翻译来源：Messari
#celestia
Bản tóm tắt
Celestia đã ra mắt mã thông báo TIA thông qua airdrop 6% cho nhiều người dùng khác nhau. Trên thị trường tương lai trước khi đồng xu được tạo ra, đồng xu này đã được giao dịch ở mức định giá hơn 2 tỷ USD.
Nếu người ta giả định giá bán cho mạng L2 và giả định doanh thu trên mỗi MB của Celestia là 25 USD, thì mức định giá này giả định việc áp dụng Ethereum gấp đôi về mặt sẵn có của dữ liệu.
Thách thức cốt lõi của Celestia là mở rộng quy mô doanh thu để phù hợp với mức định giá cao cần thiết nhằm thu hút số lượng lớn khách hàng trong tương lai.
Giao thức sẵn có dữ liệu Celestia gần đây đã công bố ra mắt mã thông báo TIA và đang cung cấp airdrop 6% gốc cho các nhà phát triển, nhà nghiên cứu, người dùng tổng hợp Ethereum và người dùng Cosmos. Thoạt nhìn, bản thân đợt airdrop không mấy hấp dẫn, với hơn 576.000 địa chỉ đủ điều kiện nhận được số tiền trung bình dưới 200 đô la, giả sử mức định giá bị pha loãng hoàn toàn do thị trường hợp đồng tương lai trước của token ngụ ý là 2,75 tỷ đô la. Ngoài ra, một phần lớn nguồn cung cấp mã thông báo được phân bổ cho người nội bộ (nhà đầu tư, nhóm, v.v.), tiếp tục xu hướng thoát khỏi đặc tính tiền điện tử ban đầu về quyền sở hữu toàn bộ của cộng đồng.
Mặc dù thật dễ dàng để chỉ trích các đợt airdrop và phân phối mã thông báo, nhưng thực tế là việc phát triển giao thức, đặc biệt là giao thức công nghệ cao, có tính nghiên cứu cao như Celestia, đòi hỏi nguồn vốn trả trước đáng kể trước sản phẩm giống như các công ty khởi nghiệp. Hơn nữa, trong một thị trường cạnh tranh, vốn đòi hỏi phải có các biện pháp khuyến khích (chẳng hạn như phân phối mã thông báo) để biện minh cho các dự án tài trợ. Ngoài ra, số airdrop của người dùng là tối thiểu vì số tiền chưa được nhận sẽ được phân phối lại cùng với các ưu đãi tiềm năng trong tương lai.
Vì vậy, với khung kinh doanh và mã thông báo của giao thức sẽ được công khai vào giữa tháng 10, câu hỏi rõ ràng tiếp theo là: định giá hợp lý là gì? Celestia là giao thức có sẵn dữ liệu (DA) kiếm tiền bằng cách trả phí để lưu trữ dữ liệu giao dịch hoặc bằng chứng trên mạng.
Hiện tại, toàn bộ Ethereum tổng hợp ghi khoảng 15.000 MB dữ liệu vào Ethereum mỗi tháng, trả trung bình 700 USD mỗi MB (giả sử giá ETH là 1600 USD). Sau khi phát hành EIP-4844, sự đồng thuận chung là chi phí Ethereum DA sẽ giảm khoảng 90% bằng cách thêm một trường lưu trữ dữ liệu mới, rẻ hơn được gọi là blobs. Điều này đặt ra giới hạn về doanh thu đơn vị của DA, vì không có doanh nghiệp tổng hợp nào chọn trả nhiều tiền hơn cho một hệ sinh thái kém an toàn hơn, kém thanh khoản hơn.
