Từ nửa cuối năm 2024 đến tháng 9 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã diễn ra một “cuộc chuyển mình bất ngờ” - khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong hệ sinh thái Solana tiếp tục tăng, cuối cùng đạt được sự vượt trội tạm thời so với Ethereum. Theo thống kê từ các nền tảng dữ liệu uy tín như DeFiLlama, Dune Analytics và CoinDesk tính đến ngày 7 tháng 9 năm 2025, khối lượng giao dịch tích lũy của DEX trên chuỗi Solana đã vượt qua mức tương ứng của Ethereum, một số tháng khối lượng giao dịch thậm chí còn vượt quá 30%. Tuy nhiên, điều trái ngược với những số liệu nổi bật là mức độ hoạt động của địa chỉ trên chuỗi thể hiện đặc điểm “xung”, hơn 96% địa chỉ hoạt động chỉ phát sinh giao dịch trong một ngày, ngay ngày hôm sau lại rơi vào im lặng, hiện tượng “người dùng tẩu thoát” đã trở thành nút thắt cản trở sự phát triển của hệ sinh thái.

Một, logic cơ bản của việc bùng nổ khối lượng giao dịch DEX Solana: Lợi ích kép về tốc độ và chi phí

Solana có thể thực hiện “vượt mặt” Ethereum trên đường đua DEX, bản chất là sự kết hợp chính xác giữa đặc điểm kiến trúc cơ bản của nó và nhu cầu thị trường, chứ không phải là sự trưởng thành tự nhiên của hệ sinh thái người dùng. Cụ thể, ba yếu tố cốt lõi thúc đẩy sự gia tăng khối lượng giao dịch có thể được tóm gọn như sau:

1. Tỷ lệ thông lượng cao và tính kết thúc tức thì, thích ứng với các tình huống giao dịch tần suất cao

Solana áp dụng cơ chế đồng thuận hỗn hợp “Chứng minh lịch sử (PoH) + Chứng minh cổ phần (PoS)”, lý thuyết TPS (số lượng giao dịch xử lý mỗi giây) có thể đạt 65000 giao dịch, tốc độ xử lý trên chuỗi thực tế ổn định trong khoảng 2000-3000 TPS, cao hơn nhiều so với 15-30 TPS của Ethereum L1. Quan trọng hơn, thời gian xác nhận giao dịch cuối cùng (Finality) chỉ cần 2-3 giây, trong khi Ethereum L1, khi không sử dụng Layer2, thường cần từ 10-15 giây để xác nhận. Đặc tính “nhịp độ nhanh” này hoàn toàn phù hợp với nhu cầu chiến lược giao dịch tần suất cao của các nhà tạo lập thị trường và robot giao dịch - ví dụ, nhà tạo lập thị trường nổi tiếng Jump Crypto có thời gian nắm giữ đơn hàng tạo lập thị trường trên chuỗi Solana trung bình chưa tới 5 phút, tần suất giao dịch hàng ngày có thể đạt hàng chục nghìn giao dịch, cao hơn nhiều so với tần suất hoạt động của họ trên chuỗi Ethereum.

2. Chi phí giao dịch cực thấp, tạo ra hiệu ứng “vùng giá thấp”

Lợi thế chi phí là một yếu tố quan trọng khác thu hút lưu lượng giao dịch đến Solana. Theo thống kê từ nền tảng dữ liệu trên chuỗi Artemis, từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2025, phí giao dịch DEX trên Solana L1 trung bình chỉ từ 0.02-0.05 USD, nếu sử dụng giải pháp Layer2 của nó (như FireDancer), phí cho mỗi giao dịch có thể giảm xuống dưới 0.01 USD. Ngược lại, phí giao dịch DEX trên Ethereum L1 trong cùng thời gian trung bình từ 5-15 USD, ngay cả khi sử dụng các giải pháp Layer2 như Arbitrum, Optimism, phí trung bình cũng cần từ 0.5-2 USD. Sự chênh lệch chi phí này đã khiến các nhà giao dịch nhỏ, các nhà đầu tư tần suất cao đổ xô về Solana - dữ liệu từ Dune Analytics cho thấy, trong số người dùng DEX Solana, tỷ lệ giao dịch dưới 100 USD chiếm tới 68%, trong khi tỷ lệ này trên DEX Ethereum chỉ là 32%.

