Tác giả: Ouroboros Capital; Bản dịch: Golden Finance 0xxz

Thành tích vượt trội của MKR: MKR hiện đang thử nghiệm những đỉnh cao mới. Nó đã tăng 32% kể từ báo cáo cập nhật của chúng tôi vào ngày 17 tháng 8. Trong khi đó, BTC giảm -1% và ETH giảm -5%. Kể từ báo cáo MKR đầu tiên của chúng tôi vào ngày 17 tháng 7, MKR đã tăng 61%, trong khi BTC giảm -12% và ETH giảm -15%.

Tính đến ngày 28 tháng 9 năm 2023, nguồn dữ liệu: Coingecko.

Trong bản cập nhật gần đây nhất của chúng tôi, chúng tôi đã nêu bật kỳ vọng của mình về cơ hội mua MKR trong môi trường mà lãi suất trước mắt dự kiến ​​sẽ vẫn tăng. Chúng tôi dự đoán rằng nguồn cung và lợi nhuận DAI sẽ đạt mức cao mới. Nguồn cung DAI thực sự đã đạt đến đỉnh mới, trong khi lợi nhuận đang phục hồi và dự kiến ​​sẽ gần đạt mức cao nhất. Chúng tôi cũng kêu gọi đồng tiền này kiểm tra mức $1.500 đến $1.600, một quan điểm hiện đang trở thành hiện thực. Mặc dù chúng tôi sẽ thu được một số lợi nhuận ở mức hiện tại nhưng chúng tôi vẫn duy trì quan điểm lạc quan về lâu dài. Chúng tôi đã điều chỉnh vị trí từ vị trí nặng sang vị trí cốt lõi cân bằng hơn (>20%). Chiến lược trong tương lai của chúng tôi sẽ là giao dịch xung quanh vị thế, sử dụng các đợt thoái lui để tích lũy và chúng tôi cho rằng có thể tăng 20-30% trong 6 tháng tới.

Trong bản cập nhật thứ hai này, chúng tôi sẽ xem xét những phát triển gần đây, nêu bật những hiểu biết sâu sắc củng cố triển vọng tăng giá của chúng tôi đối với MKR trong dài hạn.

Thông tin chi tiết 1: DSR đang hoạt động.

Trong tháng qua, DAI được lưu trữ trong Saving DAI (sDAI), cũng như nguồn cung DAI, đã đạt được mức cao mới theo quan điểm của chúng tôi. Điều này chứng tỏ rằng Tỷ lệ tiết kiệm Dai (DSR) đang đạt được các mục tiêu kép một cách hiệu quả: thứ nhất, nâng cao nhận thức về sDAI như một địa điểm ưu tiên trên chuỗi để tiếp cận lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ và thứ hai, kích thích tạo ra DAI mới. Nhìn chung, những yếu tố này mở đường cho việc tạo ra lợi nhuận của MKR trong dài hạn.

Như đã nêu trong quan điểm của chúng tôi, nguồn cung DAI đạt mức cao mới. Nguồn dữ liệu: MakerBurn.

Lợi nhuận cũng đang phục hồi sau EDSR ngắn hạn là 8%. Nguồn dữ liệu: MakerBurn.

Mặc dù chúng tôi nhấn mạnh rằng nguồn cung DAI tăng lên thông qua tiền gửi sDAI sẽ dẫn đến lợi nhuận cao hơn trong dài hạn, nhưng chúng tôi cũng nhận ra một sự phản đối chung: việc tạo DAI hiện tại và tiền gửi của nó vào sDAI không làm tăng lợi nhuận MKR mà còn kéo nó xuống. Điều này thực sự đúng, vì sDAI có tỷ lệ phân phối là 5% và các nhà sản xuất chỉ có thể kiếm được tối đa 4,5% thông qua BlockTower Andromeda. Tuy nhiên, chúng tôi đồng ý với Rune, người sáng lập Maker, rằng đây chỉ là nỗi đau tạm thời cho một kế hoạch dài hạn đầy hứa hẹn hơn. Phân tích của chúng tôi cho thấy DSR sẽ sớm chuyển sang Cấp 3, tại thời điểm đó tỷ lệ sẽ được điều chỉnh thành 4,1%. Với việc giao thức trả 4,1% cho DSR và kiếm được 4,5% lợi nhuận thông qua các kho bạc như BlockTower Andromeda, điều này sau đó sẽ giúp việc tạo và gửi DAI mới mang lại lợi nhuận cho MKR.

