Tóm tắt: Một bài viết để hiểu giá trị độc đáo và tiềm năng tăng trưởng của Hyperliquid.
Tác giả: Biteye Cộng tác viên cốt lõi Louis Wang
Khi hầu hết các dự án DeFi vẫn đang ăn mừng khi có hơn 10.000 người dùng hoạt động hàng ngày, Hyperliquid đã âm thầm xử lý hơn 1 tỷ đô la giao dịch mỗi ngày. Đội ngũ 10 người dẫn dắt bởi Jeff Yan, người đoạt giải vàng Olympic vật lý Harvard, đã chứng minh một sự thật đơn giản: đổi mới thực sự không cần sự hỗ trợ của vốn, chỉ cần sự theo đuổi kiên định công nghệ và hiểu biết sâu sắc về nhu cầu của người dùng.
Giá token HYPE 42,5 đô la, vốn hóa thị trường 14,2 tỷ đô la, xếp hạng thứ 12 trong tất cả các loại tiền điện tử; tổng khối lượng giao dịch 2,2 nghìn tỷ đô la, chiếm hơn 70% thị trường hợp đồng vĩnh viễn DEX; quy mô người dùng từ 350.000 vào năm 2024 tăng lên hơn 600.000 ví hoạt động vào năm 2025; khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn BTC đã đạt 10% của Binance. Những con số đáng chú ý này đã kể câu chuyện về cách đổi mới công nghệ đã định nghĩa lại tài chính phi tập trung.
1. Dữ liệu thị trường tăng trưởng bùng nổ
1.1 Tăng trưởng khối lượng giao dịch đáng kinh ngạc
Hyperliquid trong vòng hai năm đã từ không phát triển lên hơn 600.000 người dùng, đường đi của nó được coi là hiện tượng. Dự án năm 2023 được phát hành âm thầm, không có hội nghị báo chí, không có ngân sách tiếp thị, Jeff Yan chỉ đơn giản là "mở cửa, quan sát sự thay đổi". Tuy nhiên, kết quả là bùng nổ: chỉ trong 100 ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày đã vượt quá 1 tỷ đô la. Vào ngày 19 tháng 1 năm 2025, nền tảng này đã thiết lập kỷ lục giao dịch trong một ngày với 21 tỷ đô la, và vào tháng 7 đã đạt khối lượng giao dịch hàng tháng cao nhất, gần 3200 tỷ đô la, tăng 47% so với 2160 tỷ đô la của tháng 6. Khối lượng giao dịch này đã khiến Hyperliquid chiếm 11,89% so với Binance, lập kỷ lục mới, trong khi khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Binance trong cùng kỳ khoảng 2,59 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tổng khối lượng giao dịch đã vượt qua 2,3 nghìn tỷ đô la, với hợp đồng chưa thanh lý đạt 15,2 tỷ đô la.
Khối lượng giao dịch và OI của HL, https://stats.hyperliquid.xyz/
Hiện tại, HyperLiquid đã chiếm hơn 70% thị phần giao dịch trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, đạt 10% của Binance.
Thị phần perp dex, https://dune.com/uwusanauwu/perps
Như các nhà phân tích đã chỉ ra: "Không có DEX nào từng gần gũi với khối lượng giao dịch của CEX hàng đầu như vậy", Hyperliquid đã bắt đầu thách thức trực tiếp các sàn giao dịch tập trung truyền thống trên một số chỉ số.
2. Tại sao Hyperliquid có thể chiếm lĩnh thị trường?
2.1 Trải nghiệm giao dịch tự do không KYC
Khác với các sàn giao dịch tập trung truyền thống, Hyperliquid cung cấp trải nghiệm giao dịch không cần giấy phép thực sự. Người dùng chỉ cần kết nối ví để bắt đầu giao dịch mà không cần quy trình xác thực danh tính phức tạp. Mức độ tự do này đã thu hút một lượng lớn các nhà giao dịch chú trọng đến quyền riêng tư và sự tiện lợi, đặc biệt là những người không muốn hoặc không thể hoàn thành KYC.
2.2 Tính linh hoạt vị thế lớn hơn
Các sàn CEX truyền thống thường đặt ra nhiều hạn chế đối với giao dịch lớn và các hoạt động đòn bẩy cao, trong khi đặc điểm phi tập trung của Hyperliquid cho phép người dùng mở vị thế lớn hơn. Nền tảng hỗ trợ đòn bẩy lên đến 50 lần và hạn chế quy mô giao dịch cũng rộng rãi hơn, điều này rất hấp dẫn đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và nhà đầu tư tổ chức.
