Sự sụp đổ cấu trúc dưới bề mặt phồn thịnh
Thị trường tiền điện tử năm 2025 hiện lên một bức tranh vô lý: một bên là cơn sốt phát hành token lập kỷ lục, bên kia là tỷ lệ chết dự án chưa từng có. Theo dữ liệu gây sốc mới nhất từ CoinGecko, trong năm 2025 đã có hơn 11.6 triệu dự án token tuyên bố thất bại, chiếm 53.2% tổng số dự án trong hồ sơ lịch sử trên nền tảng GeckoTerminal - điều này có nghĩa là hơn một nửa tiền điện tử đã về số 0 hoặc rơi vào im lặng.
Điều đáng chú ý hơn là, từ 428,000 dự án vào năm 2021 đến 20 triệu vào cuối năm 2025, thị trường đã tăng 47 lần trong bốn năm, nhưng tỷ lệ sống sót của dự án trong cùng thời gian đã giảm mạnh. Trong quý IV năm 2024, chỉ trong ba tháng sau "sự sụp đổ tháng 10", đã có 7.7 triệu token biến mất, chiếm 66% số dự án chết trong năm.
Trong cuộc thi loại trừ khốc liệt này, một loại **"dự án zombie"** ẩn mình hơn đang lan rộng. Chúng có sự bảo chứng từ vốn hàng đầu, hỗ trợ lưu lượng từ các sàn giao dịch lớn, và cập nhật thường xuyên trên mạng xã hội, nhưng trong việc giao hàng sản phẩm thực tế, cải tiến công nghệ và xây dựng hệ sinh thái thì lại kéo dài trong trạng thái ngưng trệ. Năm 2026, việc nhận diện những "xác sống" này đã trở thành bài học sinh tồn bắt buộc cho các nhà đầu tư.
Sleepless AI: Khoảng trống công nghệ dưới lớp vỏ bọc câu chuyện AI
Giá hiện tại: $0.0248 | Điểm cao lịch sử: $2.37 | Giảm: -98.95%
Là dự án ngôi sao trong kế hoạch ươm tạo mùa thứ sáu của Binance Labs, Sleepless AI đã từng xuất hiện với khái niệm "Web3+AI người bạn ảo" rực rỡ trong đợt 42 của Binance Launchpool. Tuy nhiên, vào năm 2026, giá token của nó đã giảm từ đỉnh cao 2.46 USD xuống khoảng 0.024 USD, giá trị thị trường đã bốc hơi gần 99%, các chỉ số kỹ thuật cho thấy có 12 tín hiệu bán ra so với 2 tín hiệu mua vào trong một mô hình cực kỳ bi quan.
Khủng hoảng minh bạch công nghệ
Mặc dù các bên dự án liên tục nhấn mạnh sự tích hợp công nghệ giữa AIGC và mô hình ngôn ngữ lớn (LLM), nhưng các kênh công khai gần như không thể truy vết bất kỳ cập nhật mã nguồn cốt lõi nào hoặc hồ sơ vòng đời thuật toán. Web Dapp dự kiến ra mắt vào quý 2 năm 2025 đến nay vẫn chưa có tiến trình rõ ràng, kho GitHub vẫn trong tình trạng cập nhật thấp. Mô hình phát triển "hộp đen" này trái ngược hoàn toàn với văn hóa mã nguồn mở của các dự án hàng đầu trong lĩnh vực AI hiện tại.
Thất bại hoàn toàn của chiến lược di động
Trong kỷ nguyên di động, tiến trình sản phẩm của Sleepless AI được coi là một thảm họa. Sản phẩm flagship của nó (HIM) đến đầu năm 2026 vẫn chưa thể lên kệ trên App Store iOS hoặc Google Play, trang web chỉ cung cấp tải xuống APK Android. Việc thiếu kênh này đã trực tiếp ngăn chặn con đường thu hút người dùng quy mô lớn, cũng như phơi bày điểm yếu chết người của nhóm trong khả năng công nghiệp hóa sản phẩm.
