Chỉ còn chưa đầy một tuần nữa đến ngày áp thuế của chính quyền Trump vào ngày 2 tháng 4, cường độ chính sách vẫn còn nghi vấn và có thể sẽ không hoàn toàn được thực hiện như trước đó đã hình dung. Đội ngũ của Trump muốn dùng thuế quan để bảo vệ ngành công nghiệp trong nước, tạo nguồn thu lấp đầy thâm hụt, nhưng đối mặt với rủi ro áp lực kinh tế. Ngày áp thuế có thể đi theo hai hướng: đối thủ nhượng bộ hoặc đối đầu trực diện, trong ngắn hạn xác suất đối đầu trực diện cao. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phản ứng chậm chạp trước thuế quan, cổ phiếu Mỹ bị ảnh hưởng, S&P 500 đang ở một vị trí quan trọng. Thị trường tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng, sự phục hồi của Bitcoin còn bị nghi ngờ, chính sách vào ngày 2 tháng 4 sẽ trở thành điểm chuyển mình, ảnh hưởng đến hướng đi lâu dài.
Chính sách thuế quan sắp tới được chính quyền Trump xem là bước đi then chốt trong việc tái định hình cấu trúc thương mại của Mỹ. Tuy nhiên, khi các chi tiết chính sách dần hé lộ, thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về sức mạnh và tác động của nó. Trong cuộc chơi toàn cầu này, cả thị trường truyền thống và lĩnh vực tiền điện tử đều bị ảnh hưởng, ngày 2 tháng 4 sẽ tiết lộ hướng đi tương lai. Bài viết này được trích từ bài viết của Luke, Mars Finance, được Foresight News chuyển nhượng.
(Tóm tắt trước đó: JP Morgan: Rủi ro của cuộc chiến thuế quan của Trump ngày càng rõ ràng, đã đến lúc 'ngừng bán ra khi giá cao' cổ phiếu Mỹ)
Chỉ còn chưa đầy một tuần nữa đến 'Ngày áp thuế 2 tháng 4' đang được chú ý. Ngày này được chính quyền Trump gọi là 'Ngày giải phóng', mang trong mình tham vọng tái định hình cấu trúc thương mại của Mỹ.
Tuy nhiên, khi tiếng gió truyền thông dần nổi lên, kịch bản chính sách này dường như không còn quá quyết liệt như mong đợi. Đồng thời, thị trường tiền điện tử — lĩnh vực rất nhạy cảm với những biến động vĩ mô — cũng đang hoạt động dưới cái bóng của thuế quan.
Liệu có 'sự chuyển hướng ôn hòa' vào ngày áp thuế?
Thông tin mới nhất cho thấy, chính sách thuế quan vào ngày 2 tháng 4 có thể sẽ không hoàn toàn thực hiện được theo như kế hoạch vĩ đại mà Bộ trưởng Thương mại Lutnik trước đó đã vạch ra. Ông đã hình dung ra một hệ thống thuế quan 'ba lớp chồng': Dựa trên thuế quan tương ứng, bổ sung thuế bổ sung cho một số ngành và quốc gia cụ thể. Tuy nhiên, gần đây có tin đồn cho biết, hai yếu tố sau có thể sẽ nhượng bộ. Điều này giống như một bữa tiệc được chuẩn bị công phu, nhưng cuối cùng lại chỉ dọn ra một phần ăn đơn giản — thiếu một số gia vị, nhưng món chính vẫn có.
