Suy nghĩ về chiến lược giao dịch được kích hoạt khi đọc "Macmillan Talks Options" -0221 [Chiến lược] - Chương 096

Gần đây tôi đã đọc "Macmillan Talks Options" lần thứ hai. Thành thật mà nói, đây chắc chắn không phải là một cuốn sách thân thiện với người mới bắt đầu. Tuy nhiên, nhiều chiến lược cấp cao trong đó đã truyền cảm hứng cho tôi rất nhiều (nhưng sẽ rất ít người đọc bài viết này và cuốn sách này có thể được coi là kinh thánh dành cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp). Nhiều điểm trong số này có tác động lớn hơn đến tôi (lưu ý: bài viết này hơn 10.000 từ nên bạn cần kiên nhẫn đọc. Macmillan giới thiệu ngắn gọn về Buffett trong vòng lựa chọn. Nội dung và suy nghĩ cá nhân được tóm tắt như sau). :
1. [Hiểu biết về thực hiện quyền]①90% quyền chọn không có giá trị khi hết hạn (bao gồm cả quyền chọn đóng sớm và quyền chọn không được thực hiện), tuy nhiên, Macmillan đã đề cập rằng vị thế người mua của nhiều nhà giao dịch chuyên nghiệp sẽ lớn hơn vị thế người bán, điều này rất khác với một số chiến lược của Nhà giao dịch chuyên nghiệp mà tôi đang áp dụng hiện nay; tiếp xúc với. Trong chính nó, tôi nghĩ rằng có nhiều vị trí người bán dài hạn.
②Hầu hết các nhà giao dịch tài khoản "khách hàng" nắm giữ Quyền chọn đều thích bán quyền chọn hơn là thực hiện chúng. Có hai lý do:
Mua BTC cần nhiều vốn hơn quyền chọn mua;
Hoa hồng cho giao dịch Quyền chọn thấp hơn hoa hồng cho các giao dịch 2 BTC (2 khoản hoa hồng là: hoa hồng được yêu cầu để mua BTC sau khi quyền chọn mua được thực hiện và hoa hồng được yêu cầu để bán BTC trong tương lai; các nhà giao dịch toàn thời gian rất quan tâm nhiều về những chi phí ma sát này, số lượng giao dịch Ma sát sẽ rất lớn sau quá nhiều)
2. [Các yếu tố ảnh hưởng đến giá Quyền chọn]Trên thực tế, một số bạn bè cũng đã hỏi câu hỏi này trong cộng đồng AMA ngày hôm qua.
Một số nỗ lực chắc chắn đã được thực hiện để tìm ra mối tương quan dương phi tuyến tính giữa sự biến động và giá quyền chọn.
Quyền chọn không thể kiếm lãi từ tài sản cơ sở (ví dụ: POS của ETH; hoặc cổ tức của BTC) và giá quyền chọn chỉ phản ánh giá cơ bản. Nếu APR của POS tăng, giá quyền chọn PUT sẽ tăng do mức giảm cơ bản dự kiến, trong khi giá quyền chọn mua sẽ giảm.
Biến động là thước đo mức độ thay đổi giá cơ bản. Nếu giá giao ngay hoặc giá tương lai của BTC có thể thay đổi đáng kể trong một khoảng thời gian ngắn thì có thể nói rằng giá cơ bản biến động dữ dội.
Khi đánh giá giá BTC dao động theo hướng thuận lợi, liệu giá trị quyền chọn có tăng hay không có liên quan đến giá cổ phiếu, giá thực hiện và thời gian hết hạn.
3. [Hiểu biết về đồng bằng]Bất kỳ quyền chọn mua theo giá tiền nào (BTC, chỉ số hoặc hợp đồng tương lai) đều có delta cao hơn 0,50 một chút (các quyền chọn bán theo giá tiền có delta thấp hơn 0,50 một chút). Lý do là giá ETH giao ngay hoặc giá tương lai có thể tăng cao hơn (về lý thuyết có thể tăng vô thời hạn) nhưng không thể giảm sâu hơn (chỉ có thể giảm về 0). Điều này có nghĩa là xác suất giá cơ bản tăng trong một khoảng thời gian nhất định cao hơn 50%. Đồng bằng quyền chọn mua theo giá phản ánh điều này.
Tùy chọn delta bị ảnh hưởng bởi thời gian trôi qua. Thời gian trôi qua, delta của một quyền chọn hết tiền dần dần tiến tới 0.
Điều này cho thấy rằng khi thời gian hết hạn đến gần hơn, các quyền chọn hết tiền ngày càng trở nên ít nhạy cảm hơn với những biến động giá cơ bản ngắn hạn và những biến động tương ứng trong giá quyền chọn ngày càng nhỏ hơn. Đôi khi những tình huống cực đoan có thể giúp hiểu được. Ví dụ: vào ngày giao dịch cuối cùng, bất kỳ đồng bằng quyền chọn hết tiền nào có khoảng cách giá thực hiện trở lên so với mệnh giá đều có thể bằng 0 - các quyền chọn này sẽ hết hạn vô giá trị và biến động 1 điểm trong giá cơ bản sẽ không khiến các quyền chọn này dao động về giá. Mặt khác, nếu một quyền chọn hết tiền có thời gian hết hạn dài (chẳng hạn như 1 năm), thì giá quyền chọn sẽ phản ánh sự biến động của giá cơ bản. Giá trị thời gian của một quyền chọn hết tiền càng cao thì delta càng xa 0.
Điều ngược lại cũng đúng với các quyền chọn thực: khi thời gian trôi qua, delta quyền chọn thực sẽ đạt đến giá trị tối đa của nó. Một lần nữa, sẽ rất hữu ích khi xem xét các trường hợp cực đoan để giúp hiểu rõ hơn. Vào ngày giao dịch cuối cùng của quyền chọn, biến động giá của bất kỳ quyền chọn có lãi nào cũng nhất quán với chuyển động của tài sản cơ sở.
