Bão Stablecoin | Sự thống trị của đô la và cuộc khủng hoảng trái phiếu Mỹ trong cuộc chiến mã hóa
Sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods là một ghi chép lịch sử về việc các ngân hàng trung ương toàn cầu phải gánh chịu để cứu Mỹ. Và hiện nay, việc thúc đẩy Stablecoin là một nỗ lực mới của Mỹ nhằm để các nhà đầu tư nhỏ lẻ toàn cầu và các tổ chức tài chính không chính thức "gánh" cho cuộc khủng hoảng nợ khổng lồ của mình.
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Mỹ đã thông qua cuộc bỏ phiếu quy trình của dự luật (Đạo luật bảo đảm tiêu chuẩn thống nhất cho Stablecoin) (GENIUS) với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống. Đây đánh dấu lần đầu tiên Mỹ xây dựng một khuôn khổ giám sát liên bang toàn diện cho Stablecoin, không chỉ là một cuộc cải cách lớn trong giám sát tài chính, mà còn được coi như một bước đi chiến lược để duy trì vị thế dẫn đầu toàn cầu của đô la trong kỷ nguyên số.
Tuy nhiên, Stablecoin thực sự là gì? Tại sao Mỹ từ chỗ đàn áp lại chuyển sang ôm ấp? Cuộc đấu tranh giữa công nghệ và tài chính, quyền lực và tín nhiệm này, Trung Quốc nên ứng phó như thế nào?
⸻
Một, Stablecoin là gì và tại sao nó lại quan trọng như vậy?
Stablecoin (Stablecoin) là một loại tiền điện tử với mục tiêu giá trị ổn định. Giá của nó thường được neo vào đô la Mỹ, vàng hoặc các loại tiền tệ hợp pháp khác, hoặc duy trì độ ổn định tương đối thông qua cơ chế thuật toán.
Khác với Bitcoin có độ biến động cao, Stablecoin với tên gọi "ổn định", cốt lõi là đảm bảo rằng mỗi khi người dùng đổi ra một Stablecoin, sẽ có tài sản tương đương để hỗ trợ, chẳng hạn như đô la Mỹ hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ. Cơ chế "neo 1:1" này biến nó thành "hóa thân" của đô la trên chuỗi, đóng vai trò tiền tệ trong nền kinh tế số.
⸻
Hai, Nếu đằng sau là đô la, tại sao không sử dụng đô la trực tiếp?
Câu trả lời nằm ở hiệu quả và khả năng tiếp cận.
Hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống như SWIFT thường mất từ 1 đến 5 ngày chuyển tiền, phí giao dịch lên tới 5%-7%. Trong khi đó, thông qua Stablecoin, tiền có thể được thanh toán gần như ngay lập tức trên toàn cầu, xác nhận giao dịch chỉ mất vài giây đến vài phút, và phí giao dịch thường dưới 0.1 đô la.
Điều này không chỉ nâng cao hiệu quả tài chính, mà còn cung cấp cho hàng tỷ người "bị hệ thống tài chính gạt ra ngoài" một kênh tiếp cận đô la với rào cản thấp.
• Ở những quốc gia có lạm phát nghiêm trọng như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Venezuela, Stablecoin là "ngân cảng số" để chống lại sự mất giá của đồng nội tệ;
• Ở những quốc gia bị trừng phạt như Iran và Nga, Stablecoin được chính phủ sử dụng để vượt qua các lệnh cấm tài chính quốc tế;
• Ở thị trường xám và giao dịch trên dark web, Stablecoin đã thay thế tiền mặt, trở thành công cụ thanh toán ẩn danh được ưa chuộng.
⸻
Ba, Làm thế nào để đảm bảo rằng Stablecoin thực sự "ổn định"?
Nhiều người sẽ nghi ngờ: Nhà phát hành nói rằng đã gửi 1 đô la, thì có thể phát hành 1 Stablecoin, tại sao lại tin tưởng?
Câu trả lời là: Niềm tin bắt nguồn từ sự minh bạch, được xây dựng dựa trên kiểm toán và giám sát.
Hai Stablecoin lớn nhất về giá trị thị trường - USDT và USDC - chính là thông qua việc định kỳ công bố báo cáo kiểm toán dự trữ, dần dần xây dựng lòng tin trên thị trường. Niềm tin cũng là tương đối: Đối với những đồng tiền như Thổ Nhĩ Kỳ hoặc Argentina thường mất giá hàng năm lên tới hàng chục phần trăm, ngay cả khi Stablecoin có một số rủi ro, nó vẫn là một nơi trú ẩn đáng tin cậy hơn.
Sau khi quy định tại Mỹ dần rõ ràng, Stablecoin cũng ngày càng giống như "Alipay" mà chúng ta quen thuộc - bạn có thể thấy số dư, có thể chuyển tiền và tiêu dùng, mặc dù không trực tiếp tồn tại trong ngân hàng, nhưng hầu hết mọi người sẽ không lo lắng về việc nó "chạy trốn".
