Việc chính phủ Mỹ tăng cường vay mượn đã khơi dậy sự sôi động của thị trường trái phiếu, đẩy lợi suất lên mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Sự gia tăng tràn lan này có thể là do hai yếu tố chính: nhận thức của thị trường về tăng trưởng kinh tế và lãi suất trong tương lai, cũng như khối lượng trái phiếu chưa từng có. khoản nợ mới gia nhập thị trường.

Trận mưa nợ ảnh hưởng đến sản lượng

Mặc dù các nhà phân tích nhận thấy rằng những thay đổi trong nguồn cung Trái phiếu Kho bạc thường không làm thay đổi động lực của trái phiếu, nhưng đợt lũ lụt đang diễn ra là một ngoại lệ. Trong quá khứ, lợi suất đã giảm mạnh xuống mức thấp kỷ lục ngay cả khi phải đối mặt với chi tiêu tài chính lớn, chẳng hạn như trong thời kỳ đỉnh điểm của đại dịch COVID-19.

Tuy nhiên, những chuẩn mực này đang bị phá vỡ khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, cơ quan mua trái phiếu kho bạc lớn nhất trong lịch sử, giảm sự hiện diện trên thị trường.

Những nỗ lực của chính phủ Hoa Kỳ nhằm khắc phục tình trạng thiếu hụt ngân sách ngày càng gia tăng và bù đắp cho nguồn thu từ thuế đang suy giảm đã thể hiện qua việc tăng cường vay mượn. Các ước tính cho thấy trái phiếu trị giá khoảng 1 nghìn tỷ USD sẽ được phát hành trong ba tháng tính đến tháng 10.

Theo hiệp hội thương mại Sifma, lượng phát hành ròng trong năm hiện tại ở mức khổng lồ 1,8 nghìn tỷ USD, chỉ đứng sau giai đoạn đầu của đại dịch năm 2020 khi Cục Dự trữ Liên bang hấp thụ phần lớn trái phiếu dư thừa.

Làn sóng kho bạc dâng cao

Dự báo từ các chuyên gia kinh tế cho thấy xu hướng này nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn. Ví dụ: Torsten Slok từ Apollo Global Management dự đoán quy mô đấu giá Kho bạc sẽ tăng 23% vào năm 2024.

Bất chấp việc Bộ Tài chính Hoa Kỳ nêu rõ ý định của mình trong kế hoạch tháng 8, các nhà phân tích thị trường cho rằng đợt phát hành liên tục đã khiến thị trường phải mất một thời gian để đồng hóa hoàn toàn.

Nguồn cung Kho bạc đã tăng đáng kể kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, tăng gần gấp 5 lần so với năm 2008, một phần là do các biện pháp tài chính được thực hiện trong thời kỳ Tổng thống Trump và các khoản chi tiêu do đại dịch gây ra sau đó.

Với đà tăng hiện tại, khoản vay tăng cao này chắc chắn sẽ làm tăng thêm gánh nặng tài chính của chính phủ Hoa Kỳ.

Và mặc dù các thực thể nước ngoài luôn là những người mua nợ quan trọng của Mỹ trong lịch sử, nhưng hoạt động mua hàng của họ trong năm qua vẫn khá ổn định.

Cả Nhật Bản và Trung Quốc, những bên liên quan nước ngoài chiếm ưu thế tại Kho bạc Hoa Kỳ, đều chứng kiến ​​cổ phiếu của họ sụt giảm như một phần nhỏ của thị trường Kho bạc nói chung.

Vai trò của các ngân hàng Mỹ, từng chiếm ưu thế trên thị trường trái phiếu kho bạc, cũng đang giảm dần. Dữ liệu cho thấy mức nắm giữ đã giảm từ mức nắm giữ cao kỷ lục 4,7 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2022 xuống còn khoảng 4 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 9.

Những thay đổi về quy định sau cuộc khủng hoảng tài chính, khiến chi phí giữ trái phiếu của các ngân hàng tăng lên, cũng góp phần gây ra tình trạng này. Sự do dự gần đây cũng xuất phát từ những bất hạnh của Ngân hàng Thung lũng Silicon hồi đầu năm nay, một phần là do thua lỗ khi nắm giữ nợ.

Tiếng vang toàn cầu

Tuy nhiên, đây không chỉ là một hiện tượng tập trung vào Hoa Kỳ. Châu Âu cũng đã cảm nhận được những hiệu ứng gợn sóng. Thị trường trái phiếu của Vương quốc Anh đã trải qua những chấn động vào năm ngoái khi gói khấu trừ khổng lồ trị giá 45 tỷ bảng Anh được công bố, khiến Ngân hàng Anh phải phản hồi.

Trong một trường hợp khác, lãi suất trái phiếu của Ý đã tăng vọt vào tháng trước sau khi thủ đô nước này điều chỉnh dự báo thâm hụt ngân sách cho những năm tới.

Tóm lại, quỹ đạo hiện tại của Hoa Kỳ trên thị trường trái phiếu đóng vai trò là một chỉ số quan trọng về sức khỏe tài chính và các lựa chọn kinh tế chiến lược của nước này.

Động lực nợ dai dẳng đang định hình lại động lực thị trường, thúc đẩy cả những quan ngại lẫn những cuộc thảo luận quan trọng về chiến lược tài chính bền vững.

Như mọi khi, chỉ có thời gian mới biết được liệu những hành động táo bạo này có mang lại hiệu quả về lâu dài hay chúng báo hiệu sự khởi đầu của một thời kỳ hỗn loạn hơn phía trước.