4. [Phân tích kỹ thuật]Phân tích kỹ thuật cố gắng xác định thời điểm mua và bán và do đó phù hợp hơn cho giao dịch ngắn hạn. Phân tích cơ bản là một công cụ phân tích dài hạn tốt, nhưng trong ngắn hạn rất dễ dự đoán biến động giá quá sớm (quá muộn) nên không kịp thời. (Trong 22 năm thử nghiệm thực tế, điều tôi giỏi hơn là các tùy chọn ảo sâu trong 1 tháng có phạm vi bảo hiểm và không có bảo hiểm, cũng như không có phạm vi bảo hiểm và bảo hiểm; những gì tôi hiện đang thực hành và học hỏi là các tùy chọn 1-3 tuần)
Bản chất ngắn hạn của hầu hết các chiến lược giao dịch quyền chọn làm cho phân tích cơ bản ít sử dụng và phân tích kỹ thuật là cách tiếp cận tốt hơn. (đặc biệt là BTC và ETH)
Các vị thế phải được đóng ngay khi lợi nhuận được tạo ra. (Vị thế sẽ chủ động đóng khi lợi nhuận từ việc bán chiến lược Mua hoặc Bán vượt quá 75%)
Quyền chọn mua được coi là một trong những hoạt động giao dịch mang tính đầu cơ nhất. Nhưng thường có nhiều cách khác nhau để cấu trúc một chiến lược. Bằng những cách khác nhau này, người ta có thể thay đổi chiến lược từ đầu cơ sang bảo thủ, hoặc ít nhất là thận trọng.
Đối với người giao dịch trung bình hoặc người mới, điểm thu hút chính của quyền chọn mua là đòn bẩy. (Đòn bẩy không được khuyến khích cho người mới, 1 ăn 1)
Các nhà giao dịch giao ngay (B hoặc E) chuyên nghiệp thường sử dụng quyền chọn cho một mục đích: giảm mức đầu tư cần thiết vào một vị thế.
Họ không tìm kiếm lợi nhuận cao do đòn bẩy mang lại mà chỉ đơn giản là thay thế tài sản cơ bản bằng quyền chọn. Để thiết lập vị thế quyền chọn về cơ bản tương đương với vị thế BTC, bạn nên mua các quyền chọn đang có giá trị gần như sắp hết hạn.
Bằng cách mua các lựa chọn bằng tiền thật, bạn có thể giảm chi phí giá trị thời gian. Giá trị thời gian đề cập đến phần giá trị của tùy chọn được tiêu thụ theo thời gian. Toàn bộ giá trị của một quyền chọn hết tiền bao gồm giá trị thời gian. Quyền chọn thực có ít hoặc không có giá trị thời gian.
Delta càng nhỏ thì quyền chọn mua càng tích cực.
Nếu bạn nhìn đồng bằng từ một góc độ chính xác không kém, như xác suất kiếm được tiền khi quyền chọn hết hạn, thì bạn có thể thấy việc mua các quyền chọn hết tiền có tính đầu cơ như thế nào.
Sau khi chốt lãi, hãy bán một phần vị thế. Điều này áp dụng cho bất kỳ loại đầu tư nào - BTC, quyền chọn, hợp đồng tương lai, trái phiếu, v.v.
Nó không chỉ có thể hiện thực hóa lợi nhuận hiện có mà còn có thể “giữ lại” các vị trí BTC. Để làm điều này, chỉ cần bán các quyền chọn bạn nắm giữ (những quyền chọn có lợi nhuận) và mua số lượng quyền chọn tương đương ở mức giá thực hiện tiếp theo. Thời điểm tốt nhất để thực hiện chiến lược này là khi giá cổ phiếu đã đạt đến mức giá thực hiện tiếp theo, vì vậy bạn đang bán một quyền chọn đáng giá và mua một quyền chọn ngang giá.
5. [Tùy chọn bán]Việc bán các quyền chọn hết tiền có thể hết hạn mà không có giá trị và đó không phải là một cách thực sự thận trọng để bán các quyền chọn mua được bảo hiểm.
Bán các cuộc gọi hết tiền là một cách tiếp cận triệt để. (so với Đặt)
Một phương pháp bán quyền chọn được bảo đảm tương đối thận trọng là bán quyền chọn mua bằng tiền trên BTC đã mua. Trong trường hợp này, chiến lược có thể cung cấp khả năng bảo vệ giảm giá miễn là nó không thấp hơn giá thực hiện quyền chọn (cao hơn giá giao ngay hiện tại).
Nhìn chung, việc bán vỏ thường được sử dụng như một chiến lược nhỏ và các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận nếu giá cổ phiếu tăng hoặc không thay đổi trước ngày hết hạn.
Quyền chọn bán trần có rủi ro cao.
Thông thường, tôi thích chiến lược bán khống các quyền chọn bán vì 2 lý do: ① Bạn chỉ cần xem xét chênh lệch giá mua-bán của 1 sản phẩm thay vì 2 ② Yêu cầu ký quỹ nhỏ hơn nhiều;
Chiến lược bán trần các quyền chọn PUT thường được thực hiện theo cách sau: Nếu bạn thích bán và sẵn sàng mua và nắm giữ các quyền chọn bán hết tiền cơ bản thì bạn đang ở "vị thế bất khả chiến bại".
Nếu giá giao ngay tăng lên, bạn sẽ kiếm được phí quyền chọn bán. Mặt khác,
Nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá thực hiện của quyền chọn bán, bạn mua BTC ở mức giá thấp.
Khi LEAPS (quyền chọn có ngày hết hạn có thể kéo dài đến 2 năm) được giới thiệu, chỉ những quyền chọn có BTC lớn nhất và tốt nhất làm cơ sở thường được liệt kê, thay vì BTC có phí bảo hiểm cao và độ biến động cao.
Một cách để người bán quyền chọn trần trụi phòng ngừa vị thế của họ là bán quyền chọn bán trần và quyền chọn mua trần cùng một lúc. Bởi vì trừ khi sự biến động tăng lên, họ khó có thể bị mất tiền cùng lúc và lợi nhuận của một bên có thể lớn hơn tổn thất của bên kia.
Vì cả hai quyền chọn bán và quyền chọn mua đều được bán cùng lúc nên sẽ có rủi ro cả khi tăng và giảm, nhưng nếu giá BTC tương đối không thay đổi thì chiến lược này có lợi nhuận tiềm năng lớn hơn.
