Phân tích toàn diện về 7 loại tiền ổn định chính: Rủi ro ngừng neo của chúng là gì?

Văn bản gốc: "Phân tích toàn diện về rủi ro loại bỏ neo của 7 loại tiền ổn định chính"
Tác giả: Người đóng góp cốt lõi cho Bteye 0xhankerster.eth
Biên tập viên: Người đóng góp cốt lõi cho Biteye Crush
Việc thả neo của đồng tiền “ổn định” UST trong nửa đầu năm đã trực tiếp đưa thị trường tiền điện tử rơi vào thị trường gấu, đồng thời hiệu ứng domino của nó cũng hạ gục hàng loạt dự án ngôi sao. Vậy các stablecoin khác có ổn định không? Nếu lại có một lỗi neo khác, vòng mã hóa sẽ chảy thành sông máu!
Bài viết này phân tích toàn diện các rủi ro ngừng neo của bảy loại tiền ổn định phổ biến hiện nay và liệt kê các nguyên tắc sử dụng để giúp mọi người bảo vệ tài sản của mình tốt hơn.
 01. Giới thiệu về stablecoin
Stablecoin thường đề cập đến các loại tiền điện tử có giá được neo theo các loại tiền hợp pháp như đồng đô la Mỹ hoặc các tài sản khác có giá trị ổn định bao gồm đô la Mỹ (USDT, DAI, v.v.), euro (EURT, v.v.), vàng (PAXG). , v.v.) và các tài sản khác.
Hiện tại, tài sản cố định phổ biến nhất là đồng đô la Mỹ, vì vậy phần sau sẽ tập trung vào stablecoin bằng đô la Mỹ và tất cả các stablecoin được đề cập đều đề cập đến stablecoin bằng đô la Mỹ mà không cần giải thích.
 Tại sao bạn cần stablecoin
Thang giá trị: Mọi người đã quen với việc sử dụng tiền pháp định để đo lường giá hàng hóa hoặc tài sản, bao gồm cả tài sản tiền điện tử. Mặc dù nhiều NFT được phát hành dựa trên Ethereum có giá bằng ETH, người mua vẫn sẽ ước tính giá trị tiền tệ hợp pháp của NFT kết hợp với giá stablecoin. Đo lường giá trị của tài sản tiền điện tử bằng đô la Mỹ thường được gọi là "tiêu chuẩn U" và đo lường giá trị của tài sản tiền điện tử bằng các loại tiền điện tử khác thường được gọi là "tiêu chuẩn tiền xu".
Phương tiện lưu trữ: Đối với các tài sản ổn định như đồng đô la Mỹ, chúng có sự chứng thực tín dụng mạnh mẽ của chính phủ và trên thực tế, chúng sẽ không "trở về số 0" như tài sản tiền điện tử. chuỗi ổn định nhất có thể, Bạn có thể chọn trao đổi tài sản rủi ro trong tài khoản của mình thành đồng tiền ổn định được neo vào tài sản ổn định để bảo toàn giá trị.
Phương tiện lưu thông: Trong thế giới tiền điện tử, mọi người cần nắm giữ tài sản stablecoin để lưu trữ giá trị và đo lường giá trị tài sản thông qua các đơn vị tiền tệ fiat. Do đó, stablecoin tiền tệ fiat đã trở thành phương tiện lưu thông chính trong thế giới tiền điện tử. Đồng tiền ổn định được phát hành dựa trên chuỗi khối cho phép người dùng trực tiếp mua hàng hóa, dịch vụ hoặc tài sản dựa trên chuỗi khối, tận hưởng các tính năng tốt của sổ cái chuỗi khối và không cần phải thường xuyên đổi tiền hợp pháp thành đồng tiền ổn định rồi đề cập đến nó trên mạng. -ví dây chuyền Mua.
 Phân loại Stablecoin
Đặc tính quan trọng nhất của stablecoin là việc neo giá của nó với đồng đô la Mỹ. Việc neo giá với đồng đô la Mỹ có thể đạt được bằng nhiều cơ chế khác nhau cũng mang lại rủi ro tương ứng. " và "neo" "Cơ chế xác định" cung cấp sự phân loại sơ bộ về stablecoin.
Theo nhà phát hành, nó có thể được chia thành hai loại: "tập trung hóa" và "phân cấp":
 Stablecoin tập trung thường được phát hành bởi một thực thể ngoài chuỗi. Stablecoin phi tập trung thường được tạo ra bởi các giao thức stablecoin phi tập trung trên chuỗi.
Theo cơ chế neo, nó có thể được chia thành hai loại: “stablecoin được thế chấp” và “stablecoin thuật toán”:
 Các stablecoin được thế chấp thường có đủ hoặc dư thừa tài sản để thế chấp. Các stablecoin thuật toán duy trì giá neo theo đồng đô la Mỹ thông qua một thuật toán nhất định kết hợp với cơ chế chênh lệch giá điển hình của stablecoin.
Đặc tính cốt lõi của stablecoin là chúng gắn chặt với giá của đồng đô la Mỹ. Dựa trên việc neo vào giá của đồng đô la Mỹ, các đồng tiền ổn định có thể hoạt động như thước đo giá trị, phương tiện lưu trữ và phương tiện lưu thông trong thế giới tiền điện tử, trở thành một loại tài sản mà người dùng khó tránh khỏi.
Do đó, rủi ro lớn nhất đối với stablecoin nằm ở việc giảm giá đô la Mỹ và rủi ro ngừng neo thường đến từ các nhà phát hành stablecoin khác nhau.