Đối với Celestia, chi phí lưu trữ ước tính trên mỗi MB là khoảng 10-25 USD mỗi MB dựa trên tính toán phí gas và FDV ngụ ý là 2,75 tỷ USD. Bằng cách sử dụng doanh thu đơn vị cao hơn là 25 USD/MB, chúng tôi có thể vạch ra nhiều kịch bản khác nhau cho việc áp dụng (doanh thu) tổng hợp Celestia dựa trên tỷ lệ giá trên doanh thu của các giao thức mạng mới nổi khác có mô hình kinh doanh tương tự. Ví dụ: chiến lược tăng trưởng của Ethereum L2 là có một số biến thể của các bản cuộn (L3) khác ghi dữ liệu vào mạng của nó, điều này không nhất quán nhưng tương tự như mô hình kinh doanh của Celestia.
Các đường thẳng đứng biểu thị các mức độ áp dụng Celestia khác nhau và được biểu thị dưới dạng bội số của nhu cầu dữ liệu tổng hợp Ethereum tổng hợp hiện tại (15.000 MB là 1x Ethereum). Các đường chéo là các tỷ lệ giá trên doanh thu khác nhau cho các mạng khác và nơi các đường thẳng đứng giao nhau là mức định giá FDV ngụ ý của Celestia ở các mức doanh thu đã chọn và nhiều phạm vi.
Giống như các token L1 khác (và ở mức độ thấp hơn là token L2 của hệ sinh thái L3), token TIA lấy giá trị từ nhu cầu giao dịch hiện tại (doanh thu) và tất cả nhu cầu giao dịch dự kiến trong tương lai. Mã thông báo TIA càng được chấp nhận dưới dạng mã thông báo Gas được tích hợp trong Rollups ở trên cùng thì mã thông báo đó càng nắm bắt được giá trị tương lai của hoạt động kinh tế trên toàn hệ sinh thái, bên cạnh thu nhập từ phí DA dành riêng cho Celestia, từ đó cho phép định giá Phạm vi giá trị là gần hơn với các L1 mới nổi khác, chẳng hạn như Solana.
Xem xét nghiêm túc kịch bản doanh thu DA dự kiến và giả sử Celestia tuân theo bội số thị trường trên thị trường của mạng, Celestia sẽ cần thu hút ~ 2 - 10 lần nhu cầu sẵn có dữ liệu hàng tháng 15.000 MB hiện tại của Ethereum để biện minh cho việc định giá trong phạm vi chính hiện tại. Đang phát triển L1 và L2. Nói cách khác, tổng nhu cầu Ethereum hiện tại gấp 5 lần trông giống như 12 nhánh Arbitrum và 130 nhánh OP Stack (như Zora Network), tất cả đều được triển khai trên Celestia. Mặc dù về mặt lý thuyết, Celestia đã giảm đáng kể chi phí DA, khiến hoạt động kinh doanh tổng hợp vốn không khả thi trước đây trở nên khả thi, nhưng xét đến số lượng người dùng mới và khối lượng giao dịch không phải là nhà phát triển, rất khó để coi nhu cầu Ethereum DA gấp 5 lần là sản phẩm cần phải có ở cấp độ này. được xây dựng cho các mục tiêu ngắn hạn và trung hạn hợp lý.
sắc thái
Động lực của khách hàng mục tiêu tiếp tục thách thức các kế hoạch định giá dựa trên doanh thu. Các doanh nghiệp tài chính như DeFi đương nhiên sẽ ưu ái hệ sinh thái Ethereum với tính bảo mật cao và tính thanh khoản khổng lồ. Hơn nữa, vì người sử dụng tài chính, theo định nghĩa, có sẵn tiền và lý do tài chính cho giao dịch (giả định là có lãi), nên họ sẵn sàng trả một số phí hợp lý cho giao dịch.
Điều này không đúng vì các trường hợp sử dụng ứng dụng chuyển nhiều hơn sang các sản phẩm tiêu dùng như mạng xã hội hoặc trò chơi, những sản phẩm có số lượng lớn giao dịch giá trị thấp. Yêu cầu phí giao dịch thấp hơn có nghĩa là doanh thu phí giao dịch có thể được chia sẻ với lớp DA ít hơn.
