Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã công bố một báo cáo về cách giải quyết các rủi ro của tiền điện tử. Báo cáo liệt kê ba phương pháp quản lý khác nhau nhưng không loại trừ lẫn nhau để giải quyết các rủi ro của tiền điện tử, bao gồm lệnh cấm hoàn toàn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. được tách biệt khỏi tài chính truyền thống và được quản lý như tài chính truyền thống. Việc giới thiệu hệ thống thanh toán nhanh bán lẻ và khuyến khích đổi mới hợp lý tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng là những yếu tố chính để nâng cao hiệu quả tài chính.

Mục tiêu ứng phó rủi ro của cơ quan có thẩm quyền

Việc giải quyết các rủi ro do tiền điện tử gây ra cần được giải quyết với cùng các mục tiêu đã củng cố tài chính truyền thống trong nhiều thập kỷ, bao gồm: (i) bảo vệ người tiêu dùng và nhà đầu tư một cách thích hợp; (ii) bảo vệ tính toàn vẹn của thị trường và ngăn chặn học thuyết lừa đảo, thao túng, rửa tiền và tài trợ khủng bố; (iii) Duy trì sự ổn định tài chính.

Một cân nhắc quan trọng khác đối với các ngân hàng trung ương là duy trì tính toàn vẹn của hệ thống tiền tệ. Đối với nhiều nền kinh tế thị trường mới nổi, vấn đề này thậm chí còn cấp bách hơn, đặc biệt là ở các quốc gia có lạm phát cao và bất ổn kinh tế, nơi người dân có động cơ chuyển tài sản sang các mặt hàng ổn định hơn và stablecoin được gắn với các loại tiền tệ chính là một công cụ Tiện dụng. Hiện tượng này, được gọi là “tiền điện tử” và tương tự như sự thay thế tiền tệ, sẽ không chỉ ảnh hưởng đến chủ quyền tiền tệ mà còn có thể chuyển hướng các nguồn lực ra khỏi nền kinh tế thực.

Báo cáo trích dẫn ba phương án quản lý như sau:

Cấm một số hoạt động mật mã

Tùy chọn cực đoan là lệnh cấm toàn diện hoặc có mục tiêu đối với các hoạt động tiền điện tử. Ưu điểm của việc này là, giả sử lệnh cấm có hiệu lực, động thái này sẽ loại bỏ mọi tác hại tiềm tàng đối với hệ thống tài chính từ các hoạt động tiền điện tử và các nhà đầu tư sẽ không phải chịu bất kỳ tổn thất nào do hành vi sai trái của các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử. Nhược điểm là nó có thể ngăn chặn hoặc trì hoãn sự đổi mới hữu ích về tiền điện tử.

Việc thực thi lệnh cấm sẽ phải đối mặt với những thách thức thực thi. Đối với các hoạt động tiền điện tử phi tập trung, tính chất không biên giới của chúng có thể gây khó khăn cho việc thực thi. Hoạt động của các tổ chức tập trung sẽ dễ dàng hơn, nhưng hoạt động có thể được chuyển sang các khu vực pháp lý chưa thực hiện lệnh cấm và các nhà đầu tư cũng có thể tìm cách tránh lệnh cấm, sau đó tìm kiếm các hoạt động tương tự không được quy định rõ ràng trong các quy tắc hiện hành. hoặc có ít sự giám sát hơn.​

Cô lập tiền điện tử khỏi tài chính truyền thống và nền kinh tế thực

Tùy chọn thứ hai là đưa tiền điện tử vào hệ thống hiện có, nhưng theo cách tách biệt, biến nó thành một hoạt động thích hợp. Cách đơn giản nhất là hạn chế dòng tiền vào và ra của các quỹ tiền điện tử và hạn chế kết nối của nó với tài chính truyền thống.​

Nếu phương án này thành công, các vấn đề phát sinh và lan rộng trên thị trường tiền điện tử sẽ không gây tổn hại cho tài chính truyền thống. Điều quan trọng là tùy chọn này tránh trực tiếp cấp cho tiền điện tử một “con dấu phê duyệt”. Nhưng phương pháp này cũng có hai nhược điểm lớn. Đầu tiên, tường lửa có thể không hoàn toàn hiệu quả trong thực tế và gây ra sự phức tạp hơn. Ví dụ: ngăn chặn các ngân hàng và một số nhà quản lý tài sản trở thành kênh dẫn cho các hoạt động tiền điện tử có thể là một cách tiếp cận linh hoạt hơn (ví dụ: SEC đã liên tục từ chối phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Tuy nhiên, các thực thể có nhiệm vụ đầu tư ít hạn chế hơn vẫn có thể được hứa hẹn ở mức cao). thu hút, đặt cược quá mức và gián tiếp đe dọa các nhà môi giới chính của họ. Thứ hai, nếu quỹ đầu tư mới tiếp tục chảy vào hệ thống tiền điện tử, ngay cả khi rủi ro ổn định tài chính của tài chính truyền thống được kiểm soát, cơ quan có thẩm quyền vẫn cần giải quyết các vấn đề bảo vệ nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường.