Rủi ro từ các tổ chức phát hành bản địa
① Stablecoin thế chấp: Không đủ tài sản thế chấp để dự trữ
 Bất kể stablecoin được thế chấp được phát hành bởi một tổ chức tập trung hay phi tập trung, giá của nó được neo theo đồng đô la Mỹ tùy thuộc vào việc nhà phát hành có dự trữ đủ tài sản để hỗ trợ stablecoin hay không, đảm bảo rằng người dùng có thể nhận được mức giá 1:1 bất kỳ lúc nào. chuộc lỗi. Các stablecoin thế chấp phi tập trung thường được đúc và phát hành bởi các hợp đồng thông minh trên chuỗi. Giá trị của tài sản thế chấp là minh bạch và có thể nhìn thấy được, rủi ro chủ yếu đến từ cấp độ hợp đồng thông minh. Các nhà phát hành stablecoin thế chấp tập trung lưu trữ tài sản dự trữ trong tài khoản, không minh bạch như các stablecoin được thế chấp phi tập trung và có nguy cơ bị chiếm dụng. Do đó, các nhà phát hành stablecoin tập trung thường cần xuất bản tài sản thế chấp để lấy lòng tin của người dùng.
② Stablecoin thuật toán: Phát hành không giới hạn do lỗ hổng thuật toán, tách rời do niềm tin bị lung lay và các rủi ro khác
Rủi ro từ tổ chức phát hành phái sinh
Nhà phát hành stablecoin ban đầu khó có thể phát hành stablecoin gốc trên tất cả các chuỗi. Do đó, khi người dùng cần sử dụng stablecoin trên các chuỗi không chính thức, họ chỉ có thể sử dụng cầu nối chuỗi chéo hoặc sàn giao dịch tập trung. chuỗi mục tiêu.
Các stablecoin tương ứng trên chuỗi mục tiêu thường được phát hành bởi các nhà phát hành phái sinh như cầu nối chuỗi chéo tương ứng và sàn giao dịch tập trung. Tính bảo mật của chúng cũng phụ thuộc vào các nhà phát hành phái sinh tương ứng, do đó sẽ phát sinh hai rủi ro tương ứng sau.
 Rủi ro cầu nối chuỗi chéo: Khi người dùng sử dụng cầu nối chuỗi chéo để xuyên chuỗi, cầu nối chuỗi chéo thường khóa loại tiền tệ ổn định của người dùng trên chuỗi ban đầu và gửi loại tiền tệ ổn định tương ứng cho người dùng trên chuỗi mục tiêu. Khi stablecoin tương ứng của chuỗi mục tiêu được phát hành bởi cầu nối chuỗi chéo, nếu cầu nối chuỗi chéo bị tấn công, stablecoin của người dùng trên chuỗi mục tiêu sẽ mất tài sản hỗ trợ, dẫn đến nguy cơ ngừng neo. Rủi ro sàn giao dịch tập trung: Khi người dùng sử dụng sàn giao dịch tập trung để gửi và rút tiền trên nhiều chuỗi, sàn giao dịch sẽ chấp nhận stablecoin ngoài chuỗi của người dùng và gửi stablecoin tương ứng cho người dùng trên chuỗi mục tiêu. Khi stablecoin tương ứng của chuỗi mục tiêu được phát hành bởi một sàn giao dịch tập trung, sàn giao dịch đó có động cơ quá tải, dẫn đến không đủ tài sản thế chấp và có nguy cơ ngừng neo.
 
 02. Phân tích và so sánh bảy đồng tiền ổn định
Stablecoin có nhiều loại, cơ chế và vị thế thị trường khác nhau, khi trao đổi stablecoin, người dùng nên xem xét toàn diện những ưu điểm và nhược điểm của stablecoin trước khi quy đổi và sử dụng chúng. Sau đây là so sánh toàn diện về bảy stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường để người dùng tham khảo. (Các stablecoin sau đây được sắp xếp theo vốn hóa thị trường)
 USDT (stablecoin thế chấp tập trung)
Giới thiệu
Tether USD, hay còn gọi là USDT, được phát hành bởi Công ty Tether và hiện là loại stablecoin có giá trị thị trường cao nhất, với tổng giá trị thị trường khoảng 65,7 tỷ USD.
Phân phối chuỗi công cộng
 USDT được lưu hành trong 61 chuỗi công khai như Tron, Ethereum, BSC và Solana. Nó có thị phần lưu hành lớn nhất trên Tron và Ethereum, lần lượt chiếm 51,22% và 38,34% USDT do nhà phát hành bản địa Tether phát hành. , Ethereum, USDT trên tổng số 14 chuỗi công khai bao gồm Solana, Omni, Avalanche, Tezos, Algorand, EOS, Liquid, Statemint, SLP, Near, Statemine và Polygon đều do các nhà phát hành phái sinh phát hành.
cơ chế neo
Nhà phát hành duy trì đủ quỹ dự trữ để người dùng có thể sử dụng USDT để đổi 1:1 USD bất cứ lúc nào.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
① Rủi ro không đủ tài sản thế chấp của tổ chức phát hành ban đầu
Các tài sản được hỗ trợ bởi khoản dự trữ USDT của Tether không hoàn toàn minh bạch và có nguy cơ bị công ty chiếm đoạt và rủi ro đầu tư tương ứng.
 Những người nắm giữ USDT có thể sử dụng Chaineye để xem tài sản và nợ của Tether cũng như việc phân bổ dự trữ để đánh giá các rủi ro tiềm ẩn của nó.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDT
 Hiện tại, tài sản dự trữ của Tether đối với USDT trị giá khoảng 68,06 tỷ USD, vượt mức phát hành 65,7 tỷ USD. Khoảng 90% tài sản dự trữ của nó là tiền mặt và các khoản tương đương tiền có tính thanh khoản tương đối cao và 9,02% cổ phiếu (khoảng 6,14 USD). tỷ) được sử dụng. Với các khoản đầu tư bao gồm tiền điện tử, sẽ có một số yếu tố rủi ro nhất định. Tether thỉnh thoảng phát hành các báo cáo kiểm toán kể từ năm 2017. Báo cáo kiểm toán mới nhất được phát hành vào ngày 30 tháng 9 năm 2022. Công ty kiểm toán là BDO, công ty kế toán lớn thứ năm trên thế giới, có trụ sở chính tại Brussels, sử dụng BDO tại Ý. Cuộc kiểm toán trước đây của Tether đến từ một công ty kiểm toán ở Quần đảo Cayman tên là MHA Cayman, trước đây gọi là Moore Cayman. Công ty mẹ của nó là công ty kế toán đã đăng ký hàng đầu của Vương quốc Anh MHA MacIntyre Hudson. Nó đã được Cơ quan Dịch vụ Tài chính Anh trích dẫn vào tháng 1 năm 2022 do. vấn đề kiểm toán của Cơ quan Giám sát.