Có mái che. Nhà đầu tư mua 1 BTC và bán 1 quyền chọn straddle cùng một lúc.
Một giao dịch straddle có bảo đảm (bán 1 quyền chọn mua có bảo hiểm và 1 quyền chọn bán thường) tương đương với việc bán 2 quyền chọn bán thường. Bán trực tiếp 2 quyền chọn bán trần sẽ hiệu quả hơn bán một giao dịch có bảo hiểm. Tính hiệu quả của nó không chỉ được phản ánh ở các yêu cầu ký quỹ mà còn ở thực tế là một giao dịch mua bán có bảo đảm bao gồm 3 chứng khoán khác nhau (cơ sở, quyền chọn mua và quyền bán), trong khi quyền chọn bán thường chỉ liên quan đến 1. Do đó, chỉ bán 2 quyền chọn bán trần có thể giảm hoa hồng và tránh phải đối mặt với 3 chênh lệch giá chào mua.
Nếu bạn thường là người bán khỏa thân các quyền chọn mua, bạn có thể hạn chế rủi ro bằng cách mua các quyền chọn bán có giá trị cao hơn quyền chọn mua mà bạn bán. Quyền chọn mua mà bạn nắm giữ sẽ hạn chế khoản lỗ của bạn nếu giá cơ bản tăng mạnh, do đó bạn không còn phải đối mặt với rủi ro vô hạn khi bán quyền chọn này.
Chênh lệch tăng giá là chênh lệch theo chiều dọc, thường mua quyền chọn mua và bán quyền chọn mua với giá thực hiện cao hơn (nói chung, cả hai đều có cùng ngày hết hạn)
Khi giá cơ bản gần bằng hoặc thấp hơn giá thực hiện thấp hơn trong chênh lệch khi chênh lệch được thiết lập, lợi nhuận tiềm năng sẽ lớn hơn nhiều lần so với khoản lỗ tiềm năng. Nếu giá cơ bản ban đầu nằm giữa hai giá thực hiện thì lợi nhuận tiềm năng và khoản lỗ tiềm năng sẽ xấp xỉ bằng nhau.
Cuối cùng, nếu giá cơ bản ban đầu bằng hoặc cao hơn giá cao hơn của giá thực hiện chênh lệch giá lên, điều đó có nghĩa là hai quyền chọn đều có lãi ngay từ đầu, thì rủi ro sẽ lớn hơn lợi nhuận tiềm năng, nhưng xác suất xảy ra lợi nhuận cũng lớn hơn.
Nếu cơ sở có tính biến động cao, các nhà đầu tư không nên ngần ngại trả giá trị thời gian của việc nắm giữ các quyền chọn bằng tiền, vì biến động ngụ ý và biến động lịch sử gần như giống nhau, vì nó có thể có giá trị.
Ngay sau khi mua chênh lệch giá tăng, giá cơ bản sẽ tăng lên và bạn có thể thất vọng với mức tăng tại thời điểm đó. Trong thực tế, điều này thường khiến những người nắm giữ cổ phiếu tăng giá “đeo bám”, tin rằng lợi nhuận của họ sẽ tốt hơn nếu họ chỉ giữ vị thế, để rồi cuối cùng nhận ra rằng giá cơ bản giảm trở lại và lợi nhuận biến mất.
Chênh lệch giá lên là một chiến lược có rủi ro thấp, lợi nhuận tiềm năng thấp, đặc biệt nếu bạn đóng vị thế của mình trước khi hết hạn, nhưng nhiều nhà đầu tư không nghĩ như vậy khi thiết lập chênh lệch giá lên. Để thu được lợi nhuận tiềm năng cao hơn, nhà đầu tư cần xây dựng mức chênh lệch trong đó giá cơ bản gần với giá thực hiện thấp hơn hoặc mua trực tiếp quyền chọn mua mà không sử dụng chênh lệch tăng giá.
Một cách khác để xây dựng một vị thế có tiềm năng lợi nhuận tương tự như chênh lệch giá lên: Mua cổ phiếu cơ sở, mua 1 quyền chọn bán hết tiền (hạn chế rủi ro giảm giá) và bán 1 quyền chọn mua hết tiền (hạn chế rủi ro tăng giá). lợi nhuận tiềm năng). Vị trí này được gọi là chiến lược cổ áo và là một chiến lược rất phổ biến để bảo vệ vị trí BTC.
Mặc dù đôi khi việc sử dụng chênh lệch giá để phòng ngừa chi phí cho một quyền chọn đắt tiền đôi khi rất hấp dẫn, bạn vẫn nên đánh giá lý do tại sao quyền chọn đó lại đắt đến vậy và biến động cơ bản là bao nhiêu. Nếu lý do tại sao quyền chọn này đắt là vì tài sản cơ bản có thể biến động lớn trong thời gian ngắn, thì việc quyền chọn này đắt và chênh lệch giá không phải là một lựa chọn tốt là hợp lý. Ngoài ra, nếu quyền chọn đắt chỉ vì giá cơ bản ổn định hoặc nếu giá cơ bản không biến động nhiều trong tương lai thì chênh lệch giá có thể là một chiến lược đáng mong đợi.
Vấn đề chính khi bán quyền chọn trần là rủi ro là không giới hạn - hoặc ít nhất là rất lớn - khi tài sản cơ sở chuyển động đột ngột hoặc có khoảng trống mở ra. [Mọi người đều nói bán khỏa thân là rủi ro và người mới học không thể không chịu lỗ]
Yêu cầu ký quỹ đối với chênh lệch tín dụng chỉ đơn giản là chênh lệch giá thực hiện trừ đi thu nhập.
Giá trị kỳ vọng cho biết rằng nếu chúng tôi sử dụng chiến lược này đủ lâu, chúng tôi sẽ không kiếm được gì và mất tiền hoa hồng.
