1. Tổng quan về thư viện tùy chọn DeFi

DeFi Option Vaults (DOV), còn được gọi là Theta Vaults, đề cập đến việc người dùng gửi tiền vào các Vault tương ứng. Giao thức này tự động bán các quyền chọn châu Âu có thời hạn cố định trên thị trường dựa trên chiến lược đặt trước và chuyển các khoản phí tùy chọn tích lũy. được phân phối tới người dùng.

Mô hình này tương tự như công cụ tổng hợp thu nhập DeFi, loại bỏ nhu cầu người dùng tự mình nghiên cứu và kết hợp các chiến lược tùy chọn tương đối phức tạp, mở rộng cơ sở người dùng về các tùy chọn và sản phẩm có cấu trúc, đồng thời giảm bớt các rào cản (chẳng hạn như trình độ của nhà đầu tư đủ điều kiện).

Thông qua việc tổng hợp Vault, người dùng cũng có thể tiết kiệm phí gas cho các hoạt động trên chuỗi.

Khai thác thanh khoản DeFi truyền thống thường mang lại cho người dùng tỷ lệ lợi nhuận đáng kinh ngạc trong giai đoạn đầu. Ngoài việc chia sẻ phí giao dịch, nó thường trợ cấp LP thông qua việc phát hành thêm mã thông báo. Tuy nhiên, trong giai đoạn sau, áp lực bán đối với mã thông báo tăng lên và giá giảm. sẽ dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm.

Thu nhập của DOV đến từ sự biến động ngụ ý tại thời điểm giao dịch quyền chọn, không phải từ trợ cấp.

Nhìn chung, DOV không phổ biến trên thị trường DeFi. Nó đang ở giai đoạn phát triển tương đối sớm (dần xuất hiện vào năm 2021) và có lượng người dùng nhỏ. Tuy nhiên, các thuộc tính Lego của DeFi đương nhiên phù hợp để xây dựng các sản phẩm có cấu trúc và cũng có thể. xây dựng danh mục đầu tư trên các giao thức (Ví dụ: Đặt cược POS + LSD + khai thác thanh khoản + kết hợp tùy chọn bán).

2. Tổng quan về tài chính Ribbon

https://app.ribbon.finance/

Ribbon Finance là dự án sản phẩm có cấu trúc DeFi đầu tiên hỗ trợ nhiều chuỗi (Ethereum, Solana, Avalanche) và thực hiện các chiến lược tùy chọn tự động thông qua hợp đồng thông minh. Các hợp đồng thông minh của nó đã được kiểm tra mã bởi Peckshield, ChainSafe, v.v.

Dự án được thành lập vào đầu năm 2021, với tổng số tiền tài trợ là 16,6 triệu USD. Các nhà đầu tư chính bao gồm Paradigm, Dragonfly Capital và Coinbase.

TVL hiện tại của Ribbon Finance là khoảng 55 triệu USD và TVL cao nhất của nó đạt 300 triệu USD.

Thu nhập của dự án chủ yếu đến từ việc chia sẻ thu nhập đầu tư và phí quản lý của người dùng trong tuần đó, phí quản lý 2% trên quy mô quản lý tài sản hàng năm (0,038% mỗi tuần) sẽ được tính và 10% lợi nhuận. sẽ được chia sẻ; nếu chiến lược không mang lại lợi nhuận trong tuần đó, Nếu bạn có thể kiếm được lợi nhuận, bạn sẽ không bị tính phí.

Cơ chế này không có cơ chế tương tự như mốc nước cao, vì vậy nếu người dùng mất tiền một tuần và kiếm được lợi nhuận trong một tuần, ngay cả khi tổng doanh thu bằng 0, giao thức vẫn sẽ tính phí chia sẻ lợi nhuận trong một tuần.

Theo dữ liệu của TokenTerminal, giao thức này đã kiếm được tổng doanh thu 5,09 triệu USD vào năm 2022, chiếm khoảng 5% quy mô vốn.

