Hyperliquid đã được ca ngợi vì mang đến đợt airdrop tốt nhất và sinh lợi nhất trong lịch sử tiền điện tử vào tháng 11, bằng cách loại trừ các nhà đầu tư mạo hiểm và khuyến khích cộng đồng tham gia mạnh mẽ.
Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo rằng các dự án khác cố gắng sao chép chiến lược ra mắt của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) khó có thể đạt được thành công tương tự.
Jae Sik Choi, một nhà phân tích tại Greythorn Asset Management, nói với Cointelegraph rằng quyết định loại trừ các nhà đầu tư mạo hiểm và tập trung vào sự tham gia của cộng đồng là một lợi ích cho hành động giá của HYPE sau đợt airdrop và giúp tạo ra sự sùng bái mà DEX hiện đang có trên phương tiện truyền thông xã hội.
“Một trong những điều chính mà họ làm đúng là tạo ra nhu cầu nhân tạo ngắn hạn bằng cách không có các quỹ đầu tư mạo hiểm — điều này buộc họ [các quỹ đầu tư mạo hiểm] phải mua ngay khi token ra thị trường cùng với tất cả mọi người khác,” Choi nói.
“Họ thực sự đã quay trở lại với điều mà tiền điện tử ban đầu là gì, đó là các đợt phát hành công bằng. Nếu sản phẩm là tốt và đợt phát hành là công bằng, nó gần như được đảm bảo sẽ tăng giá bất kể điều gì.”
Choi bổ sung rằng một trong những yếu tố ít được biết đến góp phần vào hành động giá của HYPE là Quỹ Hỗ trợ HYPE, một thực thể của Hyperliquid chuyên mua lại HYPE trên thị trường mở.
“Họ đã đưa điều đó vào tokenomics để Quỹ Hỗ trợ Hyper giúp mua lại mỗi ngày thông qua doanh thu mà giao thức kiếm được. Và ngay bây giờ, trong thời kỳ Trump, tôi không nghĩ rằng điều đó sẽ bao giờ là một vấn đề với các cơ quan quản lý,” ông nói.
Nguồn: Steven.hl
“Đây là nhu cầu nhất quán được tạo ra từ doanh thu thực tế, điều này rất tuyệt. Về kỹ thuật, đây vẫn là nhu cầu nhân tạo, nhưng thật thú vị, nó sau đó tạo ra nhu cầu tự nhiên từ thị trường bằng cách tạo ra một vòng xoáy FOMO.”
Tuy nhiên, ông nói rằng việc mua lại token không phải là một vé vàng cho hành động giá chỉ đi lên mãi mãi.
“Nó chỉ có thể tồn tại trong một thời gian nhất định. Giống như hiệu ứng Ouroboros.”
Hyperliquid chọn cách “bình đẳng”
Người sáng lập Synthetix Kain Warwick nói với Cointelegraph rằng Hyperliquid thành công chủ yếu nhờ vào sự tập trung bình đẳng vào việc thưởng cho những người dùng sớm và trung thành, bất kể “quy mô” của họ, cũng như sự may mắn với thời điểm.
“Hyperliquid đã xây dựng sự chú ý và nhận thức trong thị trường gấu. Sẽ thật khó khăn cho một dự án mới ra mắt và làm điều đó bây giờ vì mức độ ồn ào cao hơn nhiều,” Warwick nói.
Warwick gần đây đã thực hiện một động thái tương tự khi huy động vốn cho nền tảng mới của mình Infinex, chọn mô hình “bảo trợ” đã huy động 68 triệu đô la bằng cách bán NFT Bảo trợ trực tiếp ra thị trường với cùng một mức giá cho các quỹ đầu tư mạo hiểm như cho bán lẻ.
Chiến lược này nhằm xây dựng một cộng đồng sẽ duy trì sự quan tâm liên tục đến dự án thay vì từ bỏ nó sau khi các quỹ đầu tư mạo hiểm thải ra một khối lượng lớn token từ nguồn cung Fully Diluted Value (FDV).
“Điều lớn nhất cần rút ra là không làm những đợt phát hành có vốn hóa thấp, FDV cao, do VC dẫn dắt. Bằng cách thưởng cho những người dùng sớm và liên tục, đây là cơ hội để có được nhiều người thực sự tham gia.”
Vào ngày 29 tháng 11, Hyperliquid đã ra mắt token HYPE của mình, airdrop 27,5% tổng nguồn cung cho hơn 94.000 người dùng.
Khi ra mắt, HYPE trị giá tổng cộng 1 tỷ đô la. Tuy nhiên, tổng giá trị của airdrop này đã tăng lên hơn 7,5 tỷ đô la vào thời điểm xuất bản, biến HYPE thành airdrop lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử.
Nguồn: Kain Warwick
Ngay lập tức sau khi airdrop vào ngày 30 tháng 11, Warwick tuyên bố rằng Hyperliquid có thể rất tốt “phá vỡ lời nguyền” của các DEX perp mờ nhạt sau khi họ phát hành token của mình, thường là vì người dùng thiếu động lực để tiếp tục sử dụng sản phẩm ở quy mô tương tự sau khi họ đã hoàn thành việc farming.
HYPE đã vượt trội hơn các token DEX được airdrop khác, bao gồm DEX Ethereum Uniswap (UNI), DEX perp dYdX (dYdX), tập hợp sàn giao dịch Solana Jupiter (JUP) và nền tảng perps Aevo (Aevo).