② Rủi ro của tổ chức phát hành phái sinh
 Cầu nối chuỗi: Tính bảo mật của USDT được chuyển qua cầu nối chuỗi bị ảnh hưởng bởi tính bảo mật của cầu nối chuỗi chéo. Thông tin cụ thể liên quan đến cầu nối chuỗi có thể được tìm thấy trên DefiLlama.
https://defillama.com/stablecoin/tether
 Trao đổi tập trung: Nó phụ thuộc vào trao đổi cụ thể và loại tiền tệ cụ thể mà nó phát hành trên chuỗi mục tiêu. Bạn có thể kiểm tra trạng thái dự trữ tài sản trên trang web chính thức tương ứng. USDC (stablecoin thế chấp tập trung)
Giới thiệu
Được phát hành bởi Circle, một công ty thanh toán blockchain được thành lập bởi Coinbase và các công ty khác, đây hiện là loại stablecoin lớn thứ hai về giá trị thị trường, với tổng giá trị thị trường khoảng 42,36 tỷ USD.
Phân phối chuỗi công cộng
 USDC được lưu hành trong 59 chuỗi công khai như Ethereum, Solana, Avalanche và Tron và thị phần của nó trên Ethereum đạt 83,7%. USDT do nhà phát hành bản địa Circle phát hành là trên Ethereum, Algorand, Avalanche, Flow, Hedera, Solana, Stellar, TRON, Arbitrum, COSMOS, NEAR, Optimism, tổng cộng 14 chuỗi công khai
Cơ chế neo: Nhà phát hành duy trì đủ quỹ dự trữ để người dùng có thể sử dụng USDT để đổi 1:1 USD bất cứ lúc nào.
Kiểm toán và tuân thủ: Dự trữ USDC
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
① Rủi ro không đủ tài sản thế chấp của tổ chức phát hành ban đầu
 Những người nắm giữ USDC có thể sử dụng Chaineye để xem tài sản và nợ của Circle cũng như việc phân bổ dự trữ để đánh giá các rủi ro tiềm ẩn.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDC
 Circle sẽ cập nhật thông tin dự trữ và phát hành mỗi tuần một lần. Vào ngày 10 tháng 12 năm 2022, tài sản dự trữ của Circle đối với USDC trị giá khoảng 43,7 tỷ USD, vượt mức phát hành 42,36 tỷ USD vào thời điểm đó. Tín phiếu Kho bạc Mỹ lần lượt chiếm 22,12% và 77,88%, có rủi ro thấp hơn. Circle đã phát hành báo cáo kiểm toán hàng tháng kể từ tháng 10 năm 2018, với báo cáo kiểm toán được cung cấp bởi Grant Thorton, công ty kế toán lớn thứ sáu ở Hoa Kỳ. Dự trữ của Circle được nắm giữ bởi các tổ chức tài chính lớn của Hoa Kỳ, bao gồm BlackRock và Bank of New York Mellon. Đồng thời, Circle đã thông báo vào ngày 9 tháng 8 năm 2021 rằng họ sẽ trở thành ngân hàng tiền kỹ thuật số quốc gia và hoạt động dưới sự giám sát và yêu cầu quản lý rủi ro của Cục Dự trữ Liên bang, Bộ Tài chính Hoa Kỳ, Văn phòng Kiểm soát viên Ngân hàng Hoa Kỳ. tệ (OCC) và Tổng công ty bảo hiểm tiền gửi liên bang Hoa Kỳ (FDIC). Tài sản dự trữ stablecoin của Circle được lưu trữ trong một loạt ngân hàng được FDIC hỗ trợ như New York Mellon. Mỗi tài khoản có giới hạn bảo hiểm lên tới 250.000 USD, điều này có thể giảm rủi ro rút tiền ở một mức độ nhất định.
② Rủi ro của tổ chức phát hành phái sinh
Cầu nối chuỗi chéo: Thông tin cụ thể liên quan đến cầu nối chuỗi chéo có thể được tìm thấy trên DefiLlama.
https://defillama.com/stablecoin/usd-coin
Các tổ chức phát hành phái sinh khác: phân tích chi tiết các vấn đề cụ thể.
 BUSD (stablecoin thế chấp tập trung)
Giới thiệu
BUSD là một stablecoin do Binance hợp tác với Paxos phát hành (Paxos cũng là công ty phát hành stablecoin USDP). Nó được phê duyệt và quản lý bởi Bộ Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York (NYDFS). BUSD hiện là stablecoin lớn thứ ba tính theo giá trị thị trường, với tổng giá trị thị trường khoảng 22,07 tỷ USD.
Phân phối chuỗi công cộng
BUSD được lưu hành trong 33 chuỗi công khai bao gồm Ethereum và BNB, và thị phần của nó trên Ethereum đạt 77,96%.