Tại sao lại có sự điều chỉnh này? Nguyên nhân không khó để suy đoán. Đội ngũ của Trump hiểu rõ rằng thuế quan là một con dao hai lưỡi. Kể từ khi nhậm chức, chính sách thương mại của ông đã khiến thị trường toàn cầu trải qua sự chao đảo dữ dội: Giá trị thị trường chứng khoán Mỹ đã bốc hơi hàng nghìn tỷ đô la, áp lực chuỗi cung ứng đã đẩy giá cả tăng cao, thậm chí trứng cũng trở thành 'hàng xa xỉ'. Nếu lúc này lại đẩy thuế quan đến giới hạn, nền kinh tế Mỹ có thể sẽ chịu áp lực trước tiên. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs cảnh báo rằng, mặc dù bề ngoài có vẻ yên tĩnh, nhưng 'thái độ ôn hòa' này tiềm ẩn rủi ro 'tác động tiêu cực'. Thị trường dự đoán mức thuế quan tương ứng khoảng 9%, nhưng Goldman Sachs ước tính con số thực tế có thể gấp đôi lên 18%. Khoảng cách này đủ để khiến các nhà giao dịch nín thở, chờ đợi điều gì sẽ xảy ra.
Đồng thời, báo cáo sẽ được công bố vào ngày 1 tháng 4 (về hành vi thương mại không công bằng) sẽ trở thành một chỉ báo quan trọng. Báo cáo này sẽ tiết lộ xu hướng điều tra của Mỹ đối với các đối tác thương mại, ảnh hưởng trực tiếp đến nhịp điệu và sức mạnh của các mức thuế quan sau đó. Nếu báo cáo cáo buộc một số quốc gia có hành vi 'vắt sữa', Trump có thể tận dụng cơ hội để tăng cường; nếu tông điệu nhẹ nhàng, thị trường có thể sẽ có một khoảng thời gian thở dốc ngắn. Dù sao, báo cáo này sẽ là một đoạn giới thiệu cho kịch bản 'Ngày giải phóng'.
川普的算盘 —— Công bằng, công bằng, hay TMD công bằng?
Để hiểu logic của ngày áp thuế, có thể lắng nghe phát biểu của các thành viên chủ chốt trong đội ngũ Trump. Gần đây, Bộ trưởng Tài chính Besent và Bộ trưởng Thương mại Lutnik đã bộc bạch trong All-in Podcast. Lutnik đã hồi tưởng lại lịch sử, chỉ ra rằng trong khoảng thời gian từ 1880 đến 1913, Mỹ hoàn toàn dựa vào thuế quan để duy trì tài chính mà không cần thu thuế thu nhập. Sau Thế chiến II, để hỗ trợ tái thiết toàn cầu, Mỹ đã chủ động giảm thuế quan, nhưng lại để cho các quốc gia khác giữ nguyên các rào cản cao, trở thành 'người thiệt thòi nhất trong thương mại mở'. Ví dụ, một chiếc xe hơi xuất khẩu từ Mỹ sang một quốc gia nào đó phải chịu thuế 20%, trong khi xe của quốc gia đó vào Mỹ chỉ cần 5%. Sự không công bằng này đã khiến Trump không thể ngồi yên, ông thẳng thắn nói: 'Công bằng, công bằng, hay đúng là mẹ kiếp công bằng!'
Ý định của Trump rất rõ ràng: Một là bảo vệ ngành công nghiệp nội địa thông qua thuế quan, thu hút ngành sản xuất quay trở lại; Hai là tạo nguồn thu cho ngân sách, lấp đầy khoảng thâm hụt 2 nghìn tỷ USD. Lutnik đã đưa ra kế hoạch 'Ba trụ cột': Tăng thu thuế, đầu tư quỹ chủ quyền và dự án 'Thẻ vàng cho người nhập cư' — được cho là có thể bán được 1,000 thẻ mỗi ngày, Trump thậm chí lạc quan dự đoán sẽ thu hút 1 triệu người mua. Còn về phần thâm hụt, kỳ vọng vào 'Cục hiệu quả chính phủ' giảm 1 nghìn tỷ USD chi tiêu lãng phí. Mục tiêu của cơ quan này là loại bỏ 25% 'mỡ thừa' trong tổng chi tiêu ngân sách hàng năm 6,5 nghìn tỷ USD, nghe có vẻ đầy tham vọng, nhưng việc thực hiện chắc chắn sẽ đầy rủi ro.
