Tóm tắt: Phân tích động lực chính đằng sau sự tăng giá mạnh mẽ của ETH gần đây.
Tác giả: Nhà đóng góp cốt lõi Biteye @viee7227
Mười năm của Ethereum, sóng gió đan xen, ngay khi thị trường một lần nữa trở nên sôi động, giá ETH dường như chỉ cách mức cao lịch sử một bước xa.
Bài viết này phân tích bảy khía cạnh chính gồm: sự gia tăng của các tổ chức, cơn sốt ETF, sự thay đổi trong quỹ, chỉ số kỹ thuật K-line, dữ liệu trên chuỗi, sự trỗi dậy của RWA và stablecoin, lộ trình, có thể thấy rằng đợt tăng giá này của Ethereum mới chỉ bắt đầu.
Một, Cổ phiếu dự trữ ETH
Gần đây, thị trường mua ETH rất mạnh mẽ, nhiều công ty niêm yết và các tổ chức quản lý tài sản đã tích cực gia tăng nắm giữ, thậm chí đã đưa ETH vào chiến lược tài chính cốt lõi của mình. Trong khi đó, các cổ phiếu dự trữ ETH đã tăng mạnh, trở thành món quà mới trên sàn chứng khoán Mỹ.
Sự kiện mang tính biểu tượng khiến Phố Wall chấp nhận Ethereum là việc nhà chiến lược nổi tiếng trên Phố Wall, đồng sáng lập Fundstrat Thomas Lee công khai đặt cược vào ETH, ông đã đảm nhận vị trí Chủ tịch Bitmine vào năm 2025, trực tiếp thúc đẩy công ty khai thác Bitcoin chuyển đổi thành công ty tài sản Ethereum. Dưới sự dẫn dắt của Lee, Bitmine đã nhanh chóng tích lũy hơn 600.000 ETH trên thị trường, trị giá hơn 3 tỷ USD, trở thành tài sản dự trữ chính cho tài chính. Cũng chính nhờ sự khuyến khích từ chiến dịch tiếp thị của ông, sự phấn khích trên Phố Wall đã bùng nổ, nhiều công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ đã lần lượt công bố mua ETH như một phần của cấu hình tài sản, ví dụ như trước đây công ty Bit Digital đã chuyển đổi BTC của mình thành ETH, tiêu tốn 172 triệu USD để mua 100.000 ETH, hiện đã tích lũy hơn 120.000 ETH; SharpLink Gaming hiện đã nắm giữ khoảng 438.000 ETH, tổng trị giá khoảng 1,09 tỷ USD.
Chuỗi hành động này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang coi Ethereum như một tài sản dự trữ chiến lược tương tự như Bitcoin, sự công nhận của thị trường đối với Ethereum đã tăng lên đáng kể, càng củng cố kỳ vọng tăng giá.
Hai, ETF
Cùng với sự tăng giá mạnh mẽ của ETH, dòng vốn ngoài thị trường đã đổ vào các ETF Ethereum.
Theo dữ liệu từ SoSoValue, vào lúc 7 giờ tối theo giờ Mỹ ngày 29 tháng 7, tổng dòng vốn ròng vào các ETF giao ngay của Ethereum đạt 219 triệu USD, đã liên tục 18 ngày ròng kể từ ngày 3 tháng 7. ETF giao ngay của Ethereum có dòng vốn ròng cao nhất trong ngày là quỹ ETF ETHA của BlackRock, với dòng tiền ròng trong ngày là 224 triệu USD, hiện tổng dòng vốn ròng lịch sử của ETHA đã đạt 9,704 triệu USD. Vào ngày 16 tháng 7, chín ETF giao ngay của Ethereum đã thu hút tổng cộng hơn 726 triệu USD dòng vốn ròng, lập kỷ lục cao nhất trong một ngày kể từ khi ra mắt vào tháng 7 năm ngoái.
Ngược lại, trong cùng thời kỳ, Bitcoin ETF của Mỹ đã giảm nhiệt sau cơn sốt đầu năm, vào cuối tháng 7 đã xuất hiện tình trạng dòng tiền ròng giảm liên tục trong vài ngày, điều này cho thấy một phần vốn đã được tái phân bổ từ phân khúc BTC sang phân khúc ETH, phản ánh sự tăng cường niềm tin của các tổ chức vào triển vọng ứng dụng của Ethereum. Hiện tại, tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin ETF chiếm 6,49% tổng vốn hóa thị trường Bitcoin, trong khi Ethereum ETF chỉ là 4,71%, so với đó, Ethereum vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng lớn trong việc hút vốn qua kênh ETF.
