Cổ phiếu đầu tiên của tiền điện tử Coinbase đã niêm yết vào tháng 4 năm 2021, ngày hôm đó đã từ giá mở cửa 381 đô la giảm xuống 310 đô la.

Sau đó, trong hơn một năm, giá cổ phiếu đã giảm xuống mức thấp nhất là 31 đô la, khiến nhà đầu tư một thời gian tuyệt vọng.

Nhưng trong chu kỳ này, cả hiệu suất và giá cổ phiếu đều bắt đầu tăng lên, đạt mức cao nhất là 349 đô la vào cuối năm 2024. Hôm nay chúng ta sẽ cùng nói về việc liệu cổ phiếu của Coinbase có đáng để mua hay không.

1/ Khung đánh giá cổ phiếu

Trước khi đánh giá Coinbase, trước tiên cần hiểu khung đánh giá một cổ phiếu - đó là hệ thống đầu tư giá trị của Buffett.

Đầu tư giá trị của Buffett nhấn mạnh việc nắm giữ cổ phiếu của các công ty chất lượng với giá hợp lý trong thời gian dài để đạt được sự tăng trưởng lãi kép. Cụ thể, cần phân tích từ ba khía cạnh: mô hình kinh doanh, hào quang và đội ngũ quản lý.

Mô hình kinh doanh

Một mô hình kinh doanh chất lượng cần có một ngành công nghiệp tốt và khả năng sinh lời mạnh mẽ. Ngành công nghiệp quyết định không gian tăng trưởng của doanh nghiệp, trong khi khả năng sinh lời phản ánh hiệu quả chuyển đổi cơ hội thị trường thành lợi nhuận thực tế.

Chẳng hạn, ngành công nghiệp smartphone mà Apple tham gia là một lĩnh vực có nhu cầu cao và thay đổi nhanh chóng. Trong ba năm qua, doanh thu hàng năm của Apple ổn định ở khoảng 390 tỷ đô la, lợi nhuận ròng khoảng 95 đến 100 tỷ đô la, tỷ suất lợi nhuận lên tới 25%, vượt xa mức trung bình của ngành sản xuất truyền thống. Tương tự, WeChat của Tencent, với tư cách là một sản phẩm xã hội “mà ai cũng cần”, đã đạt doanh thu 645,3 tỷ nhân dân tệ vào năm 2024, lợi nhuận ròng 190 tỷ nhân dân tệ, tỷ suất lợi nhuận khoảng 30%, thể hiện khả năng sinh lời mạnh mẽ.

Hào quang

Hào quang chỉ ra lợi thế độc đáo mà doanh nghiệp duy trì được trong cạnh tranh, có khả năng chống lại đối thủ và giữ vững vị thế trên thị trường. Hào quang có thể đến từ quy mô (như hiệu ứng mạng), độ trung thành với thương hiệu hoặc rào cản công nghệ.

Apple đã xây dựng một hào quang vững chắc thông qua độ trung thành với thương hiệu (văn hóa “fan Apple”) và hệ sinh thái hoàn hảo. Buffett từng đưa ra một thí nghiệm tư tưởng: bạn có sẵn sàng từ bỏ việc sử dụng iPhone mãi mãi để đổi lấy 10.000 đô la không? Hầu hết mọi người có lẽ không sẵn sàng, điều này phản ánh độ trung thành cao của thương hiệu Apple. WeChat của Tencent đã đạt được “địa vị kẻ thắng làm vua” nhờ hiệu ứng mạng mạnh mẽ, ngay cả khi đầu tư nhiều tài nguyên cũng khó có thể tái tạo một WeChat khác.

Đội ngũ quản lý

Một đội ngũ quản lý có đạo đức và năng lực xuất sắc là chìa khóa cho sự thành công lâu dài của doanh nghiệp. Một đội ngũ xuất sắc không chỉ có thể lập chiến lược mà còn có thể phát triển ổn định trong bối cảnh thị trường biến động.

Steve Jobs và Tim Cook của Apple, Pony Ma và Zhang Xiaolong của Tencent đều thể hiện khả năng kinh doanh và quản lý xuất sắc. Hơn nữa, sự kiềm chế và tập trung của họ là những phẩm chất hiếm có trong đội ngũ quản lý của các doanh nghiệp lớn.

