Trường hợp của Mỹ: cơ quan quản lý không thể đồng ý

Tại Hoa Kỳ, có hai cơ quan quản lý chịu trách nhiệm tạo ra khung pháp lý cho tiền điện tử: Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC) và Ủy ban Giao dịch Chứng khoán (SEC). Mọi người đều có câu trả lời riêng cho câu hỏi về tình trạng của tài sản kỹ thuật số. Khi ước tính hoa hồng, họ xem xét nhiều yếu tố, bao gồm cả thuật toán của đồng tiền. Hãy nhớ lại rằng có hai thuật toán chính:

🧑‍🏭Bằng chứng công việc (PoW) hay “bằng chứng công việc”. Người khai thác chịu trách nhiệm phát thải - họ kết nối thiết bị của mình với mạng tiền điện tử để xử lý các tác vụ. Phần thưởng cho công việc của thợ mỏ là những đồng tiền mới. Càng nhiều thiết bị, lợi nhuận càng cao. Đây là cách Bitcoin, Litecoin và Dogecoin hoạt động.

🍕Bằng chứng cổ phần (PoS) hoặc “bằng chứng chia sẻ”. Trong hệ thống PoS, người dùng có số lượng xu lớn nhất sẽ kiếm được nhiều tiền nhất. Proof-of-Stake thân thiện với môi trường hơn PoW vì nó không yêu cầu sức mạnh tính toán lớn. PoS được cung cấp bởi Ethereum, Cardano và Solana.

Bây giờ, có một lưu ý quan trọng: cả CFTC và SEC đều chưa ban hành hướng dẫn chính thức về việc xác định trạng thái của tiền điện tử, nhưng có thể tìm thấy các mẫu trong tuyên bố của các cơ quan quản lý. Có thể một ngày nào đó mỗi người sẽ trình bày một tài liệu chính thức duy nhất, nhưng hiện tại chúng tôi đang tập trung vào thông tin từ nhiều vụ kiện chống lại các dự án tiền điện tử.

🏷 Tại CFTC, tiền điện tử được coi là hàng hóa. Ít nhất, cơ quan quản lý đã phân loại Bitcoin, Litecoin và Ethereum vào danh mục này. Hai cái đầu tiên hoạt động trên PoW và ETH hoạt động trên PoS. Có khả năng CFTC có thể phân loại các loại tiền điện tử khác dựa trên các thuật toán này thành hàng hóa.

Cơ quan quản lý đề xuất áp dụng chế độ thuế được phát triển cho hàng hóa cho tiền điện tử và coi hành động của các tổ chức phát hành là nhà sản xuất hàng hóa. Không có quy định nào ở Hoa Kỳ bắt buộc các nhà phát hành phải đăng ký mã thông báo dưới dạng hàng hóa.

📃 SEC tin rằng tất cả các loại tiền điện tử ngoại trừ Bitcoin đều là chứng khoán. Điều này có nghĩa là các quy tắc tương tự phải được áp dụng cho chúng như quy định đối với chứng khoán: đăng ký với cơ quan quản lý và nộp thuế theo một chương trình đặc biệt.

Việc công nhận tiền điện tử là chứng khoán chưa đăng ký sẽ tự động biến nó thành tài sản bất hợp pháp và các giao dịch có thể bị trừng phạt. Dưới đây là một vài ví dụ:

  • Vào tháng 12 năm 2020, cơ quan quản lý đã đưa ra cáo buộc đối với dự án tiền điện tử Ripple của California.

  • Vào ngày 21 tháng 12 năm 2022, SEC đã buộc tội Thor Technologies, Giám đốc điều hành David Chin và cựu CTO Matthew Moravec về việc chào bán chứng khoán chưa đăng ký dưới dạng mã thông báo THOR.

  • Vào ngày 13 tháng 2 năm 2023, Paxos, công ty phát hành Binance USD (BUSD), phải đối mặt với cáo buộc từ các cơ quan quản lý Hoa Kỳ về việc phân phối chứng khoán bất hợp pháp. Paxos cuối cùng đã ngừng BUSD.

  • Vào ngày 22 tháng 3 năm 2023, SEC đã thông báo rằng tiền điện tử Tronix (TRX) và BitTorrent (BTT) thuộc danh mục “chứng khoán”.

  • Vào ngày 17 tháng 5 năm 2023, người ta biết rằng SEC coi tiền điện tử Filecoin là một loại chứng khoán. Đánh giá của Ủy ban đã được báo cáo bởi Grayscale, công ty trước đây đã lên kế hoạch triển khai một quỹ tín thác đầu tư dựa trên đồng tiền này.

Tại thời điểm viết bài, các bên chưa đạt được thỏa thuận về bất kỳ trường hợp nào được đề cập.

Logic của SEC

Khi đánh giá tình trạng của tiền điện tử, SEC dựa vào bài kiểm tra Howey. Nó bao gồm bốn câu hỏi:

  • Có phải chúng ta đang nói về việc đầu tư tiền?