Quy định như tài chính truyền thống

Cách tiếp cận này sẽ tiếp cận tiền điện tử theo cách tương tự như tài chính truyền thống, áp dụng các nguyên tắc và công cụ tương tự. Để áp dụng phương pháp này, các cơ quan chức năng có thể bắt đầu với “chức năng”, xác định các chức năng kinh tế quan trọng mà hoạt động tiền điện tử thực hiện và sau đó đánh giá quy định ảnh hưởng đến các chức năng đó như thế nào. Trong thực tế, điều này sẽ yêu cầu ánh xạ các hoạt động được thực hiện trong thị trường tiền điện tử sang tài chính truyền thống và sau đó sử dụng các hướng dẫn tương tự để điều chỉnh các hoạt động tiền điện tử.

Cách tiếp cận này đảm bảo tính nhất quán trong việc điều tiết các hoạt động tài chính và giúp thúc đẩy các mục tiêu chính sách cốt lõi trong khuôn khổ pháp lý hiện hành. Hơn nữa, nó sẽ cho phép những người chơi có trách nhiệm đổi mới thông qua việc tuân thủ và giám sát. Thách thức là thiết lập một bản đồ phù hợp giữa hai điều này. Ví dụ: các cơ quan chức năng đang xem xét liệu stablecoin có thể được quản lý như ngân hàng, hệ thống thanh toán hay phi ngân hàng (chẳng hạn như nhà cung cấp dịch vụ thanh toán phi ngân hàng).​

Trên thực tế, một số người đề xuất tiền điện tử tin rằng cách tiếp cận này là nhiệm vụ bất khả thi, đặc biệt là đối với các giao thức DeFi. Ngay cả khi các thực thể như CeFi có thể nhận dạng được (chẳng hạn như stablecoin hoặc nền tảng giao dịch), chúng có thể ít bị ảnh hưởng bởi các công cụ quản lý và giám sát theo tiêu chuẩn hiện hành.​

vai trò của ngân hàng trung ương

Ngân hàng trung ương là cốt lõi của hệ thống tài chính và tiền tệ và do đó có một lợi thế duy nhất là nó có thể đóng góp cho hệ thống tiền tệ một cách hiệu quả hơn bằng cách khuyến khích sự đổi mới lành mạnh trong tài chính truyền thống. Một lựa chọn là giới thiệu hệ thống thanh toán nhanh bán lẻ, chẳng hạn như UPI ở Ấn Độ, Pix ở Brazil, hệ thống FedNow sắp ra mắt ở Hoa Kỳ hoặc SEPA ở Khu vực đồng Euro; một lựa chọn khác là phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Nếu được thiết kế và triển khai đúng cách, các biện pháp như vậy có thể hỗ trợ sự đổi mới hợp lý của khu vực tư nhân. Chúng có thể giúp giảm chi phí thanh toán, tăng cường đưa tài chính vào hệ thống và thúc đẩy quyền kiểm soát của người dùng đối với dữ liệu và quyền riêng tư. Các ngân hàng trung ương có thể tận dụng những đổi mới nhất định trong tiền điện tử để cải thiện cách cung cấp dịch vụ trong tài chính truyền thống, đặc biệt là khả năng lập trình, khả năng kết hợp và mã thông báo, từ đó tăng hiệu quả của tài chính truyền thống.

Đối với ba phương án giám sát nêu trên, cơ quan có thẩm quyền có thể sử dụng riêng lẻ hoặc kết hợp tùy theo đặc điểm mục tiêu của danh sách và tình hình tương đối của từng đặc điểm. Ví dụ: các khu vực pháp lý riêng lẻ có thể cấm phân phối các stablecoin thuật toán hoặc bằng chứng công việc tiêu tốn nhiều năng lượng; một số trung gian kết nối tài chính truyền thống và tiền điện tử có thể được quản lý, v.v. BIS cũng chỉ ra ở cuối bài viết rằng thị trường tài sản tiền điện tử đã trải qua một loạt chu kỳ bùng nổ và phá sản, thường khiến các nhà đầu tư phải chịu tổn thất lớn. Mặc dù nó chưa ảnh hưởng đến hệ thống tài chính truyền thống hoặc nền kinh tế thực, nhưng khi DeFi và tài chính truyền thống trở nên gần gũi hơn, các cơ quan hữu quan phải bắt đầu xem xét các phương pháp chính sách khác nhau trong khi nỗ lực cải thiện hệ thống tiền tệ hiện tại vì lợi ích công cộng.

Bài viết này BIS đề xuất ba phương án quản lý mã hóa: cấm, cách ly và quy định lần đầu tiên xuất hiện trên Chain News ABMedia.