Nghi ngờ tái cấu trúc câu chuyện
Giọng điệu nghi ngờ của thị trường ngày càng tăng: Dự án này bị nghi ngờ là "tái cấu trúc câu chuyện" của game Web2 cũ - bằng cách đóng gói khái niệm AI, tận dụng mối quan hệ vốn để ép buộc tham gia vào độ nóng của làn sóng AI, nhằm kiếm lợi từ đầu tư và lợi ích lưu lượng từ Binance Labs. Kết hợp với việc giao hàng công nghệ yếu kém và sự sụt giảm thảm hại của giá token, hiện tượng **"ký sinh câu chuyện"** này đã trở thành chỉ số chính để nhận diện các dự án zombie.
Hooked Protocol: Sa mạc sinh thái sau khi các kích thích cạn kiệt
Giá hiện tại: $0.038 | Điểm cao lịch sử: $3.09 | Giảm: -98.8%
Với mô hình Learn-to-Earn và sự đầu tư hào phóng từ Sequoia China, Binance Labs, Hooked Protocol đã từng là dự án thứ 29 trên Launchpad của Binance với ánh hào quang. Tuy nhiên, khi token HOOK giảm gần 99% từ đỉnh cao, dự án đang đối mặt với thử thách tối thượng về "giữ chân người dùng thực" và "giá trị thực của hệ sinh thái".
Kết cục tất yếu của chứng nghiện trợ cấp
Sự thành công ban đầu của Hooked phụ thuộc rất lớn vào hiệu ứng lưu lượng từ Launchpad của Binance và cơ chế trợ cấp token. Mô hình này có thể tạo ra một cơ sở người dùng lớn trong thời gian ngắn, nhưng khi các động lực biến mất, giá token sụp đổ, lượng người dùng "bong bóng" thiếu nhu cầu cứng sẽ nhanh chóng co lại. Kinh nghiệm lịch sử đã nhiều lần chứng minh: độ hoạt động của hệ sinh thái sau TGE (sự kiện tạo token) mới là thước đo sức sống của dự án.
Sự "trống rỗng" của tiếp thị chuyển đổi
Năm 2025, Hooked đã công bố một cách ồn ào việc chuyển đổi sang "hệ sinh thái học tập dựa trên AI", tuyên bố hợp tác với 3-7 trường đại học hàng đầu để phát triển các khóa học, và ra mắt Hooked Coursera Hub. Tuy nhiên, khi phân tích thực chất của các hợp tác này - chủ yếu là sự xác nhận thương hiệu, thiếu tiến bộ đột phá về công nghệ cơ sở. Bản chất của sự "chuyển đổi thông báo" này là việc dùng câu chuyện mới để che giấu sự thất bại của doanh nghiệp cũ, chứ không phải là sự tiến hóa công nghệ thực sự.
Chỉ số Fear & Greed của token HOOK hiện tại cho thấy 23 (cực kỳ sợ hãi), trong 21 chỉ số kỹ thuật có 21 chỉ báo tín hiệu giảm, lòng tin của thị trường đã gần như sụp đổ.
Saga: Những người bán xẻng không tìm thấy mỏ
Giá hiện tại: $0.032 | Điểm cao lịch sử: $6.00 | Giảm: -99.5%
Với tầm nhìn lớn "phát hành chuỗi chỉ bằng một cú nhấp", Saga đã thu hút hơn 10 triệu đô la tài trợ từ các tổ chức hàng đầu như Placeholder, GSR, Samsung Next và đã ra mắt tại Binance Launchpool đợt 51. Tuy nhiên, bộ công cụ phát hành chuỗi tự động mạnh mẽ này lại tỏ ra lúng túng trước nhu cầu thị trường thực tế.
Sự trôi dạt câu chuyện phơi bày nỗi lo âu trong hệ sinh thái
Saga đã thể hiện sự "linh hoạt trong câu chuyện" rất cao: từ việc ban đầu tập trung vào chuỗi dành riêng cho trò chơi với hơn 350 dự án hợp tác, đến việc chuyển sang cơ sở hạ tầng AI, rồi đến việc cược vào blockchain mô-đun - sự thay đổi thường xuyên này phản ánh bản chất lo âu về sự thiếu hụt ứng dụng thực tế trong hệ sinh thái cũ. Nếu công nghệ cốt lõi "Chainlet" thực sự có nhu cầu thị trường, nó lẽ ra có thể thúc đẩy việc mua lại token thông qua việc thuê liên tục từ các nhà phát triển, nhưng thực tế là danh sách hợp tác rất dài nhưng thiếu sự hỗ trợ từ các sản phẩm nổi bật.