Là một dự án DOV ban đầu, Ribbon Finance đã cung cấp một lượng lớn thanh khoản cho sàn giao dịch quyền chọn phi tập trung Opyn.

Tuy nhiên, DOV thuần túy cũng có những nhược điểm. Lý do chính là nó chỉ có thể thực hiện chiến lược người bán quyền chọn. Nó quá đơn giản và thiếu tính linh hoạt. Người dùng chỉ có thể chấp nhận một cách thụ động các sản phẩm có ngày hết hạn và giá thực hiện tùy chỉnh.

3. Chiến lược & Sản phẩm

Trong phiên bản đầu tiên của Ribbon V1, người quản lý đã chọn giá thực hiện (giá thực hiện) của tùy chọn của tuần hiện tại cho kho bạc của mình. Sau đó, phiên bản cập nhật của Ribbon V2 đã tính toán giá thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, tránh việc ra quyết định thủ công và cải thiện. phân quyền và khả năng mở rộng.

Các quyền chọn được thanh toán bằng tiền mặt, trong khi các sản phẩm tiền tệ kép phổ biến được giao hàng thực tế.

1) Cơ chế chiến lược

a) Lựa chọn đòn đánh theo thuật toán:

Thuật toán của nó sẽ chọn các quyền chọn hết hạn vào tuần tới và có giá trị Delta là 0,1 (các thông số mặc định có thể thay đổi và do cộng đồng xác định) làm đối tượng bán. Vì giá trị của các quyền chọn hết tiền gần bằng 0 nên điều quan trọng là phải chọn các quyền chọn có giá thực hiện phù hợp (các mức độ mất tiền khác nhau) để đạt được sự cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận.

Giao thức sẽ sử dụng mô hình BS để tính toán giá thực hiện của các quyền chọn bán của chiến lược dựa trên mức độ biến động và thực hiện việc này trước khi thực hiện chiến lược vào thứ Sáu hàng tuần.

Giá giao ngay được lấy thông qua máy oracle Chainlink; giá khi hết hạn được cung cấp bởi máy oracle Pyth.

Biến động thị trường có được thông qua oracle biến động RVOL (nguồn đóng) tự phát triển thông qua dữ liệu lịch sử về giá giao dịch Uniswap v3. Đối với BTC và ETH, dữ liệu biến động của Deribit sẽ được sử dụng để cập nhật.

Mở rộng—Cơ bản về mô hình định giá quyền chọn:

Cây nhị phân và mô hình BS

Lấy quyền chọn mua làm ví dụ, bất kể chiết khấu, logic định giá cơ bản của quyền chọn là:

Tuy nhiên, trên thực tế, không thể xác định được giá S của tài sản cơ sở nhưng có thể giả định xác suất của các xu hướng giá khác nhau để tính giá trị quyền chọn. Đây là nguyên tắc cơ bản của mô hình định giá cây nhị phân.

Mở rộng các giai đoạn của cây nhị phân thành các nút vô hạn và các khoảng thời gian nhỏ vô hạn (thông qua phép tính), thu được mô hình BS (Mô hình Black-Scholes, mô hình Black-Scholes), đây là công thức cơ bản để định giá quyền chọn và đã đoạt giải Nobel Giải thưởng Bell về kinh tế.

Giả định cơ bản quan trọng nhất của nó liên quan đến xác suất, nghĩa là giá của tài sản cơ bản (cổ phiếu) tuân theo chuyển động hình học Brown (bước đi ngẫu nhiên) và lợi nhuận logarit của tài sản tuân theo phân phối chuẩn.

Công thức này có thể hiểu đại khái như sau: thông qua hàm phân phối xác suất CDF của phân phối chuẩn (Nd1 trong thông báo) sẽ lấy được giá tài sản tại ngày đáo hạn; thông qua Nd2 sẽ lấy được giá thực hiện (vì chưa biết có hay không). quyền chọn có giá trị khi hết hạn).