Nguồn: SoSoValue
Nhìn về phía trước, ngoài ETF giao ngay, ETF lợi suất staking của Ethereum cũng đang trên đường tới, vào ngày 17 tháng 7, quỹ tín thác Ethereum của iShares thuộc BlackRock đã chính thức nộp tài liệu 19b-4 lên SEC, dự định đưa tính năng staking vào ETF Ethereum của mình. Theo dự đoán của các nhà phân tích, Mỹ có thể sẽ phê duyệt các ETF staking ETH đầu tiên vào nửa cuối năm 2025. Các sản phẩm này sẽ cung cấp lợi suất staking hàng năm từ 3-5% dựa trên việc nắm giữ ETH giao ngay, thu hút hơn cho các tổ chức.
Hiệu ứng ETF mang lại ảnh hưởng trực tiếp nhất cho Ethereum là nâng cao tính thanh khoản và nhu cầu. Sau khi các tổ chức đã cấu hình BTC ETF, ETH ETF đã trở thành lựa chọn duy nhất tiếp theo. Với ETF, các quỹ lớn trị giá hàng tỷ USD cũng có thể dễ dàng thực hiện cấu hình tài sản, điều này chắc chắn đã tăng đáng kể thuộc tính đầu tư của ETH và độ sâu của thị trường, là một trong những yếu tố bên ngoài quan trọng hỗ trợ cho xu hướng tăng dài hạn.
Ba, Quỹ Ethereum
Đợt tăng giá này của Ethereum cũng gắn liền với sự thay đổi trong đội ngũ quản lý.
Quỹ Ethereum trong năm vừa qua đã trải qua sự điều chỉnh quản lý, vào tháng 3 năm 2025, Hsiao-Wei Wang và Tomasz Stańczak đã được bổ nhiệm làm đồng giám đốc điều hành của quỹ, mô hình đồng lãnh đạo sẽ phân tán quyền quyết định, giảm phụ thuộc vào một điểm, và bên cạnh các lãnh đạo công nghệ như Vitalik, còn đưa vào quản lý chuyên nghiệp hơn, thúc đẩy hiệu quả nâng cao. Vừa duy trì tinh thần mã nguồn mở do cộng đồng thúc đẩy, vừa tăng cường giao tiếp bên ngoài và khả năng thực hiện chiến lược, điều này có lợi cho việc thúc đẩy tương tác tích cực giữa Ethereum và các tổ chức cũng như quy định.
Hơn nữa, cựu nhà nghiên cứu cốt lõi của quỹ Ethereum Danny Ryan đã gia nhập dự án Etherealize do cựu ngân hàng Vivek Raman sáng lập, nhằm đưa ETH vào hệ thống tài chính chính thống của Phố Wall thông qua giáo dục các tổ chức truyền thống và tiếp thị. Điều này đánh dấu lần đầu tiên đội ngũ cốt lõi của Ethereum chủ động hòa nhập vào hệ sinh thái tài chính truyền thống, logic định giá ETH sẽ chuyển sang mô hình hóa tổ chức, và sức mạnh định giá dài hạn sẽ tăng cường đáng kể.
Bốn, Chỉ số kỹ thuật K-line
Gần đây, Ethereum đã xuất hiện một xu hướng tăng mạnh mẽ. Trong tháng qua, giá ETH đã tăng mạnh khoảng 60% từ khoảng 2400 USD, gần chạm ngưỡng 4000 USD vào cuối tháng 7. Mức tăng này vượt xa trung bình của thị trường, thể hiện sự lạc quan của thị trường đối với Ethereum.
Từ góc độ chỉ số kỹ thuật, trong ba tháng qua ETH/BTC đã kết thúc giai đoạn điều chỉnh kéo dài và vào giữa tháng 7 đã phá vỡ lên trên một khoảng giá quan trọng, tăng 40% trong một tháng, điều này cho thấy sự ưu tiên của dòng vốn trước đây do Bitcoin chi phối đã bắt đầu chuyển sang Ethereum, thị trường đang hồi phục sự ưa chuộng đối với tài sản rủi ro.
Nguồn: TradingView
Hơn nữa, RSI của ETH (chỉ số sức mạnh tương đối) vào tháng 4 đã giảm xuống gần 30 trên biểu đồ tuần, đây từ lâu đã được xem là vị trí “khu vực mua đáy”. Dữ liệu cho thấy, trước đây mỗi khi RSI chạm vào khoảng này (30-40), ETH thường sẽ trải qua một đợt tăng giá lớn. Ví dụ, trong khoảng thời gian 2023-2024, lần xuất hiện tín hiệu tương tự đã đi kèm với mức tăng hơn 290% của ETH.