 BUSD gốc chỉ được phát hành trên Ethereum để mở rộng tính thanh khoản của BUSD sang các chuỗi khác, Binance đã thế chấp toàn bộ một số BUSD gốc trên Ethereum và phát hành Binance- trên BNB, BSC, Avalanche và Polygon. các chuỗi còn lại được phát hành bởi các tổ chức phát hành phái sinh khác
cơ chế neo
Nhà phát hành duy trì đủ quỹ dự trữ để người dùng có thể sử dụng USDT để đổi 1:1 USD bất cứ lúc nào.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
① Rủi ro của nhà phát hành bản địa
 Người nắm giữ BUSD có thể sử dụng Chaineye để xem tài sản và nợ của BUSD cũng như việc phân bổ dự trữ để xác định rủi ro tiềm ẩn.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
Paxos phát hành báo cáo tài sản dự trữ vào cuối mỗi tháng và có độ trễ về thời gian giữa dữ liệu tài sản thế chấp được công bố lần cuối và lần lưu hành mới nhất. Tổng lượng lưu hành hiện tại của BUSD là 22,07 tỷ USD (2022.12.10) và báo cáo tương ứng vẫn chưa được công bố.
Báo cáo mới nhất được công bố vào ngày 30 tháng 11 năm 2022. Giá trị thị trường của tài sản dự trữ ròng là 22,65 tỷ USD, vượt quá 22,38 tỷ USD đang lưu hành vào ngày hôm đó. Dự trữ của nó bao gồm tiền mặt, tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại ngược được Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ, có rủi ro thấp.
Bạn có thể truy vấn quỹ dự trữ hàng tháng mới nhất trên Paxos (Lưu ý: Báo cáo mới nhất do Paxos công bố chưa được kiểm toán bởi công ty kiểm toán bên thứ ba. Báo cáo được kiểm toán của bên thứ ba sẽ chậm hơn khoảng một tháng so với thời gian phát hành của Paxos. dữ liệu trong Chaineye là báo cáo được kiểm toán mới nhất của bên thứ ba).
https://paxos.com/busd-transparency/
Dự trữ BUSD được nắm giữ bởi các ngân hàng như BMO Harris Bank. Báo cáo kiểm toán của Paxos được cung cấp bởi công ty kiểm toán bên thứ ba WithumSmith+Brown, một công ty kế toán top 25 trên thế giới.
②Rủi ro của tổ chức phát hành phái sinh
Cầu nối chuỗi chéo: Thông tin cụ thể liên quan đến cầu nối chuỗi chéo có thể tìm thấy trên DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/binance-usd
Sàn giao dịch tập trung: Binance đã thế chấp toàn bộ một số BUSD gốc trên Ethereum và phát hành Binance-Peg BUSD trên BNB, BSC, Avalanche và Polygon có thể được truy vấn thông qua Chaineye để lấy Quỹ dự trữ Binance-Peg trên chuỗi tương ứng. BUSD. BUSD bị khóa trên Binance có tỷ lệ tài sản thế chấp là 100% và có mức độ rủi ro thấp.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/pegBUSD
Tổ chức phát hành phái sinh khác: phân tích chi tiết các vấn đề cụ thể
 DAI (stablecoin thế chấp phi tập trung)
Giới thiệu
DAI là một stablecoin được tạo ra bởi giao thức cho vay phi tập trung Maker DAO, nó hiện đứng thứ tư trong số tất cả các stablecoin xét về giá trị thị trường, với tổng giá trị thị trường khoảng 5,42 tỷ USD.
Phân phối chuỗi công cộng
DAI lưu hành trong 40 chuỗi công khai bao gồm Ethereum, Polygon và BSC và thị phần của nó trên Ethereum đạt 88,33%.
 MakerDAO chỉ được triển khai trên Ethereum, vì vậy DAI gốc đều có trên Ethereum. DAI trên phần còn lại của chuỗi được phát hành bởi các nhà phát hành phái sinh khác.
Cơ chế phát hành
 DAI được người dùng tạo ra thông qua tài sản thế chấp quá mức thông qua giao thức Maker. Số lượng DAI có thể được tạo ra không thể vượt quá một tỷ lệ nhất định về giá trị của tài sản thế chấp, tương đương với việc cho vay tiền mặt bằng bất động sản thế chấp và các tài sản khác trong đó. kinh doanh tài chính truyền thống. Người dùng có thể sử dụng DAI để mua lại tài sản thế chấp và tiêu hủy DAI bất cứ lúc nào. Khi mua lại, họ cần phải trả phí ổn định. Khi giá trị tài sản thế chấp của người dùng giảm xuống, khiến lãi suất thế chấp giảm xuống, việc thanh lý sẽ được kích hoạt và của người dùng. tài sản thế chấp sẽ buộc phải bán với giá cao hơn và phải trả mức phạt 13%. Sau khi tài sản thế chấp được thanh lý, người dùng không còn cần phải hoàn trả giao thức DAI Maker. Nó hỗ trợ hơn 20 loại tài sản thế chấp như ETH và WBTC. Tỷ lệ thế chấp và phí ổn định của từng tài sản được xác định bởi chỉ số rủi ro của chính tài sản đó. và quyền quản trị của chủ sở hữu MKR (Tài sản thế chấp được DAI hỗ trợ, nguồn: trang web chính thức của MakerDAO)
cơ chế ổn định
 Khi giá của DAI thấp hơn 1 đô la Mỹ: số lượng đúc DAI được xác định dựa trên tài sản bằng đô la Mỹ của tài sản thế chấp và khi tài sản thế chấp được mua lại bằng DAI cho giao thức Maker, giá trị của DAI được công nhận bởi giao thức là 1 đô la Mỹ, vì vậy người dùng có thể chọn Một lượng DAI nhất định được sử dụng để đổi tài sản thế chấp và tiêu hủy DAI để giảm nguồn cung DAI. Khi giá DAI cao hơn 1 đô la Mỹ: người dùng có động cơ tiếp tục đúc thêm DAI và bán kiếm lời; đồng thời, MakerDAO cung cấp cơ chế gửi tiền DAI và cộng đồng sẽ tăng tiền gửi DAI, khuyến khích chủ sở hữu gửi tiền khóa DAI và giảm lượng lưu thông. Tiền lãi trên DAI được trả bằng thu nhập từ phí ổn định của MakerDAO Nếu thu nhập từ phí ổn định không thể trang trải tổng chi tiêu cho lãi suất tiền gửi DAI, Maker sẽ phát hành thêm MKR để bù đắp phần chênh lệch. Đề xuất cho phép tách DAI khỏi đồng đô la Mỹ: Vào ngày 28 tháng 8 năm 2022, Rune Christensen, người đồng sáng lập MakerDAO đã xuất bản bài viết “Con đường tuân thủ và con đường dẫn đến phân cấp: Tại sao Maker không có lựa chọn nào khác ngoài việc chuẩn bị cho thả nổi tự do DAI”, chỉ ra rằng Hơn 50% DAI hiện được thế chấp bởi USDC và các cuộc đàn áp theo quy định đối với tiền điện tử có thể xảy ra mà không cần thông báo trước và không có khả năng phục hồi ngay cả đối với những người dùng hợp pháp, vô tội.