Tại sao kết quả phân tích toán học lại đi ngược lại với thực tế? Phép toán nói rằng "đừng lãng phí thời gian của bạn vào những khoản chênh lệch này", nhưng thực tế là những khoản chênh lệch này cho đến nay vẫn mang lại lợi nhuận rất cao. Một trong những lý do khiến phép toán không khớp với thực tế là vì nó giả định một thị trường ngẫu nhiên và trong vài năm qua, hầu hết thời gian đó là thị trường tăng trưởng. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là phép toán sai. Nếu bạn tung một đồng xu 100 lần và 90 lần đồng xu rơi vào mặt ngửa, bạn có nói rằng xác suất mặt ngửa ở lần tung tiếp theo là lớn hơn 50% không? Bạn có thể, nhưng bạn sẽ sai. Xác suất vẫn là 50%.
Nếu điều bạn cần là giảm rủi ro và đòn bẩy cao hơn đi kèm với yêu cầu ký quỹ thấp thì chênh lệch cho vay sẽ hấp dẫn như một giải pháp thay thế cho các quyền chọn mua trần. Nhưng nó không tốt hơn từ quan điểm thống kê.
Một cách tiếp cận triệt để hơn là tiếp tục giữ các quyền chọn mua dài hạn sau khi quyền chọn mua ngắn hạn hết hạn. Điều này không được khuyến khích cho các chênh lệch theo lịch.
Giả sử bạn quan tâm đến việc xây dựng một xu hướng tăng giá, nhưng bạn cũng nhận thấy rằng các quyền chọn ngắn hạn đắt hơn so với các quyền chọn kỳ hạn. Tình huống này thường xảy ra khi BTC biến động nhanh chóng hoặc khi có tin đồn. Do đó, thay vì mua chênh lệch giá tăng, nhà giao dịch có thể quyết định sử dụng chênh lệch giá chéo, do đó vẫn có khả năng mua vào nhưng cũng thu được lợi ích từ việc giảm thời gian quyền chọn ngắn hạn.
Nhìn chung, chênh lệch chéo có thể là một lựa chọn thay thế hấp dẫn cho chênh lệch dọc, đặc biệt khi các quyền chọn ngắn hạn đắt hơn so với các quyền chọn kỳ hạn. [Bây giờ có cơ hội trải chéo, tôi sẽ không sử dụng chênh lệch dọc]
Một điều nữa cần cân nhắc với bất kỳ mức chênh lệch nào là mức giá tương đối của 2 quyền chọn trong mức chênh lệch. Nếu quyền chọn đã mua bị "định giá thấp" so với quyền chọn đã bán thì chênh lệch giá có "lợi thế" về mặt thống kê.
“Lợi thế” không đảm bảo lợi nhuận
6. [Chiến lược tỷ lệ]Chiến lược tỷ lệ hoặc chênh lệch tỷ lệ là hai trong số những chiến lược được sử dụng phổ biến nhất hiện nay cùng với chiến lược đường chéo.
Nếu giá ban đầu của tài sản cơ sở bằng hoặc thấp hơn giá thực hiện thấp hơn trong chênh lệch giá, bạn thường có thể kiếm được lợi nhuận khi nó di chuyển về phía giá thực hiện cao hơn. Trong trường hợp này, nhiều nhà giao dịch thích chốt lời tại thời điểm đó hơn là chờ quyền chọn hết hạn.
Vẻ đẹp thực sự của chênh lệch tỷ lệ mua là thế này: bạn có thể ngồi thoải mái với ít hoặc không có rủi ro giảm giá (mặc dù vốn bị ràng buộc, số vốn đó có thể ở dạng trái phiếu ngắn hạn, vì vậy ít nhất nó cũng kiếm được lãi suất ngắn hạn). ). Nếu giá cơ bản dao động, bạn có cơ hội tốt để đóng vị thế và kiếm lợi nhuận. Rủi ro là nếu mức tăng cơ bản bùng nổ, bạn sẽ không có cơ hội đóng vị thế khi giá vượt quá giá thực hiện cao hơn. Đặc biệt, khi giá cơ sở gần với giá mục tiêu sẽ có hiện tượng nhảy vọt hoặc giới hạn.
Sự khác biệt chính giữa chênh lệch tỷ lệ mua và chênh lệch tỷ lệ bán (đặc biệt đối với quyền chọn BTC và quyền chọn chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ) là cơ sở thường giảm nhanh hơn mức tăng, vì vậy nếu BTC đột ngột bắt đầu giảm, bạn có thể rơi vào tình huống tương tự như " bắt tình huống “Đuôi hổ”.
Nếu một chiến lược liên quan đến việc nắm giữ nhiều quyền chọn hơn số lượng bạn bán, do đó về mặt lý thuyết có tiềm năng lợi nhuận lớn hoặc không giới hạn, thì chiến lược đó được gọi là chênh lệch giá nghịch đảo. (Chiến lược lây lan nghịch đảo tăng giá thường được sử dụng)
Thông thường, chênh lệch nghịch đảo của quyền chọn mua được xây dựng khi giá cơ bản đạt đến mức giá thực hiện cao hơn. Khi một nhà giao dịch chiến lược thiết lập một vị thế bằng phương pháp này, anh ta hy vọng rằng mục tiêu sẽ dao động theo một hướng nhất định và từ đó thu được lợi nhuận nhất định [Điều kiện thị trường hiện tại phù hợp hơn và thị trường đang chuẩn bị cho những đột phá]
Một yếu tố khác mà các nhà kinh doanh chênh lệch giá nghịch đảo có kinh nghiệm cân nhắc khi thiết lập mức chênh lệch như vậy là giá quyền chọn rẻ. Nếu quyền chọn được "định giá thấp" theo nghĩa là khả năng tăng giá trong tương lai tăng lên thì lợi thế định lượng của quyền chọn mua trong chênh lệch giá có thể mang lại lợi nhuận. Ngoài ra, nếu bạn may mắn, các quyền chọn bán sẽ đắt hơn các quyền chọn mua trong danh mục chênh lệch giá nghịch đảo, do đó chênh lệch có một lợi thế tích hợp khác.
Cả hai chế độ xem đều có vẻ hợp lệ, vì vậy có thể xảy ra những chuyển động lớn theo một trong hai hướng. Điều này đáp ứng tiêu chí đầu tiên về việc sử dụng chênh lệch nghịch đảo - nghĩa là khả năng giá di chuyển đáng kể theo một hướng.