Vì Celestia là giải pháp thay thế chi phí từ trung bình đến thấp cho nhu cầu Rollup DA, nên đương nhiên khách hàng Rollup ban đầu sẽ là những người đang tìm kiếm chi phí đơn vị giao dịch thấp hơn, chẳng hạn như nhiều ứng dụng tập trung vào người tiêu dùng hơn hoặc ứng dụng tài chính có giá trị thấp.
Vì lớp DA đóng vai trò là lớp bảo mật cơ sở cho bản tổng hợp trên cùng nên giá trị của lớp DA phải tăng tỷ lệ với giá trị tổng hợp của bản tổng hợp tối đa và các ứng dụng liên quan của nó để duy trì mức độ bảo mật đầy đủ.
Điều này tạo ra sự phân đôi giữa nhóm khách hàng mục tiêu và các yêu cầu đánh giá (bảo mật) của lớp DA. Để lớp DA có đủ doanh thu nhằm đảm bảo mức định giá và mức độ bảo mật cao, việc tổng hợp sẽ phải trả khoản phí đáng kể cho DA, nhưng khách hàng mục tiêu đương nhiên sẽ muốn giảm thiểu chi phí DA để tối đa hóa tính kinh tế đơn vị của hiệu quả kinh doanh của họ. Và, ngay cả khi giá trị thu được từ Rollup và các ứng dụng liên quan tăng lên (tính phí giao dịch cao hơn), Celestia cũng không có động lực thị trường để tự động thu được nhiều doanh thu DA hơn. Vì chi phí DA là một hàm của số lượng tập hợp cạnh tranh mà người ta muốn ghi dữ liệu vào, nên động lực duy nhất thúc đẩy doanh thu cao hơn cho Celestia là nhiều tập hợp hơn hoặc nhiều giao dịch hơn. Nếu thị trường không yêu cầu giá cao hơn, thì việc tổng hợp nắm bắt giá trị cao hơn sẽ không tự nguyện làm tăng chi phí DA mà chỉ bảo toàn doanh thu.
Celestia có thể vượt qua thử thách nắm bắt định giá này miễn là mã thông báo TIA được sử dụng làm mã thông báo gas trong đợt tổng hợp chính, cho phép định giá của nó mở rộng theo giá trị kinh tế trong đợt tổng hợp. Đã có tiền lệ cho điều này, vì các dự án tổng hợp Ethereum như Arbitrum và Optimism sử dụng ETH làm mã thông báo gas vì hầu hết các khoản nợ của họ là DA và có mệnh giá bằng ETH. Tuy nhiên, trong trường hợp của Celestia, càng có nhiều nút ánh sáng được thêm vào mạng cơ bản thì lượng DA có thể được cung cấp càng lớn, điều này càng làm giảm chi phí đơn vị của DA. Khi chi phí đơn vị DA ngày càng thấp hơn, phần DA của mỗi trách nhiệm pháp lý tổng hợp sẽ giảm xuống, nếu giảm đến mức DA không còn là trách nhiệm pháp lý lớn nhất thì sẽ giới hạn giá trị bằng gas trong mã thông báo DA.
Do đó, khả năng mở rộng và thị trường có thể định địa chỉ tổng thể của Celestia bị hạn chế không chỉ về mặt kỹ thuật mà còn về mặt kinh tế. Nếu kinh tế kinh doanh của Celestia giới hạn mức định giá của nó ở mức 10 tỷ USD thì chỉ những Bản tổng hợp đáp ứng giới hạn an toàn 10 tỷ USD mới là khách hàng khả thi.
Vì vậy, mặc dù Celestia chắc chắn là một công nghệ ấn tượng nhưng công nghệ tuyệt vời không nhất thiết sẽ tạo ra những doanh nghiệp vĩ đại. Thách thức cốt lõi đối với Celestia sẽ là chứng minh liệu mạng DA độc lập có đủ giá trị để chứng minh vị thế lâu dài của nó trên thị trường hay không.
