Fed: Việc cắt giảm lãi suất đang đến gần

Vào ngày 23 tháng 8, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã có bài phát biểu về triển vọng kinh tế Hoa Kỳ tại Jackson Hole. Ông nói rằng thời điểm điều chỉnh chính sách đã đến và định hướng chính sách rất rõ ràng. , triển vọng và rủi ro. Theo báo cáo của "Wall Street Journal", Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã gửi tín hiệu mạnh mẽ nhất về việc cắt giảm lãi suất, đồng thời nói rằng ông dự định hành động để tránh tình trạng thị trường lao động Mỹ tiếp tục suy yếu. Fed được cho là sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9. Những bình luận của Powell hôm thứ Sáu gần như đã kết thúc chiến dịch chống lạm phát lịch sử của Fed, hai năm sau khi ông bày tỏ sẵn sàng chấp nhận suy thoái kinh tế như cái giá phải trả cho việc giảm lạm phát ở cùng mức độ. Lần này Powell ít mơ hồ hơn nhiều so với cuộc họp báo sau cuộc họp trước. Vào thời điểm đó, Powell cho biết Fed cần thêm dữ liệu trước khi có thể tin tưởng rằng lạm phát đang giảm trở lại. Bài phát biểu hôm thứ Sáu cho thấy ông hiện đã có dữ liệu. Bị ảnh hưởng bởi điều này, Bitcoin đã tăng 900 đô la Mỹ trong thời gian ngắn, từng vượt quá 62.000 đô la Mỹ mỗi đồng và tăng 2,69% trong ngày.

Sau đây là toàn văn bài phát biểu của Powell: Bốn năm rưỡi sau khi dịch bệnh ập đến, những biến dạng tồi tệ nhất về kinh tế liên quan đến đại dịch đang giảm dần. Lạm phát giảm đáng kể. Thị trường lao động không còn quá nóng và các điều kiện giờ đây đã lỏng lẻo hơn so với trước đại dịch. Những hạn chế về nguồn cung đã bình thường hóa. Sự cân bằng rủi ro giữa hai nhiệm vụ của chúng tôi đã thay đổi. Mục tiêu của chúng tôi là khôi phục sự ổn định về giá trong khi duy trì thị trường lao động mạnh mẽ và tránh tình trạng thất nghiệp gia tăng mạnh, đặc trưng cho thời kỳ giảm phát sớm khi kỳ vọng lạm phát kém ổn định hơn. Chúng tôi đã đạt được tiến bộ lớn trong việc đạt được kết quả này. Mặc dù nhiệm vụ vẫn chưa hoàn thành nhưng chúng tôi đã đạt được tiến bộ lớn hướng tới mục tiêu này. Hôm nay, trước tiên tôi sẽ nói về tình hình kinh tế hiện tại và định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai. Sau đó, tôi sẽ thảo luận về các sự kiện kinh tế kể từ khi dịch bệnh bùng phát, khám phá lý do tại sao lạm phát lại tăng đến mức chưa từng thấy trong một thế hệ và tại sao nó lại giảm nhiều như vậy trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp.

Triển vọng chính sách ngắn hạn Chúng ta hãy bắt đầu với tình hình hiện tại và triển vọng chính sách ngắn hạn. Lạm phát đã cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của chúng tôi trong suốt ba năm qua và điều kiện thị trường lao động cực kỳ chặt chẽ. Trọng tâm chính của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) là giảm lạm phát và đúng như vậy. Trước sự kiện này, hầu hết người Mỹ ngày nay chưa từng trải qua nỗi đau của thời kỳ lạm phát cao kéo dài.

Lạm phát tạo ra những khó khăn lớn, đặc biệt đối với những người ít có khả năng chi trả cho những chi phí thiết yếu cao hơn như thực phẩm, nhà ở và vận chuyển. Sự căng thẳng và cảm giác bất công do lạm phát cao vẫn còn kéo dài cho đến ngày nay. Thắt chặt chính sách tiền tệ có thể giúp khôi phục lại sự cân bằng giữa tổng cung và tổng cầu, giảm bớt áp lực lạm phát và ổn định kỳ vọng lạm phát.

