Trong số những người chỉ trích nổi tiếng nhất đối với bitcoin và tiền điện tử nói chung là tỷ phú Mỹ Warren, người đã tuyên bố nhiều năm trước trong một cuộc phỏng vấn với CNBC rằng: "Tiền điện tử về cơ bản là vô giá trị. Bạn không thể làm gì với nó ngoài việc bán nó cho người khác."

Trong tài liệu tài chính, lý thuyết này được gọi là "Lý thuyết kẻ ngốc lớn hơn". Ý tưởng là bạn không nên đầu tư vào một cái gì đó nếu giá trị của nó chỉ phụ thuộc vào việc bán cho một người khác với giá cao hơn.

Thuyết này cho rằng cổ phiếu, trái phiếu và tài sản bất động sản sinh ra dòng tiền, và có thể được định giá dựa trên điều đó. Còn bitcoin thì không sản xuất bất cứ thứ gì cả.

Một bài học từ lịch sử dầu thô

Trước cuối thế kỷ 19, dầu thô chủ yếu là một nguồn phiền phức. Những người tiên phong ở miền Tây Hoa Kỳ, khi khoan giếng tìm nước, đôi khi tìm thấy dầu và cảm thấy thất vọng. Vấn đề là không có lợi ích cụ thể cho dầu. Ở biên lợi nhuận, nó có thể được sử dụng để sản xuất nhựa đường, và thường được sử dụng như một loại thuốc, nhưng chủ yếu bị bỏ qua. Việc tìm thấy dầu thú vị như việc tìm thấy bùn.

Và mọi thứ bắt đầu thay đổi khi George Bissell đạt được một cột mốc vào những năm 1850: ông tự hỏi liệu "dầu đá", như nó được gọi, có thể được xử lý và sử dụng để chiếu sáng (thay thế cho "dầu than" trong bóng đèn kerosene) và như một chất bôi trơn cho máy móc.

Và như vậy, ngành công nghiệp dầu mỏ ra đời: một nhà khoa học đơn độc phát hiện ra rằng có thể sử dụng một chất lỏng nhớt, có mùi nồng và xấu xí để tạo ra ánh sáng.

Tuy nhiên, nhu cầu về dầu vẫn thấp trong những năm đầu do những vấn đề của nó. Một trong số đó là mùi hôi, vì dầu thô có hàm lượng lưu huỳnh tự nhiên cao. Nhưng các quy trình lọc hóa học sau đó, như việc loại bỏ lưu huỳnh - được tài trợ bởi, một cách thú vị, các công ty sản xuất dầu như Standard Oil - đã tạo ra các ứng dụng và thị trường mới.

Câu chuyện không dừng lại ở bóng đèn kerosene, tất nhiên. Vào đầu thế kỷ 20, các kỹ sư đã thử nghiệm với động cơ đốt trong. Khi ô tô phát triển từ đồ chơi trẻ em thành nhu cầu thiết yếu, nhu cầu về dầu tăng mạnh. Đến cuối những năm 1920, 85% sản lượng dầu được sử dụng để sản xuất nhiên liệu.

Rất nhiều người không nhận ra tiềm năng của "ánh sáng mới" vào thời điểm sớm, nhưng những người đã nhận ra, như John Rockefeller, đã chịu trách nhiệm cho một số ví dụ lớn nhất về việc tạo ra giá trị cho đến ngày nay.

Bitcoin ngày nay giống như dầu sau khi phát triển bóng đèn kerosene, nhưng trước ô tô, máy bay và những thứ khác. Nó là một hàng hóa với các ứng dụng thực tế hạn chế nhưng có ý nghĩa. Ngày nay, cá nhân sử dụng nó để lưu trữ tiết kiệm của họ ngoài hệ thống tiền giấy ("vàng kỹ thuật số"), để chuyển tiền qua biên giới, và để thanh toán các giao dịch lớn một cách nhanh chóng và không thể hoàn lại. Tại một số quốc gia, nó cung cấp một van an toàn cho công dân lo lắng về các hệ thống áp bức, và một cách để buôn lậu tiền với rủi ro vật chất hạn chế.

Nhưng giống như dầu vào cuối thế kỷ 19, các ứng dụng này vẫn còn ở giai đoạn đầu. Bóng đèn kerosene là bằng chứng cho khái niệm; giá trị thực sự của dầu là nó là một kho lưu trữ năng lượng có thể được vận chuyển dễ dàng và phát ra với mật độ cao. Tương tự, lợi ích hiện tại của bitcoin là hạn chế; giá trị thực sự của nó nằm ở việc cho phép tiền di chuyển nhanh như internet và cho phép nó được giữ một cách độc lập.

Các nhà đầu tư mua bitcoin hôm nay đang đặt cược rằng các ứng dụng trong tương lai dựa trên những khả năng cốt lõi này sẽ lớn hơn giá trị thị trường hiện tại của bitcoin.