Do đó, Rune Christensen đề xuất tăng dần tỷ lệ thế chấp tài sản phi tập trung của DAI thông qua một kế hoạch có tên “Kế hoạch kết thúc” để cải thiện khả năng chống kiểm duyệt. Rune chỉ ra rằng quá trình này có thể dẫn đến mất 50% người dùng, nhưng Maker sẽ ưu tiên phân quyền và cho phép tách DAI khỏi đồng đô la Mỹ để duy trì tính phân cấp.
①Nội dung chính của “Dự án Endgame”
a. Chia hoạt động quản trị MakerDAO phức tạp thành nhiều MetaDAO, chịu trách nhiệm về các trách nhiệm quản trị cụ thể và cải thiện khả năng phân cấp quản trị: mỗi MetaDAO có thể tập trung vào các nhiệm vụ riêng của mình, thực hiện quản trị đa trung tâm và cho phép MetaDAO thực thi song song, tăng tốc. nâng cao quy trình quản trị.
MetaDAO độc lập với nhau, có mã thông báo quản trị và quy trình quản trị riêng và cần kiếm thu nhập của riêng mình.
b. Giới thiệu nhiều tài sản phi tập trung hơn: giảm phí ổn định của các tài sản thế chấp như ETH và wBTC, đồng thời giảm nhu cầu đúc DAI thông qua USDC;
Sự ra đời của ETHD cho phép người dùng đúc ETHD và sau đó đúc DAI thông qua stETH để tăng tỷ trọng ETH trong tài sản thế chấp, từ đó tăng tỷ lệ tài sản phi tập trung.
c. Ba chiến lược tài sản thế chấp tiến bộ để dần dần đạt được sự phân cấp: Ba chiến lược là chim bồ câu, đại bàng và phượng hoàng, sẽ dần phát triển về phía trước theo dòng thời gian và tiến dần theo mối đe dọa giám sát.
Chiến lược Dove: Tăng tài sản thế chấp càng nhiều càng tốt để duy trì tốc độ tăng trưởng tài sản nhanh chóng; Chiến lược Eagle: Nếu DAI bị cơ quan có thẩm quyền tấn công, hãy hạn chế mức độ rủi ro của tài sản thực (RWA) có thể được kiểm soát bởi các tổ chức có thẩm quyền ở mức 25% để tìm kiếm sự cân bằng giữa tăng trưởng hiệu suất và tính linh hoạt;
Chiến lược Phoenix: Nếu có bằng chứng về một cuộc tấn công có thẩm quyền sắp xảy ra hoặc tất cả tài sản thế chấp của RWA đã bị tịch thu, sẽ có sự chuyển đổi sang chiến lược Phoenix nhằm loại bỏ tất cả rủi ro RWA và chỉ những RWA không thể được kiểm soát bởi các tổ chức có thẩm quyền mới có thể được sử dụng thế chấp.
d. Sẽ cho phép tách DAI khỏi USD trong trường hợp xảy ra một cuộc tấn công có thẩm quyền: Rune giả định rằng trong các giai đoạn đầu kích hoạt DAI để thả nổi tự do, có tới 50% người dùng giao thức sẽ rời đi trong một khoảng thời gian ngắn.
Ở giai đoạn này, Maker cho phép DAI thả nổi tự do từ 1:1 USD và dần dần thay đổi giá theo tỷ giá mục tiêu. Tỷ giá mục tiêu dương sẽ làm tăng nhu cầu về DAI và giảm nguồn cung DAI, trong khi tỷ giá mục tiêu âm thì ngược lại. . Tác dụng.
Sự ổn định tương đối của DAI đạt được bằng cách điều chỉnh lãi suất và không cần phải cố định với đồng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Rune cũng tuyên bố rằng DAI sẽ vẫn được gắn với đồng đô la Mỹ trong ít nhất ba năm và khoảng thời gian này sẽ được kéo dài nếu không có mối đe dọa trực tiếp.
Nếu khả năng phân cấp tài sản thế chấp có thể tăng lên 75%, tỷ giá cố định với đồng đô la Mỹ sẽ được duy trì vô thời hạn.
② Tiến độ “Dự án Endgame”
Đề xuất "Dự án Endgame" được đưa ra vào ngày 10 tháng 10 năm 2022 và hiện đã thông qua việc bình chọn của cộng đồng. Lộ trình của Dự án Endgame được chia thành 4 giai đoạn chính.