Lạm phát hiện đã gần đạt mục tiêu của chúng tôi hơn, với giá cả tăng 2,5% trong 12 tháng qua. Sau khi tạm dừng vào đầu năm nay, chúng tôi đã tiếp tục hướng tới mục tiêu lạm phát 2%. Niềm tin của tôi rằng lạm phát có thể trở lại mức 2% một cách bền vững đã tăng lên. Về mặt việc làm, trong những năm trước đại dịch, chúng tôi đã thấy những lợi ích to lớn mà điều kiện thị trường lao động mạnh mẽ trong thời gian dài có thể mang lại cho xã hội: tỷ lệ thất nghiệp thấp, tỷ lệ tham gia cao, khoảng cách việc làm giữa các chủng tộc thấp trong lịch sử và lạm phát thấp và ổn định. , tăng trưởng tiền lương thực tế lành mạnh ngày càng tập trung vào những người có thu nhập thấp. Ngày nay, thị trường lao động đã hạ nhiệt đáng kể so với tình trạng quá nóng trước đó.

Tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng hơn một năm trước và hiện ở mức 4,3% - vẫn ở mức thấp theo tiêu chuẩn lịch sử nhưng cao hơn gần 1 điểm phần trăm so với đầu năm 2023. Hầu hết sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp xảy ra trong sáu tháng qua. Cho đến nay, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng không phải là kết quả của sự gia tăng sa thải thường xảy ra trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Thay vào đó, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng phần lớn phản ánh sự gia tăng mạnh mẽ nguồn cung lao động và tốc độ tuyển dụng điên cuồng trước đây đã chậm lại. Mặc dù vậy, sự hạ nhiệt trong điều kiện thị trường lao động là điều hiển nhiên. Tăng trưởng việc làm vẫn mạnh nhưng đã chậm lại trong năm nay. Cơ hội việc làm đã giảm và tỷ lệ cơ hội việc làm so với số việc làm bị mất đã trở lại mức trước đại dịch.

Tỷ lệ tuyển dụng và luân chuyển hiện tại thấp hơn mức năm 2018 và 2019. Tăng trưởng tiền lương danh nghĩa đã chậm lại. Nhìn chung, điều kiện thị trường lao động hiện đã bớt khắc nghiệt hơn so với trước khi dịch bệnh bùng phát vào năm 2019, khi lạm phát ở mức dưới 2%. Thị trường lao động dường như khó có thể sớm trở thành nguồn gây áp lực lạm phát gia tăng. Chúng tôi không tìm kiếm hoặc hoan nghênh việc hạ nhiệt thêm các điều kiện thị trường lao động. Nhìn chung, nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng với tốc độ ổn định. Nhưng dữ liệu về lạm phát và thị trường lao động cho thấy mọi thứ đang thay đổi. Rủi ro lạm phát tăng đã suy yếu. Rủi ro suy thoái đối với việc làm đã tăng lên.

Như chúng tôi đã nhấn mạnh trong tuyên bố FOMC gần đây nhất, chúng tôi lo ngại về những rủi ro đối với cả hai bên trong nhiệm vụ kép của mình. Đã đến lúc phải điều chỉnh chính sách. Con đường phía trước rất rõ ràng và thời gian cũng như tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu mới nhất, triển vọng đang phát triển và sự cân bằng rủi ro. Khi chúng tôi đạt được tiến bộ hơn nữa trong việc ổn định giá cả, chúng tôi sẽ làm mọi thứ có thể để hỗ trợ một thị trường lao động vững mạnh. Với việc nới lỏng các hạn chế chính sách một cách thích hợp, có lý do chính đáng để cho rằng nền kinh tế sẽ quay trở lại mức lạm phát 2% trong khi vẫn duy trì được thị trường lao động mạnh mẽ. Mức lãi suất chính sách hiện tại cho chúng ta đủ dư địa để ứng phó với mọi rủi ro mà chúng ta có thể gặp phải, bao gồm cả nguy cơ điều kiện thị trường lao động suy yếu hơn nữa.

Sự trỗi dậy và suy giảm của lạm phát Bây giờ chúng ta hãy xem tại sao lạm phát lại tăng và tại sao nó lại giảm mạnh trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp. Ngày càng có nhiều nghiên cứu về những vấn đề này và bây giờ là thời điểm tốt để thảo luận về chúng. Tất nhiên, còn quá sớm để đưa ra đánh giá chính xác. Giai đoạn này sẽ tiếp tục được phân tích và tranh luận rất lâu sau khi chúng ta qua đời.