Sự sụp đổ chết người của lòng tin an toàn
Vào tháng 1 năm 2025, SagaEVM đã gặp phải cuộc tấn công lỗ hổng trị giá 7 triệu đô la, stablecoin $D đã bị rớt giá xuống 0.75 đô la, TVL đã từ 37 triệu đô la bốc hơi xuống còn 12 triệu đô la. Đối với một dự án tập trung vào cơ sở hạ tầng, sự kiện an ninh này là một cú sốc tàn phá. Khi câu chuyện lớn không thể chuyển đổi thành dữ liệu hệ sinh thái, và tính an toàn công nghệ xuất hiện khuyết điểm, thị trường thường trừng phạt mà không thương tiếc.
Dymension: Thành phố ma dữ liệu dưới câu chuyện mô-đun
Giá hiện tại: $0.043 | Điểm cao lịch sử: $6.00 | Giảm: -99.3%
Kịch bản của Dymension rất giống với Saga. Khái niệm RollApp mà họ đề xuất về mặt lý thuyết là rất tiên tiến, nhưng trước dữ liệu thực tế của năm 2026, nó giống như một thành phố ma hoành tráng.
Sự phồn thịnh giả tạo của mạng RollApp
Dymension từng tuyên bố triển khai hơn 10,000 RollApp trong hệ sinh thái, nhưng sự bùng nổ dữ liệu này xuất phát từ việc "giảm bớt rào cản phát hành token và chuỗi". Hầu hết các RollApp ngoài việc phát hành token ban đầu, không có giao dịch liên tục trên chuỗi hoặc sản xuất thực tế, nhiều dự án đã biến mất. Sự "bong bóng số lượng" này tương phản rõ nét với mật độ chất lượng của các hệ sinh thái trưởng thành như Ethereum.
Chức năng kinh tế của cơ sở hạ tầng bị rối loạn
Hiện tại, tổng TVL của Dymension chỉ là 1.3 triệu đô la, các dự án DEX chính và ứng dụng trong hệ sinh thái đều có hiệu suất kém. Điều này tạo ra sự tương phản mạnh mẽ với kỳ vọng của thị trường đối với "người dẫn đầu mô-đun" trong giai đoạn phát hành token ban đầu. Khi mà phần lớn các ứng dụng đang hoạt động trên cơ sở hạ tầng đều là các ứng dụng zombie, và hiệu suất tổng thể của hệ sinh thái giảm sút, việc điều chỉnh giá của token gốc DYM trở thành điều tất yếu - hiện tại FDV chỉ 45 triệu đô la, giá token đã giảm 99% từ mức đỉnh 6 đô la.
Nguyên nhân cấu trúc của dịch bệnh zombie
Những dự án này có thể duy trì bề ngoài "sống sót" nhờ vào những bệnh lý cấu trúc sâu sắc trong ngành Web3:
1. Quyền thuê đất trong việc niêm yết token
Nhiều con đường niêm yết token của các dự án không phải xuất phát từ sự đột phá công nghệ, mà là phụ thuộc rất nhiều vào **"kết hợp vốn + đóng gói câu chuyện + số liệu giả"** trong một bộ ba hoạt động. Dưới sự thúc đẩy của các VC và các lãnh đạo nội bộ, dự án đã vào các sàn giao dịch hàng đầu thông qua các bản whitepaper đẹp và việc giả mạo số liệu trên testnet. Khi việc mở khóa token hoàn tất, nhóm thường ngay lập tức mất động lực phát triển và bước vào trạng thái "vận hành duy trì".
2. Hoạt động "hộp đen" của bối cảnh nhóm
Đặc điểm chung của các dự án zombie: Nền tảng của người điều hành cốt lõi và lãnh đạo công nghệ rất mờ mịt. Sự "hộp đen" này không chỉ làm giảm chi phí trách nhiệm khi gặp phải các vấn đề như nút thắt công nghệ hoặc lỗ hổng an ninh, mà còn cung cấp một ngưỡng thoát rất thấp - nhóm có thể nhanh chóng thay đổi hình thức sau khi dự án gặp bế tắc, tái cấu trúc trong câu chuyện mới, và lặp đi lặp lại việc tiêu thụ tín nhiệm thị trường.
