1. Giới thiệu X2Y2

X2Y2 là một nền tảng trao đổi NFT bán phi tập trung được thành lập vào tháng 2 năm 2022. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã đạt 25 triệu USD bốn tháng sau khi ra mắt và có khối lượng khoảng 4,5 triệu USD sau khi trừ giao dịch rửa tiền. Mã thông báo của nền tảng, có cùng tên với X2Y2, có vốn hóa thị trường là 3,425 triệu đô la và FDV là 28,5 triệu đô la. Thuộc tính mang tính biểu tượng nhất của hệ thống mã thông báo X2Y2 là chủ sở hữu mã thông báo chia sẻ 100% lợi nhuận của nền tảng (phí giao dịch). Bất chấp tính chất định hướng giá trị và hiệu suất dữ liệu vượt trội của dự án, thị trường vẫn không đưa ra mức giá hợp lý cho X2Y2. Bài viết này nhằm mục đích đưa ra đánh giá sơ bộ về X2Y2 và đề xuất một số lý do khiến dự án bị định giá thấp.

2. Điểm nhấn đầu tư

(A) Theo xu hướng thị trường NFT đang phát triển nhanh chóng

Nếu năm 2020 là năm Defi thì năm 2021 là thời điểm dành cho NFT. Tổng vốn hóa thị trường của NFT vượt quá 17,7 tỷ đô la vào năm 2021, đây là mức tăng đáng kinh ngạc 22000% so với 80 triệu đô la vào năm 2020. Nhiều 'giấc mơ Lambo' đã trở thành hiện thực nhờ sự nở rộ đáng kinh ngạc của một số bộ sưu tập NFT như Crypto Punks, BAYC, Azuki và loạt phim Goblin. Nhưng những dự án NFT nổi bật này rất ít và hầu hết các dự án NFT khó có thể tồn tại trong thời gian ngắn. Đối với các nhà đầu tư không chuyên nghiệp và ít hấp dẫn hơn, việc khám phá các dự án đặt cược hàng đầu trong thị trường đang phát triển nhanh chóng hiện đại là một điều khó khăn. Do đó, nếu chúng ta khá tự tin rằng NFT sẽ tiếp tục nở rộ trong tương lai, thì chúng ta cần phải lên ‘con tàu’. Nền tảng trao đổi NFT chắc chắn là một con tàu tuyệt vời để bắt kịp xu hướng. Lý do đằng sau điều đó cũng giống như BNB vài năm trước và nắm giữ cổ phiếu môi giới trong một thị trường giá lên, như một quan điểm phân tích về phía cầu. Về phía cung, sự lựa chọn dành cho các nhà đầu tư bán lẻ chỉ là X2Y2 và Lookrare - hạn chế đến mức các nhà đầu tư bận rộn không thể tham gia quá nhiều vào thị trường có thể tiết kiệm rất nhiều thời gian cho việc điều tra.

(B) Nắm bắt và trao quyền giá trị

Bạn có thể đặt cược mã thông báo X2Y2, kiếm phần thưởng đặt cược (bằng X2Y2) và chia sẻ 100% phí giao dịch (bằng WETH). Phần thưởng đặt cược hiện tại được hiển thị bên dưới.

APR của phần thưởng đặt cược X2Y2 và phần thưởng phí thị trường lần lượt là 99,1% và 64,8% kể từ ngày 7 tháng 6 năm 2022, điều đó có nghĩa là bạn vẫn có thể đạt đến điểm hòa vốn trong vòng hai năm ngay cả khi mã thông báo X2Y2 về 0 trong trường hợp xấu nhất .