Trong chênh lệch giá nghịch đảo, nếu thị trường đi lên, bạn chỉ cần tiếp tục chuyển quyền chọn mua mà bạn đã mua tới mức giá thực hiện cao hơn. Tùy chọn cuộc gọi đã bán vẫn còn nguyên và cung cấp sự bảo vệ giảm giá nếu thị trường giảm.
7. [Quyền chọn là đại lý cơ bản]Giá trị thời gian của quyền chọn bán bằng tiền nhỏ hơn giá trị thời gian của quyền chọn mua bằng tiền, khiến việc tìm một quyền chọn bán phù hợp thường dễ dàng hơn. Cho dù được gọi hay bán, quyền chọn tiền thật có thể phản ánh hầu hết tất cả các biến động ngắn hạn của cơ sở, điều này rất hấp dẫn đối với các nhà giao dịch ngắn hạn.
Nếu một nhà đầu tư bán BTC và mua quyền chọn mua thì anh ta sẽ nhận được một số tiền đáng kể từ thị trường.
8. [Chiến lược bảo hiểm cho các lựa chọn]Mua quyền chọn bán BTC là chiến lược bảo hiểm hiệu quả nhất cho từng cổ phiếu. Cách tiếp cận này (mua quyền chọn bán đối với từng cổ phiếu riêng lẻ làm bảo hiểm cho từng cổ phiếu trong danh mục đầu tư) thường là chiến lược bảo hiểm BTC hiệu quả nhất và rẻ nhất. Bạn chỉ cần mua một quyền chọn bán nông nắm giữ BTC.
Bạn cũng có thể sử dụng các tùy chọn chỉ mục hoặc ngành để bảo vệ toàn bộ danh mục đầu tư của mình. Phương pháp này đơn giản hơn. Bạn chỉ cần đặt hàng và trả tiền hoa hồng để thiết lập chiến lược bảo hiểm. Vấn đề với việc sử dụng quyền chọn chỉ số gồm hai phần: ① Chắc chắn có lỗi theo dõi (lỗi theo dõi được sử dụng để mô tả sự khác biệt về hiệu suất giữa danh mục đầu tư và chỉ số trên diện rộng); ② Giao dịch quyền chọn chỉ số thường đi kèm với biến động ngụ ý cao giả tạo); , có nghĩa là Điều này có nghĩa là bạn sẽ phải trả "giá quá cao" cho sự bảo vệ mà bạn nhận được.
Các phương pháp đo lường mức độ biến động khác quen thuộc với các nhà giao dịch quyền chọn là mức độ biến động lịch sử và mức độ biến động ngụ ý đối với quyền chọn BTC. Bạn cũng có thể tính toán độ biến động lịch sử và độ biến động ngụ ý của một chỉ số hoặc ngành và các quyền chọn của nó hoặc bạn có thể tính hệ số beta tương đối bằng cách chia độ biến động của BTC cho độ biến động của chỉ số.
Mặc dù trực quan rằng biến động lịch sử có thể phản ánh tốt hơn hiệu suất trong tương lai của BTC, nghĩa là nó làm giảm lỗi theo dõi, nhưng thực tế là khả thi khi sử dụng biến động lịch sử hoặc ngụ ý để tính beta tương đối.
9. [Chiến lược đường viền cổ]Giá của các quyền chọn dài hạn (LEAPS) tuân theo phân phối log-chuẩn mực (tương tự như phân phối giá của các công ty chứng khoán hàng đầu của Hoa Kỳ), vì vậy các lựa chọn tốt nhất để xây dựng chiến lược cổ phiếu là các lựa chọn dài hạn. (sử dụng ít hơn)
Nói chung, độ biến động càng cao và thời gian đáo hạn càng dài thì sự khác biệt giữa giá thực hiện quyền chọn mua và quyền chọn bán ở cùng một mức giá càng lớn.
Ngược lại, nếu một nhà đầu tư cố gắng xây dựng chiến lược cổ phiếu bằng cách sử dụng các quyền chọn ngắn hạn thì khó có thể tìm thấy sự khác biệt lớn về giá thực hiện của quyền chọn mua và quyền chọn bán ở cùng một mức giá. Nguyên nhân là do cách phân phối giá cổ phiếu. Thị trường được phân phối một cách hợp lý (có xu hướng tăng giá) và các quyền chọn mua hết tiền có thời gian đáo hạn dài có thể khá đắt (các quyền chọn mua ngang giá hoặc hết tiền tương đối rẻ).
10. [Sức mạnh dự đoán của các lựa chọn]Nếu quyền chọn mua được giao dịch nhiều, bạn có thể mong đợi tin tức tích cực sẽ sớm được công bố và mua cơ sở. Nếu quyền chọn bán đang được giao dịch với khối lượng quá lớn thì tin xấu có thể sắp xuất hiện và việc bán khống là khả thi. Nếu cả hai quyền chọn bán và quyền chọn mua đều được giao dịch nhiều, kinh nghiệm của tôi là BTC hầu như sẽ di chuyển theo hướng tích cực, nhưng không phải lúc nào cũng vậy, trong trường hợp này, hãy chuẩn bị cho việc BTC bứt phá theo một trong hai hướng.
Kinh nghiệm cho chúng ta biết rằng chỉ đáng hành động khi tổng khối lượng quyền chọn trong ngày vượt quá gấp đôi khối lượng quyền chọn trung bình. Nếu quyền chọn được giao dịch tích cực thì cần có tỷ lệ lớn hơn
Nếu phần lớn khối lượng giao dịch quyền chọn tập trung vào một hợp đồng quyền chọn (nghĩa là chỉ là hợp đồng quyền chọn mua hoặc hợp đồng quyền chọn bán), thì có khả năng sẽ không có gì đặc biệt xảy ra với BTC này. Ví dụ: nếu phần lớn khối lượng giao dịch tập trung vào hợp đồng quyền chọn mua, có khả năng các nhà đầu tư tổ chức đang bán quyền chọn mua vì họ nắm giữ BTC.