2.3 Thực hiện hoàn toàn minh bạch trên chuỗi
Tất cả các đơn hàng, hủy, giao dịch và thanh lý đều được thực hiện minh bạch trên chuỗi, người dùng có thể xác minh tính công bằng của giao dịch theo thời gian thực. Sự minh bạch này trở nên vô cùng quý giá sau khi các nền tảng tập trung như FTX liên tiếp gặp sự cố, cung cấp cơ sở lòng tin cho người dùng.
2.4 Bước đột phá cách mạng trong hiệu suất kỹ thuật
Hyperliquid đã giải quyết vấn đề hiệu suất cơ bản của giao dịch DeFi thông qua việc tự phát triển blockchain Layer 1:
Tốc độ giao dịch: xác nhận dưới một giây, tương đương với các CEX hàng đầu
Thông lượng: 200.000 TPS, vượt xa 2000 TPS của các DEX khác
Phí Gas: hoàn toàn miễn phí cho người dùng
Sổ lệnh: hoàn toàn trên chuỗi, khớp theo thời gian thực
Jeff Yan phát hiện ra vấn đề của blockchain truyền thống: "Ethereum quá chậm. Giải pháp lớp hai làm tăng độ trễ. Solana tương đối nhanh, nhưng vẫn không đủ nhanh cho giao dịch nghiêm túc." Do đó, ông quyết định xây dựng từ số không một blockchain được thiết kế cho giao dịch.
3. Cơ chế Vault đổi mới: Giải pháp thanh khoản hai mặt
3.1 Nguyên lý hoạt động của HLP Vault
HLP (Nhà cung cấp thanh khoản Hyperliquid) của Hyperliquid là cốt lõi của hệ thống thanh khoản của nền tảng. Cơ chế này tự động thực hiện chiến lược làm thị trường thông qua thuật toán, cung cấp tính thanh khoản sâu cho nền tảng, đồng thời cho phép người dùng bình thường tham gia vào lợi nhuận làm thị trường chuyên nghiệp.
Ưu điểm của cơ chế Vault:
Cung cấp hỗ trợ thanh khoản ổn định cho nền tảng
Cho phép người dùng bình thường tham gia vào chiến lược làm thị trường chuyên nghiệp
Lợi nhuận minh bạch, hoàn toàn có thể kiểm tra trên chuỗi
Hiệu quả giảm trượt giá giao dịch
Như hình minh họa, một giao dịch 100.000 đô la BTC hoặc ETH trên HL có thể đạt được 0 trượt giá.
Trượt giá của giao dịch với các số tiền khác nhau https://stats.hyperliquid.xyz/
3.2 Rủi ro từ cơ chế đối tác
Tuy nhiên, cơ chế Vault cũng mang lại rủi ro hệ thống, điều này đã được phơi bày đầy đủ trong sự kiện JELLY vào tháng 3 năm 2025.
Xem lại sự kiện tấn công JELLY:
Vào ngày 26 tháng 3 năm 2025, kẻ tấn công đã kiểm soát 124,6 triệu token JELLY, trước hết đã bán大量 để đẩy giá xuống, khiến HLP bị động tiếp nhận vị thế ngắn trị giá 15,3 triệu đô la, sau đó đã mua大量 trên sàn giao dịch phi tập trung để đẩy giá lên, giá JELLY đã tăng 400% chỉ trong 1 giờ, HLP đã không thực hiện lỗ lên đến 13,5 triệu đô la.
Khi đó HyperLiquid đã rơi vào một cuộc khủng hoảng dư luận chưa từng có, giá token HYPE cũng đã giảm xuống mức thấp lịch sử (nhìn lại là cơ hội mua vào tốt nhất), nhưng HyperLiquid đã phản ứng nhanh chóng trước khủng hoảng: các xác thực đạt được sự đồng thuận trong vòng 2 phút, khẩn cấp gỡ bỏ thị trường JELLY; tất cả các vị thế đều bị thanh lý cưỡng chế tại giá mở cửa của kẻ tấn công; Hyper Foundation cam kết bồi thường cho tất cả người dùng bình thường.