Nd1 trong công thức mô tả độ nhạy của giá quyền chọn đối với tài sản cơ bản (nghĩa là delta của quyền chọn) và cũng có thể được hiểu là kỳ vọng về giá của tài sản cơ sở khi hết hạn; kỳ vọng về chi phí thực hiện quyền chọn, tức là xác suất thực hiện quyền.

Logic cơ bản của mô hình định giá là tính toán kỳ vọng thông qua xác suất. Ví dụ: mô phỏng Monte Carlo giả định phân bố xác suất, tiến hành mô phỏng đường dẫn vô số lần và cuối cùng thu được giá trị trung bình của vô số khả năng.

b) Đấu giá Theta Vault:

Thứ Sáu hàng tuần, Theta Vault sẽ gửi tất cả số tiền nhận được trong tuần đó vào sàn giao dịch quyền chọn phi tập trung Opyn và cơ sở đúc tiền sẽ phát hành oToken dưới dạng chứng chỉ.

Các oToken này sẽ được bán đấu giá trên thị trường khớp OTC của tổ chức Paradise.co dưới hình thức đấu giá mù quáng (giá thầu ẩn, người trả giá cao nhất sẽ thắng) và phí bảo hiểm sẽ được thu dưới dạng thu nhập. Các oToken chưa được bán hết sẽ được đổi lấy. tài sản thế chấp.

Nếu quyền chọn hết hạn và bị thua lỗ do đối tác thực hiện quyền chọn, thì tài sản thế chấp (đồng xu) thu được từ Opyn sẽ bị giảm đi.

2) Sản phẩm

Phiên bản V1 đầu tiên cung cấp chiến lược mua straddle, nhưng vì nó tương đối thích hợp và không thiếu các sản phẩm đầu cơ trong vòng tròn tiền tệ nên nó không phổ biến lắm và đã bị loại khỏi kệ.

Hiện tại có 3 sản phẩm gồm chiến lược Covered Call, Put Sell và bảo toàn vốn. Tất cả quyền chọn đều là quyền chọn Châu Âu.

a) Cuộc gọi được bảo hiểm

Nó tương tự như đầu tư hai loại tiền tệ - bán cao, nhưng sản phẩm được giao bằng tiền mặt, tức là chỉ khấu trừ số lượng xu tương ứng với chênh lệch giữa giá giao ngay và giá thực hiện.

Người dùng cam kết vị trí tương ứng và vào thư viện quyền chọn. Chiến lược Cuộc gọi được bảo hiểm được thực hiện hàng tuần trong thời gian thỏa thuận (thứ Sáu hàng tuần) và các quyền chọn mua hết hạn vào tuần tới sẽ được bán trên thị trường quyền chọn tương ứng. ; người dùng nhận được mã thông báo tùy chọn dưới dạng chứng chỉ.

Chiến lược này là một sản phẩm tài chính theo đuổi tỷ lệ thắng cao và tỷ lệ lãi lỗ thấp. Ngay cả khi giá tiền tệ tăng mạnh dẫn đến thua lỗ dựa trên tiền tệ, khoản chênh lệch sẽ được khấu trừ sau khi thanh toán bằng tiền mặt và vẫn sẽ có lãi dựa trên. Tính toán dựa trên U.

Lấy sản phẩm T-SOL-C (chiến lược bán quyền chọn mua SOL) làm ví dụ, do thị trường giá xuống vào năm 2022, tỷ lệ trúng thầu cuộc gọi ngắn hàng tuần đạt 91,67%. Tháng 12, mức thoái lui tiêu chuẩn tiền tệ của sản phẩm tương đối lớn. Tuy nhiên, nếu tính theo tiêu chuẩn U thì từ tháng 12 đến nay vẫn có lãi.

b) Bán

Chiến lược đơn giản là bán quyền chọn bán trần trụi có thể kiếm được thu nhập cố định khi thị trường đi ngang hoặc tăng giá. Tuy nhiên, sản phẩm này cũng được giao bằng tiền mặt nên không phù hợp để tích lũy tiền xu.