Nguồn: TradingView
Nhà phân tích @MikybullCrypto đã từng chỉ ra tín hiệu mua này vào tháng 4, khi đó ông cho rằng đây là một “điểm mua cực kỳ hiếm, không thể bỏ qua”, và dự đoán ETH sẽ đạt được mức giá gấp đôi sau đó. Gần đây ông một lần nữa nhấn mạnh quan điểm này, cho rằng nếu RSI tiếp tục tăng lên mức cao, giá Ethereum có thể tăng lên khoảng 7000 đến 10000 USD.
Điều này có nghĩa là, từ góc độ kỹ thuật, đợt tăng giá này của Ethereum có thể vẫn chưa kết thúc.
https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266
Năm, Chỉ số trên chuỗi
Dựa trên dữ liệu trên chuỗi, hoạt động của Ethereum đã tăng đáng kể.
Hoạt động giao dịch: Số lượng giao dịch hàng ngày trên mạng Ethereum trong những tháng gần đây giữ ổn định, vào tháng 6 năm 2025, tổng số giao dịch hàng tháng của Ethereum khoảng 42 triệu giao dịch (trung bình khoảng 1,4 triệu giao dịch mỗi ngày), tương đương với các tháng trước đó. Cần lưu ý rằng, mặc dù hiện tại phí Gas trên chuỗi ở mức thấp, nhưng điều này có thể không phải do số lượng người dùng giảm, mà là do khả năng xử lý mạng được cải thiện sau khi nâng cấp mạng chính, dẫn đến giảm chi phí giao dịch. Theo dữ liệu từ Nansen, trong tháng qua, số lượng địa chỉ hoạt động trên Ethereum đã tăng 16,3% trong 30 ngày qua, số lượng giao dịch đã tăng 14,2% trong 30 ngày qua, và vào ngày 22 tháng 7 đạt trung bình 1,62 triệu giao dịch mỗi ngày, lập kỷ lục mới trong vòng 6 tháng qua, hoạt động trên chuỗi sôi nổi đồng nghĩa với việc có nhiều người dùng và ứng dụng đang sử dụng mạng Ethereum.
Nguồn: Nansen
Phí giao dịch trên chuỗi: Với sự phục hồi gần đây của giá tiền điện tử và hoạt động trên chuỗi, doanh thu phí giao dịch của Ethereum cũng đã tăng trở lại và một lần nữa vượt qua các chuỗi công cộng khác, vào quý II năm 2025 đã trở lại vị trí thứ hai về doanh thu phí giao dịch trên chuỗi. Theo số liệu thống kê từ Artemis, doanh thu phí giao dịch toàn mạng Ethereum trong tháng 6 khoảng 39,1 triệu USD, chỉ đứng sau Tron, ở một mức độ nào đó phản ánh sự trở lại của nhu cầu trên mạng Ethereum.
Nguồn: Artemis
Giá trị khóa tổng hợp DeFi (TVL): Hình dưới đây từ DefiLlama cho thấy, TVL của Ethereum đã tăng từ 60,2 tỷ USD vào ngày 28 tháng 6 lên mức cao nhất trong 3 năm là 85,9 tỷ USD vào ngày 28 tháng 7, tăng hơn 42% trong tháng. Hơn nữa, tổng TVL của toàn mạng DeFi đã vượt qua 153 tỷ USD vào cuối tháng 7, lập kỷ lục mới trong ba năm, trong đó gần 60% được khóa trên Ethereum. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, giá Ethereum trong cùng thời kỳ tăng 59,9%, vượt quá tỷ lệ tăng của TVL, và nếu dùng đơn vị ETH để đo lường tốc độ tăng trưởng TVL, thì đã xảy ra giảm 1%, cho thấy mức cao mới của TVL gần đây chủ yếu do giá ETH thúc đẩy. Điều này có nghĩa là nếu giá tài sản điều chỉnh trong tương lai, chỉ số TVL cũng có thể giảm theo.
Nguồn: Defillama (Hình trên là ETH TVL)
Tình hình staking: Cần lưu ý rằng, quy mô staking của Ethereum đã liên tục lập kỷ lục mới — hiện có hơn 36 triệu ETH đang được staking, gần 30% tổng nguồn cung hiện tại, những ETH đã bị khóa này hiệu quả làm giảm cung lưu thông, từ góc độ cung cầu giảm áp lực bán. Mặc dù gần đây có hơn 500.000 ETH xếp hàng để giải phóng staking, nhưng cùng lúc với đó có nhiều staking mới được thực hiện, có thể bù đắp ảnh hưởng của việc rút ra, giá vẫn giữ vững, không cần quá lo lắng.