Phiên bản nâng cao sẽ được ra mắt trong vòng 12 tháng, xây dựng ETHD, khởi chạy 6 MetaDAO, bắt đầu khai thác thanh khoản hệ thống mã thông báo của riêng MetaDAO, v.v. Tuy nhiên, phiên bản đầy đủ sẽ không ra mắt cho đến năm 2030 hoặc muộn hơn.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
① Rủi ro của nhà phát hành bản địa
 Có một lỗ hổng trong giao thức MakerDAO, lỗ hổng này đã bị kẻ tấn công khai thác để tiến hành các đợt phát hành bổ sung độc hại. MakerDAO đã hoạt động ổn định trong 5 năm kể từ khi mạng chính được ra mắt vào năm 2017 và mã đã được xác minh tốt. Đồng thời, MakerDAO giới hạn các loại tài sản thế chấp mà nó hỗ trợ, hầu hết trong số đó là các token có trình độ tốt. Rủi ro thanh lý: Khi thị trường gặp sự kiện thiên nga đen cực độ, khiến giá chung của tài sản thế chấp giảm nhanh hoặc nếu tài sản tuân thủ USDC bị đóng băng vì lý do nào đó, Maker sẽ mất giá trị của tài sản thế chấp đã quá muộn để thanh lý, dẫn đến nguy cơ bỏ neo.
② Rủi ro của tổ chức phát hành phái sinh
 Cầu nối chuỗi chéo: Bạn có thể kiểm tra thông tin cụ thể liên quan đến cầu nối chuỗi chéo trên DefiLlama. Các nhà phát hành phái sinh khác: phân tích chi tiết các vấn đề cụ thể.
https://defillama.com/stablecoin/dai
 FRAX (thuật toán phi tập trung và stablecoin lai thế chấp)
Giới thiệu
Frax là một giao thức stablecoin phi tập trung sử dụng hỗn hợp tài sản thế chấp và thuật toán và FRAX là stablecoin do nó phát hành. Giá trị thị trường hiện tại của FRAX là khoảng 1,18 tỷ USD, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ năm về giá trị thị trường.
Phân phối chuỗi công cộng
FRAX được lưu hành trong 33 chuỗi công khai bao gồm Ethereum và Arbitrum, và thị phần của nó trên Ethereum đạt 92,89%. FRAX gốc do Frax phát hành chỉ được lưu hành trong Ethereum và Frax trên các chuỗi khác là chuỗi chéo do các nhà phát hành phái sinh phát hành.
Cơ chế phát hành và mua lại
 Khi người dùng bơm 1 USD tài sản thế chấp vào hệ thống Frax, Frax sẽ đúc 1 FRAX cho người dùng. Tài sản thế chấp được bơm là sự kết hợp giữa stablecoin và FXS, đồng thời, người dùng cũng có thể trả lại 1 FRAX cho giao thức và nhận được. FRAX trị giá 1 USD Sự kết hợp giữa FXS và U. Trong quá trình đúc và mua lại FRAX, FXS liên quan sẽ bị hủy và đúc, làm thay đổi nguồn cung FXS trên thị trường. Trong quá trình đúc và mua lại, tỷ lệ kết hợp giữa stablecoin và FXS (mã thông báo quản trị của Frax) bằng với tỷ lệ thế chấp mục tiêu của giao thức Frax (số tiền FRAX / số tiền thế chấp stablecoin). người dùng đúc tiền One FRAX yêu cầu FXS trị giá 0,8U và 0,2U. Tỷ lệ thế chấp mục tiêu được điều chỉnh 1 giờ một lần bởi cộng đồng nắm giữ FXS.
cơ chế neo
 Khi giá FRAX cao hơn 1 đô la Mỹ, nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể bơm 1 đô la Mỹ giá trị vào hệ thống để đúc FRAX và bán nó trên thị trường để kiếm lời. Khi giá FRAX thấp hơn 1 đô la Mỹ, nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể mua. FRAX ở mức giá thấp trên thị trường mở Khi điều kiện thị trường tốt và người dùng có đủ niềm tin vào Frax khi giá trị của 1 đô la Mỹ được trao đổi trong hệ thống, Frax có xu hướng hạ thấp lãi suất thế chấp mục tiêu, để cùng một stablecoin. tài sản thế chấp có thể đúc thêm FRAX vào lưu thông thị trường, với tỷ lệ thế chấp tối thiểu 0% Khi điều kiện thị trường kém và niềm tin của người dùng vào Frax giảm, Frax có xu hướng tăng tỷ lệ thế chấp mục tiêu để ngăn chặn việc phát hành FRAX quá mức và đồng thời tăng dự trữ của tài sản thế chấp stablecoin. Tỷ lệ thế chấp tối đa là 100%. Tỷ lệ thế chấp hiện tại của FRAX là 93,25%, tỷ lệ thế chấp thấp nhất trong lịch sử là 82% và tỷ lệ thế chấp cao nhất là 100%.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
① Rủi ro của nhà phát hành bản địa
Có một lỗ hổng trong giao thức Frax, lỗ hổng này đã bị kẻ tấn công khai thác để tiến hành các đợt phát hành bổ sung độc hại. Frax được ra mắt vào cuối năm 2020 và hiện tại không có lỗ hổng giao thức nào.