Sự xuất hiện của đại dịch nhanh chóng khiến các nền kinh tế trên thế giới đóng cửa. Đó là thời kỳ đầy bất ổn và rủi ro suy thoái nghiêm trọng. Như thường lệ xảy ra trong thời kỳ khủng hoảng, người Mỹ đã thích nghi và đổi mới. Phản ứng từ các chính phủ rất đặc biệt, đặc biệt là việc Quốc hội Hoa Kỳ nhất trí thông qua Đạo luật CARES. Tại Cục Dự trữ Liên bang, chúng tôi đang sử dụng quyền hạn của mình ở mức độ chưa từng có để ổn định hệ thống tài chính và giúp tránh suy thoái kinh tế. Sau một cuộc suy thoái sâu sắc nhưng ngắn ngủi trong lịch sử, nền kinh tế bắt đầu tăng trưởng trở lại vào giữa năm 2020. Khi nguy cơ suy thoái nghiêm trọng, kéo dài giảm dần và các nền kinh tế mở cửa trở lại, chúng ta phải đối mặt với nguy cơ lặp lại quá trình phục hồi chậm chạp và đau đớn sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Quốc hội lại cung cấp hỗ trợ tài chính bổ sung đáng kể vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021. Chi tiêu phục hồi mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2021. Đại dịch đang diễn ra định hình mô hình phục hồi. Những lo ngại kéo dài về vi-rút Corona đã ảnh hưởng đến chi tiêu cho các dịch vụ trực tiếp.

Nhưng nhu cầu bị dồn nén, các chính sách kích thích, những thay đổi trong mô hình làm việc và giải trí cũng như khoản tiết kiệm bổ sung liên quan đến việc hạn chế chi tiêu cho dịch vụ đều đã dẫn đến sự gia tăng lịch sử trong chi tiêu của người tiêu dùng đối với hàng hóa. Đại dịch cũng đã tàn phá các điều kiện cung cấp. 8 triệu người rời bỏ thị trường lao động khi bắt đầu dịch bệnh và quy mô lực lượng lao động vào đầu năm 2021 vẫn thấp hơn 4 triệu người so với mức trước dịch bệnh. Lực lượng lao động sẽ không quay trở lại xu hướng trước đại dịch cho đến giữa năm 2023. Chuỗi cung ứng rơi vào tình trạng hỗn loạn khi mất đi công nhân, các liên kết thương mại quốc tế bị gián đoạn, thành phần và mức độ của nhu cầu trải qua những thay đổi về cơ cấu.

Rõ ràng, điều này hoàn toàn khác với sự phục hồi chậm chạp sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Lạm phát xảy ra sau đó. Sau khi đạt dưới mức mục tiêu vào năm 2020, lạm phát đã tăng cao vào tháng 3 và tháng 4 năm 2021. Đợt bùng phát lạm phát ban đầu diễn ra tập trung hơn là lan rộng, với giá hàng hóa khan hiếm, chẳng hạn như ô tô, tăng mạnh. Các đồng nghiệp của tôi và tôi đã xác định ngay từ đầu rằng những yếu tố liên quan đến đại dịch này sẽ không tồn tại, và do đó, sự gia tăng lạm phát đột ngột có thể sẽ qua nhanh mà không cần đến phản ứng chính sách tiền tệ - nói tóm lại, sự gia tăng lạm phát có thể sẽ qua nhanh và chỉ là tạm thời mà không cần phản ứng chính sách tiền tệ. Tư duy tiêu chuẩn từ lâu đã cho rằng các ngân hàng trung ương có thể phản ứng thích hợp trước sự gia tăng lạm phát tạm thời miễn là kỳ vọng lạm phát vẫn được duy trì tốt. "(Lạm phát) nhất thời" là một con tàu đông đúc, chứa đầy hầu hết các nhà phân tích chính thống và ngân hàng trung ương của nền kinh tế tiên tiến. Vào thời điểm đó, người ta dự đoán rộng rãi rằng các điều kiện cung cấp sẽ được cải thiện nhanh chóng và nhu cầu sẽ phục hồi nhanh chóng, với nhu cầu chuyển từ hàng hóa sang dịch vụ, từ đó làm giảm lạm phát. Trong một thời gian, dữ liệu cho thấy lạm phát đầu người chỉ là tạm thời. Từ tháng 4 đến tháng 9 năm 2021, dữ liệu lạm phát cơ bản giảm so với tháng trước, mặc dù tiến độ chậm hơn dự kiến. Như được phản ánh trong thông tin liên lạc của chúng tôi, đà giảm bắt đầu suy yếu vào khoảng giữa năm. Bắt đầu từ tháng 10, dữ liệu bắt đầu mâu thuẫn mạnh mẽ với giả định nhất thời.

