Bài viết bởi: Leo Schwartz, tạp chí (Fortune)

Biên dịch: Yangz, Techub News

Khi Rob Hadick ký các tài liệu gia nhập Dragonfly Capital vào tháng 4 năm 2022, ông vẫn đang thuê một căn hộ ở Hamptons. Do đã ký hợp đồng không cạnh tranh với quỹ đầu tư trước của mình, GoldenTree, ông không thể làm việc trong lĩnh vực tương tự trong vòng sáu tháng. Hadick đã định lợi dụng khoảng thời gian nghỉ bắt buộc này để tận hưởng cuộc sống, tuy nhiên, kế hoạch nghỉ dưỡng của ông nhanh chóng bị hủy bỏ.

Ông vừa mới gia nhập không lâu, dự án stablecoin nổi tiếng Terra Luna đã sụp đổ, và thị trường tiền điện tử theo đó đã rơi vào tình trạng sụt giảm. Hadick nhớ lại, khi khủng hoảng lan rộng, ông liên tục lướt Twitter. Vợ gọi điện hỏi ông có đang thư giãn không. Ông trả lời: "Có lẽ bạn không hiểu rõ tài sản ròng của chúng tôi đang trải qua điều gì", "Vào chiều thứ Ba lúc hai giờ, tôi đang ngồi trong một căn phòng tối uống whisky."

Thậm chí hơn thế nữa, khi "thời gian lưu đày" của ông cuối cùng kết thúc vào tháng 11, ông lại gặp phải thảm họa lớn thứ hai trong ngành tiền điện tử: sự sụp đổ của FTX. Nhưng Hadick chưa bao giờ hối hận về quyết định dấn thân vào ngành tiền điện tử. "Những điều xảy ra trong ngành vào thời điểm đó đã khiến tôi sợ hãi," ông gần đây nói với tạp chí (Fortune) tại văn phòng của Dragonfly gần quảng trường Union ở New York. "Nhưng tôi cảm thấy phấn khích về cơ hội mà chúng tôi có, vì chúng tôi (còn) có 500 triệu đô la để đầu tư."

Chính quỹ thứ ba này đã đưa Dragonfly lên hàng đầu trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, ngang hàng với các công ty như Andreessen Horowitz và Paradigm. Điều này nhờ vào những cược chính xác của họ vào các công ty khởi nghiệp hiện đã phát triển lớn như Polymarket, Rain và Ethena. Hiện tại, với giá token giảm mạnh, và sự phấn khích của thị trường bị làm lu mờ bởi cơn sốt trí tuệ nhân tạo, ngành công nghiệp tiền điện tử lại bước vào mùa đông, Dragonfly thông báo ra mắt quỹ thứ tư với quy mô 650 triệu đô la.

Như Hadick đã nói, hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đang trải qua một "sự kiện tuyệt chủng lớn", nhưng Dragonfly lại chịu được sự phân chia giữa các nhà sáng lập, nỗi hoảng sợ về sự giám sát của Bộ Tư pháp Mỹ, và thử thách rút khỏi thị trường Trung Quốc trong bối cảnh chính phủ Trung Quốc đàn áp tiền điện tử, mà ngược lại còn phát triển mạnh mẽ. Tâm điểm chiến lược của Dragonfly là bốn nhà lãnh đạo bổ sung cho nhau: Hadick, với nền tảng công nghệ tài chính, đóng vai trò cầu nối; Haseeb Qureshi là đại sứ hình ảnh; thiên tài DeFi Tom Schmidt; và người sáng lập bí ẩn của công ty, nhân vật biểu tượng trong ngành công nghệ Trung Quốc, Phùng Ba. "Bây giờ thấy chúng tôi cũng trở thành một trong những người chơi lâu năm, cảm giác thật kỳ diệu," Qureshi nói. "Chúng tôi đang chơi một trò chơi lớn hơn nhiều so với trước đây."

Câu chuyện nguồn gốc

Qureshi bắt đầu chơi poker chuyên nghiệp từ năm 16 tuổi, vì không thể vào sòng bạc, chủ yếu là tham gia các giải đấu trực tuyến. Đến năm 21 tuổi, Qureshi đã kiếm được gần 2 triệu đô la, nhưng ông nhận ra rằng mình không muốn sống bằng nghề đánh bài. Ông đã đặt cược với một người bạn: nếu ông chơi thêm một ván poker chuyên nghiệp nữa, ông sẽ phải trả cho bạn mình 100.000 đô la. "Đó là cách tôi hoàn toàn từ bỏ ý nghĩ này," ông nói với tạp chí (Fortune).