Cơ chế hệ thống của HLP cũng đã được cải tiến nhanh chóng sau cuộc khủng hoảng này:
Tối ưu hóa cơ chế ADL: không còn dựa trên tổng tài sản để tính toán, theo dõi riêng biệt tổn thất của hồ thanh lý
Tăng cường hạn chế vị thế: đánh giá lại các thông số rủi ro của token có vốn hóa thấp
Củng cố cơ chế thanh lý: giảm tỷ lệ chiếm của hồ thanh lý, giảm rủi ro
HLP TVL, https://defillama.com/protocol/hyperliquid?tvl=true&events=false
Dữ liệu phục hồi sau sự kiện cho thấy: TVL đã phục hồi từ mức thấp nhất 19,7 tỷ đô la lên 20,8 tỷ đô la, tài sản HLP đã hoàn toàn phục hồi lên 19,5 tỷ đô la, khối lượng giao dịch đã hồi phục từ 50 triệu đô la/ngày lên mức ổn định 140 triệu đô la/ngày, thể hiện sức mạnh phục hồi của nền tảng.
4. Giá trị thu hút cách mạng: Định nghĩa lại kinh tế token
4.1 Cam kết mua lại chưa từng có
Khi hầu hết các dự án DeFi vẫn đang tranh cãi về cách phân bổ thu nhập của giao thức, Hyperliquid đã đưa ra một quyết định gây sốc: sử dụng 97% thu nhập của giao thức để mua lại token HYPE.
Dựa trên khối lượng giao dịch trung bình 7 ngày của nền tảng, Hyperliquid mua lại khoảng 76.000 token HYPE mỗi ngày, với tỷ lệ mua lại hàng năm đạt 4,7% tổng nguồn cung lưu hành. Tổng giá trị mua lại đã vượt quá 900 triệu đô la, trong khi hiện tại có 41,85% tổng nguồn cung bị khóa trong staking, điều này tạo ra hiệu ứng thu hẹp cung mạnh mẽ.
Kỷ lục mua lại của Hyperliquid, https://data.asxn.xyz/dashboard/hl-buybacks
Sự tinh tế trong thiết kế này nằm ở việc chuyển đổi thành công sự thành công thương mại của nền tảng thành sự gia tăng giá trị token. Khi khối lượng giao dịch tăng lên, sức mua tự động được củng cố, tạo ra chu trình giá trị tích cực. Đây không chỉ là một cơ chế giảm phát đơn giản mà là mô hình phân phối cổ tức thực sự mà phản hồi trực tiếp thu nhập của giao thức cho những người nắm giữ token.
4.2 Thực hiện giá trị đa chiều
Giá trị thu hút của token HYPE không chỉ giới hạn ở việc mua lại và tiêu hủy, với tư cách là một Layer 1 cũng có lợi tức staking node, thiết kế tỷ lệ lợi tức tham khảo từ cơ chế đồng thuận PoS của Ethereum, tỷ lệ lợi tức tỉ lệ nghịch với bình phương số lượng HYPE được đặt cọc, hiện ở mức khoảng 2,2%. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy đã có hơn 32 triệu HYPE tham gia staking, chiếm khoảng 42% tổng nguồn cung lưu hành, trong đó 23% là staking thanh khoản (như kHYPE).
Tỷ lệ lợi nhuận staking node HYPE, https://app.hyperliquid.xyz/staking
4.3 Thí nghiệm dũng cảm từ chối VC
Trong một ngành công nghiệp bị chi phối bởi vốn mạo hiểm, Hyperliquid đã chọn một con đường hoàn toàn khác. Dự án đã phân bổ 70% token cho airdrop người dùng và phần thưởng cộng đồng, 23,8% cho đội ngũ và các cộng tác viên cốt lõi, 6,2% cho quỹ phát triển trong tương lai, trong khi tỷ lệ đầu tư từ VC là không.
Sự cách mạng trong mô hình phân bổ này là nó hoàn toàn tránh được áp lực bán của VC trong các dự án truyền thống. Trong mô hình truyền thống, VC thường bán大量 token để thu lợi sau khi token được niêm yết, trong khi mô hình của Hyperliquid đảm bảo sự ổn định giá token, khiến người dùng thực sự và những người xây dựng trở thành người hưởng lợi lớn nhất. Như Jeff Yan đã nói, việc để các nhà đầu tư mạo hiểm nắm giữ một lượng lớn cổ phần trong mạng lưới phi tập trung sẽ trở thành "vết sẹo của mạng".