Không giống như đặt cược Defi, bạn có thể kiếm WETH trực tiếp từ nhóm đặt cược thay vì mã thông báo dự án (giờ đây bạn có thể kiếm được nhiều X2Y2 hơn ngay cả với Bộ tổng hợp X2Y2!). Đối với nền tảng trao đổi NFT có nguồn thu nhập chính là phí giao dịch, X2Y2 chia sẻ 100% lợi nhuận với những người nắm giữ cổ phần, điều này rất hiếm trong xu hướng hiện đại (Nếu nói giá của UNI và ENS là từ sự quản trị, sự đồng thuận và giá trị tương lai của họ nắm bắt, giá trị của X2Y2 đến từ dòng tiền tức thời và tương lai của nó). “Giá trị của một cổ phiếu thuộc về giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai.” Không có gì lạ khi tôi cảm thấy đau đớn khi giải thích cho bạn bè về giá trị của một số loại tiền điện tử vì tôi cần phải xem qua tất cả các khái niệm về sự đồng thuận, phân quyền và quản trị. Ngược lại, thật thoải mái khi trình bày giá trị của X2Y2 chỉ bằng cách cho tôi thấy cơ chế đặt cược điên cuồng của mình vì nó rất giống với cơ chế đặt cược.

Tôi muốn mô tả cơ chế này là “gần như hoàn hảo” vì tôi không muốn bạn nghĩ rằng đây sẽ là một cơ hội ‘không có rủi ro’ khác. X2Y2 rất xuất sắc, nhưng chúng ta vẫn cần nghĩ đến một khía cạnh khác của vấn đề.

Khi một công ty giao dịch công khai thường xuyên phân phối cổ tức, một phần lợi nhuận sẽ được phân phối trong khi phần lớn được dành để đầu tư. Do đó, X2Y2 phân phối 100% lợi nhuận cho các bên liên quan có thể là một bất lợi (10% quỹ có thể không đủ).

Hơn nữa, có thể có những rủi ro về tuân thủ, đây có thể là một trong những lý do khiến UNI nhấn mạnh rằng họ sẽ không chấp nhận bất kỳ khoản thu giữ giá trị nào trong giai đoạn IPO của mình. X2Y2 chưa được biết đến, nhưng nó có thể trở thành trung tâm của sự chú ý một khi nó trở nên quan trọng hơn. Các nhà đầu tư tiền điện tử cũng phải tính đến điều này.

3. Phân tích định giá

Việc định giá lĩnh vực tiền điện tử luôn là một vấn đề vì mọi người không thể đánh giá hầu hết các dự án tiền điện tử bằng các phương pháp phân tích tài chính thường thấy trong tài chính truyền thống. May mắn thay, việc đánh giá một nền tảng trao đổi sẽ dễ dàng hơn vì nó có mô hình lợi nhuận và dòng tiền thu nhập ổn định, giúp chúng tôi xác định các dự án được định giá thấp và được định giá quá cao. Tôi sẽ phân tích X2Y2 bằng Phân tích so sánh và Phân tích DCF bên dưới.

(A) Phân tích so sánh

Các khoản tài trợ trao đổi NFT mới nhất là Opensea và ZORA, được đánh giá lần lượt ở mức 13,1 tỷ USD và 0,6 tỷ USD. Opensea hiện là sàn giao dịch NFT lớn nhất, trong khi ZORA là sàn giao dịch NFT phi tập trung hiện miễn phí. Do đó, nó không thể được phân tích bằng đánh giá tỷ lệ P/E, nhưng nó có thể bắt đầu thu phí theo bản cập nhật V3 của nó.

Theo biểu đồ trên, tỷ lệ PE của X2Y2 và Look lần lượt là 6,25 và 3,67, trong khi tỷ lệ PE của Opensea là 21,03, đề cập đến mức định giá của nó trong Vòng PE vào tháng 1 này.

Trước tiên hãy nói về FDV của X2Y2 và Hình dáng. Bạn có thể thấy rằng tập dữ liệu thoạt nhìn khá đáng ngờ vì hầu hết vẫn tin rằng X2Y2 có giá trị thấp hơn Giao diện, nhưng thực tế là X2Y2 đã tụt lại phía sau mười ngày trước. Việc từ chối Giao diện có thể là nguyên nhân dẫn đến việc khấu trừ khuyến khích mã thông báo hiện tại. Mặt khác, X2Y2 có đáy vững chắc và giá khá ổn định. Ngoài ra, trong khi phí hiện tại của Look là 2% thì X2Y2 là 0,5%, và do đó phí giao dịch của Look gấp đôi X2Y2 mặc dù X2Y2 sở hữu khối lượng giao dịch gấp đôi Look.