Bộ trưởng Tài chính Besent đã phân tích vấn đề từ góc độ vĩ mô, chỉ ra ba điểm đau của nền kinh tế Mỹ: Nợ cao, lạm phát mất kiểm soát, và sự suy giảm ngành sản xuất. Liều thuốc của ông bao gồm cắt giảm chi tiêu, tái định hình hệ thống thương mại, và hồi sinh tầng lớp trung lưu. Khác với Lutnik, người có cách tiếp cận quyết liệt, Besent nhấn mạnh 'dần dần', tránh gây ra suy thoái kinh tế do cắt giảm mạnh. Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Stephen Milan cũng bổ sung trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg rằng, Mỹ với tư cách là thị trường tiêu dùng lớn nhất thế giới, nắm giữ lá bài thương lượng, có khả năng ép đối thủ phải nhượng bộ. Sự tự tin này xuất phát từ sức mạnh, nhưng liệu nó có thể chuyển thành thắng lợi hay không còn phải xem đối thủ sẽ phản ứng ra sao.
Ngày áp thuế có thể xuất hiện theo hai hướng:
Thứ nhất là đối thủ nhượng bộ, giảm thuế quan đối với Mỹ, Mỹ thắng lợi, cổ phiếu Mỹ tăng lên;
Thứ hai là đối đầu trực diện, Trump buộc phải tăng cường, ngắn hạn sẽ là kết quả hai bên cùng thua, cổ phiếu Mỹ chịu áp lực.
Trong ngắn hạn, xác suất thứ hai cao hơn, vì trong cuộc chơi toàn cầu, ít ai muốn là người đầu tiên tỏ ra yếu thế. Nhưng về lâu dài, dựa vào sức mạnh của thị trường tiêu dùng, Mỹ có thể dần đảo ngược tình trạng mất cân bằng thương mại.
Phản ứng chậm chạp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và đáy chưa rõ ràng của cổ phiếu Mỹ
Sự không chắc chắn của chính sách thuế quan không chỉ ảnh hưởng đến cấu trúc thương mại, mà còn truyền tải đến thị trường vốn thông qua lạm phát và chính sách tiền tệ. Nhìn lại năm 2020, sự gia tăng lạm phát do đại dịch Covid-19 đã khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải bất ngờ. Ban đầu, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tin rằng lạm phát là 'tạm thời', nhưng đến cuối năm 2021, Chủ tịch Powell buộc phải thừa nhận rằng ông đã đánh giá sai và tuyên bố từ bỏ từ 'tạm thời', sau đó bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Bloomberg (xem biểu đồ 1), chỉ số bất định chính sách kinh tế của Mỹ đã tăng vọt lên hơn 500 điểm vào đầu đại dịch, lập đỉnh lịch sử, sau đó tuy có giảm, nhưng các sự kiện như xung đột Nga-Ukraine năm 2022, chính sách thuế quan của Trump năm 2024 lại một lần nữa đẩy cao sự không chắc chắn, chỉ số hiện vẫn đang lơ lửng ở mức cao 200 điểm, vượt xa mức trung bình 1995-2019.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng phản ứng chậm chạp trước tác động của thuế quan. Trong vài năm qua, áp lực chuỗi cung ứng và giá cả tăng cao do thuế quan đã làm gia tăng kỳ vọng lạm phát một cách đáng kể, nhưng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ lại có xu hướng an ủi thị trường thông qua tuyên bố ôn hòa. Tuy nhiên, sự an ủi này chỉ mang lại một sự phục hồi ngắn hạn cho cổ phiếu Mỹ, chứ không phải là sự đảo chiều theo xu hướng. Nguyên nhân là sự không chắc chắn lớn nhất của thị trường — hướng đi và sức mạnh của chính sách thuế quan — vẫn chưa được giải quyết. Từ biểu đồ 1, chỉ số bất ổn chính sách kinh tế đã đi kèm với các điều chỉnh lớn của cổ phiếu Mỹ tại các điểm lịch sử như 'Cuộc tấn công khủng bố 9/11', 'Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu', 'Cuộc khủng hoảng nợ công', và mức độ không chắc chắn hiện tại cho thấy đáy của cổ phiếu Mỹ có thể vẫn chưa đến. Thị trường có thể phải chờ đợi sự rõ ràng về chính sách thuế quan, hoặc một cú sốc vĩ mô mạnh mẽ hơn để kích hoạt một sự đảo lộn toàn diện.