5. Token HYPE: Vùng giá trị bị đánh giá thấp
5.1 Logic đầu tư dựa trên nền tảng mạnh mẽ
Từ góc độ đầu tư thuần túy, token HYPE sở hữu tất cả các yếu tố của một tài sản đầu tư thành công. Đầu tiên là nền tảng kinh doanh mạnh mẽ: doanh thu hàng năm của nền tảng đã đạt 577 triệu đô la, và con số này chỉ đến từ phí giao dịch, không bao gồm các nguồn thu nhập tiềm năng khác. Cơ sở người dùng đã nhanh chóng tăng từ 350.000 ví hoạt động vào năm 2024 lên hơn 600.000 vào năm 2025, tỷ lệ giữ chân người dùng đứng đầu trong ngành.
Quan trọng hơn, sự tăng trưởng này được xây dựng trên cơ sở giá trị sản phẩm thực sự, chứ không phải trên sự đầu cơ. Thị phần của Hyperliquid đang tiếp tục mở rộng, đã bắt đầu thách thức trực tiếp các sàn giao dịch tập trung truyền thống trên một số chỉ số, tạo ra không gian lớn cho sự tăng trưởng trong tương lai.
Từ đầu năm đến nay, HYPE đã tăng khoảng 83%, vượt xa hiệu suất của Bitcoin và Ethereum. Độ tương quan cao 0,703 với Bitcoin cho thấy HYPE đang tận hưởng sự tăng trưởng của toàn bộ thị trường tiền điện tử trong khi vẫn có lợi tức bổ sung do nền tảng cơ bản của chính nó.
5.2 Giá trị lâu dài do công nghệ bảo vệ
Giá trị đầu tư của HYPE không chỉ đến từ sự tăng trưởng kinh doanh ngắn hạn, mà quan trọng hơn là bức tường bảo vệ công nghệ mà Hyperliquid đã xây dựng. Blockchain Layer 1 tự phát triển, khả năng xử lý 200.000 TPS, xác nhận giao dịch dưới một giây, những lợi thế công nghệ này không phải là điều mà các dự án khác có thể sao chép trong thời gian ngắn.
Trong một thị trường DeFi đầy cạnh tranh đồng nhất, Hyperliquid đã xây dựng lợi thế khác biệt thực sự thông qua đổi mới công nghệ. Giá trị của bức tường bảo vệ này sẽ được khuếch đại theo thời gian, cung cấp hỗ trợ vững chắc cho giá trị lâu dài của token HYPE.
5.3 HIP-3: Xây dựng cơ sở hạ tầng đổi mới tài chính mới
Đề xuất HIP-3 đại diện cho sự chuyển đổi chiến lược của Hyperliquid từ nền tảng giao dịch sang cơ sở hạ tầng tài chính. Cơ chế này cho phép bất kỳ ai tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh trên nền tảng bằng cách đặt cọc 1 triệu token HYPE, bao gồm việc thiết lập giá oracle và tiêu chuẩn hợp đồng.
Đổi mới này đã giải quyết vấn đề cốt lõi do thị trường tài chính truyền thống tạo ra. Trong hệ thống truyền thống, việc đưa ra sản phẩm tài chính mới thường cần trải qua quá trình phê duyệt quy định dài và tốn kém, và thường chỉ giới hạn ở các tổ chức tài chính lớn. HIP-3 cung cấp một nền tảng tạo ra thị trường không cần giấy phép, cho phép bất kỳ nhà đổi mới nào có thể nhanh chóng xác minh và triển khai ý tưởng sản phẩm tài chính của mình.
Từ góc độ mô hình kinh doanh, HIP-3 đã tạo ra một cơ chế thu hút giá trị hoàn toàn mới. Mỗi thị trường mới được tạo ra đều cần một lượng lớn token HYPE được đặt cọc, điều này tạo ra nhu cầu cứng nhắc liên tục cho token. Đồng thời, những người tạo ra thị trường có thể nhận được một phần thu nhập phí giao dịch từ thị trường mà họ đã tạo ra, hình thành cơ chế chia sẻ lợi ích giữa nhà đổi mới và nền tảng.
Đối với giá trị của token HYPE, HIP-3 đánh dấu sự đa dạng hóa các yếu tố thúc đẩy nhu cầu. Ngoài phí giao dịch và lợi tức staking, việc tạo ra thị trường sẽ trở thành điểm tăng trưởng mới cho giá trị token, cung cấp nền tảng vững chắc hơn cho sự tăng trưởng giá trị lâu dài.