Nguồn: Cryptoquant
Nguồn: validatorqueue
Tình hình lạm phát ETH: Cần lưu ý rằng, hiện tại mạng Ethereum đang thể hiện tình trạng lạm phát nhẹ, tỷ lệ lạm phát thực tế thấp hơn nhiều so với nhận thức chung của thị trường. Theo thống kê, từ khi hợp nhất đến nay trong gần ba năm, tỷ lệ lạm phát ròng hàng năm của Ethereum (+0,117%) thấp hơn tỷ lệ lạm phát của Bitcoin (+1,338%) hơn 11 lần. Logic của ETH là sử dụng càng nhiều, đốt càng nhiều, hình thành vòng tuần hoàn tích cực cho hoạt động mạng, điều này có nghĩa là quan niệm “ETH không có giới hạn lạm phát” đã không còn đúng, trong vài năm qua, ETH đã có mức lạm phát thực chất thấp, điều này có thể là một trong những động lực hỗ trợ quan trọng cho sự tăng giá của nó.
Nguồn: ultrasound.money, @LeonWaidmann
Sự gia tăng số lượng giao dịch + sự phục hồi của phí giao dịch + staking khóa + mức lạm phát thấp, nhiều chỉ số trên chuỗi cùng nhau xác nhận triển vọng tích cực của Ethereum, cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho giá ETH tiếp tục tăng.
Sáu, Tường thuật RWA và stablecoin
Qua việc phân tích sâu các chỉ số chính trên chuỗi hỗ trợ RWA (tham khảo bảng dưới đây), có thể thấy Ethereum đang chiếm ưu thế trong thị trường RWA và stablecoin.
Nguồn: RWA.xyz
RWA lên chuỗi: Năm 2025 được nhiều người trong ngành gọi là “năm của RWA”, hàng loạt tài sản thực đã được token hóa thông qua hệ sinh thái Ethereum. Theo dữ liệu từ RWA.xyz, tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, đã có hơn 341 loại tài sản RWA được lưu trữ trên Ethereum, bao gồm trái phiếu chính phủ, cổ phần bất động sản, cổ phần tư nhân, v.v., chiếm khoảng 55,2% tổng thị trường RWA trên chuỗi, đạt 7 tỷ USD, đứng đầu trong tất cả các chuỗi, gấp khoảng 3 lần so với ZKsync đứng thứ hai. Ví dụ, hiện quỹ token hóa BUIDL của BlackRock đã vượt qua quy mô 2,4 tỷ USD, trong đó hơn 90% tài sản vẫn được lưu trữ trên Ethereum. Với việc quy mô thị trường token hóa RWA trong tương lai liên tục vượt qua, Ethereum có khả năng chiếm lĩnh thị phần lớn nhất.
Nguồn: RWA.xyz
Xu hướng stablecoin: Ethereum tiếp tục củng cố vị thế như một phương tiện USD trên chuỗi vào năm 2025. Đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, lượng stablecoin hoạt động trên Ethereum chiếm hơn 54% toàn bộ thị trường, giữ vững vị trí dẫn đầu giữa các chuỗi công cộng. Theo tổng số khoảng 2500 tỷ USD, trong đó hơn 137,7 tỷ USD stablecoin (USDT, USDC, v.v.) đang lưu thông trên mạng Ethereum.
Nguồn: RWA.xyz
Cần nhấn mạnh rằng, trong quá khứ, ETH được xem nhiều hơn như một loại tài sản tiền điện tử “siêu Bitcoin”, nhưng hiện nay với sự tích tụ lớn của stablecoin và RWA, ETH đã có một nền tảng giá trị rộng lớn hơn. Một mặt, ETH như là “dầu mỏ số” không thể thiếu để trả Gas, mỗi giao dịch stablecoin, mỗi lần phát hành RWA đều phải đốt một ít ETH; mặt khác, thuộc tính “tài sản sản xuất” của ETH cũng ngày càng nổi bật — việc staking ETH có thể mang lại lợi nhuận gốc, điều này tương tự như việc nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ để thu lãi, rất phù hợp với sự ưu tiên của các quỹ truyền thống đối với tài sản có lợi nhuận dự trữ. Khi bước vào chu kỳ giảm lãi suất, tỷ suất lợi nhuận từ staking ETH có thể sẽ cao hơn tỷ suất lợi nhuận trái phiếu chính phủ, và đi kèm với không gian tăng trưởng lớn, điều này khiến ETH trở nên cực kỳ hấp dẫn. Thomas Lee đã tuyên bố một cách nổi bật rằng Ethereum có triển vọng vô hạn như nền tảng cho stablecoin và RWA, điều này cũng khiến nó trở thành sự lựa chọn hàng đầu cho các công ty trên Phố Wall trong việc xây dựng chuỗi tuân thủ. Lee cho rằng giá trị mạng lưới Ethereum bị đánh giá thấp nghiêm trọng, giá trị “hợp lý” của nó nên nằm trong khoảng từ 10.000 đến 15.000 USD, và trong vài năm tới có tiềm năng tăng giá hơn 10 lần.