Hiệu suất gần đây của S&P 500 càng xác nhận thêm sự lo ngại này. Theo dữ liệu từ Bloomberg và MacroBond, S&P 500 đã giảm 7.8% kể từ đỉnh cao tháng 2, tuần trước thậm chí có lúc giảm tới 10%. Dữ liệu lịch sử cho thấy, nếu trong năm tháng tới, S&P 500 trung bình giảm thêm ít nhất 5%, nền kinh tế Mỹ rất có thể sẽ rơi vào suy thoái (đường vàng trong biểu đồ 2).
Ngược lại, nếu S&P 500 có thể phục hồi trong 4 đến 5 tháng tới, thì có khả năng tránh được sự suy giảm kinh tế (đường đen trong biểu đồ 2). Tuy nhiên, dữ liệu này chỉ là giá trị trung bình, nếu nền kinh tế thực sự rơi vào suy thoái, cổ phiếu Mỹ có thể giảm ít nhất 20%. Cần lưu ý rằng, tâm lý thị trường đôi khi có thể khuếch đại biến động, ví dụ như năm 2022, S&P 500 đã giảm hơn 20%, nhưng không xảy ra suy thoái kinh tế, vào thời điểm đó, tâm lý 'dự đoán suy thoái' đã dẫn dắt diễn biến thị trường trong nửa sau của năm.
Hiện tại, S&P 500 đang ở một ngã ba quan trọng. Biểu đồ 2 cho thấy, nếu nền kinh tế tránh được suy thoái, thị trường chứng khoán sẽ nhanh chóng phục hồi; nhưng nếu nguy cơ suy thoái gia tăng, áp lực bán có thể tiếp diễn. Sự không rõ ràng trong chính sách thuế quan chắc chắn đã làm gia tăng sự không chắc chắn này, nếu chính sách ngày 2 tháng 4 cứng rắn hơn mong đợi, tâm lý hoảng loạn của thị trường có thể sẽ đẩy cổ phiếu Mỹ xuống thấp hơn nữa.
Thị trường tiền điện tử đang trong tình trạng khủng hoảng
Hướng đi của thuế quan như thế nào, thị trường tiền điện tử là nơi chịu ảnh hưởng đầu tiên. Bitcoin gần đây đã tăng lên 88,786 USD, có vẻ có dấu hiệu phục hồi, nhưng các chuyên gia trong ngành lại thường xuyên cảnh báo. Chuyên gia giao dịch CoinPanel, Kretov, chỉ ra rằng đợt phục hồi này giống như một 'bẫy thị trường bò': Khối lượng giao dịch suy giảm, nhà đầu tư nhỏ lẻ đứng ngoài quan sát, tỷ lệ vốn chuyển sang âm, ngay cả 'tiền thông minh' cũng không hành động. Thị trường yếu ớt như băng mỏng, chỉ cần có gió thổi hay cỏ lay động cũng có thể sụp đổ. Tỷ lệ cho vay ổn định trên Aave đã giảm xuống 4%, càng xác nhận sự lan rộng của tâm lý tránh rủi ro.