Ví dụ, nếu bitcoin đột phá mạnh mẽ vào các phần của thị trường tài sản ngoại biên, bảo đảm, thanh toán, chuyển tiền, hoặc các thị trường khác, thì tiềm năng của nó sẽ lớn hơn nhiều.

Lý thuyết "kẻ ngốc lớn hơn" cho rằng giá của các tài sản có thể tăng chỉ vì có người sẵn sàng mua chúng với giá cao hơn với hy vọng bán lại cho "kẻ ngốc lớn hơn", bất kể giá trị thực của chúng là gì. Nhưng trò chơi này kết thúc khi không còn "kẻ ngốc" nào sẵn sàng trả tiền.

Theo lý thuyết này, nhà đầu tư bỏ qua các đánh giá tài chính, báo cáo lợi nhuận, và tất cả các tiêu chuẩn cơ bản của đầu tư, và thay vào đó dựa vào hy vọng có một người mua sau sẽ trả nhiều hơn. Đây là một cách tiếp cận rất rủi ro, vì nó có thể để lại cho nhà đầu tư cuối cùng với các tài sản vô giá trị khi thị trường sụp đổ.

Lý thuyết hoạt động như thế nào?

Dưới áp dụng lý thuyết này, một nhà đầu tư có thể mua các chứng khoán có giá trị nghi ngờ, hy vọng bán chúng một cách nhanh chóng cho một nhà đầu tư khác lạc quan hơn. Nhưng nó sụp đổ với sự bùng nổ của các bong bóng đầu cơ, như đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng thế chấp năm 2008, khi các tổ chức tài chính không thể thanh lý các trái phiếu được đảm bảo bằng các khoản thế chấp vô giá trị.

Thuyết đối kháng với đánh giá thực tế

Một trong những bài học lớn từ cuộc khủng hoảng tài chính là tầm quan trọng của việc định giá cơ bản các tài sản. Điều này bao gồm việc phân tích giá trị nội tại của tài sản, xem xét dữ liệu lợi nhuận, tỷ lệ tăng trưởng, dòng tiền, phân tích ngành và cạnh tranh, cùng với việc hiểu cấu trúc sở hữu và quản lý.

Liệu tiền điện tử có dành cho kẻ ngốc không?

Trong một cuộc trò chuyện với TechCrunch, Bill Gates đã tuyên bố rằng các token không thể thay thế (NFTs) và tiền điện tử "hoàn toàn phụ thuộc vào lý thuyết "kẻ ngốc lớn hơn". Hoặc như Warren Buffett đã nói vào năm 2020: "Tiền điện tử về cơ bản là vô giá trị. Bạn không thể làm gì với nó ngoài việc bán nó cho người khác."

Điểm mà Gates, Buffett và nhiều nhà kinh tế chỉ ra là tiền điện tử không cung cấp bất kỳ giá trị "thực" nào. Do đó, tiền điện tử chỉ đơn giản là một bong bóng mà mọi người cố gắng vượt qua nhau. Nó chỉ là một kế hoạch để kiếm tiền bằng cách mua và bán với giá cao hơn.

Và khi mọi người nhận ra thực tế này, tiền điện tử sẽ sụp đổ. Nhưng, phân tích này về tiền điện tử có công bằng không? Mặc dù các ứng dụng của tiền điện tử trong cuộc sống thực là ít, nhưng vẫn còn quá sớm để khẳng định rằng bitcoin hoặc các loại tiền kỹ thuật số khác hoàn toàn vô dụng. Ngày nay, mọi người sử dụng tiền điện tử để chuyển tiền qua biên giới và thanh toán các giao dịch lớn.

Và ít nhất, một số ít các nhà bán lẻ lớn chấp nhận bitcoin như thể họ chấp nhận tiền giấy. Matt Hogan, một nhà văn tại Forbes, so sánh bitcoin với dầu vào những năm 1850. Vào thời điểm đó, dầu chỉ được sử dụng cho đèn và bôi trơn máy móc. Tất nhiên, với động cơ đốt trong và tiến bộ công nghệ, dầu đã trở thành một trong những hàng hóa đắt giá nhất thế giới. Có thể sẽ có điều gì đó tương tự xảy ra với tiền điện tử.

Và khi chúng ta suy nghĩ về điều đó, chúng ta thấy rằng lý thuyết "kẻ ngốc lớn hơn" là cách nhiều thị trường hoạt động. Giá cả và giá trị không luôn được xác định bởi các yếu tố thực tế như tiện ích, mà được xác định bởi cung và cầu. Nếu mọi người nghĩ rằng một bức tranh Rothko có giá trị 80 triệu đô la, thì đó là giá trị của nó. Nếu mọi người sẵn sàng trả giá, thì mức giá đó là điều xác định giá trị (ít nhất là từ góc độ kinh tế). Tất nhiên, vấn đề là con người khá thất thường. Những gì chúng ta coi là có giá trị hôm nay, có thể chúng ta coi là vô giá trị vào ngày mai. Vì vậy, tiền điện tử không phải là một "bong bóng" hơn bất kỳ thị trường nào khác thường bị phình to, như nghệ thuật hoặc đồ trang sức.