3. Giao dịch thuật toán và hoạt động khuyến khích, đẩy cao quy mô khối lượng giao dịch trong ngắn hạn

Ngoài lợi thế cơ bản, các biện pháp khuyến khích ngắn hạn cũng góp phần tạo “tác động thúc đẩy” cho khối lượng giao dịch. Từ quý 4 năm 2024, nhiều DEX trong hệ sinh thái Solana (như Raydium, Orca) đã triển khai hoạt động “khai thác giao dịch”, người dùng hoàn thành số lượng giao dịch nhất định có thể nhận được phần thưởng token từ nền tảng; đồng thời, tỷ lệ hoàn tiền cho các nhà tạo lập thị trường từ 0.1% thường lệ đã tăng lên 0.3%, thu hút nhiều đội ngũ định lượng tham gia. Theo thống kê của Chainalysis, trong quý 2 năm 2025, tỷ lệ giao dịch được điều khiển bởi robot và thuật toán trên chuỗi Solana lên tới 72%, trong khi tỷ lệ này trên Ethereum chỉ là 45%. Mô hình giao dịch “do máy chi phối”, mặc dù đã đẩy cao dữ liệu khối lượng giao dịch, nhưng cũng dẫn đến tính hoạt động giao dịch và nhu cầu thực tế của người dùng bị tách rời.

Hai, sự thật về việc người dùng “trốn chạy”: 96% tỷ lệ rời bỏ trong một ngày đằng sau các vấn đề cấu trúc

Cơn cuồng khối lượng giao dịch DEX Solana không chuyển hóa thành một hệ sinh thái người dùng ổn định. Vấn đề giữ chân người dùng được dữ liệu trên chuỗi tiết lộ còn đáng lo ngại hơn nhiều so với dữ liệu bề mặt, phản ánh một khuyết điểm cấu trúc của hệ sinh thái là “nặng giao dịch, nhẹ giữ chân”.

1. Dữ liệu giữ chân: Từ “hoạt động trong một ngày” đến “ngủ đông trong một năm” giảm mạnh

Theo phân tích hàng đợi (Cohort Analysis) của Dune Analytics về người dùng DEX Solana từ tháng 10 năm 2024 đến tháng 8 năm 2025, tỷ lệ giữ chân người dùng thể hiện xu hướng giảm “thẳng đứng”:

Tỷ lệ giữ chân trong 24 giờ: Trong số các địa chỉ hoạt động trong bất kỳ ngày giao dịch nào, chỉ có 3.8% sẽ thực hiện giao dịch DEX một lần nữa vào ngày hôm sau, hơn 96% địa chỉ trở thành “người dùng một lần”;

Tỷ lệ giữ chân trong 30 ngày: Sau giao dịch đầu tiên, tỷ lệ địa chỉ có thể thực hiện giao dịch DEX một lần nữa trong vòng 30 ngày chỉ là 1.2%, trong đó 70% người dùng chỉ thực hiện thêm 1 giao dịch;

Tỷ lệ giữ chân trong 90 ngày: Tỷ lệ giữ chân giảm xuống dưới 0.5%;

Tỷ lệ giữ chân trong 365 ngày: Trong số các địa chỉ hoạt động lần đầu vào tháng 9 năm 2024, tính đến tháng 9 năm 2025, tỷ lệ giữ chân DEX chỉ còn 0.21%, và những “người dùng cốt lõi” này chủ yếu là địa chỉ của các nhà tạo lập thị trường hoặc dự án sinh thái, không phải là nhà đầu tư thông thường.

So với đó, tỷ lệ giữ chân trong 24 giờ của DEX Ethereum là 18%, tỷ lệ giữ chân trong 30 ngày là 8.5%, tỷ lệ giữ chân trong 90 ngày là 4.2%, tỷ lệ giữ chân trong 365 ngày là 2.1%, cao hơn nhiều so với Solana.

