Một tháng trước, nhà phân tích kim loại quý của Goldman Sachs, Lina Thomas, cho rằng vàng sẽ tăng lên 3000 USD vào cuối năm 2025, do các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng, đặc biệt là sự cuồng nhiệt đối với vàng của Trung Quốc.

Quan điểm này của ngân hàng này nhanh chóng bị các nhà phê bình bác bỏ, họ cho rằng, khi đồng đô la đạt mức cao kỷ lục, vàng khó có khả năng duy trì đà tăng, và sự tăng giá của đồng đô la chính là một trong những đồng thuận lớn nhất trong giao dịch của Trump.

Để đáp lại, Thomas cũng đã phản bác, trong một tuyên bố, cô cho biết cô không đồng ý với lập luận "trong trường hợp đồng đô la tiếp tục mạnh lên trong thời gian dài, vàng sẽ không thể đạt 3000 USD/ounce vào cuối năm 2025", với bốn lý do:

Thứ nhất, các nhà kinh tế của Goldman Sachs dự đoán rằng trong chu kỳ nới lỏng tiền tệ toàn cầu, Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất, trong khi đồng đô la sẽ mạnh lên, nhưng chính chính sách lãi suất của Mỹ sẽ thúc đẩy nhu cầu vàng của nhà đầu tư, đồng đô la sẽ không đóng vai trò quan trọng thêm. Trong giả định cơ bản của ngân hàng này, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 100 điểm cơ bản sẽ thúc đẩy giá vàng vào cuối năm 2025 khoảng 7%, nhưng nếu Cục Dự trữ Liên bang chỉ giảm lãi suất thêm một lần nữa (khả năng này dường như ngày càng lớn), ước tính giá vàng sẽ đạt 2890 USD/ounce.

Thứ hai, Thomas không đồng ý với quan điểm rằng sự mạnh lên của đồng đô la sẽ ngăn cản việc các ngân hàng trung ương tăng cường mua vàng một cách cấu trúc (trong giả định cơ bản của cô, việc ngân hàng trung ương tăng cường mua vàng sẽ khiến giá vàng vào cuối năm 2025 tăng 9%), vì các ngân hàng trung ương có xu hướng sử dụng dự trữ đô la để mua vàng trên thị trường quốc tế. Thực tế, các ngân hàng trung ương lớn có xu hướng tăng cường nhu cầu vàng khi đồng nội tệ yếu để tăng cường niềm tin vào đồng tiền quốc gia.

Thứ ba, xu hướng giá đô la và giá vàng tăng lên cùng với sự không chắc chắn củng cố vai trò của nó như một công cụ phòng ngừa danh mục đầu tư, bao gồm cả việc chống lại việc tăng thuế.

Cuối cùng, các nhà kinh tế của Goldman Sachs dự đoán rằng chính sách nới lỏng rộng rãi hơn sẽ có tác động net trung tính đối với nhu cầu vàng bán lẻ ở Trung Quốc, vì việc Trung Quốc giảm lãi suất sẽ thúc đẩy nhu cầu vàng phần nào bù đắp cho cú sốc do giá vàng địa phương tăng lên.

Tổng quan, rủi ro giảm lớn nhất trong quan điểm lạc quan của Goldman Sachs không phải là sự tăng giá của đồng đô la, mà là mức giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang thấp hơn dự kiến (bởi vì việc giảm lãi suất sẽ gây ra lạm phát nghiêm trọng hơn, dẫn đến giá vàng tăng cao hơn nữa).

Một khía cạnh dự đoán của Goldman Sachs đã bắt đầu phát huy tác dụng: theo dự đoán của ngân hàng về việc các ngân hàng trung ương và các tổ chức khác mua vàng trên thị trường giao dịch ngoài sàn ở London, trong tháng 10, các ngân hàng trung ương đã mua tới 64 tấn vàng (mức trung bình trước năm 2022 là 17 tấn), trong đó Trung Quốc lại trở thành người mua lớn nhất, mua 55 tấn vàng, trong khi con số chính thức báo cáo của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chỉ là 5 tấn. Nói cách khác, số vàng mà Trung Quốc mua vào bí mật gấp 10 lần con số được công khai thừa nhận.

Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã viết trong bình luận về sự gia tăng mua vào rằng, "Các cuộc khảo sát và lịch sử cho thấy, các ngân hàng trung ương của các nước thị trường mới nổi mua vàng để chống lại các cú sốc tài chính và địa chính trị", và bổ sung rằng, "Khối lượng mua của các ngân hàng trung ương sẽ duy trì ở mức cao, vì lo ngại về các cú sốc địa chính trị đã tăng lên một cách cấu trúc kể từ khi dự trữ của Nga bị đóng băng vào năm 2022, và tỷ lệ vàng trong dự trữ của các ngân hàng trung ương ở các nước thị trường mới nổi tương đối thấp so với các nước phát triển, điều này để lại không gian cho sự tăng trưởng". Thực tế, 81% các ngân hàng trung ương tham gia khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới dự đoán rằng lượng vàng nắm giữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới, không ngân hàng nào dự đoán sẽ giảm.

Dưới đây là trích dẫn câu hỏi và câu trả lời từ báo cáo mới nhất của Goldman Sachs:

Câu hỏi 1: Trong tháng 10, các ngân hàng trung ương đã mua bao nhiêu vàng trên thị trường giao dịch ngoài sàn ở London?

Goldman Sachs đã dự đoán nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương và các tổ chức khác trên thị trường giao dịch ngoài sàn ở London, với nhu cầu trong tháng 10 đạt 64 tấn, cao hơn nhiều so với giả định 47 tấn của ngân hàng này. Trung Quốc lại trở thành người mua lớn nhất, tăng thêm 55 tấn, tiếp theo là Azerbaijan (bao gồm Quỹ Dầu khí Quốc gia Azerbaijan) và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, mỗi nước tăng thêm 3 tấn.

Thậm chí gây sốc hơn, số lượng vàng mua vào mà Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc báo cáo không lớn, trong khi số lượng vàng thực tế mà Trung Quốc mua trên thị trường giao dịch ngoài sàn ở London lại lớn hơn nhiều, sự chênh lệch giữa hai con số này thật đáng kinh ngạc (và vẫn đang tiếp tục mở rộng), điều này rõ ràng là đang cố gắng che giấu nhu cầu vàng đáng kinh ngạc của Trung Quốc và do đó che giấu việc đa dạng hóa đầu tư ra khỏi đồng đô la.

Câu hỏi 2: Tại sao các ngân hàng trung ương hiện nay lại mua nhiều vàng như vậy?

Goldman Sachs viết rằng, các cuộc khảo sát và lịch sử cho thấy, các ngân hàng trung ương của các nước thị trường mới nổi mua vàng để chống lại các cú sốc tài chính và địa chính trị, kể từ khi đóng băng dự trữ của Nga vào năm 2022, lo ngại về các cú sốc địa chính trị đã tăng lên một cách cấu trúc, như chúng tôi đã chỉ ra nhiều năm trước.

Theo chỉ số trừng phạt tài chính của Mỹ và chênh lệch hoán đổi tín dụng quốc gia (CDS) của Mỹ, Goldman Sachs phát hiện ra rằng lo ngại về cú sốc địa chính trị và lo ngại về việc nợ công hoặc hệ thống tài chính của Mỹ bị ảnh hưởng có thể giải thích tốt hành vi mua vàng của các ngân hàng trung ương.

Về mặt tài chính, kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhiều ngân hàng trung ương ở các nước thị trường mới nổi đã tìm cách đa dạng hóa dự trữ của mình, coi vàng như một công cụ phòng ngừa tài chính.