Hiệu suất giá của các token DEX lớn sau airdrop. Nguồn: VanEck
Choi đối chiếu HYPE với động lực ra mắt của Celestia, một giao thức khả năng sẵn có dữ liệu đã bị vấy bẩn bởi những cáo buộc về các giao dịch OTC nội bộ và việc thưởng cho các nhà đầu tư sớm bằng cách phát hành với đánh giá vốn hóa hoàn toàn cực kỳ cao.
“Nhìn lại, chúng tôi biết lý do tại sao TIA tăng giá là vì, ở bên ngoài, Quỹ Celestia đã bán TIA thông qua các giao dịch OTC.”
“Ngay khi TGE [sự kiện phát hành token] diễn ra, nó đã tăng lên đến mức giảm giá 70% trên thị trường cho các nhà đầu tư sớm. Vào thời điểm đó, giá đã ở mức 10 đô la. Chúng tôi đều biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo; họ sẽ bán khống đầu kia để thu lợi nhuận.”
“Với Hyperliquid, họ không thể làm điều đó. Họ cần phải mua hàng tồn kho trước, sau đó mới bán khống khi thực sự đã tăng giá,” Choi nói.
Sẽ rất ‘khó khăn’ để sao chép Hyperliquid
Trong khi nhiều chuyên gia — đặc biệt là những người nhận airdrop — đã khen ngợi Hyperliquid vì phân phối token hào phóng của nó, Warwick cho biết các giao thức khác nên cảnh giác với việc phát tán một khối lượng lớn token gốc của họ cho người dùng.
“Có lẽ đây không phải là bài học cần học cho mọi người, đúng không? Chúng tôi đã thấy rất nhiều người khác cố gắng thực hiện airdrop hơn 30% và điều đó không thành công.”
“Nếu bạn không có sự chú ý cực kỳ lớn vào sản phẩm của mình, thì sẽ rất khó để điều đó duy trì và bạn chỉ tạo ra một vòng xoáy giá đi xuống,” Warwick thêm vào.
Trong một báo cáo ngày 6 tháng 1, nhà quản lý tài sản VanEck chia sẻ rằng Hyperliquid đã liên tục mở rộng sự thống trị của mình trong hệ sinh thái DEX perp, từ thị phần 10% lên 70% trong vòng một năm.
Ngoài động lực ra mắt và tokenomics, Choi cho biết một trong những lý do lớn nhất khiến Hyperliquid hoạt động tốt là vì nó cung cấp một sản phẩm tốt, cảm giác dễ sử dụng, có thanh khoản sâu và thông lượng cao so với các đối thủ như GMX.
Từ góc độ sản phẩm, Hyperliquid đã tập trung nhiều vào thông lượng và nhanh chóng bắt đầu vượt qua các sàn giao dịch perp phi tập trung đối thủ bao gồm GMX, Vertex Protocol và dYdX.
Theo VanEck, Hyperliquid có thể xử lý 100.000 đơn hàng mỗi giây, trong khi hầu hết các đối thủ như GMX và Vertex xử lý ‘ít hơn nhiều lần.’
Ngoài ra, VanEck lưu ý rằng Hyperliquid cung cấp một sản phẩm rẻ hơn với cấu trúc phí thấp hơn so với các đối thủ của nó.
“Nó cảm giác như tôi đang giao dịch trên Binance nhưng không có KYC hay AML. Cũng có khả năng thực hiện các giao dịch rủi ro cao hơn với chức năng tốt hơn so với các DEX perp khác,” Choi nói.
“Một trong những lý do lớn khiến Hyperliquid hoạt động rất tốt là vì nó là một sàn giao dịch dựa trên sổ đặt hàng. Vậy nên vấn đề trượt giá và dòng chảy độc hại mà bạn gặp phải trên các DEX khác không thực sự liên quan đến cơ hội chênh lệch giá cho các nhà tạo lập thị trường, vì họ thực sự cần phải nghĩ xem họ có muốn thao túng thị trường hay không.”
Hyperliquid gặp phải nỗi lo an ninh từ Triều Tiên
Tuy nhiên, Hyperliquid đã gây ra tranh cãi vào cuối tháng 12 khi nhà nghiên cứu bảo mật MetaMask Tay Monahan tiết lộ rằng các hacker liên kết với Triều Tiên đã “thử nghiệm” nền tảng này từ tháng 10.
“Mọi người, DPRK không giao dịch. DPRK thử nghiệm,” Monahan nói trên X.
Các hacker Triều Tiên như Nhóm Lazarus đã đánh cắp 1,3 tỷ đô la tiền điện tử vào năm 2024, gấp đôi số tiền họ thu được từ năm 2023.
Monahan và những người khác cũng ghi nhận những lo ngại về sự tập trung, với Hyperliquid chỉ vận hành khoảng 16 validator vào thời điểm xuất bản — có nghĩa là nó có thể dễ dàng bị tấn công bởi một tác nhân tinh vi so với một mạng lưới phi tập trung.
Và trong khi sự tập trung làm cho an ninh trở nên đáng lo ngại hơn, Choi hài hước rằng có những lợi ích UX không được đánh giá cao mà cũng đến từ điều đó.
“Đôi khi sự tập trung làm cho mọi thứ tốt hơn rất nhiều.”
Tạp chí: Comeback 2025 — Ethereum có thể theo kịp Bitcoin và Solana không?