Hầu hết mọi người tập trung vào việc cắt giảm lãi suất của Fed khi cơ quan này chống lại lạm phát. Tuy nhiên, trong cuộc chiến chống lạm phát, hầu hết mọi người đều bỏ qua một yếu tố khác - thu hẹp bảng cân đối kế toán (tức là "thu hẹp"). Trên thực tế, việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed không hề diễn ra suôn sẻ!

FOMC (Ủy ban Thị trường mở Liên bang) đã đề cập đến việc giảm bảng cân đối kế toán trong tuyên bố tháng 12, tuyên bố rằng họ sẽ tiếp tục giảm tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, nợ đại lý và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của đại lý (MBS), giống như được ban hành vào tháng 5 "Kế hoạch định cỡ bảng Giảm nợ tài sản của Fed" như được mô tả.

Vấn đề với thông báo này là nó không tuân theo kế hoạch đã đề ra hồi tháng 5. Vào tháng 5, người ta đã đề xuất bán 30 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và 17,5 tỷ USD MBS mỗi tháng vào tháng 6, tháng 7 và tháng 8, với tổng trị giá 45 tỷ USD mỗi tháng. Vào tháng 9 năm nay, Fed cũng tuyên bố sẽ tăng mức cắt giảm bảng cân đối kế toán hàng tháng lên 95 tỷ USD.

Theo kế hoạch, bảng cân đối kế toán của Fed dự kiến ​​sẽ giảm 560 tỷ USD vào cuối tháng 12. Tuy nhiên, theo dữ liệu mới nhất, bảng cân đối kế toán chỉ giảm 401 tỷ USD tính đến ngày 19/12. Điều này có nghĩa là trừ khi có một đợt cắt giảm quy mô lớn vào tuần cuối cùng của năm nay, Fed sẽ giảm bảng cân đối kế toán chậm hơn gần 160 tỷ USD so với kế hoạch.

Đây là một câu hỏi: Nếu Fed thực sự cam kết kiềm chế lạm phát, tại sao nó lại thu hẹp bảng cân đối kế toán một cách chậm chạp như vậy?

Trên thực tế, ngay cả khi thu hẹp bảng cân đối kế toán ở mức 95 tỷ USD mỗi tháng, Fed sẽ phải mất 7,8 năm để giảm bảng cân đối kế toán xuống mức trước dịch bệnh. Nhìn thấy điều này, bạn vẫn có thể nói rằng Cục Dự trữ Liên bang thực sự muốn đánh bại lạm phát?

Học từ lịch sử

Sau khi cuộc khủng hoảng tài chính nổ ra vào năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện ba vòng chính sách QE (nới lỏng định lượng), đẩy bảng cân đối kế toán từ dưới 1 nghìn tỷ USD lên 4,5 nghìn tỷ USD. Sau đó, Fed đã giảm bảng cân đối kế toán vào năm 2018, đạt mức thấp chỉ dưới 3,76 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, sau sự sụp đổ của thị trường chứng khoán và tình trạng bất ổn kinh tế sa sút, Fed đã nhanh chóng thay đổi hướng đi.

Cục Dự trữ Liên bang đã nối lại chính sách QE của mình từ rất lâu trước khi dịch COVID-19 bùng phát và bảng cân đối kế toán của họ lại vượt quá 4 nghìn tỷ USD vào tháng 10 năm 2019. Trong thời kỳ dịch bệnh, chính sách QE thậm chí còn giống một chất kích thích hơn, đến mức đến ngày 11 tháng 4 năm 2022, quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt lên 8,965 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là từ năm 2008 đến năm 2022, Fed đã bơm gần 8 nghìn tỷ USD tiền được tạo ra từ không khí vào nền kinh tế. Cùng với môi trường lãi suất thấp, việc phát hành tiền tệ quá mức này tiềm ẩn nguy cơ lạm phát trong năm nay. Vấn đề là chỉ cắt giảm lãi suất sẽ không loại bỏ được lạm phát. Để thực sự giải quyết vấn đề lạm phát, tất cả số tiền mới được tạo ra trong khoảng thập kỷ qua sẽ phải được loại bỏ khỏi nền kinh tế.

Tuy nhiên, kể từ khi Fed bắt đầu chống lạm phát, bảng cân đối kế toán của họ chỉ giảm ở mức tương đối khiêm tốn 4,5%, rõ ràng là chưa đủ.

Trên thực tế, chính sách QT của Fed không làm giảm cung tiền chút nào. Bất chấp việc thắt chặt tiền tệ trong những tháng gần đây, tăng trưởng M2 vào năm 2022 hiện không thay đổi ở mức 0. So với việc mở rộng nguồn cung tiền trong thời kỳ đại dịch, đây chắc chắn là một sự cải thiện, nhưng nó sẽ chỉ làm nền kinh tế chậm lại và không thể kiềm chế được lạm phát. Điều này cũng có thể được nhìn thấy từ hiệu suất của dữ liệu CPI. Tuy nhiên, mặc dù tốc độ tạo tiền chậm lại không đủ để đẩy lạm phát lên mục tiêu mơ ước 2% của Fed, nhưng cũng đủ để làm vỡ bong bóng kinh tế do chính sách tiền tệ nới lỏng tạo ra. Điểm mấu chốt là mặc dù Fed đưa ra những lời lẽ tốt đẹp khi hứa hẹn sẽ kiềm chế lạm phát nhưng hành động của họ lại không đúng với lời hứa, đặc biệt là khi nói đến việc thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Điều này một lần nữa đặt ra câu hỏi về cam kết chống lạm phát của Fed. Nếu cơ quan này thực sự coi lạm phát là “kẻ thù chung số một” và tin rằng nền kinh tế đủ mạnh để đối phó với chính sách tiền tệ thắt chặt hơn thì tại sao lại không thu hẹp đáng kể bảng cân đối kế toán? Đồ len?

Fed có thể tự tin vào việc tăng lãi suất và khả năng phục hồi của nền kinh tế, nhưng với việc thanh khoản cạn kiệt với tốc độ cực nhanh, điều này đã khiến nền kinh tế có nguy cơ nghiêm trọng trước một sự kiện lớn.

Cục Dự trữ Liên bang đã đóng một vai trò quan trọng trong diễn biến thị trường vào năm 2022. Để chống lạm phát đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ, khiến nhiều cổ phiếu, thậm chí cả trái phiếu, cũng như rủi ro toàn cầu các nhà đầu tư tài sản phải chịu thiệt hại. Thị trường dự đoán rằng lãi suất sẽ vẫn ở mức cao vào năm 2023 và việc cắt giảm lãi suất có thể phải đến năm 2024. Nhưng điều này không có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang vẫn sẽ là động lực chính của xu hướng thị trường vào năm 2023, các công ty và các yếu tố cơ bản của công ty sẽ là động lực chính của xu hướng thị trường. "tìm cách bảo vệ lợi nhuận của công ty." Bởi vì triển vọng tăng trưởng thu nhập là rủi ro thực sự đối với thị trường chứng khoán.