Người bán quyền chọn có tỷ lệ thắng cao nhưng tỷ lệ lãi lỗ kém. Khi thị trường giảm đáng kể, mức thoái lui lớn.

c) Sản phẩm đảm bảo vốn: R-EARN

Ribbon được gọi là chiến lược song sinh, về cơ bản là vây cá mập hai chiều. Trong khi mua thu nhập cố định, bạn cũng mua tùy chọn rào cản cuộc gọi + tùy chọn rào cản bán.

Lợi suất cơ bản của nó là 2% và giới hạn trên và giới hạn dưới là 8% trên và dưới giá thực hiện.

Cần lưu ý rằng thu nhập được đảm bảo của Ribbon được cung cấp thông qua sản phẩm cho vay Ribbon Lend, tất cả đều là các khoản vay không có bảo đảm dành cho các nhà tạo lập thị trường đáng tin cậy.

Tình trạng cho vay của nó là 100% đối với Wintermute. Do khoản vay không có bảo đảm nên sản phẩm này có những rủi ro tín dụng nhất định.

d) Sản phẩm đảm bảo vốn: R-STETH-EARN

Ribbon được gọi là chiến lược cá heo, về cơ bản là một vây cá mập tăng giá. Trong khi mua thu nhập cố định, bạn cũng mua tùy chọn rào cản cuộc gọi.

Tuy nhiên, tài sản cơ bản được Ribbon sử dụng là stETH. Người dùng có thể chọn đầu tư vào ETH hoặc stETH và nguồn thu nhập cơ bản dựa trên tiền tệ của nó là cam kết Ethereum của nền tảng Lido.

Vì ETH mà người dùng đầu tư sẽ được trả lại cho stETH (trước khi nâng cấp Thượng Hải, cam kết Ethereum là không thể thay đổi), người dùng sẽ chịu tổn thất nếu tỷ giá hối đoái của ETH và stETH bị tách rời. Trên nền tảng Ribbon, theo mặc định, cả hai đều bằng nhau.

Giá thực hiện của sản phẩm này dựa trên ETH và số tiền thu được sẽ được gửi dưới dạng stETH.

Vì quyền chọn rào cản là sản phẩm không đạt tiêu chuẩn nên tất cả các giao dịch quyền chọn Ribbon trên sản phẩm này đều được thực hiện thông qua các nhà tạo lập thị trường bên ngoài, do đó có nguy cơ vỡ nợ đối tác.

4. Cấu trúc nền tảng

1) Tuổi

Sàn giao dịch quyền chọn phi tập trung sắp tới của Ribbon Finance sử dụng công nghệ Rollup, được triển khai trên Ethereum, sử dụng mô hình sổ đặt hàng, được thiết kế cho các nhà giao dịch quyền chọn chuyên nghiệp và cung cấp tính thanh khoản bằng cách giới thiệu các nhà tạo lập thị trường quyền chọn.

Các sàn giao dịch tự xây dựng có thể cung cấp nhiều lựa chọn chiến lược hơn cho các sản phẩm DOV của họ và DOV cũng có thể thu hút lưu lượng truy cập vào sàn giao dịch và bổ sung cho hệ sinh thái cho người dùng và nhà tạo lập thị trường, sàn giao dịch quyền chọn tích hợp có thể giúp phòng ngừa hoặc đóng các vị thế trước dễ dàng hơn;

Aevo hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm khép kín và cuối cùng sẽ được tích hợp vào Ribbon Finance, điều này có thể giải quyết vấn đề DOV quá đơn giản và thiếu linh hoạt.

2) Kiếm ruy băng

Phần bổ sung của Theta vault, nguồn thu nhập cơ bản của các sản phẩm được bảo đảm bằng vốn và phần vốn của Ribbon Lend.