2. Nguyên nhân rời bỏ: Đầu cơ ngắn hạn chiếm ưu thế, thiếu “cảnh giữ chân”

Nguyên nhân của tỷ lệ rời bỏ người dùng cao của Solana nằm ở chỗ hệ sinh thái chưa xây dựng được “cảnh giá trị lâu dài” có thể giữ chân người dùng, người dùng tham gia chủ yếu là hành vi đầu cơ ngắn hạn:

Được thúc đẩy bởi đầu cơ chứ không phải nhu cầu: Trong giao dịch của Solana DEX, hơn 80% liên quan đến giao dịch ngắn hạn của SOL hoặc các token có vốn hóa nhỏ trong hệ sinh thái, không phải là trao đổi tài sản dựa trên nhu cầu thực tế (như chuyển khoản liên chuỗi, thanh toán). Vào tháng 5 năm 2025, sau khi giá SOL trải qua biến động hàng tháng 120%, tỷ lệ giữ chân của các địa chỉ mới trong 30 ngày giảm xuống còn 0.8%, chứng minh mối liên hệ chặt chẽ giữa “đầu cơ giá” và “giữ chân người dùng”;

Ứng dụng sinh thái đơn điệu, độ dính của người dùng không đủ: Hiện tại, sinh thái Solana chủ yếu vẫn là nền tảng giao dịch DEX và NFT, chiếm hơn 75% tổng TVL (Giá trị khóa) của hệ sinh thái, trong khi trong sinh thái Ethereum, các ứng dụng đa dạng như cho vay (ví dụ Aave), sản phẩm phái sinh (ví dụ dYdX), stablecoin (ví dụ USDC) đã hình thành hiệu ứng hợp tác, người dùng có thể hoàn thành toàn bộ quy trình “gửi tiền - cho vay - giao dịch - quản lý tài sản” trên một chuỗi duy nhất, độ dính cao hơn;

Trải nghiệm cơ sở hạ tầng vẫn còn thiếu sót: Mặc dù tốc độ giao dịch của Solana nhanh, nhưng trong lịch sử đã xảy ra nhiều vấn đề gián đoạn mạng (năm 2024 đã xảy ra 3 lần ngừng hoạt động kéo dài hơn 1 giờ), và độ phức tạp trong việc thao tác ví khá cao - người dùng mới cần hoàn thành nhiều bước như “tạo ví - mua SOL để trả Gas - chuyển đổi tài sản giữa các chuỗi”, quy trình phức tạp hơn so với sự kết hợp MetaMask+Layer2 trong hệ sinh thái Ethereum, một số người dùng đã từ bỏ việc sử dụng sau giao dịch đầu tiên do rào cản thao tác.

Ba, khối lượng giao dịch vượt qua và việc áp dụng lâu dài: Liệu cơn cuồng dữ liệu có thể chuyển hóa thành giá trị sinh thái?

Khối lượng giao dịch DEX Solana vượt qua Ethereum, bản chất là sự áp đảo tạm thời của “lợi thế vận hành” (tốc độ, chi phí) đối với “lợi thế sinh thái” (đối tượng người dùng, đa dạng ứng dụng), nhưng liệu sự áp đảo này có thể chuyển hóa thành lợi thế cạnh tranh lâu dài vẫn còn ba câu hỏi cốt lõi:

1. Chất lượng khối lượng giao dịch: “Giao dịch máy” chiếm tỉ lệ quá cao, nhu cầu thực tế bị pha loãng

Như đã đề cập trước đó, trong khối lượng giao dịch của Solana DEX, 72% đến từ giao dịch robot và thuật toán, trong khi tỷ lệ này của Ethereum là 45%. Tỷ lệ cao của giao dịch máy dẫn đến hai vấn đề:

Dữ liệu khối lượng giao dịch “có phần phóng đại”: Một số chiến lược định lượng tạo ra dòng giao dịch giả bằng cách “mua và bán lẫn nhau” (Wash Trading) để nhận được phần thưởng khuyến khích từ nền tảng. Vào tháng 7 năm 2025, một DEX trong hệ sinh thái Solana đã bị phanh phui có “giao dịch giả”, trong đó 120 triệu USD khối lượng giao dịch trong ngày đến từ 60 triệu USD của các giao dịch lặp đi lặp lại từ cùng một nhóm địa chỉ robot;

Không thân thiện với người dùng thông thường: Giao dịch máy chiếm nhiều tài nguyên mạng, dẫn đến việc giao dịch nhỏ của người dùng thông thường đôi khi bị chậm trễ, và độ trượt giá (Slippage) của DEX cao hơn Ethereum - độ trượt giá trung bình cho một giao dịch đơn lẻ của Solana DEX là 0.8%, trong khi độ trượt giá trung bình của DEX Layer2 Ethereum là 0.3%, càng làm giảm trải nghiệm giao dịch của người dùng thông thường.