Nếu các nhà giao dịch nội bộ mua quyền chọn thì một phần đáng kể khối lượng giao dịch quyền chọn sẽ là quyền chọn ngang giá hoặc hết tiền. Hãy nhớ rằng, họ muốn sử dụng đòn bẩy, vì vậy họ thường sẽ mua những lựa chọn rẻ nhất hiện có. Do đó, nếu bạn thấy rằng phần lớn khối lượng giao dịch trong ngày đến từ các quyền chọn có lãi, bạn có thể khá tự tin rằng kịch bản như vậy có thể bị loại trừ.
Nói chung, tôi có xu hướng mua các quyền chọn ngắn hạn, kiếm được nhiều tiền vì chúng có ít hoặc không có giá trị thời gian và do đó, hoạt động gần giống hệt như BTC.
Giao dịch BTC thường được ưa chuộng hơn so với giao dịch quyền chọn. BTC có tính thanh khoản cao hơn, chênh lệch giá mua-bán có xu hướng chặt chẽ hơn và có thể sử dụng lệnh dừng lỗ. Tôi không khuyên bạn nên sử dụng lệnh dừng lỗ trong quyền chọn.
Khi quyền chọn đắt hơn, tôi sẽ sử dụng chiến lược lây lan giá lên hoặc thậm chí là chiến lược mua bán mất giá.
12. [Giao dịch trung lập Delta]Các ông lớn thích nói về Delta Neutral và DDH (Dynamic Hedging)
Nếu giá trị delta của vị thế rất gần với 0 thì đó là vị thế trung lập và lãi và lỗ không bị ảnh hưởng bởi sự tăng hay giảm của tài sản cơ bản. Chỉ báo này rất hữu ích nếu bạn muốn phòng ngừa rủi ro vị thế của mình bằng cách chỉ cần mở một vị thế tương đương nhưng ngược lại trong BTC cơ bản.
Về lý thuyết, nếu bạn bán một quyền chọn "đắt" và đồng thời mua một quyền chọn "giá tốt" để phòng ngừa rủi ro, bạn có thể kiếm lời bằng cách nắm bắt sự khác biệt ở vị thế trung lập đó. Về mặt toán học thì khả thi về mặt lý thuyết, nhưng thực tế việc giao dịch ở các vị thế trung lập khó hơn nhiều so với tưởng tượng. Giao dịch trung lập có thể gặp nguy hiểm nếu bạn không cẩn thận khi giao dịch. [Chi phí ma sát khi mở DDH sau khi bảo vệ nhiều chân sẽ rất cao. Nhiều chiến lược cao cấp phải phù hợp với bạn, nhưng chúng không phù hợp với hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ. Nói một cách thẳng thắn, bạn sẽ không được miễn phí giao dịch. ]
Các biến số khác ảnh hưởng đến lãi và lỗ ở vị trí trung lập delta không nhất thiết phải trung tính. Khi giữ vị thế trung lập delta, những biến động nhỏ trong ngắn hạn của cơ sở sẽ không gây ra lãi hoặc lỗ. Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu cơ bản tăng hoặc giảm quá nhiều, theo thời gian hoặc sự biến động ngụ ý thay đổi, giá trị delta của mỗi tùy chọn ở vị trí sẽ thay đổi và vị trí tổng thể sẽ không còn ở trạng thái trung lập delta nữa. Trên thực tế, những tình huống này tiềm ẩn nhiều rủi ro đáng kể.
Một vị thế trung lập delta rất dễ bị đánh lừa; một vị thế như vậy chỉ là trung lập delta nếu giá cơ bản không biến động nhiều.
Nếu một quyền chọn trở nên đắt hơn hoặc rẻ hơn do sự thay đổi về độ biến động ngụ ý, đồng bằng sẽ thay đổi tương ứng.
Tính trung lập của vị thế có thể bị ảnh hưởng đáng kể bởi những thay đổi về giá hoặc sự biến động ngụ ý.
13. [Biến động dự báo]Và chỉ khi sự biến động trong tương lai được dự đoán bởi sự biến động ngụ ý là bất thường thì mới có thể sử dụng sự so sánh giữa sự biến động ngụ ý và lịch sử. Do đó, nếu IV thấp so với RV thì người ta thường kỳ vọng rằng mức độ biến động ngụ ý sẽ tăng lên. Trong trường hợp này, chiến lược phù hợp là chiến lược mua quyền chọn, chẳng hạn như mua cổ phiếu. Nếu biến động ngụ ý ở mức cao so với biến động lịch sử, thì trong những trường hợp bình thường, người ta tin rằng biến động ngụ ý sẽ giảm và cuối cùng vẫn phù hợp với biến động lịch sử. Tại thời điểm này, chiến lược thích hợp là bán quyền chọn. Tuy nhiên, nếu bạn nghi ngờ rằng biến động ngụ ý rất không nhất quán với biến động lịch sử vì lý do đặc biệt nào đó thì không nên sử dụng giao dịch biến động. (IV thường cao hơn RV nên cần rút kinh nghiệm khi đưa ra nhận định)
Những lựa chọn đắt tiền đôi khi là điềm báo về tin tức của công ty. Đặc biệt là khi các quyền chọn trở nên rất đắt đỏ và được giao dịch tích cực, tin tức về các sự kiện lớn của công ty như mua lại công ty, phán quyết vụ kiện, quyết định của cơ quan chính phủ, báo cáo thu nhập bất ngờ, v.v. đang đến rất gần và kết quả là giá cơ bản cũng sẽ thay đổi đáng kể. . Tại thời điểm này, bạn nên tránh bán các quyền chọn có mức độ biến động cao. So sánh độ biến động lịch sử và độ biến động ngụ ý
Giao dịch biến động có xu hướng hấp dẫn khi có sự khác biệt giữa biến động ngụ ý và lịch sử. Điều này xảy ra thường xuyên hơn. Tuy nhiên, chỉ khác biệt thôi là chưa đủ. Vẫn cần biết mức độ biến động ngụ ý và mức độ biến động lịch sử trong vài tháng hoặc 1 năm qua
Nắm bắt phạm vi biến động lịch sử quan trọng hơn nhiều so với việc chỉ phân tích vị trí tương đối của biến động ngụ ý hiện tại và biến động lịch sử. Chỉ sử dụng cái sau để phân tích sẽ dẫn đến kết luận sai lầm và dẫn đến thua lỗ trong giao dịch. Ngoài ra, các chiến lược bán biến động thường liên quan đến việc bán các quyền chọn trần, vì vậy việc phân tích cần được thực hiện hết sức thận trọng trước khi thực hiện một vị thế.