Điều đáng lo ngại hơn là tâm lý 'không muốn bán' của những người nắm giữ Bitcoin lâu dài. Những 'cựu chiến binh' này kỳ vọng giá bán ra cao hơn, nhưng vô hình chung trở thành 'gánh nặng chết' cho áp lực bán trên thị trường. Kretov cho rằng, chỉ khi những người nắm giữ này bán ra, thị trường hoàn toàn được làm sạch, thì các nhà đầu tư lớn mới có thể trở lại. Tuy nhiên, hiện tại chưa có dấu hiệu nào cho thấy sự thanh lý đang diễn ra, tính bền vững của đợt phục hồi này còn gây hoài nghi.
Dữ liệu lịch sử đã gióng lên hồi chuông cảnh tỉnh cho tình hình hiện tại. Khi Trump lần đầu tiên khởi động cuộc chiến thuế quan vào năm 2018, thị trường toàn cầu đã chao đảo dữ dội. Theo biểu đồ 3, kể từ khi công bố thuế quan vào tháng 3 năm 2018, S&P 500 đã giảm tổng cộng 12%, trong khi Bitcoin giảm tới 65%, vượt xa hiệu suất của tài sản truyền thống. Đặc điểm 'lợi nhuận và thua lỗ đi đôi với nhau' thể hiện rõ trong thị trường tiền điện tử: rủi ro cao mang lại lợi nhuận cao, nhưng cũng đi kèm với áp lực giảm giá mạnh mẽ hơn. Ngược lại, chỉ số Trung Quốc trong cùng thời kỳ có hiệu suất tương đối ổn định, với mức giảm tổng cộng chưa đến 20%, cho thấy sự khác biệt trong độ nhạy cảm của các thị trường đối với cú sốc thuế quan.
Phân tích của CoinDesk càng làm gia tăng sự lo ngại này: Bitcoin đang hình thành mô hình 'đỉnh đôi' quanh mức 87,000 USD, nếu tín hiệu giảm này phá vỡ 'đường cổ' 86,000 USD, có thể giảm xuống 75,000 USD trong ngắn hạn. Các đồng coin khác sẽ gặp khó khăn hơn. Đối tác Augustine Van của SignalPlus dự đoán, sự phục hồi mềm của thị trường có thể kéo dài đến cuối tháng, nhưng tuyên bố thuế quan vào ngày 2 tháng 4 sẽ trở thành điểm chuyển mình. Nếu chính sách ôn hòa, Bitcoin có thể nhờ lập trường 'bồ câu' của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mà leo lên 90,000 USD; nếu cứng rắn hơn mong đợi, việc thắt chặt thanh khoản có thể gây ra một cuộc sụp đổ tập thể.
Dự đoán kết cục
Ngày 2 tháng 4 sẽ diễn ra như thế nào? Tổng hợp thông tin hiện có, Trump có thể chọn 'khởi đầu ôn hòa': mức thuế quan tương ứng định ở mức 10%-12%, thuế quan tạm hoãn cho một số ngành và quốc gia cụ thể, vừa giữ lại không gian gây áp lực, vừa tránh một cuộc hạ cánh cứng cho nền kinh tế. Nếu báo cáo ngày 1 tháng 4 hỗ trợ tăng cường, giữa năm có thể đón nhận đợt tấn công thứ hai. Trong ngắn hạn, thị trường có thể dao động do sự chênh lệch kỳ vọng; về lâu dài, nếu cuộc chiến thương mại tái định hình cấu trúc kinh tế, lợi ích phục hồi có thể mang lại cho lĩnh vực tiền điện tử.
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, ngày áp thuế không chỉ là một dấu hiệu về hướng đi chính sách, mà còn là một kính lúp phóng đại cảm xúc. Chính sách ôn hòa có thể kích thích sự phục hồi ngắn hạn, trong khi việc tăng cường cứng rắn sẽ thử thách sức bền của thị trường. Dù kết quả ra sao, cuộc chơi này nhắc nhở chúng ta rằng: sự giao thoa giữa chính sách vĩ mô và thị trường tiền điện tử ngày càng trở nên chặt chẽ, trong bão tố, chỉ có những ai thấu hiểu được xu hướng mới có thể vượt sóng.