② Rủi ro cơ chế
 Khi giá FRAX giảm, nó dựa vào các nhà kinh doanh chênh lệch giá để mua FRAX và gửi FRAX, đúc FXS theo tỷ lệ thế chấp mục tiêu và rút một số U để đẩy giá FRAX trở lại 1 đô la. Nếu việc phát hành FXS quá mức sẽ làm suy yếu niềm tin của thị trường và khiến cộng đồng Frax mất quyền kiểm soát. Frax áp dụng thế chấp hỗn hợp U+FXS và cơ chế ổn định có thể điều chỉnh tỷ lệ thế chấp mục tiêu, có thể giảm không gian chênh lệch giá trong điều kiện thị trường đơn phương khắc nghiệt và duy trì sự ổn định của giá FRAX ở một mức độ nhất định. Khi FRAX dưới 1 đô la, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ mua số lượng lớn FRAX giá thấp, tạo ra các kết hợp U và FXS trị giá 1 đô la và bán chúng để kiếm lời. Áp lực bán của U sẽ không làm cho giá của U giảm, nhưng áp lực bán của FXS sẽ khiến giá của FXS giảm, gây ra phản ứng dây chuyền FXS sẽ khiến thỏa thuận do FXS điều chỉnh mất kiểm soát, khiến thị trường giao dịch thất bại. giá FXS "trở về số 0". Sự tồn tại của U làm giảm áp lực bán do đúc quá nhiều FXS, đồng thời hỗ trợ giá đáy của FRAX: khi lãi suất thế chấp là x, các nhà kinh doanh chênh lệch giá cần x tỷ lệ U và (1-x) tỷ lệ FXS. Càng lớn, tỷ trọng FXS (1-x) càng nhỏ thì áp lực bán lên FXS hình thành càng nhỏ, từ đó làm chậm lại mức độ của phản ứng dây chuyền. Đồng thời, tỷ lệ x U là tài sản hỗ trợ của FRAX tạo thành giá đáy của FRAX, do đó FRAX luôn có giá trị được ghi nhận là xU và sẽ không trực tiếp "trở về 0". Việc đúc và mua lại FRAX không phải lúc nào cũng được mở, điều này làm tăng chi phí cho các cuộc tấn công độc hại vào Frax: chỉ khi FRAX được bán với số lượng lớn và không được kiểm soát, các nhà kinh doanh chênh lệch giá mới có động cơ phát hành thêm FXS.
Khi giá thị trường của FRAX ở trong phạm vi ổn định ($1,0033 ≥FRAX ≥ $0,9933), giao thức FRAX sẽ không mở việc đúc và mua lại FRAX. Do đó, những kẻ tấn công Frax độc hại cần phải bán một lượng lớn FRAX trước khi chúng có thể giảm giá xuống dưới 0,9933 và thực hiện một cuộc tấn công chênh lệch giá. Do đó, việc thiết kế phạm vi chênh lệch giá sẽ làm tăng đáng kể chi phí của cuộc tấn công.
Đồng thời, một chút thả neo sẽ không ngay lập tức kích hoạt một lượng lớn FXS phát hành bổ sung, mang lại cho Frax một cơ hội tự cứu, cho phép Frax có đủ thời gian để điều chỉnh lãi suất thế chấp hoặc bổ sung tài sản thế chấp. Dựa trên những điều trên, cơ chế của FRAX-FXS ổn định hơn so với sự kết hợp của UST-LUNA.
② Rủi ro của tổ chức phát hành phái sinh
 Cầu nối chuỗi chéo: Bạn có thể kiểm tra thông tin cụ thể liên quan đến cầu nối chuỗi chéo trên DefiLlama. Các nhà phát hành phái sinh khác: phân tích chi tiết các vấn đề cụ thể.
https://defillama.com/stablecoin/frax
 USDP (stablecoin thế chấp tập trung)
Giới thiệu
USDP là một loại tiền ổn định có thế chấp được phát hành bởi Paxos Corporation và được Bộ Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York (NYDFS) phê duyệt và quản lý. Giá trị thị trường hiện tại của nó là khoảng 768 triệu USD, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ sáu về giá trị thị trường.
Phân phối chuỗi công cộng
USDP hiện chỉ được lưu hành trong Ethereum và BSC, với thị phần của Ethereum chiếm 99,68% và phần còn lại được chuyển sang chuỗi chéo tới BSC thông qua BSC Bridge.
cơ chế neo
Nhà phát hành duy trì đủ quỹ dự trữ để người dùng có thể sử dụng USDT để đổi 1:1 USD bất cứ lúc nào.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
① Rủi ro của nhà phát hành bản địa
 Những người nắm giữ USDP có thể sử dụng Chaineye để xem tài sản và nợ của BUSD cũng như việc phân bổ nguồn dự trữ để đánh giá các rủi ro tiềm ẩn của nó.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
 Paxos phát hành báo cáo tài sản dự trữ vào cuối mỗi tháng và có độ trễ về thời gian giữa dữ liệu tài sản thế chấp được công bố lần cuối và lần lưu hành mới nhất. Tổng lượng lưu hành hiện tại của BUSD là 770 triệu USD (2022.12.11) và báo cáo tương ứng vẫn chưa được công bố.
Báo cáo mới nhất được công bố vào ngày 30 tháng 11 năm 2022. Giá trị thị trường của tài sản ròng của quỹ dự trữ là 774,9 triệu USD, nhỏ hơn mức lưu hành USDP là 790 triệu USD vào ngày hôm đó. Tuy nhiên, lượng lưu hành của nó đã giảm xuống còn 767 triệu USD vào ngày hôm đó. Ngày 1 tháng 12. Có thể có vấn đề về thời gian.
Các loại tài sản dự trữ USDP là tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và tiền mặt, ít rủi ro hơn. Bạn có thể kiểm tra quỹ dự trữ hàng tháng mới nhất trên trang web chính thức của Paxos. (Lưu ý: Báo cáo mới nhất do Paxos công bố chưa được kiểm toán bởi công ty kiểm toán bên thứ ba. Báo cáo được kiểm toán của bên thứ ba sẽ có độ trễ khoảng một tháng sau khi Paxos phát hành. Dữ liệu trong Chaineye là báo cáo kiểm toán mới nhất của bên thứ ba )
https://paxos.com/busd-transparency/
 Giống như BUSD, dự trữ của USDP do Paxos nắm giữ và được quản lý hoàn toàn bởi Bộ Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York (NYDFS), với các báo cáo kiểm toán do công ty kiểm toán bên thứ ba WithumSmith+Brown cung cấp.
② Rủi ro tổ chức phát hành phái sinh: rủi ro BSC Bridge
 TUSD (stablecoin thế chấp tập trung)
Giới thiệu
TUSD là một loại tiền ổn định có thế chấp được phát hành bởi TrustToken, một công ty được hỗ trợ bởi Quỹ Doanh nhân Stanford. TUSD hiện có giá trị thị trường khoảng 756 triệu USD, trở thành stablecoin lớn thứ bảy về giá trị thị trường.