Lạm phát gia tăng và mở rộng từ hàng hóa sang dịch vụ. Rõ ràng là lạm phát cao không phải là tạm thời và cần có phản ứng chính sách mạnh mẽ nếu kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định. Chúng tôi đã nhận ra điều này và bắt đầu điều chỉnh vào tháng 11. Sau khi các điều kiện tài chính bắt đầu bị thắt chặt và việc mua tài sản dần bị ngừng lại, chúng tôi bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022. Đến đầu năm 2022, lạm phát toàn phần vượt quá 6% và lạm phát cơ bản vượt quá 5%. Những cú sốc cung mới xuất hiện Xung đột giữa Nga và Ukraine đã khiến giá năng lượng và hàng hóa tăng mạnh. Việc cải thiện các điều kiện cung ứng và chuyển dịch nhu cầu từ hàng hóa sang dịch vụ đang mất nhiều thời gian hơn dự kiến, một phần là do sự lây lan rộng hơn của virus Corona ở Hoa Kỳ. Đại dịch coronavirus tiếp tục làm gián đoạn hoạt động sản xuất toàn cầu. Lạm phát cao là một hiện tượng toàn cầu phản ánh những kinh nghiệm chung: nhu cầu hàng hóa tăng nhanh, chuỗi cung ứng căng thẳng, thị trường lao động thắt chặt và giá cả hàng hóa tăng mạnh.

Bản chất toàn cầu của lạm phát không giống bất kỳ giai đoạn nào kể từ những năm 1970. Vào thời điểm đó, lạm phát cao ngày càng gia tăng – một kết quả mà chúng tôi quyết tâm tránh. Đến giữa năm 2022, thị trường lao động cực kỳ thắt chặt, với số lượng việc làm tăng 6,5 triệu từ giữa năm 2021. Nhu cầu lao động ngày càng tăng sẽ được đáp ứng một phần nhờ người lao động quay trở lại thị trường việc làm sau khi đại dịch qua đi. Nhưng nguồn cung lao động vẫn còn hạn chế, với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước đại dịch vào mùa hè năm 2022. Từ tháng 3 năm 2022 đến cuối năm, số cơ hội việc làm gần như gấp đôi số người thất nghiệp, cho thấy tình trạng thiếu lao động trầm trọng. Vào tháng 6 năm 2022, lạm phát đạt đỉnh 7,1%. Hai năm trước, tôi đã thảo luận trên diễn đàn này về khả năng việc giải quyết lạm phát sẽ gây ra tổn thất dưới hình thức tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và tăng trưởng chậm hơn.

Một số người cho rằng việc kiểm soát lạm phát đòi hỏi phải có một cuộc suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp cao trong thời gian dài. Vào thời điểm đó, tôi đã nói rằng Fed cam kết vô điều kiện trong việc khôi phục sự ổn định giá cả trên diện rộng và sẽ làm như vậy cho đến khi công việc được hoàn thành. FOMC đã hoàn thành trách nhiệm của chúng tôi mà không do dự và hành động của chúng tôi là sự thể hiện mạnh mẽ cam kết của chúng tôi trong việc khôi phục sự ổn định về giá. Chúng tôi đã tăng lãi suất chính sách lên 425 điểm cơ bản vào năm 2022 và thêm 100 điểm cơ bản vào năm 2023. Chúng tôi đã duy trì lãi suất chính sách ở mức hạn chế hiện tại kể từ tháng 7 năm 2023. Mùa hè năm 2022 sẽ là đỉnh điểm của lạm phát. Lạm phát đã giảm 4,5 điểm phần trăm so với mức đỉnh hai năm trước và điều này xảy ra trong bối cảnh tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn - một kết quả đáng hoan nghênh và bất thường trong lịch sử. Làm sao lạm phát có thể giảm mà tỷ lệ thất nghiệp không tăng mạnh vượt quá mức tự nhiên? Sự biến dạng cung và cầu liên quan đến dịch bệnh, cũng như những cú sốc nghiêm trọng đối với thị trường năng lượng và hàng hóa, là những nguyên nhân quan trọng dẫn đến lạm phát cao và sự đảo ngược của các yếu tố này là một phần quan trọng giúp lạm phát giảm. Việc giải quyết các yếu tố này mất nhiều thời gian hơn dự kiến ​​nhưng cuối cùng đã đóng một vai trò quan trọng trong việc giảm lạm phát sau đó. Chính sách tiền tệ hạn chế của chúng tôi giúp kiểm soát tổng cầu đồng thời cải thiện tổng cung, từ đó giảm bớt áp lực lạm phát đồng thời cho phép nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng với tốc độ lành mạnh. Với nhu cầu lao động cũng chậm lại và số lượng vị trí tuyển dụng còn trống so với tỷ lệ thất nghiệp ở mức cao trong lịch sử, thị trường việc làm đã bình thường hóa chủ yếu thông qua việc giảm số lượng vị trí tuyển dụng mà không có đợt sa thải lớn, gián đoạn, từ đó loại bỏ thị trường lao động khỏi nguồn áp lực lạm phát. Có một câu nói quan trọng về kỳ vọng lạm phát.