5.4 Giao dịch pre-IPO: Đánh bại rào cản đầu tư truyền thống
Dựa trên cơ chế HIP-3, một trường hợp ứng dụng cách mạng đã xuất hiện trong hệ sinh thái Hyperliquid: nền tảng Ventuals. Giao thức này cung cấp một giải pháp phi tập trung cho một trong những lĩnh vực bị đóng kín nhất trong tài chính truyền thống - giao dịch pre-IPO.
Giao dịch Pre-IPO đề cập đến hoạt động giao dịch cổ phần hoặc các sản phẩm phái sinh liên quan trước khi công ty chính thức niêm yết. Loại tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la này đã bị các nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầu tư mạo hiểm chiếm giữ trong một thời gian dài, khiến nhà đầu tư bình thường gần như không thể tham gia. Đầu tư vào pre-IPO truyền thống không chỉ có ngưỡng cao mà tính thanh khoản cũng cực kỳ hạn chế, nhà đầu tư thường phải chờ đợi nhiều năm để thoát ra.
Sự đổi mới của Ventuals nằm ở việc định giá tổng giá trị của những công ty tư nhân này bằng token, tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn dựa trên định giá. Ví dụ, nếu OpenAI có giá trị 35 tỷ đô la, thì giá của một token vOAI là 35 đô la (giá trị chia cho 1 tỷ). Các nhà đầu tư có thể thực hiện giao dịch dài hoặc ngắn với đòn bẩy lên đến 10 lần dựa trên sự thay đổi giá trị của các công ty tư nhân nổi tiếng như OpenAI, Stripe, SpaceX.
Ý nghĩa của mô hình này vượt xa sự đổi mới công nghệ bản thân. Nó tạo ra tính thanh khoản tổng hợp cho các cổ phần của công ty tư nhân mà truyền thống thường thiếu thanh khoản nghiêm trọng, làm cho quá trình khám phá giá trở nên minh bạch và hiệu quả. Quan trọng hơn, nó thực sự thực hiện hóa cơ hội đầu tư, cho phép nhà đầu tư bình thường tham gia vào sự gia tăng giá trị của những công ty hàng đầu này.
Đối với Hyperliquid, giao dịch pre-IPO đại diện cho một bước quan trọng trong việc thâm nhập vào lĩnh vực tài chính truyền thống. Khi công nghệ blockchain bắt đầu đáp ứng nhu cầu giao dịch của tài sản tài chính truyền thống, điều này không chỉ xác nhận độ trưởng thành của công nghệ mà còn báo hiệu không gian thị trường lớn hơn và tiềm năng giá trị cao hơn.
6. Kết luận: Đổi mới công nghệ định nghĩa lại DeFi
Sự thành công của Hyperliquid chứng minh một sự thật đơn giản: các dự án tập trung vào việc giải quyết vấn đề thực tế và phục vụ nhu cầu của người dùng thực tế, ngay cả khi không có nguồn tài chính khổng lồ và ngân sách tiếp thị, vẫn có thể nổi bật trong cạnh tranh khốc liệt. Sàn giao dịch phi tập trung được xây dựng bởi một đội ngũ 11 người này đã hoàn thành sự chuyển mình từ không đến nghìn tỷ trong hai năm, định nghĩa lại tiêu chuẩn của nền tảng giao dịch DeFi.
Như Jeff Yan đã nói: "Chúng tôi tập trung vào việc tạo ra sản phẩm mà người dùng yêu thích, mọi thứ khác là thứ yếu." Ý tưởng đơn giản này ẩn chứa sự theo đuổi kiên định đổi mới công nghệ và hiểu biết sâu sắc về giá trị của người dùng. Hyperliquid không chọn thỏa hiệp trên blockchain hiện có mà xây dựng từ con số không một blockchain tối ưu cho giao dịch; không chọn theo đuổi vốn VC mà kiên định với phân bổ giá trị ưu tiên người dùng; không chọn tăng trưởng dựa trên tiếp thị mà dựa vào trải nghiệm xuất sắc của sản phẩm để được người dùng công nhận.
Từ góc độ đầu tư, token HYPE sở hữu tất cả các đặc điểm của một tài sản đầu tư chất lượng: nền tảng mạnh mẽ, mô hình kinh doanh sáng tạo, công nghệ bảo vệ sâu sắc và kinh tế token lành mạnh. Ở mức giá hiện tại 42,5 đô la, với tốc độ phát triển của nền tảng và tiềm năng thị trường, HYPE vẫn có sức hấp dẫn đầu tư mạnh mẽ.