Qureshi cho biết, kinh nghiệm của ông khi còn trẻ chơi bài online đã chuẩn bị cho ông chuyển sang đầu tư tiền điện tử sau này. Giống như những gì bạn bè đã nói khi ông còn trẻ, việc trở thành một người chơi poker chuyên nghiệp là điên rồ, quyết định tham gia ngành tiền điện tử của ông cũng gây ra nhiều nghi ngờ, đặc biệt là khi Qureshi đã có chút danh tiếng ở Silicon Valley với tư cách là một kỹ sư phần mềm. Năm 2017, ông đã từ bỏ công việc lương cao tại Airbnb để thành lập một công ty khởi nghiệp stablecoin - điều này diễn ra trước khi stablecoin bùng nổ, sau đó ông đã gia nhập quỹ đầu tư mạo hiểm MetaStable, khi đó có quy mô 500 triệu đô la.

Hiện nay, Qureshi có thể nói là gương mặt công chúng của Dragonfly, nhờ vào sự xuất hiện của ông trên podcast nổi tiếng Chopping Block (phiên bản ngành tiền điện tử của All-In) và các bài viết nổi bật của ông trên Crypto Twitter về sự thất bại của trò chơi Web3 hoặc tính hiệu quả của các dự án blockchain. Tuy nhiên, Qureshi không gia nhập Dragonfly ngay từ đầu, ông gia nhập vào năm 2019, khi ngành công nghiệp tiền điện tử đang lún sâu vào một chu kỳ suy thoái dài hạn.

Dragonfly lúc đầu và bây giờ hoàn toàn khác nhau. Công ty này ban đầu được thành lập bởi Alex Pack và Phùng Ba. Pack là một nhà đầu tư mạo hiểm trẻ tuổi phụ trách giao dịch tiền điện tử tại Bain Capital Ventures; trong khi Phùng Ba nổi tiếng trong hệ sinh thái Internet đang phát triển mạnh mẽ tại Trung Quốc, là một trong những nhà đầu tư hàng đầu.

Thông qua quỹ đầu tư của mình, Phùng Ba đã đầu tư vào sàn giao dịch tiền điện tử OKEx (sau đổi tên thành OKX), sàn giao dịch lớn nhất thế giới vào năm 2018. Ông đã kết hợp với Pack để đầu tư đồng thời ở cả hai khu vực Mỹ và châu Á. Theo một bài báo từ Bitcoin Magazine, quỹ đầu tiên trị giá 100 triệu đô la của Dragonfly đã nhận được sự hỗ trợ từ một số cái tên nổi bật trong ngành công nghệ châu Á, bao gồm Shen Nanpeng của Sequoia Trung Quốc. (Ngoài việc là cầu nối cho các ông lớn tài chính trong khu vực, Qureshi mô tả Phùng Ba là "bậc thầy quan hệ công chúng", mặc dù ông vẫn giữ thái độ khiêm tốn trước công chúng.)

Dragonfly đã xây dựng danh tiếng của mình thông qua việc đầu tư vào các công ty tiền điện tử như Bybit, Matrixport và đầu tư vào các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử khác dưới hình thức quỹ mẹ. Theo Qureshi, khi ông gia nhập đã đưa ra ba yêu cầu: ngừng đầu tư quỹ mẹ, dẫn dắt nhiều giao dịch hơn và thành lập đội ngũ công nghệ. "Phùng Ba về cơ bản đã đồng ý hết," Qureshi nói. "Theo như lời ông ấy, ông đã ném chìa khóa xe cho tôi... Đó là sự ra đời của Dragonfly hiện đại." Một trong những hành động đầu tiên của Qureshi là đã mời Schmidt, người lúc đó đang giữ vị trí Giám đốc sản phẩm tại sàn giao dịch phi tập trung 0x, để làm nhà đầu tư cấp junior. (Schmidt nhanh chóng thăng chức lên đối tác quản lý.)

Sau đó, Alex Pack rời Dragonfly và thành lập một công ty đầu tư mạo hiểm khác có tên Hack VC, sự chia tay của anh với Dragonfly được coi là một câu chuyện huyền thoại trong giới đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, tuy nhiên Qureshi đã giảm nhẹ tính kịch tính của nó. "Cuối cùng, chúng tôi có một tầm nhìn hoàn toàn khác nhau về quỹ thứ hai của Dragonfly và hướng phát triển trong tương lai," ông nói. Pack nói với (Fortune) rằng quỹ đầu tiên của anh và Phùng Ba "rất thành công", nhưng anh nhận ra rằng họ có "rất nhiều sự khác biệt văn hóa". "Tôi đã dành vài tháng để giúp tuyển dụng và đào tạo người thay thế tôi, sau đó chúng tôi đã chia tay," ông nói. Tương tự, Schmidt đã dùng ngôn ngữ sinh động hơn để mô tả Pack và quy trách nhiệm cho sự chia rẽ do tính cách không hợp nhau.