Các mô hình kinh tế tiêu chuẩn từ lâu đã phản ánh quan điểm rằng miễn là kỳ vọng lạm phát được gắn với mục tiêu của chúng ta, lạm phát sẽ trở lại mục tiêu khi thị trường sản phẩm và lao động ở trạng thái cân bằng mà không cần phải làm dịu nền kinh tế. Các mô hình nói như vậy, nhưng tính ổn định của kỳ vọng lạm phát dài hạn chưa được kiểm chứng bằng các đợt lạm phát cao kéo dài kể từ những năm 2000. Việc "mỏ neo" lạm phát có tồn tại hay không là điều chưa chắc chắn. Những lo ngại về sự tách rời đã thúc đẩy quan điểm cho rằng lạm phát giảm sẽ đòi hỏi nền kinh tế phải chậm lại, đặc biệt là thị trường lao động. Một bài học quan trọng từ kinh nghiệm gần đây là kỳ vọng lạm phát được kiềm chế chắc chắn, cùng với hành động mạnh mẽ của ngân hàng trung ương, có thể thúc đẩy lạm phát giảm mà không cần phải giảm tốc độ. Lập luận này cho rằng phần lớn sự gia tăng lạm phát là do xung đột bất thường giữa nhu cầu quá nóng và bị bóp méo tạm thời với nguồn cung hạn chế. Mặc dù các nhà nghiên cứu khác nhau về phương pháp và ở một mức độ nào đó trong kết luận của họ, dường như có một sự đồng thuận đang nổi lên rằng tôi tin rằng phần lớn sự gia tăng lạm phát là do những va chạm này. Nhìn chung, sự kết hợp giữa sự phục hồi sau những biến động của đại dịch, nỗ lực của chúng tôi nhằm kiểm soát tổng cầu và duy trì kỳ vọng lạm phát đã đưa lạm phát đi theo con đường bền vững hướng tới mục tiêu 2% của chúng tôi. Lạm phát giảm trong khi vẫn giữ cho thị trường lao động mạnh mẽ chỉ có thể xảy ra nếu kỳ vọng lạm phát được giữ vững, phản ánh niềm tin của công chúng rằng ngân hàng trung ương sẽ đưa lạm phát vào khoảng 2% theo thời gian. Sự tự tin này đã được xây dựng qua nhiều thập kỷ và được củng cố bằng hành động của chúng tôi. Đây là đánh giá của tôi về vụ việc. Ý kiến ​​​​của bạn có thể khác nhau.

Tóm lại

Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh rằng nền kinh tế đại dịch đã được chứng minh là khác biệt so với các thời kỳ kinh tế khác và vẫn còn nhiều điều cần học hỏi từ giai đoạn đặc biệt này. Tuyên bố của chúng tôi về các mục tiêu dài hạn và chiến lược chính sách tiền tệ nhấn mạnh cam kết của chúng tôi trong việc đánh giá các nguyên tắc của mình và thực hiện các điều chỉnh phù hợp thông qua đánh giá công khai kỹ lưỡng cứ 5 năm một lần. Khi bắt đầu quá trình này vào cuối năm nay, chúng tôi sẽ sẵn sàng đón nhận những lời chỉ trích và ý tưởng mới trong khi vẫn giữ được những điểm mạnh trong khuôn khổ của mình. Những giới hạn về kiến ​​thức của chúng ta – rất rõ ràng trong thời kỳ đại dịch – minh họa cho sự cần thiết của sự khiêm tốn và đặt câu hỏi, tập trung vào việc học hỏi từ quá khứ và áp dụng chúng một cách linh hoạt cho những thách thức hiện tại của chúng ta.