Tóm lại, sự phát triển của stablecoin và RWA đang định nghĩa lại giá trị đầu tư của ETH, và cũng tạo cơ hội cho Ethereum trở thành mạng lưới thanh toán số USD toàn cầu, đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến các nhà đầu tư tổ chức dám mạnh dạn cấu hình ETH gần đây.
Bảy, Lộ trình kỹ thuật của Ethereum
Ethereum đã liên tục nâng cấp và phát triển trong suốt 10 năm qua, tiến trình lộ trình kỹ thuật của nó là một động lực nội bộ quan trọng để thúc đẩy giá ETH.
Bản nâng cấp lớn gần đây nhất — nâng cấp Pectra, đã thành công thực hiện vào ngày 7 tháng 5 năm 2025. Tích hợp hai đề xuất phụ Prague và Electra, bao gồm sự thay đổi ở lớp thực thi và lớp đồng thuận. Nó đã giới thiệu trừu tượng hóa tài khoản (EIP-7702), nâng giới hạn staking cho các xác thực (lên 2048 ETH), mở rộng dữ liệu (tăng blob), cơ chế rút tiền linh hoạt hơn và biên dịch BLS, nhằm nâng cao khả năng mở rộng, trải nghiệm người dùng, và tạo điều kiện cho các phân đoạn và cây Verkle trong tương lai, đây là một bước quan trọng trong lộ trình trung hạn của Ethereum.
Giai đoạn tiếp theo, nâng cấp Fusaka dự kiến sẽ ra mắt vào khoảng cuối năm 2025, sẽ tăng gấp 8 lần số lượng blob dữ liệu trong một khối và giới thiệu công nghệ PeerDAS, nâng cao khả năng sử dụng dữ liệu trên chuỗi.
Tổng thể, lộ trình phát triển Ethereum trong quý vừa qua đã tiến hành theo kế hoạch các điểm nâng cấp Proto-Danksharding, trừu tượng hóa tài khoản, mở rộng dữ liệu, cải cách cơ chế xác thực, v.v., liên tục nâng cao hiệu suất của Ethereum. Nhìn về phía trước, Ethereum sẽ nỗ lực hoàn thành Danksharding toàn bộ phân đoạn, đạt được trạng thái không rào cản (Statelessness) và hoàn thiện các giai đoạn mô-đun, việc nâng cao hiệu suất của Ethereum cũng sẽ tạo nền tảng vững chắc cho giá trị lâu dài của ETH.
Tóm tắt
Tóm lại, đứng tại ngã rẽ kỷ niệm 10 năm của Ethereum, chúng ta có thể thấy sự cộng hưởng giữa các yếu tố cơ bản bên trong và môi trường bên ngoài: các chỉ số cốt lõi tích cực, nâng cấp công nghệ liên tục, tối ưu hóa quản trị đội ngũ, giúp mạng lưới Ethereum trở nên mạnh mẽ hơn; đồng thời các tường thuật mới nổi về stablecoin và RWA cùng với dòng vốn tăng thêm từ ETF, lại cung cấp động lực tăng trưởng liên tục cho ETH. Chính vì vậy, ngày càng nhiều tổ chức quản lý tài sản và nhà phân tích có cái nhìn lạc quan về triển vọng trung và dài hạn của Ethereum, cho rằng nó có khả năng thách thức những đỉnh cao mới trong vài năm tới.
Tất nhiên, thách thức từ các chuỗi công cộng khác, thay đổi quy định, v.v. vẫn có thể mang lại sự biến động. Nhưng có thể chắc chắn rằng, tại điểm khởi đầu của thập kỷ tiếp theo, Ethereum đang hướng tới việc chuyển đổi thành “hạ tầng tài chính mới”, những điều thú vị có thể chỉ mới bắt đầu.