2. Mức độ trưởng thành của hệ sinh thái: Từ “đường đua giao dịch” đến “hệ sinh thái toàn cảnh” vẫn còn khoảng cách

Khối lượng giao dịch vượt qua không có nghĩa là mức độ trưởng thành của hệ sinh thái dẫn đầu. Từ so sánh các chỉ số cốt lõi của hệ sinh thái, Solana và Ethereum vẫn còn khoảng cách rõ rệt:

Chỉ số Solana (tháng 9 năm 2025) Ethereum (tháng 9 năm 2025)

Tổng TVL (Giá trị khóa) 180 tỷ USD 850 tỷ USD

Số lượng DApp hoạt động 320 cái 1250 cái

Tỷ lệ vốn hóa thị trường của stablecoin 12% 45%

Tỷ lệ TVL của ứng dụng phi giao dịch 25% 68%

Tỷ lệ vốn hóa thị trường của stablecoin thấp, ứng dụng phi giao dịch ít, có nghĩa là hệ sinh thái Solana vẫn chưa hình thành “vòng khép kín giá trị thoát khỏi đầu cơ”, người dùng ngoài giao dịch, thiếu các tình huống tham gia lâu dài khác.

3. Phụ thuộc vào chu kỳ thị trường: Lợi ích từ thị trường tăng giá có thể chống lại thử thách từ thị trường giảm giá?

Lần bùng nổ khối lượng giao dịch của Solana chủ yếu được hưởng lợi từ chu kỳ thị trường tăng giá tiền điện tử trong năm 2024-2025 - sự gia tăng hoạt động tổng thể của thị trường, giao dịch đầu cơ nhỏ gia tăng, hoàn toàn phù hợp với đặc tính chi phí thấp, tốc độ cao của nó. Tuy nhiên, nhìn lại năm 2022, khối lượng giao dịch DEX Solana đã giảm mạnh từ đỉnh điểm 8 tỷ USD xuống còn 500 triệu USD, giảm 93%, trong khi Ethereum giảm 65% cùng thời điểm. Điều này cho thấy, tính hoạt động giao dịch của Solana phụ thuộc nhiều hơn vào chu kỳ thị trường, và nếu thị trường bước vào giai đoạn giảm giá, khối lượng giao dịch và tỷ lệ giữ chân người dùng có thể phải đối mặt với áp lực kép.

Bốn, con đường phá vỡ: Làm thế nào để chuyển hóa “lợi thế khối lượng giao dịch” thành “lợi thế giữ chân người dùng”?

Để giải quyết vấn đề giữ chân người dùng, Solana cần chuyển từ “thu hút lưu lượng ngắn hạn” sang “xây dựng sinh thái lâu dài”, xây dựng độ dính của người dùng từ ba khía cạnh:

1. Làm phong phú các tình huống ứng dụng: Từ “giao dịch” đến “dịch vụ toàn chuỗi”

Đẩy mạnh ứng dụng cơ sở hạ tầng: Thúc đẩy sự phát triển của các ứng dụng “nhu cầu thiết yếu” như stablecoin, cho vay, sản phẩm phái sinh, v.v. Ví dụ, giới thiệu nhiều nhà phát hành stablecoin tuân thủ hơn (như Circle sẽ tích hợp USDC sâu hơn vào Solana Layer2), giảm sự phụ thuộc của người dùng vào sự biến động giá của SOL; phát triển công cụ tín dụng trên chuỗi cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, thu hút các tình huống kinh tế thực.

Khám phá sự kết hợp giữa Web3 và các tình huống truyền thống: Tận dụng lợi thế về khả năng xử lý cao, khám phá các tình huống không giao dịch như vé NFT, trò chơi trên chuỗi, truy xuất nguồn gốc chuỗi cung ứng, v.v. Ví dụ, sinh thái Solana đã hợp tác với một số lễ hội âm nhạc để phát hành vé NFT, người dùng có thể tham gia các hoạt động cộng đồng tiếp theo thông qua vé NFT, mô hình “giao dịch + quyền lợi” này có thể nâng cao hiệu quả giữ chân người dùng - dữ liệu thử nghiệm cho thấy, tỷ lệ giữ chân của người dùng tham gia hoạt động vé NFT đạt 8.5% trong 30 ngày, cao hơn nhiều so với người dùng giao dịch thông thường.

