Sự sụp đổ của Terra (LUNA) và stablecoin TerraUSD (UST) vào tháng 5 năm 2022 là một trong những sự kiện đáng chú ý và gây tranh cãi nhất trong lịch sử tiền điện tử, và câu hỏi liệu đó có phải là một sự gian lận hay không vẫn gây ra những cuộc tranh luận sôi nổi. Không có câu trả lời xác định và nhất quán, nhưng tôi có thể cung cấp cho bạn một phân tích dựa trên thông tin có sẵn cho đến tháng 3 năm 2025, mà không bịa đặt hay ứng biến.

Hệ sinh thái Terra, được tạo ra bởi Terraform Labs dưới sự lãnh đạo của Do Kwon, đã hứa hẹn một stablecoin thuật toán (UST) sẽ duy trì sự bình đẳng với đồng đô la Mỹ thông qua một cơ chế cân bằng với token LUNA. Ý tưởng này rất đổi mới: khi giá UST giảm xuống dưới 1 USD, người dùng có thể "đốt" UST để đúc LUNA, giảm nguồn cung UST và, lý thuyết, phục hồi giá trị của nó. Nếu UST tăng lên trên 1 USD, điều ngược lại sẽ xảy ra. Hệ thống này phụ thuộc rất nhiều vào sự tin tưởng của các nhà đầu tư và một sự cân bằng mong manh, không có tài sản đảm bảo truyền thống như dự trữ fiat hoặc các tài sản khác.

Sự sụp đổ bắt đầu vào tháng 5 năm 2022, khi một đợt bán tháo hàng loạt UST, có thể do các nhà đầu tư lớn hoặc một cuộc tấn công phối hợp gây ra, đã khiến stablecoin mất đi sự bình đẳng. Điều này đã dẫn đến một "vòng xoáy cái chết": càng nhiều UST được đốt để đúc LUNA, càng nhiều LUNA được phát hành, làm giảm giá trị của nó và dẫn đến sự sụt giảm chóng mặt của cả hai token. UST đã giảm xuống còn vài xu, và LUNA, từng có giá trị hơn 100 USD, đã giảm xuống còn vài phần trăm xu, bốc hơi khoảng 40 tỷ USD giá trị thị trường.

Bằng chứng về gian lận?

Cáo buộc pháp lý:

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã kiện Do Kwon và Terraform Labs vào tháng 2 năm 2023, cáo buộc gian lận. Họ tuyên bố rằng Kwon đã lừa dối các nhà đầu tư về tính ổn định của UST và đã bỏ qua các can thiệp thủ công (như việc một công ty giao dịch mua UST vào năm 2021 để phục hồi sự bình đẳng) đã che khuất các sai sót trong thuật toán. Vào tháng 4 năm 2024, một bồi thẩm đoàn ở New York đã kết tội Kwon về gian lận trong một vụ kiện dân sự của SEC, và công ty đã đồng ý một thỏa thuận trị giá 4,47 tỷ USD vào tháng 6 năm 2024.

Tại Hoa Kỳ, ông đang đối mặt với một vụ xét xử hình sự dự kiến vào tháng 1 năm 2026, với các cáo buộc như gian lận chứng khoán, gian lận điện tử và rửa tiền. Kwon đã tuyên bố không có tội.

Những lời hứa phóng đại:

Giao thức Anchor, trường hợp sử dụng chính của UST, đã cung cấp lãi suất 20% mỗi năm, điều này là không bền vững nếu không có dòng vốn liên tục. Các nhà phê bình chỉ ra rằng đây giống như một kế hoạch Ponzi ngụy trang, vì nó phụ thuộc vào các nhà đầu tư mới để trả cho các nhà đầu tư cũ. Do Kwon đã bảo vệ rằng ông tin vào mô hình, nhưng đã thừa nhận trong các cuộc phỏng vấn (như với Coinage vào tháng 8 năm 2022) rằng ông đã đánh giá thấp các lỗ hổng.

Các lý thuyết về tấn công nội bộ hoặc bên ngoài:

Có những suy đoán rằng sự sụp đổ là một cuộc tấn công được lên kế hoạch bởi các nhà đầu tư lớn hoặc thậm chí là một "công việc nội bộ". Kwon đã gợi ý vào năm 2022 rằng một người trong cuộc có thể đã khai thác các lỗ hổng, nhưng đã nhận trách nhiệm về những điểm yếu đó. Không có bằng chứng cụ thể về một cuộc tấn công có tổ chức, nhưng tính minh bạch của blockchain đã cho phép các đợt bán tháo hàng loạt khuếch đại sự hoảng loạn.

Các phản biện:

Thất bại, không phải gian lận: Kwon đã lập luận trong một cuộc phỏng vấn với Wall Street Journal vào tháng 6 năm 2022 rằng "có sự khác biệt giữa việc thất bại và thực hiện một gian lận". Ông cho biết đã mất gần như toàn bộ tài sản của mình trong sự sụp đổ và khẳng định rằng ông tin tưởng vào hệ thống, mặc dù có những sai sót của nó.

Dự đoán cũ: Các chuyên gia như Cyrus Younessi (Maker DAO) đã cảnh báo vào năm 2018 rằng mô hình thuật toán là không bền vững, dự đoán một "vòng xoáy cái chết" tương tự như stablecoin Nubits. Điều này gợi ý rằng sự sụp đổ có thể là kết quả của một thiết kế kém, không nhất thiết phải do ác ý cố ý.

Thiếu bằng chứng xác định: Cho đến nay, các cuộc điều tra không đưa ra bằng chứng không thể bác bỏ rằng dự án đã được thiết kế như một sự gian lận ngay từ đầu, trái ngược với các trường hợp như FTX, nơi việc thao túng trực tiếp đã được chứng minh.

Những gì được biết hôm nay:

Sự sụp đổ dường như là sự kết hợp của một mô hình kinh tế rủi ro, sự tin tưởng quá mức của các nhà sáng lập và một cuộc khủng hoảng thanh khoản mà hệ thống không thể chịu đựng. Các cáo buộc gian lận dựa trên các tuyên bố rằng Kwon và Terraform Labs đã nói dối về độ bền vững của UST và đã bỏ qua thông tin quan trọng, điều này sẽ là bất hợp pháp theo các luật chứng khoán. Tuy nhiên, ranh giới giữa sự thiếu chú ý nghiêm trọng và gian lận có chủ ý là rất mỏng manh và vẫn đang được xét xử.

Tóm lại, không có sự đồng thuận tuyệt đối rằng sự sụp đổ là một sự gian lận có chủ đích. Đối với một số người, đó là một thí nghiệm đầy tham vọng đã thất bại một cách thảm khốc; đối với những người khác, đó là một kế hoạch lừa đảo đã mang lại lợi ích cho những người trong cuộc cho đến khi sụp đổ. Vụ xét xử năm 2026 có thể mang lại nhiều sự rõ ràng hơn, nhưng hiện tại, vấn đề vẫn còn mở, tùy thuộc vào cách bạn diễn giải các hành động và ý định của Do Kwon và đội ngũ của ông.

\u003cc-41/\u003e\u003cc-42/\u003e\u003cc-43/\u003e