Theo báo cáo nghiên cứu ngày 10 tháng 7 của Keyrock, mặc dù các công ty tài chính Bitcoin (BTC-TC) nắm giữ tổng cộng khoảng 725.000 BTC, chiếm 3,64% tổng nguồn cung BTC. Nhưng nghiên cứu cho thấy, trong năm 2025, ảnh hưởng hàng ngày của giao dịch hàng ngày của họ đối với giá giao ngay là không đáng kể, trung bình chỉ là 0,59%.
Việc mua số lượng lớn của các tổ chức không ảnh hưởng lớn đến diễn biến thị trường
Nghiên cứu này, thông qua chỉ số Lambda của Bernard Kyle (định lượng tác động của mỗi đơn vị khối lượng giao dịch đến giá thị trường) phân tích thị trường BTC/USDT, phát hiện ra rằng việc mua số lượng lớn của các tổ chức hiếm khi gây ra tác động đáng kể đến giá thị trường.
Điều đáng chú ý là nhóm các công ty tài chính Bitcoin, đứng đầu là Strategy, hiện đang nắm giữ tới 597.325 BTC, chiếm 2,84% tổng nguồn cung Bitcoin, nhưng tác động thực tế đến thị trường lại tương đối hạn chế.
Hiện tượng có vẻ mâu thuẫn này bắt nguồn từ phương thức giao dịch đặc biệt của các tổ chức. Vì phần lớn giao dịch của họ phụ thuộc vào các lệnh cấu trúc, thỏa thuận hoán đổi OTC hoặc hoán đổi cổ phần thực tế để hoàn thành, những hoạt động này không được phản ánh trên sổ lệnh công khai.
Một trường hợp điển hình là Twenty One Capital, công ty này đã nhận được 42.000 BTC thông qua hoán đổi cổ phần với Tether và Bitfinex, toàn bộ quá trình không liên quan đến giao dịch trên thị trường giao ngay.
Dữ liệu cho thấy, năm 2025 chỉ có 6 ngày giao dịch, do việc mua tập trung của các tổ chức, giá Bitcoin trong ngày đã tăng hơn 3%. Ngược lại, một đợt mua lớn của Strategy vào cuối năm ngoái đã gây ra biến động trong ngày lên tới 9,05%. Tuy nhiên, hầu hết các tổ chức có xu hướng sử dụng chiến lược xây dựng vị thế theo đợt hoặc phòng ngừa rủi ro bằng phái sinh để kiểm soát hiệu quả trượt giá giao dịch.
Rủi ro bong bóng có thể xảy ra do mức định giá cao
Tuy nhiên, báo cáo cũng chỉ ra những lo ngại tiềm ẩn về rủi ro bong bóng định giá. Nhóm các công ty tài chính Bitcoin này thường có mức định giá cao hơn 73%. Điều này tuy giúp họ dễ dàng tiếp cận vốn, nhưng cũng làm tăng rủi ro tái cấp vốn khi tâm lý thị trường thay đổi. Dữ liệu cho thấy, các công ty này có khoản nợ chưa thanh toán lên tới 9,48 tỷ USD, cổ phiếu ưu đãi 3,35 tỷ USD và phần lớn khoản nợ sẽ đáo hạn vào năm 2027-2028.
Đặc biệt đáng lo ngại là một số công ty có dòng tiền yếu đã bắt đầu dựa vào việc phát hành cổ phiếu theo giá thị trường để trả lãi. Kể từ tháng 11 năm 2024, các hoạt động tài trợ mô phỏng mô hình Strategy đã tăng tốc, việc phát hành cổ phiếu ra công chúng đã tăng vọt ở nhiều khu vực pháp lý, đằng sau đó là hiệu ứng chuẩn mực của Strategy khi giá Bitcoin trên mỗi cổ phiếu tăng gấp 11 lần kể từ năm 2020.
Báo cáo cuối cùng chỉ ra rằng, các hành vi mua của doanh nghiệp hiện tại đóng vai trò là chất xúc tác gián đoạn hơn là động lực cốt lõi thúc đẩy giá liên tục, điều này chủ yếu là do việc quản lý hiệu quả dòng lệnh thông qua các giao dịch có cấu trúc.
Tuy nhiên, các nhà nghiên cứu đặc biệt cảnh báo rằng, do 82% dự trữ của các công ty này tập trung vào một tài sản duy nhất, nên nếu cổ đông lớn của công ty điều chỉnh chiến lược, có thể gây ra biến động mạnh trên thị trường. Cơ cấu nắm giữ tập trung cao độ này, cộng với mô hình tài trợ phụ thuộc vào thị trường vốn, cũng khiến toàn bộ hệ thống trở nên đặc biệt mong manh khi đối mặt với sự đảo chiều tâm lý thị trường.
Kết luận:
Tóm lại, mặc dù các nhà đầu tư tổ chức như Strategy nắm giữ một lượng lớn Bitcoin, nhưng ảnh hưởng trực tiếp của họ đến giá thị trường là tương đối nhỏ. Điều này chủ yếu là do họ sử dụng các chiến lược như lệnh có cấu trúc và giao dịch phi tập trung (OTC), giảm thiểu tác động đến thị trường mở.
Tuy nhiên, định giá cao ngất ngưởng và sự phụ thuộc vào thị trường vốn của các công ty này có thể gây ra rủi ro tái cấp vốn khi tâm lý thị trường thay đổi. Ngoài ra, sự tập trung cao độ của việc nắm giữ Bitcoin cũng có thể dẫn đến biến động mạnh trên thị trường khi đối mặt với việc điều chỉnh chiến lược.