Đến năm 2020, khi Pack rời đi, Dragonfly đã phải đối mặt với vấn đề lớn hơn. Phần lớn là do Phùng Ba, đội ngũ hậu cần của công ty đặt ở Bắc Kinh. Nhưng chính phủ Trung Quốc bắt đầu đàn áp tiền điện tử, buộc Dragonfly phải chuyển hoạt động kinh doanh tại châu Á sang Singapore. Theo Schmidt, Dragonfly vẫn có ảnh hưởng mạnh mẽ tại châu Á, mặc dù đầu tư trong những năm qua đã giảm. Schmidt nói tiếng Trung, khi còn ở đại học đã chọn thực tập tại một công ty Trung Quốc thay vì nhận lời mời từ Coinbase. "Bạn thấy rất nhiều người dùng của các chuỗi công khai và DEX này chủ yếu ở châu Á," ông nói với (Fortune), "nhưng về cơ hội đầu tư mới, thực sự không còn nhiều như trước đây."

Tuy nhiên, ảnh hưởng của Dragonfly trong giới tiền điện tử tại Mỹ ngày càng tăng. Khi đó, có những người chơi lớn hơn đang huy động các quỹ khổng lồ, như Paradigm và Haun Ventures, mỗi công ty đều có quỹ vượt quá 1 tỷ đô la, trong khi quỹ thứ hai của Dragonfly hoàn thành vào cuối năm 2020 chỉ có quy mô 225 triệu đô la, trở nên tương đối khiêm tốn. Tuy nhiên, Dragonfly vẫn đánh cược vào những người chiến thắng, chẳng hạn như Layer1 Avalanche, công ty dịch vụ tài chính Amber Group, và giao thức quyền riêng tư gây tranh cãi Tornado Cash. Giao thức sau đã đưa Dragonfly lên trang nhất toàn quốc vào năm 2025, khi công tố viên vô tình tiết lộ trong một vụ án rửa tiền lớn hơn rằng Schmidt có thể phải đối mặt với cáo buộc hình sự vì khoản đầu tư này. (Sau đó, Bộ Tư pháp nhanh chóng thay đổi ý kiến, điều này thực sự đã mang lại cho công ty một huy chương danh dự trong số những người tin vào tiền điện tử, mặc dù Qureshi nói rằng khoản đầu tư đó chưa bao giờ xuất phát từ lý tưởng.)

Tuy nhiên, vào thời điểm sống còn của FTX, sự gia nhập của Hadick đã đưa Dragonfly lên một tầm cao mới và định hình vị thế của công ty hiện nay.

Thế hệ mới

Trong thị trường bò tiền điện tử năm 2021, các doanh nhân đã đưa ra những kế hoạch vĩ đại để tái cấu trúc Internet bằng cơ sở hạ tầng phi tập trung, bao gồm việc tạo ra các sản phẩm thay thế tiềm năng cho các nền tảng như Twitter và Spotify. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, những kế hoạch này xoay quanh việc gọi là cơ chế token, nơi các công ty đầu tư mạo hiểm sở hữu tiền điện tử độc quyền, thay vì cổ phần truyền thống.

Tuy nhiên, tầm nhìn tương lai của Web3 chưa bao giờ được thực hiện một cách thực sự. Ngay cả trước khi FTX sụp đổ, ngành công nghiệp tiền điện tử đã chạy theo một hướng: Phố Wall. Bitcoin ban đầu là một loại tiền điện tử, sau đó Ethereum đã xây dựng lớp tiếp theo, cho phép các nhà phát triển viết ứng dụng tài chính phi tập trung để cho vay và giao dịch. Nhưng những nhà đầu tư như Hadick từ lĩnh vực tài chính truyền thống tin rằng công nghệ tiền điện tử sẽ sớm nuốt chửng tất cả các chức năng của ngân hàng và công ty môi giới. "Chúng tôi biết rằng, tại thời điểm này, chúng tôi cần một người biết nhiều hơn chúng tôi, " Qureshi nói. "Rob chính là người mà tất cả chúng tôi nghĩ đến, người có sức mạnh, tài nguyên và kinh nghiệm để đảm nhận vai trò này."

Sau khi Hadick gia nhập, Dragonfly bắt đầu đầu tư vào những công ty định hình lại bối cảnh tiền điện tử ngày nay. Một trong số đó có tên là Ethena, đang xây dựng một loại đô la tổng hợp, tạo ra lợi nhuận bằng cách áp dụng các chiến lược phức tạp giống như quỹ phòng hộ ở phía sau. Mặc dù Ethena sau đó trở thành một trong những dự án nổi tiếng nhất trong thị trường stablecoin đông đúc, nhưng khi người sáng lập Guy Young giới thiệu ý tưởng này với các nhà đầu tư, hầu hết mọi người đều cho rằng điều này "điên rồ". Young hồi tưởng rằng những người hoài nghi đã đưa ra sự sụp đổ của Terra Luna, gần như kéo theo toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, và nói: "Mới xảy ra chuyện này, bạn lại còn nhắc đến điều đó, thật không thể tin nổi."