Nói chung, khi mức độ biến động ngụ ý nằm ngoài phạm vi trước đó, đặc biệt là khi giá cơ bản (BTC) cũng tăng cùng lúc, bạn không nên xem xét chiến lược bán biến động.
14. [Biến động ngụ ý trong giao dịch]Tuy nhiên, trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, thị trường tiền điện tử và thị trường quyền chọn ở đại lục, những người chơi biến động giao dịch tần suất cao hiện chỉ đứng thứ hai sau những người chơi chiến lược tạo lập thị trường.
Là một nhà giao dịch biến động, bạn không cần dự đoán xu hướng giá cơ bản mà chỉ cần dự đoán biến động trong tương lai. Vì vậy, người ta thường bắt đầu với vị trí trung lập
Khi mức độ biến động ngụ ý là "quá cao", các nhà giao dịch chiến lược sẽ muốn bán sự biến động và bỏ túi khoản chênh lệch khi mức độ biến động trở lại mức bình thường hơn. Khi đến lúc bán biến động, tôi có xu hướng sử dụng một trong hai chiến lược: 1) bán trần giá rộng hoặc 2) chênh lệch tỷ lệ.
Khi bán biến động, tôi cũng có xu hướng chọn các quyền chọn tương đối ngắn hạn.
Tôi thích giao dịch straddles rộng hơn so với giao dịch straddles vì ​​phạm vi giá mà chúng có thể mang lại lợi nhuận rộng hơn so với giao dịch straddles. (Về cơ bản chỉ sử dụng loại nhịp rộng)
Nếu giá cơ bản gần với giá thực hiện khi hết hạn, bạn có thể kiếm được nhiều lợi nhuận hơn bằng cách bán quyền chọn straddle, nhưng phạm vi giá có lợi khi bán quyền chọn straddle rộng sẽ rộng hơn. Khi giá cơ bản di chuyển theo hướng không thuận lợi, thường phải thực hiện một số điều chỉnh. Sử dụng các tùy chọn straddle rộng có thể giảm số lần điều chỉnh tương tự ở một mức độ nhất định
Các nhà giao dịch biến động mua biến động khi nó “quá thấp”. Trong trường hợp này, có ba chiến lược có thể được áp dụng: ①Mua quyền chọn straddle, ②Chênh lệch nghịch đảo, ③Chênh lệch lịch
Khi mua biến động, tôi thường mua các hợp đồng có thời hạn 3 hoặc 4 tháng kể từ ngày hết hạn.
Có hai lý do để chọn thời điểm này. Đầu tiên, thời gian không giảm quá nhanh trong 3 tháng. Không còn nghi ngờ gì nữa, ở một mức độ nào đó, thời gian đang cản trở lợi nhuận của những người nắm giữ xe ngựa. Thứ hai, giá cơ bản có thể sẽ tăng hoặc giảm đáng kể.
Nếu độ biến động tăng lên, phương án 1 (đóng khung) là phù hợp. Nếu biến động ngụ ý và biến động lịch sử vẫn còn ở phân vị thứ 1 hoặc thứ 2 thì lựa chọn thứ hai (điều chỉnh lại) sẽ phù hợp hơn; điều này thường không xảy ra khi giá cơ bản gần với điểm hòa vốn.
Nếu bạn cho rằng thị trường có nhiều khả năng di chuyển theo một hướng nhất định, bạn có thể sử dụng chênh lệch giá nghịch đảo thay vì chênh lệch giá.
Nói một cách tương đối, khi độ biến động ngụ ý của các quyền chọn riêng lẻ khác nhau, các nhà giao dịch sẽ sử dụng chúng để xây dựng mức chênh lệch nghịch đảo.
Biên độ chênh lệch theo lịch bị ảnh hưởng nặng nề bởi sự biến động
Các nhà giao dịch mới thường thiết lập chênh lệch giá theo lịch khi mức độ biến động cao. Điều đó rất hấp dẫn nhưng không phải vậy.
Khi độ biến động ngụ ý thấp, việc sử dụng chênh lệch theo lịch sẽ phù hợp hơn. Nó có thể làm giảm khả năng biến động thấp hơn gây tổn hại đến chênh lệch (lợi nhuận), đồng thời tăng khả năng tăng chênh lệch (lợi nhuận) do biến động tăng.
Khi độ biến động ngụ ý thấp, việc sử dụng chênh lệch theo lịch sẽ phù hợp hơn. Nó có thể làm giảm khả năng biến động thấp hơn gây tổn hại đến chênh lệch (lợi nhuận), đồng thời tăng khả năng tăng chênh lệch (lợi nhuận) do biến động tăng.
Nếu bạn muốn bán biến động thì có 2 chiến lược phù hợp là chênh lệch tỷ lệ (có thể được xây dựng bằng quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán) và kết hợp bán trần. Nếu bạn muốn mua sự biến động, bạn nên mua chênh lệch nghịch đảo (có thể bằng quyền chọn mua hoặc quyền bán), mua chênh lệch giá và chênh lệch theo lịch. Ngoài ra, thời điểm tốt nhất để sử dụng các chiến lược chênh lệch giá (chênh lệch tỷ lệ, chênh lệch tỷ lệ nghịch và chênh lệch theo lịch) là khi có sự biến động ngụ ý về sự biến động tùy chọn.
Nếu bạn muốn mua sự biến động, hãy mua chênh lệch nghịch đảo (có thể là quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán), mua chênh lệch giá và chênh lệch theo lịch
Nếu độ biến động ngụ ý của một giao dịch quyền chọn ngắn hạn cao hơn đáng kể so với các lựa chọn trung hạn hoặc dài hạn thì nên sử dụng chênh lệch theo lịch (một lần nữa, giả sử rằng thập phân độ biến động ngụ ý không cao).