2/ Đánh giá cổ phiếu Coinbase

Có khung đầu tư rồi, việc đánh giá Coinbase trở nên đơn giản.

Mô hình kinh doanh

Ngành công nghiệp tiền điện tử là một lĩnh vực tăng trưởng cao, và sàn giao dịch là mô hình kinh doanh hàng đầu của ngành này.

Coinbase đã đạt doanh thu 6,6 tỷ đô la vào năm 2024, tăng 111% so với năm trước, trong đó doanh thu giao dịch là 4 tỷ đô la (tăng 162%), lợi nhuận ròng 2,6 tỷ đô la, tỷ suất lợi nhuận lên tới 40%. Tỷ suất lợi nhuận cao này có được nhờ vào lợi ích ngành, đồng thời phản ánh sức cạnh tranh của công ty.

Hào quang

Hào quang của Coinbase chủ yếu thể hiện ở lợi thế thương hiệu và quy mô. Là sàn giao dịch tiền điện tử đầu tiên niêm yết, Coinbase đã được chính phủ và cơ quan thực thi pháp luật công nhận ở hơn 60 quốc gia, tạo dựng được mức độ tin cậy cao. Khối lượng giao dịch 1,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2024 cho thấy vị thế thị trường mạnh mẽ.

Đội ngũ quản lý

Đội ngũ quản lý của Coinbase không nổi tiếng như Jobs và Zhang Xiaolong, vì vậy việc tìm hiểu về họ khó hơn. Tuy nhiên, được thành lập vào năm 2012, trải qua bốn chu kỳ thăng trầm, đối mặt với nhiều lần thay đổi quy định, công ty vẫn luôn đứng đầu ngành, điều này phản ánh năng lực tổng hợp của đội ngũ.

Hơn nữa, trong giai đoạn suy thoái từ 2022 đến 2023, Coinbase đã ra mắt chuỗi công cộng Ethereum L2 là Base, ngoài việc giao dịch trên sàn, đã giúp công ty phục hồi cả về doanh thu lẫn giá cổ phiếu. Giá trị khóa tổng cộng (TVL) của chuỗi Base hiện khoảng 4 tỷ đô la, đứng đầu trong số các L2. Số người dùng hoạt động hàng ngày đạt 2,78 triệu, chỉ đứng sau Solana trong tất cả các chuỗi công cộng.

Ngoài ra, Coinbase đã sớm nhận thức được tầm quan trọng của việc tuân thủ, quyết định niêm yết và từ bỏ việc phát hành token, thể hiện tầm nhìn chiến lược dài hạn của đội ngũ quản lý.

Một lần thành công có thể là may mắn, nhiều lần thành công là thực lực.

3/ Tiềm năng đầu tư

Xét từ mô hình kinh doanh, hào quang và đội ngũ quản lý, Coinbase là một mục tiêu tốt, giá trị đầu tư lâu dài của nó không thua kém phần lớn các token (trừ Bitcoin!).

Giá cổ phiếu của Coinbase hiện tại (tháng 6 năm 2025) là 261 đô la, vốn hóa thị trường 66,6 tỷ đô la, tỷ lệ P/E tĩnh 25,6 lần, không đắt.

Tất nhiên, nó cũng có rủi ro: đầu tiên, sự biến động của ngành công nghiệp tiền điện tử dẫn đến hiệu suất không ổn định, khoản lỗ lớn vào năm 2022 là một ví dụ. Thứ hai, áp lực cạnh tranh vẫn tồn tại, sự gia nhập của các tổ chức tài chính truyền thống có thể xói mòn thị phần của nó. Cuối cùng, từ góc độ hào quang, hiệu ứng mạng của sản phẩm và dịch vụ của nó không mạnh, khó để tạo ra vị trí độc quyền giống như WeChat.

Dựa trên nguyên tắc đầu tư giá trị, việc đầu tư định kỳ dài hạn hoặc mua vào ở mức định giá hợp lý trong thời kỳ suy thoái sẽ là lựa chọn tốt hơn.