Bitcoin hiện đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với chi phí trung bình ước tính của các nhà đầu tư ETF thực tế. Điều đó quan trọng.
Khi giá giảm xuống dưới giá thực hiện của một nhóm nhà đầu tư lớn, có cấu trúc quan trọng, tâm lý chuyển từ sự tự tin sang phòng thủ. Một phần đáng kể của các nhà đầu tư ETF hiện đang bị thua lỗ.
Cùng lúc đó, MVRV đã giảm xuống dưới 1.
Điều đó cho chúng ta biết một điều đơn giản nhưng mạnh mẽ: trung bình, vốn liên kết với ETF đang ngồi trên những khoản lỗ chưa thực hiện.
Tại sao MVRV < 1 thay đổi hành vi
Khi MVRV giữ trên 1:
Các nhà đầu tư giữ lợi nhuận chưa thực hiện.
Bán là tùy ý.
Khi MVRV giảm xuống dưới 1:
Các nhà đầu tư giữ lỗ chưa thực hiện.
Hành vi trở nên cảm xúc và phòng thủ.
Vị trí dưới nước làm tăng xác suất của:
• Bán tháo cứu trợ vào các đợt phục hồi
• Giảm niềm tin vào các đợt tăng giá
• Những nỗ lực tăng giá mong manh
Điều này không đảm bảo sụp đổ — nhưng tạo ra áp lực tâm lý.
Bức tường Giá Thực Hiện $80K
Giá thực hiện ước tính khoảng ~$80K giờ đây trở nên quan trọng về mặt cấu trúc.
Trong các chu kỳ trước, các khu vực giá thực hiện thường hoạt động như:
• Hỗ trợ trong các giai đoạn tăng giá
• Kháng cự trong các giai đoạn điều chỉnh
Nếu giá cố gắng lấy lại khu vực đó trong khi các nhà đầu tư ETF vẫn ở trong tình trạng thua lỗ, nó có thể gặp phải nguồn cung từ những người tham gia muốn thoát ra gần điểm hòa vốn.
Điều đó biến giá thực hiện thành kháng cự thay vì hỗ trợ.
Triển vọng ngắn hạn
Miễn là MVRV vẫn dưới 1:
• Tâm lý có khả năng giữ ở mức thận trọng
• Các đợt tăng giá có thể thiếu sự tiếp diễn
• Vị trí vẫn mong manh
Các nỗ lực phục hồi có thể xảy ra — đặc biệt nếu vị thế hợp đồng phái sinh trở nên quá ngắn — nhưng việc sửa chữa cấu trúc cần ổn định trong lợi nhuận của người nắm giữ.
Khu vực đảo chiều trung hạn
Nếu MVRV ổn định trong khoảng 0.8–0.9:
Điều đó phản ánh áp lực giai đoạn muộn — không phải là sự sụp đổ mới.
Trong những điều kiện như vậy:
• Áp lực bán có thể gần đạt đến điểm bão hòa
• Biến động giảm
• Sự phục hồi trung bình hướng về giá thực hiện trở nên khả thi
Tuy nhiên, loại di chuyển đó thường giống như một đợt tăng giá cứu trợ hơn là sự đảo chiều xu hướng ngay lập tức.
Nếu MVRV tiếp tục giảm
Một sự suy giảm sâu hơn sẽ làm rộng khoảng cách giữa giá và giá thực hiện.
Trong trường hợp đó:
• Áp lực bán do ETF có thể gia tăng
• Hành vi phòng thủ gia tăng
• Động lực giảm tiếp tục
Thị trường thường xả mạnh nhất khi việc nhận ra thua lỗ tăng tốc.
Câu hỏi cấu trúc lớn hơn
Điều này không chỉ liên quan đến các mức giá.
Đó là về tâm lý sở hữu.
Khi một nhóm vốn lớn chuyển từ lợi nhuận sang thua lỗ, thị trường bước vào giai đoạn chuyển tiếp. Hoặc là sự hấp thụ xây dựng dưới bề mặt — hoặc là phân phối tiếp tục vào trạng thái yếu.
Về lâu dài, Bitcoin có xu hướng sửa chữa những khoảng cách này qua thời gian và biến động.
Nhưng cho đến khi khoảng cách giữa giá và giá thực hiện thu hẹp hoặc đảo ngược trở lại trên 1 một cách bền vững, áp lực cấu trúc vẫn là một phần của phương trình.