Ngoài ra, đôi khi các quyền chọn có giá thực hiện thấp hơn có độ biến động ngụ ý cao hơn các quyền chọn có giá thực hiện cao hơn. Trong trường hợp này, chênh lệch tỷ lệ quyền chọn bán (nếu độ biến động ngụ ý thường cao hơn) hoặc chênh lệch tỷ lệ nghịch đảo cuộc gọi (nếu độ biến động ngụ ý thấp hơn) sẽ hấp dẫn.
15. [Chữ cái Hy Lạp]Các quyền chọn có thời gian hết hạn còn lại lâu hơn sẽ có những thay đổi delta khiêm tốn hơn. Đổi lại, những thay đổi về delta của các quyền chọn ngắn hạn sẽ kịch tính hơn.
Giá trị delta của các quyền chọn hết tiền ngắn hạn sẽ không thay đổi đáng kể khi BTC thay đổi (ngay cả khi cơ sở thay đổi đáng kể)
Chúng ta đã thấy rằng những thay đổi về giá cơ bản sẽ khiến giá trị delta thay đổi. Ngoài ra, thời gian trôi qua cũng sẽ thay đổi giá trị delta. Yếu tố chính thứ ba ảnh hưởng đến giá trị delta của quyền chọn mua là sự biến động.
Các tùy chọn BTC có độ biến động thấp có ít giá trị thời gian hơn, do đó, các tùy chọn hết tiền sẽ ít nhạy cảm hơn với các biến động ngắn hạn (biến động thấp) của BTC, trong khi các tùy chọn đang có tiền rất nhạy cảm.
Điều này có nghĩa là delta của các quyền chọn hết tiền trên BTC có độ biến động thấp là nhỏ—có thể gần bằng 0—trong khi delta tương ứng của các quyền chọn đang có tiền cao hơn.
Sự biến động ngụ ý có thể tăng đột ngột vì nhiều lý do. Một là thông báo quan trọng của công ty, chẳng hạn như phán quyết của FDA trong ví dụ này, hoặc phán quyết vụ kiện được đề cập trước đó. Một yếu tố khác góp phần làm tăng mạnh độ biến động là sự thay đổi về giá tương lai của tài sản cơ bản.
Về cơ bản, vùng đồng bằng của các lựa chọn này đang thay đổi đáng kể. Để hình dung điều này, hãy nhìn vào sơ đồ trước và tưởng tượng rằng giá trị delta trên một đường cong đột nhiên di chuyển sang một đường cong khác mà không có bất kỳ thay đổi nào về giá cổ phiếu. Điều quan trọng là các nhà giao dịch phải hiểu các khái niệm này để họ hiểu rằng bất kỳ vị thế "trung lập" nào cũng có rủi ro; trung lập chỉ đơn giản có nghĩa là vị thế ban đầu là trung lập đối với một (hoặc một số) biến số. Những thay đổi tiếp theo của các biến số khác có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tính trung lập này. Như chúng ta đã thấy trong ví dụ về delta đã thảo luận trước đó trong chương này, khi giá cơ bản thay đổi, vị thế trung tính delta ban đầu trở nên khá không trung tính.
Không có gì có tác động lớn hơn đến giá quyền chọn so với sự biến động. Những thay đổi về mức độ biến động ngụ ý có thể có tác động lớn trong ngắn hạn đến giá quyền chọn.
Chính các quyền chọn dài hạn LEAPS thu lợi từ việc tăng lãi suất. Giá trị Gamma đo lường sự thay đổi trong giá trị delta tùy chọn mỗi khi giá cơ bản thay đổi 1 điểm. Về cơ bản, nó đo tốc độ thay đổi của delta.
Nếu giá trị gamma và delta có thể được vô hiệu hóa thì vị trí quyền chọn liên quan sẽ tiếp tục ở trạng thái trung lập delta ngay cả khi giá cơ bản thay đổi.
Nếu thời gian hết hạn dài, giá trị gamma của quyền chọn vẫn tương đối ổn định bất kể nó có lãi hay hết tiền.
Khi giá cổ phiếu gần với giá thực hiện, giá trị gamma của quyền chọn còn lại một tháng sẽ dao động đáng kể.
Giá trị gamma có liên quan đến thời gian và độ biến động.
Xây dựng một vị trí như vậy là khá đơn giản. Trên thực tế, chỉ cần hai bước: ① thiết lập vị trí trung tính gamma và sau đó ② vô hiệu hóa vị trí delta. Bước 2 luôn được thực hiện bằng cách vận hành cổ phiếu hoặc hợp đồng cơ bản (tương đương).
Việc sử dụng vị thế quyền chọn ngang giá không làm thay đổi giá trị gamma chút nào. Bất kể BTC hoặc các vị trí tương đương, giá trị gamma của chúng đều bằng 0
Tính trung lập của những thay đổi về giá quan trọng hơn nhiều đối với các chiến lược bán biến động. Trong trường hợp biến động bán ra, những biến động lớn về giá cổ phiếu sẽ là thảm họa. Tuy nhiên, khi mua biến động, biến động giá lớn có thể hữu ích, do đó, tính trung lập của delta thường đủ miễn là rủi ro biến động ở mức vừa phải. Hệ thống Kelly giả định rằng một tỷ lệ phần trăm cố định trong tài khoản ngân hàng của bạn được phân bổ cho mỗi lần đặt cược. Nếu bạn thắng tiền, số tiền đặt cược và số tiền đặt cược sẽ tăng lên; nếu bạn thua tiền, hệ thống Kelly sẽ tự động giảm số tiền đặt cược do số tiền giảm. Để xác định xem một quyền chọn có "quá đắt" hay không, bạn cần sử dụng độ biến động để đo giá quyền chọn hiện tại. Bạn không chỉ cần so sánh sự biến động ngụ ý hiện tại của quyền chọn với sự biến động lịch sử gần đây của cơ sở, bạn cũng cần so sánh sự biến động ngụ ý hiện tại với sự biến động ngụ ý ngắn hạn. Hầu hết lý do khiến người mua quyền chọn bị mất tiền là vì họ mua những quyền chọn đã hết tiền.
16. [Kết luận]Ngay cả khi bạn đọc cuốn sách này lần thứ hai, nó vẫn là một vấn đề khó hiểu, nhưng tôi vẫn mong được đọc đi đọc lại nó khi quá trình thực hành giao dịch thực tế ngày càng tăng lên.