Người dùng đầu tư stablecoin vào Ribbon Earn sẽ nhận được rToken làm bằng chứng gửi tiền.

3) Cho thuê ruy băng

Trong thị trường cho vay defi dành cho các tổ chức (tương tự như TrueFi), người dùng có thể đầu tư tiền mà không cần được phép, nhưng các tổ chức cho vay quỹ yêu cầu quyền truy cập vào danh sách trắng. Vì không cần thế chấp khi vay nên lãi suất sẽ cao hơn Aave đáng kể, lên tới 5,4%.

Tỷ suất lợi nhuận của người cho vay được xác định bởi tỷ lệ sử dụng vốn.

Hiện tại, các tổ chức duy nhất có được quyền truy cập là Wintermute và Folkvang (nhóm quỹ tạm thời đóng cửa). Ribbon hợp tác với oracle xếp hạng tín dụng tiền điện tử Credora (được đầu tư bởi Polychain, Coinbase, Hashkey và các tổ chức khác) để có được xếp hạng tín dụng theo thời gian thực. của các cơ quan.

Nếu tổ chức cho vay không trả được nợ, Ribbon sẽ tổ chức đấu giá nợ. Nếu giá thầu cuối cùng được chủ sở hữu rToken chấp thuận, khoản nợ sẽ được chuyển đến tổ chức tương ứng để thu hồi và yêu cầu bồi thường.

5% lãi vay sẽ được tích lũy và chảy vào quỹ bảo hiểm.

4) Kho bạc ruy băng

Thư viện tùy chọn được tùy chỉnh đặc biệt cho các tổ chức DAO, nền tảng quản lý tài sản của DAO, có thể tùy chỉnh các sản phẩm tài chính theo nhu cầu của DAO, chẳng hạn như ngày hết hạn khác nhau, ưu tiên rủi ro khác nhau, loại tiền tệ tùy chọn, v.v.

Các đối tác hiện tại bao gồm Balancer, Abracadabra và Badger DAO.

5. Nền kinh tế mã thông báo

Nền tảng này phát hành token $RBN, áp dụng mô hình veToken và bị khóa tối đa hai năm. Sau khi khóa, bạn phải trả một khoản tiền phạt nhất định để mở khóa trước. Giống như cơ chế của veCRV, verRBN có thể được sử dụng để bỏ phiếu quản trị, chia sẻ doanh thu giao thức và tăng phần thưởng khi vay.

50% doanh thu giao thức chảy vào kho bạc cộng đồng và 50% còn lại được phân phối cho chủ sở hữu veToken dưới dạng ETH.

6. Tóm tắt

Là một nền tảng quản lý tài sản DeFi dành cho các nhà đầu tư bán lẻ, cơ sở hạ tầng sinh thái hiện tại của Ribbon tương đối hoàn chỉnh, bao gồm các sàn giao dịch quyền chọn, kết nối nhà tạo lập thị trường và nền tảng cho vay. Mặc dù còn khá sớm nhưng khuôn khổ đã được thiết lập và khuôn khổ cơ bản đáng để học hỏi. từ.

về chúng tôi

JZL Capital là một tổ chức chuyên nghiệp được đăng ký ở nước ngoài, tập trung vào nghiên cứu và đầu tư sinh thái blockchain. Người sáng lập có nhiều kinh nghiệm trong ngành. Ông từng giữ chức vụ Giám đốc điều hành và giám đốc điều hành của nhiều công ty niêm yết ở nước ngoài, đồng thời đã lãnh đạo và tham gia vào hoạt động đầu tư toàn cầu của eToro. Các thành viên trong nhóm đến từ các trường đại học hàng đầu như Đại học Chicago, Đại học Columbia, Đại học Washington, Đại học Carnegie Mellon, Đại học Illinois tại Urbana-Champaign và Đại học Công nghệ Nanyang và đã từng phục vụ tại Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG và HNA Group, Bank of America và các công ty nổi tiếng quốc tế khác.