Nếu chúng tôi đánh giá chúng bằng MC, chúng tôi có thể sử dụng APY được tạo bởi tỷ lệ phí giao dịch hiện tại để so sánh. Tỷ suất lợi nhuận hiện tại của X2Y2 từ phí giao dịch là 54%, trong khi Giao diện là 28,21%. Chúng ta có thể kết luận rằng tỷ lệ PE của X2Y2 và Hình dáng lần lượt là 1,85 và 3,57.

Sau đó, chúng tôi so sánh X2Y2 với ZORA và Opensea. Giả sử bạn đồng ý rằng việc đánh giá Giao diện tương tự như cách Crypto Native đánh giá các sàn giao dịch NFT. Trong trường hợp đó, bạn cũng phải đồng ý rằng việc đánh giá ZORA và Opensea giống hệt với cách VC truyền thống đánh giá các dự án tương tự. PS của ZORA là 162,6 và Opensea là 0,42 với tỷ lệ PE 21,03. Việc định giá ZORA được định giá quá cao. Các tổ chức cho Opensea khoảng 20 điểm tỷ lệ PE, gấp 6,25 lần X2Y2.

Tôi nghĩ nếu Openaea cuối cùng được niêm yết, tỷ lệ PE của nó sẽ vượt quá 20 vì PE trên dựa trên dữ liệu Vòng PE. Nhưng để thuận tiện cho việc phân tích, chúng tôi áp dụng 20 PE. Opensea thống trị thị trường với 99% thị phần trong Vòng PE. Do đó, phí định giá dẫn đầu ngành được áp dụng cho Opensea. Loại hình đầu tư là Đầu tư vốn cổ phần và các tổ chức có thể chia sẻ tất cả các loại lợi nhuận (không chỉ phí giao dịch); do đó, phí bảo hiểm bổ sung 20% ​​sẽ được áp dụng. Sau khi khấu trừ các khoản Phí bảo hiểm này, tỷ lệ PE của Opensea là khoảng 14,02.

Vì Opensea bị định giá thấp nên chúng tôi có thể phát triển tỷ lệ PE hợp lý hơn- 14 cho một sàn giao dịch NFT với việc khấu trừ các khoản tăng giá khác. Với tỷ lệ đó, giá X2Y2 sẽ là 0,63U.

(B) Phân tích DCF

Phương pháp Phân tích DCF yêu cầu nhiều thông số chủ quan hơn so với Phân tích so sánh, chưa kể X2Y2 cũng giống như một đứa trẻ sơ sinh (thiếu dữ liệu) nên độ chính xác của phương pháp này sẽ thấp hơn. Vì vậy, tôi sẽ tiến hành phân tích DCFF sơ bộ ở đây.

Tham số đầu tiên là Tỷ lệ chiết khấu; Tôi sử dụng Lãi suất phi rủi ro + Phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần. Trong khi ngành tài chính truyền thống sử dụng lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm làm Lãi suất không rủi ro, tôi sử dụng tỷ lệ đặt cược ETH cho đại diện trong ngành tiền điện tử là 4%, theo dữ liệu thời gian thực của LIDO. Đối với Phần bù rủi ro vốn cổ phần, tôi nhập 16% và do đó tỷ lệ chiết khấu là 20%.

Thứ hai, chúng ta cần đánh giá tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hàng năm của X2Y2. Giả sử sẽ có sự tăng trưởng nhanh trong 5 năm kể từ năm 2022 trước khi đạt đến trạng thái ổn định và bắt đầu giảm nhẹ. Chúng tôi chia các tình huống thành lạc quan, trung lập và bi quan. Xếp hạng của tôi lần lượt là 60%, 40% và 20% và mức tăng trưởng ước tính 5% ở trạng thái ổn định.