Về mặt địa chính trị, các biện pháp trừng phạt, đặc biệt là việc đóng băng tài sản của các ngân hàng trung ương, đã đóng vai trò then chốt. Làn sóng trừng phạt đầu tiên đối với Nga vào năm 2014 đã dẫn đến việc tăng cường dự trữ vàng, vì Ngân hàng Trung ương Nga dự đoán sẽ xảy ra tình huống tương tự như ở Libya và Iran, một thành viên hội đồng chỉ ra rằng vàng không thể bị "bắt giữ hoặc đóng băng". Tuy nhiên, việc đóng băng tài sản của Ngân hàng Trung ương Nga vào năm 2022 đã đánh dấu một bước ngoặt rõ ràng, dẫn đến việc nhiều ngân hàng trung ương ở các nước thị trường mới nổi phải xem xét lại cái gì là không rủi ro. Sau khi đóng băng, khối lượng mua của các ngân hàng trung ương và các tổ chức khác trên thị trường giao dịch ngoài sàn ở London đã tăng năm lần. Tại Trung Quốc, các nhà kinh tế nổi tiếng đã nhấn mạnh sự cần thiết phải đa dạng hóa dự trữ ngoại hối để giảm nhẹ các biện pháp trừng phạt tiềm năng của Mỹ.

Câu hỏi 3: Các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tích lũy vàng không?

Có! Ngay cả khi tài sản của Ngân hàng Trung ương Nga được giải phóng, nhưng tiền lệ đóng băng vào năm 2022 đã định hình lại cách nhìn của các ngân hàng trung ương về rủi ro đuôi. Hơn nữa, so với các ngân hàng trung ương ở các thị trường phát triển, các ngân hàng trung ương ở Trung Quốc và các nước thị trường mới nổi có xu hướng nắm giữ tỷ lệ vàng báo cáo tương đối nhỏ, điều này để lại nhiều không gian cho sự tăng trưởng. Goldman Sachs chỉ ra rằng sự tăng trưởng này có thể là dần dần.

Theo khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới vào năm 2024, trong số 69 ngân hàng trung ương được khảo sát từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2024, 81% ngân hàng trung ương dự đoán rằng trong 12 tháng tới, lượng vàng nắm giữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng, không ngân hàng nào dự đoán sẽ giảm. Về dự trữ của riêng mình, 29% người được khảo sát dự định tăng cường nắm giữ vàng, đây là tỷ lệ cao nhất kể từ khi bắt đầu khảo sát vào năm 2018.

Câu hỏi 4: Dự báo mạnh mẽ của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ ảnh hưởng như thế nào đến dự báo giá vàng của bạn vào cuối năm 2025 là 3000 USD/ounce?

Như đã đề cập ở trên, Goldman Sachs cho rằng, đến cuối năm 2025, dự đoán giá vàng 3000 USD/ounce của họ sẽ đối mặt với hai loại rủi ro, một là rủi ro giảm do lãi suất quỹ liên bang cao hơn so với kịch bản cơ bản, và hai là một số rủi ro tăng do việc các ngân hàng trung ương mua vào quyết liệt hơn. Đặc biệt, nếu dự đoán của Goldman Sachs mỗi tháng còn cao hơn 10 tấn so với dự đoán hiện tại, thì dự đoán của Goldman Sachs về giá vàng vào cuối năm 2025 có thể có không gian tăng 50 USD (hoặc hơn), lên tới 3050 USD/ounce (dự đoán cơ bản là 3000 USD/ounce).

Ngược lại, nếu lãi suất cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang cao hơn 100 điểm cơ bản so với dự đoán cơ bản 3.25-3.5% của các nhà kinh tế Goldman Sachs, điều này có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang chỉ sẽ giảm lãi suất thêm một lần nữa, thì giá vàng vào cuối năm 2025 sẽ thấp hơn khoảng 100 USD so với dự đoán hiện tại của chúng tôi.

Bài viết được chia sẻ từ: Jinshi Data