Giao thức thanh khoản phi giám sát hàng đầu Aave đã khẳng định vị thế của mình như một người chơi chính trong hệ thống tài chính phi tập trung (DeFi), chiếm khoảng một nửa thị phần cho vay trong tài chính phi tập trung.
Tuy nhiên, khi thị trường tiền điện tử tiếp tục trong tình trạng hưng phấn giữa sự gia tăng lớn vào năm 2025, một số lo ngại trong Aave có thể có hậu quả nghiêm trọng đối với thị trường nói chung.
Những rủi ro đứng sau sự thống trị của Aave trong tài chính phi tập trung và kiểm soát thị trường
Theo dữ liệu từ DefiLama, tổng giá trị bị khóa (TVL) của Aave là 36,73 tỷ USD. Điều này chiếm gần 50% tổng số 75,98 tỷ USD TVL. Hơn nữa, TVL của giao thức đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 40 tỷ USD vào tuần trước.
Tình huống thống trị này khiến Aave trở thành 'xương sống' của các hệ thống tín dụng phi tập trung, cho phép người dùng vay và cho vay tài sản mà không cần trung gian. Tuy nhiên, vai trò trung tâm này cũng có nghĩa là nếu Aave gặp vấn đề, điều đó có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền trên toàn bộ thị trường.
Nhưng điều gì có thể sai? Một trong những lo ngại quan trọng là sự tập trung quyền lực trong quản trị của giao thức.
Trước đó, Sandeep Nailwal, người sáng lập và CEO của quỹ Polygon, đã bày tỏ lo ngại về cấu trúc quản trị trong Aave. Ông chỉ ra rằng giao thức được quản lý bởi một cá nhân (Stani Kulechov, người sáng lập).
Nailwal đã lưu ý rằng Kulechov có quyền kiểm soát lớn đối với các đề xuất và bỏ phiếu, điều này dẫn dắt nền tảng dựa trên sở thích cá nhân của ông.
Ông viết: “Nó cũng đe dọa các cử tri còn lại bỏ phiếu theo các đề xuất của ông (những người mà tôi đã nói chuyện trực tiếp sau đề xuất của Polygon). Đây là khi ông đã có quyền biểu quyết ủy quyền khổng lồ.”
Việc gia tăng quy mô người dùng là một điểm yếu của Aave. Dữ liệu từ Kaiko Research cho thấy sự chuyển biến vào năm 2025, khi tỷ lệ người dùng lớn giữ tài sản thế chấp vượt quá 100.000 USD đã tăng từ 29% vào năm 2023 lên 37%. Trong khi đó, tỷ lệ người dùng nhỏ có tiền gửi dưới 1.000 USD đã giảm từ 15% xuống 12% trong hai năm qua.
Kaiko cho biết: “Tỷ lệ người dùng có hơn 100.000 USD trong tài sản thế chấp đã tăng từ 29% vào năm 2023 lên 37% vào đầu năm 2025, với nhóm tài sản thế chấp từ 100.000 USD đến 1 triệu USD đạt 26% và nhóm trên 1 triệu USD đạt 11%, mỗi nhóm đều tăng khoảng bốn điểm. Theo thời gian, sự gia tăng trong số người gửi tiền lớn chủ yếu diễn ra trên cơ sở của những người nhỏ hơn họ có tiền gửi từ 1.000 USD đến 10.000 USD.”
Sự tập trung quyền lực này giữa những người tham gia có tài sản lớn làm tăng khả năng xảy ra các cú sốc thanh khoản và sự không ổn định của giao thức. Nếu những người dùng này rút tiền hàng loạt hoặc gặp phải các sự kiện thanh lý, tác động của điều đó có thể lan rộng qua các nền tảng DeFi liên kết.
Cuối cùng, sự mở rộng quá mức cũng đặt ra một mối nguy lớn. Việc Aave triển khai trên 16 chuỗi có thể đã làm căng thẳng các nguồn lực hoạt động. Nhà phân tích nổi bật Defi Ignas đã xác nhận trên X rằng một số trong những sự mở rộng này đang hoạt động thua lỗ, điều này làm tăng rủi ro tài chính và kỹ thuật.
Bài viết cho biết "Chúng tôi đã đạt đến điểm bão hòa L2: Aave đã được triển khai trên 16 chuỗi, nhưng các bản phát hành mới đang hoạt động thua lỗ (Soneium, Celo, Linea, zkSync, Scroll)".
Các tác động của những rủi ro này vượt xa chính Aave. Là một trong những người chơi thống trị nhất trong DeFi, bất kỳ sự gián đoạn nào, dù là do thất bại trong quản trị, sự tập trung người dùng, hay sự mở rộng quá mức, đều có thể làm suy yếu niềm tin vào vay mượn phi tập trung và làm mất ổn định hệ sinh thái rộng lớn hơn. Do đó, việc giải quyết những thách thức này là rất cần thiết cho Aave.