3. Chiến lược sống của ký sinh câu chuyện
Những dự án này có khả năng "ký sinh vào điểm nóng" rất mạnh. Mỗi khi thị trường thay đổi xu hướng (AI, DePIN, RWA, v.v.), chúng thường thông qua "chuyển đổi thông báo" để gắn kết câu chuyện. Điều này không chỉ làm tăng chi phí nhận diện cho nhà đầu tư mà còn dẫn đến tính thanh khoản khan hiếm bị phân tán trong các vỏ bọc thiếu sản xuất, tạo ra sự sai lệch hệ thống về tài nguyên.
----
Hướng dẫn sống năm 2026: Bộ lọc ba cấp để xuyên qua sương mù câu chuyện
Đối mặt với thị trường hỗn loạn với 20 triệu dự án phát hành token, nhà đầu tư phải thiết lập một khung nhận thức mới:
Lọc thứ nhất: Giao hàng công nghệ có thể xác minh
• Độ minh bạch của nhóm: Từ chối những thành viên cốt lõi không rõ danh tính hoặc nền tảng
• Độ hoạt động của mã: Hồ sơ gửi trên GitHub, tương tác thực tế của cộng đồng phát triển
• Tỷ lệ thực hiện lộ trình: Cảnh giác với các dự án kéo dài mốc quan trọng lâu dài
• Khả năng phân phối sản phẩm: Đưa lên các cửa hàng ứng dụng chính thống, dữ liệu thu hút người dùng thực tế
Lọc thứ hai: Phân tích giá trị dữ liệu
• Phân biệt giữa "hoạt động trợ cấp" và "nhu cầu bản địa": Theo dõi tỷ lệ giữ chân người dùng sau khi giảm kích thích token
• Độ tin cậy của dữ liệu trên chuỗi: Nhận diện giao dịch giả mạo và địa chỉ bot
• Chất lượng TVL: Chú ý đến thời gian giữ vốn và các tình huống ứng dụng thực tế
Lọc thứ ba: Kiểm tra tính nhất quán của câu chuyện
• Cảnh giác với "chuyển đổi theo quý": Đổi mới thực sự cần sự đầu tư sâu, việc thường xuyên thay đổi hướng đi thường che giấu thất bại của các doanh nghiệp cũ.
• Kiểm tra hợp tác thực chất: Phân biệt giữa thương hiệu liên danh và tích hợp công nghệ
• Đánh giá cấu trúc vốn: Lịch trình mở khóa, tỷ lệ nắm giữ của đội ngũ, mô hình hành vi của nhà tạo lập thị trường
Kết luận: Tìm kiếm giá trị thực trong đống đổ nát
Dữ liệu năm 2025 đã gióng lên hồi chuông cảnh báo: Việc 11.6 triệu dự án chết không phải là một quá trình thanh lý tự nhiên của thị trường, mà là sự phản tác dụng tập thể của việc lạm dụng vốn và bong bóng câu chuyện. Khi việc phát hành token trở nên đơn giản như đăng ký email, khi Launchpool của các sàn giao dịch hàng đầu trở thành "hành lang hợp pháp hóa" cho các dự án zombie, nền tảng giá trị của ngành đang bị lung lay.
Năm 2026, thị trường tiền điện tử không cần thêm nhiều đổi mới câu chuyện, mà cần sự trở lại của khả năng giao hàng. Nhà đầu tư phải nhận thức rằng, để lọc ra những đội ngũ thực sự có khả năng giao hàng liên tục, giải quyết các vấn đề thực tế trong số 20 triệu dự án, cần không chỉ là khả năng phân tích công nghệ, mà còn là nhận thức tỉnh táo về những thiếu sót cấu trúc trong ngành.
Nhớ rằng: trong thế giới nơi zombie hoành hành, giữ tỉnh táo là thành trì lớn nhất.
Nếu bạn thấy phân tích sâu này hữu ích, hãy thích, bình luận và chia sẻ! Bạn còn quan tâm đến những dự án nào nghi ngờ là zombie? Hãy chia sẻ quan sát và ý kiến của bạn trong phần bình luận, để chúng ta cùng xuyên qua sương mù, tìm kiếm giá trị thực!