Tất nhiên, không phải tất cả Stablecoin đều an toàn. Năm 2022, sự sụp đổ của Stablecoin thuật toán TerraUSD (UST) đã khiến các nhà đầu tư toàn cầu thiệt hại lên tới 200 tỷ đô la. Sự kiện này đã phơi bày rủi ro hệ thống của Stablecoin không có dự trữ đầy đủ, trở thành bước ngoặt cho pháp lý giám sát Stablecoin.
Bốn, Từ biên giới đến chính thống: Stablecoin đã trở thành cơ sở hạ tầng tài chính mới toàn cầu
Đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của Stablecoin toàn cầu đã vượt qua 2500 tỷ đô la. Trong suốt năm 2024, khối lượng giao dịch của Stablecoin đạt 27.6 triệu tỷ đô la, lần đầu tiên vượt qua tổng khối lượng của Visa và Mastercard (25.6 triệu tỷ đô la), tăng 7.68% so với năm trước.
Trong đó, USDT do Tether phát hành chiếm 79.7% khối lượng giao dịch, USDC do Circle phát hành đứng thứ hai, tổng cộng chiếm khoảng 98% thị phần.
Stablecoin, từng không được coi trọng, giờ đây đã trở thành một thực thể không thể bỏ qua trong bản đồ tài chính toàn cầu.
⸻
Năm, Tại sao Mỹ lại chuyển sang ôm ấp Stablecoin?
Năm 2020, giá trị thị trường của Stablecoin chỉ đạt 5 tỷ đô la; năm 2021 đã tăng vọt lên 130 tỷ đô la; năm 2022, mặc dù trải qua sự sụp đổ của UST, nhưng thị trường vẫn tăng trưởng mạnh mẽ, nhanh chóng thu hút sự chú ý của Washington.
Trong thời kỳ chính quyền Biden, đã có đề xuất đưa các nhà phát hành Stablecoin vào hệ thống giám sát ngân hàng để phòng ngừa rủi ro hệ thống tiềm tàng. Đến năm 2025, khi Trump trở lại vị trí lãnh đạo, Đảng Cộng hòa đã thúc đẩy mạnh mẽ chiến lược "ôm ấp Stablecoin", và dự luật (GENIUS) đã ra đời.
Các điều khoản cốt lõi của dự luật này bao gồm:
• Yêu cầu dự trữ: Phải neo 1:1 với đô la hoặc tài sản có thanh khoản cao (như trái phiếu Mỹ);
• Giấy phép phát hành: Các tổ chức phi ngân hàng cần có giấy phép liên bang để ngăn chặn sự phát triển không có trật tự;
• Kiểm toán bắt buộc: Các Stablecoin có giá trị thị trường trên 5 tỷ đô la phải định kỳ chịu sự kiểm toán của bên thứ ba;
• Cấm trả lãi: Ngăn ngừa sự phát triển thành "ngân hàng bóng tối";
• Giám sát trên chuỗi: Các cơ quan giám sát có thể nhanh chóng đóng băng hoặc hạn chế giao dịch bất hợp pháp.
Những quy định này có vẻ "cứng rắn", nhưng thực ra là để mở đường cho các nhà chơi hợp pháp trong nước (như Circle), đồng thời đặt giới hạn cho các nhà phát hành có nền tảng không phải Mỹ như USDT.
USDC dựa vào hệ thống ngân hàng trong nước của Mỹ, với dự trữ rõ ràng và kiểm toán minh bạch; trong khi USDT dù vẫn chiếm ưu thế, nhưng vì thành phần dự trữ không rõ ràng và từng bị CFTC phạt 41 triệu đô la, nên luôn phải đối mặt với áp lực giám sát.
⸻
Sáu, ai có Stablecoin, người đó có thế giới mã hóa
Trong tương lai, cơ sở hạ tầng của thế giới mã hóa không chỉ là nền tảng giao dịch, ví điện tử hay chuỗi công khai, mà còn là hệ sinh thái Stablecoin xung quanh "đô la trên chuỗi".
Trước khi đồng đô la số thực sự được triển khai, Stablecoin thực chất đã trở thành "đội tiên phong" của đô la:
• Nó thấm nhuần vào Web3, DeFi, thanh toán xuyên biên giới, thanh toán quốc tế;
• Nó tái cấu trúc trật tự tài chính, thấm nhuần đô la vào từng ví điện thoại trên toàn cầu;
• Nó đang âm thầm biến trái phiếu Mỹ thành tài sản "đỡ" chung của các nhà đầu tư nhỏ lẻ toàn cầu.
Đối với Trung Quốc, không thể đơn giản xem Stablecoin như công cụ đầu cơ hay tài chính bất hợp pháp, mà cần phải cảnh giác cao độ với tham vọng thống trị tài chính số của đô la Mỹ, chủ động đầu tư, quy phạm hướng dẫn, ổn định trong biến đổi, mới là chìa khóa để giải quyết "cuộc chiến trong cuộc chiến tiền mã hóa" này.