Bài viết này được dịch từ bài viết của người sáng lập TaleX, Chari, liên kết gốc: https://x.com/TaleX_chain/status/1854678350565953804

Giới thiệu 1

Sự kết hợp giữa công nghệ hiện đại và nền kinh tế thị trường tự do hiện đại đã mang lại một trong những đổi mới thể chế vĩ đại nhất trong lịch sử nhân loại. Đổi mới này cho phép mọi người có cơ hội phát huy tối đa tài năng của mình và nhận được tài sản xứng đáng. Đổi mới thể chế quan trọng đầu tiên là nền kinh tế thị trường tự do dựa trên công nghệ hiện đại. — — Lý Lộc (Lý Lộc nói về hiện đại hóa)

Nền kinh tế thị trường tự do có thể là đổi mới thể chế vĩ đại nhất trong lịch sử nhân loại. Mọi thứ mà chúng ta hiện nay được hưởng dường như đều bắt nguồn từ đây. Các doanh nhân tự tin đưa các phát minh công nghệ vào thương mại và cạnh tranh quyết liệt, tìm kiếm sinh tồn và phát triển bằng nhiều cách khác nhau. Vốn tập hợp phía sau họ, hoặc cung cấp hỗ trợ tài nguyên, hoặc liên kết thành đồng minh.

Các doanh nhân và nhà tư bản theo thuyết Darwin xã hội: chỉ cần có thể kiếm tiền, họ sẽ phớt lờ những chỉ trích mà những người như Marxist có thể nói là bị “máu bẩn nhất” làm ô uế. Họ tự nhiên phản cảm với sự can thiệp của chính phủ, tôn trọng tiền lệ hơn là tôn trọng quyền lực, tham gia chính trị chỉ để hạn chế quyền lực của chính phủ.

Nền kinh tế thị trường tự do cho phép bất kỳ ai tự do chọn đối tác, hướng thương mại hóa công nghệ, khách hàng mục tiêu, thậm chí cả đối thủ cạnh tranh. Tự do này nhanh chóng xác thực từng cơ hội kinh doanh, nhanh chóng chuyển đổi ý tưởng thành năng suất và sản phẩm, từ đó chuyển đổi thành lợi nhuận.

Từ thời kỳ khám phá đến khám phá lục địa mới, từ cải tiến động cơ hơi nước của Watt đến việc Edison thành lập General Electric, từ mạng hàng không dân dụng cho phép mọi người du lịch vòng quanh thế giới đến internet cho phép mọi người giao tiếp ngay lập tức mọi lúc mọi nơi — — hầu như mọi thành tựu hiện đại đều được thúc đẩy bởi nền kinh tế thị trường tự do.

Một trong những nền tảng chính của nền kinh tế thị trường tự do là bảo vệ quyền sở hữu tài sản.

Bảo vệ quyền sở hữu tài sản cung cấp một trật tự cơ bản trong nền kinh tế thị trường tự do, cho phép cá nhân và doanh nghiệp kiểm soát tài nguyên và sự sáng tạo của chính họ. Họ có thể tự do giao dịch, cho thuê hoặc đầu tư những tài nguyên này, khiến tài nguyên chảy đến những người có khả năng và sẵn sàng sử dụng chúng một cách hiệu quả nhất. Quyền sở hữu tài sản đảm bảo họ có thể tận hưởng thành quả lao động của mình mà không phải lo lắng bị tịch thu tùy tiện.

Sự kết hợp giữa thương mại tự do và quyền sở hữu tài sản đã tạo ra vô số mối quan hệ hợp tác, mang lại vô số sản phẩm và dịch vụ mới, dẫn dắt một thế kỷ tích lũy tài sản và nâng cao mức sống, thành tựu của nó vượt xa tất cả các thiên niên kỷ trước đó.

Tuy nhiên, ở đây có một nghịch lý cơ bản.

Tự do có nghĩa là một cấu trúc hoàn toàn mở, trong khi nguyên tắc chính của việc hình thành giá trong nền kinh tế thị trường tự do là mối quan hệ cung cầu. Trong trường hợp cung cầu cực kỳ mất cân bằng, đặc biệt là khi nguồn cung bị độc quyền, việc bảo vệ quyền sở hữu tài sản cũng có thể được thương lượng.

Cổ phiếu siêu quyền biểu quyết, hay cấu trúc cổ phiếu kép A/B, xuất hiện lần đầu vào những năm 1920. Cấu trúc này ban đầu được các công ty báo chí như Dow Jones (nhà xuất bản của Wall Street Journal), New York Times Company và Washington Post Company áp dụng.

Lý do chính thức là để ngăn chặn các nhà đầu tư bên ngoài can thiệp vào nội dung sáng tạo, đảm bảo người sáng lập kiểm soát biên tập tin tức và hoạt động. Nhưng thực tế, điều này đã phá vỡ việc bảo vệ quyền sở hữu tài sản bằng cách tách biệt quyền sở hữu và quyền kiểm soát.