Phân phối chuỗi công cộng
 TUSD được lưu hành trên 10 chuỗi công khai bao gồm Tron, Ethereum và BSC, và cổ phiếu của nó trên Tron và Ethereum lần lượt là 49,8% và 33,57% TUSD gốc do TrustToken phát hành được phân phối trên bốn chuỗi: Ethereum, BSC, Tron và Avalanche. TUSD trên các chuỗi còn lại được nhà phát hành phái sinh chuyển qua các chuỗi.
cơ chế neo
Nhà phát hành duy trì đủ quỹ dự trữ để người dùng có thể sử dụng USDT để đổi 1:1 USD bất cứ lúc nào.
Phân tích rủi ro tiềm ẩn
① Rủi ro của nhà phát hành bản địa
 Người dùng có thể kiểm tra trạng thái dự trữ của TUSD thông qua Chaineye. Hiện tại, tài sản dự trữ của TUSD trị giá 810 triệu USD, vượt quá 756 triệu USD đang lưu hành và được lưu trữ trong nhiều tài khoản ngân hàng, nhưng không thể nhìn thấy việc phân bổ tài sản cụ thể trong ngân hàng. Báo cáo kiểm toán của TrustToken được phát hành bởi công ty kế toán bên thứ ba, Cohen & Company, một công ty kế toán chuyên về giải pháp tài sản kỹ thuật số. Đồng thời, TrustToken hợp tác với Armanino, công ty kế toán hàng đầu ở Hoa Kỳ, để phát triển phần mềm đọc dữ liệu dự trữ, trình duyệt web của Armanino đã đọc số dư lưu ký và tổng nguồn cung lưu hành trên chuỗi TUSD và hiển thị cả hai bằng thực tế. đã đến lúc chứng minh số dư TrueUSD trong thời gian thực.
https://real-time-attest.trustexplorer.io/truecurrency
Rủi ro của nhà phát hành phái sinh
 Cầu nối chuỗi chéo: Bạn có thể kiểm tra thông tin cụ thể liên quan đến cầu nối chuỗi chéo trên DefiLlama: https://defillama.com/stablecoin/trueusd Các nhà phát hành phái sinh khác: phân tích chi tiết các vấn đề cụ thể
Bổ sung
Silvergate đã xuất hiện trong số các ngân hàng giám sát của BUSD và TUSD Silvergate là một ngân hàng có trụ sở tại Hoa Kỳ, chủ yếu phục vụ các công ty tiền điện tử bao gồm các công ty tiền điện tử nổi tiếng như FTX, Coinbase, Circle và Paxos.
FTX có khoảng 1 tỷ USD tiền gửi ở Silvergate. Vào ngày FTX nộp đơn xin phá sản, Silvergate đã đưa ra tuyên bố rằng ngân hàng của họ không gặp bất kỳ rủi ro nào trong khoản tiền gửi của FTX tại Silvergate chiếm chưa đến 10% tổng số tiền gửi của ngân hàng này sẽ được trả lại cho các chủ nợ của FTX. Quá trình phá sản FTX.
Đồng thời, Silvergate hỗ trợ bảo hiểm FDIC (Tập đoàn bảo hiểm tiền gửi liên bang). Mỗi tài khoản Silvergate có giới hạn bảo hiểm lên tới 250.000 USD, có thể giảm thiểu rủi ro rút tiền ở một mức độ nhất định. Tổng hợp lại, Silvergate ít có khả năng phá sản do chạy trốn.
 03. Tóm tắt
Việc sử dụng stablecoin cần xem xét hai chỉ số: tính bảo mật và tính dễ sử dụng.
Bảo mật: Tỷ lệ hoàn trả 1:1 bằng USD có được đảm bảo trong mọi trường hợp không?
 Các stablecoin tập trung cần tập trung vào việc kiểm tra độ tin cậy của tổ chức phát hành ban đầu, tỷ lệ thế chấp và hồ sơ rủi ro của tài sản dự trữ cũng như độ tin cậy của các cơ quan quản lý và kiểm toán bên thứ ba để đảm bảo rằng tổ chức phát hành có đủ dự trữ tài chính để đối phó với các đợt chạy trốn, phân cấp và tính ổn định Cần kiểm tra cơ chế đúc và phá hủy tiền tệ, liệu có cơ chế phát hành không giới hạn và các điều kiện kích hoạt hay không.
Dễ sử dụng: Tập trung vào khối lượng lưu thông và các tình huống chấp nhận thanh toán bằng loại tiền này. Cố gắng chọn những đồng tiền ổn định có khối lượng lưu hành lớn và được chấp nhận rộng rãi.
Bài viết tham khảo
[1] "Chúng ta có thể quan sát được gì từ báo cáo kiểm toán 5 năm của USDT?" 》
htps://www.theblockbeats.info/news/31738
[2] "Nghiên cứu về Coinshares: Liệu Tether có mang lại rủi ro hệ thống cho thị trường tiền điện tử không?"
https://mytokencap.com/news/390380.html
[3] "Quyết tâm "Phân cấp" của MakerDAO: DAI không được gắn với USD, cuối cùng trở thành tiền tệ thế giới"
https://www.defidaonews.com/article/6774636
[4] "Từ giao thức tiền tệ đến ma trận DeFi, phân tích Frax.finance từ nhiều góc độ"
https://mirror.xyz/mintventures.eth/555rObptbsTSEYHMRBEDI9_mEBmrR1FHLWJ1vWGGosw
[5] "Tình thế tiến thoái lưỡng nan và sự lựa chọn của MakerDAO: tổn thất, giám sát, MetaDAO"
https://www.chaincatcher.com/article/2079679