Chúng tôi ngoại suy mức tăng trưởng sử dụng gần đây của DSR và kết luận rằng mức sử dụng có thể đạt mức 50% trong vòng 6 tháng. Trong tháng qua, mức tăng trưởng sử dụng DSR hàng ngày trung bình luân phiên trong bảy ngày đã dao động trong khoảng từ 0,11% đến 0,42%, với mức trung bình là 0,21%. Nếu mức sử dụng DSR tiếp tục tăng ở mức 0,11% mỗi ngày (đại diện cho giới hạn thấp hơn được quan sát trong tháng qua), thì sẽ mất 45 ngày để đạt 35%, dẫn đến giảm DSR. Hơn nữa, với tốc độ tăng trưởng hàng ngày là 0,11%, mức sử dụng sẽ đạt 50% trong khoảng sáu tháng (181 ngày), sau đó sẽ chuyển sang Cấp 3.

Với mức sử dụng 35%, Tỷ lệ tiết kiệm Dai giảm xuống 4,72%. Nguồn dữ liệu: Quản trị Maker.

Thông tin chuyên sâu 2: Tăng trưởng nguồn cung DAI có nghĩa là MKR có thể kiếm được lãi kép hàng năm là 20%.

Chúng tôi nhận thấy rằng trong 3 tháng qua, nguồn cung DAI đã tăng từ 250 USD lên 290 triệu USD mỗi tháng. Nếu chúng ta ngoại suy con số này, nó sẽ thể hiện mức tăng ít nhất là 3 tỷ USD mỗi năm. Giả sử tất cả 3 tỷ đô la tăng trưởng DAI được gửi vào sDAI với lãi suất 4,1% (cấp 3) và kiếm được 4,5% thông qua BlockTower Andromeda, điều này có nghĩa là lợi nhuận gia tăng là 11,95 triệu đô la mỗi năm (hoặc tương ứng với mức tăng ước tính 20% hiện tại trong lợi nhuận). Mặc dù mức tăng trưởng 20% ​​chắc chắn là một con số tốt nhưng chúng tôi cho rằng nó vẫn khá thận trọng, điều này dẫn chúng ta đến phần tiếp theo.

Nguồn cung DAI đang tăng khoảng 250 triệu USD lên 290 triệu USD mỗi tháng. Nguồn dữ liệu: MakerBurn.

Cái nhìn sâu sắc 3: sDAI có quy mô nghìn tỷ đô la.

Chúng tôi tin rằng việc áp dụng sDAI vẫn chưa đạt được mức tăng trưởng bùng nổ và tin rằng vốn hóa thị trường 5,5 tỷ USD hiện tại của DAI vẫn rất nhỏ so với nhu cầu toàn cầu về lãi suất Kho bạc Hoa Kỳ trên chuỗi. Để so sánh, theo Báo cáo Tài sản Toàn cầu của UBS năm 2023, tỷ lệ tài sản toàn cầu do những người không phải triệu phú nắm giữ là khoảng 55,5% (khoảng 115 nghìn tỷ USD). Mặc dù lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ luôn sẵn có cho những người có đặc quyền thông qua các kênh ngân hàng truyền thống, nhưng chúng thường nằm ngoài tầm với của người dân bình thường ở các quốc gia không thuộc Hoa Kỳ. Đối với những người nắm giữ 55,5% tài sản toàn cầu, việc cung cấp quyền truy cập dễ dàng vào lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ trên chuỗi là một sản phẩm rất được mong muốn với quy mô thị trường khổng lồ (115,44 nghìn tỷ USD theo thống kê trên).

Sự tăng trưởng của DAI vẫn đang ở giai đoạn đầu và ở thời điểm chuyển tiếp, nó vẫn chưa đạt được mức tăng trưởng bùng nổ.

Tóm lại là

Quỹ đạo tăng trưởng của DAI rất rõ ràng khi nó thâm nhập vào thị trường Kho bạc Hoa Kỳ trị giá hàng nghìn tỷ đô la, với nhiều người mong muốn tiếp cận lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng có thể sẽ có khoảng thời gian vô hiệu hóa chất xúc tác là 3-6 tháng trước khi DSR phát huy tác dụng hoàn toàn (khi DSR giảm xuống Cấp 3). Vì vậy, chúng tôi đã giảm bớt vị thế của mình. Tuy nhiên, nó vẫn là yếu tố cốt lõi đối với chúng tôi vì chúng tôi không loại trừ khả năng xếp hạng lại thêm, đặc biệt vì mã thông báo này là một trong những tài sản tốt nhất để nắm giữ trong môi trường lãi suất cao.