2. Tối ưu hóa trải nghiệm người dùng: Giảm bớt rào cản, nâng cao tính ổn định

Đơn giản hóa quy trình nhập liệu: Thúc đẩy công nghệ trừu tượng tài khoản (Account Abstraction), cho phép người dùng đăng ký tài khoản trên chuỗi qua email, số điện thoại mà không cần quản lý khóa riêng thủ công; hợp tác với các sàn giao dịch tập trung (như Coinbase) để thực hiện “chuyển tiền liên chuỗi bằng một cú nhấp chuột”, giảm thiểu bước thao tác của người dùng;

Tăng cường tính ổn định của mạng: Tiếp tục tối ưu hóa cơ chế đồng thuận PoH, giảm thiểu rủi ro gián đoạn mạng. Vào tháng 6 năm 2025, nâng cấp “phân mảnh động” mà Solana đưa ra đã giảm thời gian ngừng hoạt động của mạng xuống dưới 10 phút mỗi tháng, trong tương lai cần tiếp tục nâng cao khả năng chống tấn công.

3. Thiết kế khuyến khích hợp lý: Từ “khai thác giao dịch” đến “phần thưởng trung thành lâu dài”

Từ bỏ các khuyến khích giao dịch ngắn hạn: Ngừng mô hình “thưởng theo số lần giao dịch”, chuyển sang kế hoạch khuyến khích “giữ lâu + tham gia sinh thái”. Ví dụ, dành phần thưởng token bổ sung cho người dùng duy trì hoạt động liên tục trong 30 ngày và tham gia biểu quyết quản trị sinh thái; cung cấp phần thưởng lãi suất hàng năm cho người dùng giữ tài sản lâu dài trong các giao thức cho vay;

Phân biệt người dùng thực và robot: Thông qua phân tích hành vi trên chuỗi (như tần suất giao dịch, địa chỉ IP, nguồn vốn) để nhận diện địa chỉ robot, loại trừ khỏi phạm vi khuyến khích, đảm bảo phần thưởng thực sự chảy đến người dùng thông thường.

Năm, kết luận: Khối lượng giao dịch chỉ là khởi đầu, giữ chân mới là “dây sinh mệnh” của hệ sinh thái

Khối lượng giao dịch DEX Solana vượt qua Ethereum, là kết quả tất yếu của lợi thế công nghệ cơ bản trong một chu kỳ thị trường nhất định, đồng thời cũng là tín hiệu quan trọng trong bối cảnh “cạnh tranh đa chuỗi” của ngành công nghiệp tiền điện tử. Tuy nhiên, những số liệu giao dịch nổi bật không thể che giấu vấn đề cốt lõi là tỷ lệ giữ chân người dùng cực kỳ thấp - tỷ lệ rời bỏ trong một ngày là 96%, tỷ lệ giữ chân trong một năm là 0.2%, cho thấy hệ sinh thái vẫn đang ở giai đoạn “cuộc vui lưu lượng”, chưa hình thành được nền tảng người dùng ổn định.

Đối với Solana, 1-2 năm tới sẽ là khoảng thời gian quan trọng: nếu có thể nắm bắt lợi ích từ thị trường tăng giá, nhanh chóng làm phong phú các tình huống ứng dụng, tối ưu hóa trải nghiệm người dùng, thiết kế cơ chế khuyến khích lâu dài, biến “lợi thế khối lượng giao dịch” thành “lợi thế giữ chân người dùng”, thì có khả năng chiếm lĩnh một vị trí trong cạnh tranh đa chuỗi; ngược lại, nếu vẫn phụ thuộc vào giao dịch đầu cơ ngắn hạn để hỗ trợ dữ liệu, một khi thị trường bước vào thời kỳ giảm giá, hệ sinh thái của nó có thể phải đối mặt với tình huống “khối lượng giao dịch và người dùng cùng rời bỏ”.

Cạnh tranh trong ngành công nghiệp tiền điện tử cuối cùng là cạnh tranh về “giá trị sinh thái”, chứ không phải là cạnh tranh về “dữ liệu ngắn hạn”. Câu chuyện của Solana không chỉ là bằng chứng về lợi thế công nghệ, mà còn là cảnh báo cho việc xây dựng hệ sinh thái - chỉ khi giữ chân người dùng, mới có thể giữ chân tương lai của hệ sinh thái.