Trong các tình huống lạc quan, trung lập và bi quan, định giá của X2Y2 lần lượt là 0,41U, 0,68U và 1,07U, tất cả đều cao hơn mức giá hiện tại là 0,28U.

Vì tôi nghĩ tiềm năng của thị trường NFT là cực kỳ lớn nên tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hàng năm là 60% vẫn có thể đánh giá thấp xu hướng này. Đối với một sàn giao dịch NFT dựa trên công nghệ và thân thiện với người dùng đã chiếm một phần thị trường, tốc độ tăng trưởng của X2Y2 có thể vượt trội so với mức chuẩn. Vì vậy, 1.07U có thể vẫn là mức giá bị đánh giá thấp.

4. Tại sao X2Y2 bị đánh giá thấp

“Tất cả những gì có thật đều là hợp lý, và tất cả những gì có lý là có thật.” Giá của X2Y2 đã ở mức từ 0,2 đến 0,3U trong gần ba tháng. Nếu đây là một phạm vi được đánh giá thấp, lý do là gì?

  1. Cảm xúc bi quan về thị trường vĩ mô: Giá BTC giảm từ 45 nghìn đô la xuống còn 30 nghìn đô la, trong khi giá của ETH giảm từ 3,5 nghìn đô la xuống 1,9 nghìn đô la. Hầu hết các nhà đầu tư tin rằng thị trường tiền điện tử đã ở trong thị trường gấu và hiệu suất của X2Y2 tương đối tốt trong thời gian này.

  2. Lưu thông thấp: Hệ thống mã thông báo của X2Y2 khuyến khích chủ sở hữu đặt cược và do đó 90% lưu thông nằm trong nhóm đặt cược. Các tổ chức không thể hấp thụ những con chip lớn trên thị trường. Trong khi đó, việc thiếu lưu thông có thể dẫn đến khối lượng giao dịch thấp ngay cả khi X2Y2 được niêm yết trên một số sàn giao dịch lớn (đầu cơ cá nhân). Nhưng đây là tình huống con dao hai lưỡi vì giá dễ kiểm soát hơn nên mặt khác giá có thể nhanh chóng được bơm lên.

  3. Áp lực bán do lợi suất đặt cược cao: Đây là một vấn đề cũ trong tiền điện tử. Một số nhà đầu tư sử dụng lợi suất đặt cược 100% hiện tại để quản lý rủi ro danh mục đầu tư của mình và góp phần gây áp lực bán.

  4. Thiếu phần thưởng đầu tay: Tôi nghĩ đây là lý do quan trọng nhất. X2Y2 không có sự khởi đầu mạnh mẽ, một sự cạnh tranh bất lợi lớn trong một ngành định hướng theo lợi thế của người dẫn đầu. Ngoài ra, X2Y2 không phải là sàn giao dịch đầu tiên tung ra tính năng thu hút ma cà rồng đối với Opensea và các nhà đầu tư có thể không mua tính năng hấp dẫn của ma cà rồng của X2Y2. Hơn nữa, đã xảy ra lỗi cài đặt tham số ở giai đoạn đặt cược đầu tiên, dẫn đến áp lực bán rất lớn và giá đã tăng vọt từ 4 đô la lên 0,15 đô la. Sự vội vàng đột ngột có thể khiến một số nhà đầu cơ không tiến hành điều tra toàn diện về X2Y2 sợ hãi. Quan trọng hơn, những người giao dịch NFT đang hoạt động vẫn là một nhóm nhỏ chỉ có 2 triệu người; một số ít đã nhận ra X2Y2, chưa kể đến hoạt động đầu tư. Opensea vẫn đang thống trị.

Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, tôi không viết bài này để tuyên truyền. Từ nội dung trên, có thể thấy rõ kỳ vọng của tôi về giá X2Y2 là từ 0,5 - 1,5 USD, tức là chưa đến 10 lần giá hiện tại. Tại sao tôi vẫn tin rằng X2Y2 nên nằm trong danh sách theo dõi của chúng tôi ngay cả trong thị trường tiền điện tử nơi X100/X1000 ‘Lambo Dreams’ được lan truyền rộng rãi?