Khi Google (hiện gọi là Alphabet) niêm yết vào năm 2004, đã tuyên bố rõ ràng ý định của mình là đảm bảo quyền kiểm soát của người sáng lập thông qua cấu trúc cổ phiếu kép. Sau tiền lệ này, nhiều công ty công nghệ — — Facebook (hiện gọi là Meta), Tesla, Snap, Lyft, Pinterest, Alibaba, Spotify, DoorDash, v.v. — — đã áp dụng cấu trúc tương tự, cho phép người sáng lập giữ quyền kiểm soát trong khi dần bán cổ phần.

Mặc dù điều này có vẻ không công bằng, nhưng không có hành vi ép buộc nào trong đó — — mọi thứ đều diễn ra trong nền kinh tế thị trường tự do. Ngay cả Warren Buffett, người công khai phản đối cấu trúc cổ phiếu kép, cũng đã đầu tư vào các công ty như Google, Facebook và Apple (Apple đã áp dụng cấu trúc cổ phiếu kép thông qua bỏ phiếu của cổ đông vào năm 2005).

Lý do rất đơn giản: vốn tăng trưởng quá nhanh, quá nhiều tiền theo đuổi quá ít công ty và doanh nhân tăng trưởng nhanh.

Tin tốt là bây giờ các doanh nhân có quyền kiểm soát chưa từng có, điều này mang lại cho họ sự linh hoạt chiến lược và khả năng phục hồi lớn hơn trong lĩnh vực công nghệ biến động và thay đổi nhanh chóng. Họ có thể phớt lờ sự biến động lợi nhuận ngắn hạn, tập trung vào mục tiêu thị trường dài hạn, thực hiện các khoản đầu tư chiến lược siêu dài hạn và tạo ra công nghệ đột phá thay đổi cuộc sống. Họ cũng có thể giảm hoặc không phát hành cổ tức, giữ lại dòng tiền tự do lớn nhất trong công ty để ngăn chặn việc cạn kiệt nguồn vốn.

Tin xấu là họ thực sự đã làm như vậy. Tất cả các công ty sử dụng cấu trúc cổ phiếu kép nêu trên — — ngoại trừ Apple đã qua đời của người sáng lập — — chưa bao giờ phát hành cổ tức sau khi IPO. Thực tế là việc không phát hành cổ tức không chỉ giới hạn ở các công ty có cấu trúc cổ phiếu kép; các công ty mà người sáng lập nắm giữ quyền kiểm soát đa số cũng rất ít phát hành cổ tức.

Ngay cả một nhà tư bản điển hình như Warren Buffett, cũng chưa bao giờ phát hành cổ tức tại Berkshire Hathaway, mặc dù dự trữ tiền mặt của công ty đôi khi vượt quá 320 tỷ USD.

Cách làm này đưa toàn bộ dòng tiền tự do vào tay các doanh nhân có nghĩa là vốn không chỉ hạ thấp tiêu chuẩn của chính nó — — mà còn mất đi ảnh hưởng của mình. Vốn có vẻ nắm giữ cổ phiếu của công ty, nhưng không có quyền biểu quyết và không thể nhận cổ tức.

Các nhà đầu tư chỉ có thể đứng nhìn công ty liên tục huy động vốn từ thị trường vốn, trong khi người sáng lập bán cổ phiếu trên thị trường mà công ty không mang lại bất kỳ lợi tức nào. Những khoản lợi nhuận đầu tư được gọi là “mua thấp bán cao” chỉ được các nhà đầu tư khác gánh chịu, họ cuối cùng “mua cao bán thấp”.

Thỉnh thoảng, các doanh nhân có thể ban cho một chút ân huệ, đặc biệt là khi họ cảm thấy cổ phiếu của mình bị định giá thấp. Một số công ty như Facebook, Alibaba và Spotify đã triển khai các chương trình mua lại cổ phiếu. Tuy nhiên, những cổ phiếu được mua lại này không bị hủy bỏ, mà thường được sử dụng để khuyến khích nhân viên. Việc mua lại cổ phiếu để khuyến khích làm tăng giá cổ phiếu, khiến cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn đối với nhân viên, đồng thời giảm thiểu dòng tiền chi trả cho lương của nhân viên. Đây chỉ là một cách khác để bảo vệ dòng tiền của công ty.

Mặc dù những công ty công nghệ này kiểm soát dòng tiền tự do cho phép họ đầu tư lâu dài vào công nghệ tiên tiến, tạo ra giá trị xã hội và kinh tế lớn, nhưng sự kiểm soát tuyệt đối đối với dòng tiền tự do cũng mang lại một số tác động tiêu cực đáng kể.

Tác giả bài viết: Chari, người sáng lập và CEO của TaleX

(Tiết lộ: Tác giả bài viết nắm giữ BTC/BNB, bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư, hãy tự tìm hiểu.)