  • Nhà đầu tư có đầu tư tiền vào một tài sản với kỳ vọng thu được lợi nhuận không?

  • Có phải chúng ta đang nói về việc đầu tư vào một doanh nghiệp chung?

  • Lợi nhuận mà nhà đầu tư mong đợi có liên quan đến hoạt động của người khác không?

Bốn phản hồi tích cực giúp SEC có cơ sở coi tài sản này là chứng khoán.

Niềm tin của SEC rằng Bitcoin không phải là chứng khoán mà là hàng hóa dựa trên thực tế là nó không có người sáng lập dự án công cộng mà hoạt động trên Proof-of-Work. Bitcoin không có tổ chức chung để đầu tư, không có đăng ký được chứng nhận hợp pháp và không có nhà phát hành duy nhất.

Hầu hết các dự án tiền điện tử khác đều có người sáng lập hợp pháp, đại diện chính thức, đăng ký và các chi tiết quan liêu khác để tạo ra chứng khoán tiền xu của họ theo logic của SEC.

Ai đúng: CFTC hay SEC?

Chuyên môn của SEC khiến nó trở nên quan trọng hơn trong các vấn đề điều tiết thị trường tài sản kỹ thuật số nếu giả định rằng tiền điện tử là chứng khoán. Cơ quan quản lý nhận thấy các dấu hiệu bảo mật trong công cụ tài chính mới và do đó tin rằng tiền điện tử nằm trong lĩnh vực lập pháp của mình 🤷

Không có cơ quan trọng tài nào có thể giải quyết tranh chấp giữa hai cơ quan quản lý của Mỹ, vì vậy mỗi cơ quan đều hoạt động theo quan điểm riêng của mình về tình hình. SEC chủ yếu truy tố các công ty phát hành trái phép chứng khoán dưới dạng token. SEC cũng đang kiện các sàn giao dịch tiền điện tử vì vi phạm luật chứng khoán. Vào tháng 6 năm 2023, Ủy ban đã nhắm mục tiêu vào hai trong số những nền tảng giao dịch lớn nhất: Coinbase và Binance.

Các thành viên của cộng đồng tiền điện tử hoàn toàn không đồng ý với việc đánh giá trạng thái của tiền xu bằng bài kiểm tra Howey, được phát minh vào năm 1946 🤯. Và SEC tự tin rằng họ có đủ công cụ để kiểm soát thị trường tiền điện tử. Vị trí này có nghĩa là Ủy ban không muốn phát triển các công cụ mới để làm việc với tiền điện tử.

Các công ty và người dùng nên làm gì?

Tại thời điểm viết bài, SEC đã công nhận 67 loại tiền điện tử là chứng khoán, bao gồm Binance (BNB), Binance USD (BUSD), Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Axie Infinity ( AXIE). Các nhóm của các dự án này sẽ phải chứng minh rằng Ủy ban đã đánh giá sai tình trạng đồng tiền của họ hoặc sẽ bị trừng phạt. Có thể quá trình tố tụng sẽ kéo dài trong nhiều năm, như đã xảy ra với Ripple.

Việc thay đổi quyền tài phán khó có thể giúp ích vì các cơ quan quản lý đang theo đuổi các dự án xử lý các tội phạm đã xảy ra ở Hoa Kỳ.

Một lựa chọn thay thế là các công ty chỉ cần trả tiền phạt cho cơ quan quản lý (nếu cơ quan này đồng ý giải quyết xung đột như vậy). Đây là những gì sàn giao dịch tiền điện tử Kraken đã làm, trả 30 triệu USD cho các yêu cầu bồi thường của Ủy ban đối với sàn giao dịch tiền điện tử cũng liên quan đến việc vi phạm luật chứng khoán.

😢 Tin xấu là những đồng tiền chưa nằm trong tầm ngắm của Ủy ban có nguy cơ bị đưa vào danh sách. Ngoài Bitcoin, không có loại tiền điện tử nào khác trên thị trường được SEC chính thức công nhận là hàng hóa.

🙂 Tin vui là người dùng vẫn chưa gặp phải khiếu nại về việc sử dụng tài sản bất hợp pháp nên các thủ tục pháp lý không ảnh hưởng đến họ dưới bất kỳ hình thức nào.

Vậy tiền điện tử có thể được coi là chứng khoán không?

Câu trả lời sẽ khác nhau tùy theo từng quốc gia và liệu có phân loại tiền điện tử dựa trên tình trạng kinh tế hay không. Ở một số khu vực pháp lý, các cơ quan quản lý vẫn không thể thống nhất về trạng thái của tài sản tài chính và đây chính xác là những gì đã xảy ra ở Hoa Kỳ.

Vấn đề là một khi SEC công nhận bất kỳ loại tiền điện tử nào là chứng khoán chưa đăng ký, nó sẽ tự động trở thành tài sản bất hợp pháp và các giao dịch có thể bị trừng phạt.

🤔 Bạn có nghĩ tiền điện tử có thể được gọi là chứng khoán không?