớm để kết luận ai thắng ai thua. Nhưng hình dáng của hai công ty đã dần trở nên rõ ràng.

Lợi thế của Kalshi rất rõ ràng: lợi thế tiên phong về tuân thủ, kênh bán lẻ đã trưởng thành, mô hình doanh thu đã chạy tốt. Tuy nhiên, họ cũng phải đối mặt với áp lực không nhỏ. Tỷ lệ doanh thu từ thể thao cao, sự không chắc chắn từ quy định bang luôn hiện hữu, và khoảng thời gian xây dựng sàn giao dịch của Robinhood và Coinbase đang dần đến gần.

Lợi thế của Polymarket cũng rất rõ ràng: tính thanh khoản toàn cầu sâu nhất, không có đối thủ trong lĩnh vực chính trị và vĩ mô, và hệ sinh thái nhà phát triển cũng đang hình thành quy mô. Nhưng mô hình kinh doanh của nó vẫn đang trong giai đoạn xác thực, liệu cơ chế tính phí có thực sự chạy tốt hay không, phải đến cuối năm 2026 mới có thể nhìn thấy.

Điều thú vị trong cuộc cạnh tranh này là vị trí hiện tại của hai công ty không hoàn toàn trùng lặp. Kalshi đang mở rộng quy mô bán lẻ, trong khi Polymarket tập trung hơn vào mật độ thông tin và độ sâu của thị trường. Cuộc đối đầu thực sự có thể sẽ diễn ra sau khi thị trường thể thao của Polymarket trưởng thành ở Mỹ, cũng như khả năng của Kalshi trong lĩnh vực chính trị được nâng cao.

Trước đó, không gian trong ngành vẫn đủ rộng rãi, cho phép hai con đường phát triển song song.