Khi đó vẫn là giữa mùa đông gấu năm 2023, nhưng Dragonfly đã nắm bắt được cơ hội này. "Họ có thể nhìn nhận nó từ các nguyên tắc cơ bản," Young nói. Dragonfly đã dẫn dắt vòng hạt giống 6 triệu đô la của Ethena. Chỉ hơn một năm trước, Ethena đã hoàn thành vòng tài trợ 100 triệu đô la, với các nhà đầu tư bao gồm Franklin Templeton và bộ phận đầu tư mạo hiểm của Fidelity. Hiện tại, vốn hóa thị trường của stablecoin hàng đầu của họ khoảng 6,3 tỷ đô la.

Năm sau, Dragonfly đã đầu tư vào vòng B của Polymarket, và vài năm trước họ đã suýt đầu tư vào dự án này. Theo mô tả của Qureshi, từ năm 2020, trong vòng hạt giống của Polymarket, Dragonfly gần như đã trở thành nhà đầu tư đầu tiên, khi đó Shayne Coplan đã tìm kiếm hầu hết các VC đều từ chối anh. "Chúng tôi thực sự rất thích anh ấy," Qureshi nói, mặc dù vào thời điểm đó thị trường dự đoán vẫn chưa chứng minh được thành công. Cuối cùng Polychain đã đưa ra điều khoản tốt hơn, Dragonfly quyết định không theo sau. "Rõ ràng đây là một sai lầm lớn của chúng tôi, nhưng chúng tôi đã đúng trong suy nghĩ của mình," Qureshi nói.

Những người khác trong ngành công nghiệp tiền điện tử cuối cùng cũng đồng tình với quan điểm này: Các công ty tài sản số thành công nhất sẽ không phải là trò chơi blockchain, mà là những sản phẩm tài chính tương đối tẻ nhạt, như thẻ tín dụng và quỹ thị trường tiền tệ. Ngay cả Chris Dixon, một đối tác của a16z, người từng thúc đẩy quan niệm "đọc-viết-sở hữu" Web3, gần đây cũng đã đăng bài trên X, cho rằng chúng ta đang ở trong "thời đại tài chính của blockchain".

"Đây là sự chuyển biến lớn nhất mà tôi cảm nhận được trong ngành," Schmidt nói. Ông bổ sung rằng, các nhà đầu tư đang nhận ra rằng, trong tương lai, số lượng token gốc cho các giao thức tiền điện tử khác nhau sẽ ngày càng ít đi, trong khi token đại diện cho cổ phiếu, quỹ tín dụng tư nhân và các tài sản thực tế khác sẽ ngày càng nhiều. "Bây giờ rất nhiều quỹ tiền điện tử đang nói, 'Này, chúng tôi là quỹ công nghệ tài chính, '" Hadick nói. "Và đó chính là nơi tôi cảm thấy chúng tôi làm tốt hơn bất kỳ ai."

Sự tích hợp ngày càng tăng giữa blockchain và ngành tài chính đã dấy lên một câu hỏi đáng lo ngại: Liệu công nghệ tiền điện tử có đang phản bội mục đích ban đầu của nó - coi Bitcoin như một hành động nổi loạn chống lại các ngân hàng lớn và sự kiểm soát của chính phủ đối với hệ thống tài chính?

"Tôi đã luôn cố gắng không bỏ qua bức tranh lớn: chúng ta đã đưa loại tiền tệ internet số này từ con số không lên đến hàng triệu tỷ đô la trong vòng 10 năm, " Schmidt nói. "Công việc này rõ ràng chưa hoàn thành, và theo quan điểm toàn cầu, tôi nghĩ nhu cầu về điều này còn lớn hơn bao giờ hết."

Hiện tại, gần bốn năm sau khi Hadick gia nhập, ngành đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đang rơi vào một cuộc khủng hoảng danh tính một lần nữa, khối lượng giao dịch giảm, các quỹ khó thuyết phục nhà đầu tư tiếp tục rót vốn. Nhưng với nguồn vốn mới huy động được, Dragonfly đã sẵn sàng để định hình kỷ nguyên blockchain tiếp theo. "Chúng tôi nói to lên, chúng tôi không ngại bày tỏ quan điểm," Qureshi nói. "Trong một lĩnh vực tràn ngập lời nói dối, lừa đảo và những kẻ lừa đảo lớn, tôi nghĩ rằng điều này thực sự là một siêu năng lực."