Tác giả gốc | Ben Giove, Nhà phân tích phi ngân hàng
Tổng hợp HYD & Cecilia, bfrenz DAO
Năm 2022 là một năm tàn khốc, với sự sụp đổ của những gã khổng lồ trước đây như Terra, 3AC và FTX, gây ra thiệt hại lớn cho ngành.
Mọi người chán nản và giá cả giảm mạnh. Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử giảm hơn 71% so với mức đỉnh, xóa sạch hơn 2,2 nghìn tỷ USD giá trị chỉ sau hơn một năm.
Nhưng điều tồi tệ nhất có thể kết thúc?
Chris Burniske nghĩ vậy. Là đối tác của công ty đầu tư mạo hiểm Placeholder, Chris là một OG tiền điện tử thực thụ, người đã trải qua nhiều chu kỳ. Ông đã viết một trong những cuốn sách đầu tư tiền điện tử sớm nhất và là nhà phân tích bên mua đầu tiên nghiên cứu về tiền điện tử.
Ông cũng dự đoán thị trường giá xuống này, sau khi dự đoán đỉnh điểm của thị trường giá lên vào tháng 11 năm 2021 và kêu gọi thận trọng đối với đợt phục hồi từ tháng 7 đến tháng 8.
Bây giờ, trong khi nhiều người đang đặt câu hỏi về tương lai của tiền điện tử... Chris đã trở nên lạc quan và tin rằng chúng ta có thể đã chạm đáy.
David Hoffman (đồng sáng lập Bankless) đã có cuộc trò chuyện kéo dài 50 phút với Chris trước đó và Chris đã đưa ra lập luận về cuộc gọi đáy của mình.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu vào những lý do cốt lõi khiến Burniske tin rằng thị trường đã chạm đáy.
1. Không ép buộc người bán
Chris Burniske Lý do chính khiến chúng tôi nghĩ mình đã chạm đáy là không còn người bán lớn bị ép buộc nào nữa.
Nhiều người cho rằng sự sụp đổ của FTX, nối tiếp sự sụp đổ của Terra, sẽ châm ngòi cho cuộc khủng hoảng tín dụng thứ hai sau sự sụp đổ của Terra từ tháng 5 đến tháng 7 năm nay, một sự kiện lây lan quy mô lớn.
Tuy nhiên, Chris tin rằng sự sụp đổ của FTX không tạo ra một làn sóng ép bán mới. Thay vào đó, nó có thể là "đoạn cuối" của đợt thanh lý và giảm đòn bẩy trên diện rộng mà chúng ta đã chứng kiến một lần nữa kể từ khi UST sụp đổ.
Ai có thể là người bán bị ép buộc lớn tiếp theo? Bây giờ thật khó để nói. Sẽ dễ dàng hơn để nói vào mùa hè này, khi việc xác định các doanh nghiệp có thể phá sản sẽ dễ dàng hơn.
Toàn bộ ngành công nghiệp cũng có vị thế tốt hơn để vượt qua cơn bão FTX so với sự sụp đổ của Terra và 3AC, vì tín dụng đối với tiền điện tử (cũng như TradFi) hiện đã vững chắc hơn nhiều so với khi những sự kiện này xảy ra.
Mặc dù chúng ta có thể thấy một số trường hợp phá sản, nhưng điều này sẽ không làm tăng áp lực bán ra trong ngắn hạn trên thị trường vì tài sản do các công ty phá sản nắm giữ sẽ được bán đấu giá sau đó.
Chris thừa nhận rằng việc rút lại quỹ có nguy cơ xảy ra đợt bán tháo vào cuối tháng, nhưng tin rằng tác động đến thị trường có thể sẽ ít hơn vì hầu hết số tiền được mua lại có thể đã bị tiêu hủy.
2. BTC nằm trong lãnh thổ có giá trị sâu
Một lý do khác khiến Chris tin rằng chúng ta đã chạm đáy là do nhiều chỉ số on-chain, kỹ thuật và định lượng khác nhau cho thấy Bitcoin đang nằm trong vùng có giá trị sâu. (Giá trị sâu là một chiến lược đầu tư định lượng nhằm lựa chọn những cổ phiếu rẻ nhất trong số nhiều cổ phiếu để đầu tư dựa trên bội số định giá của chúng.)
BTC MVRV - Nguồn: Glassnode
Một số liệu mà Chris chỉ ra là tỷ lệ Giá trị thị trường trên Giá trị thực tế (MVRV), theo WooMetrics “xấp xỉ giá trị được trả cho tất cả các đồng tiền hiện có bằng cách tính tổng giá trị thị trường của một đồng tiền tại thời điểm di chuyển cuối cùng của nó trên blockchain. "
Chris tin rằng BTC nằm trong vùng giá trị khi MVRV giảm xuống dưới 1 đô la, vì điều này cho thấy rằng hầu hết các nhà đầu tư đều đang ở dưới nước và do đó khó có thể đóng vị thế của họ.
Địa chỉ hoạt động hàng ngày của BTC - Nguồn: Glassnode
Một số liệu on-chain khác là địa chỉ hoạt động hàng ngày, đã tăng lên 1,07 triệu vào ngày 9 tháng 11, mức đáy cục bộ hiện tại. Đó là tổng số hàng ngày cao nhất kể từ vụ sụp đổ mùa hè này. Chris tin rằng số lượng địa chỉ tăng lên là dấu hiệu cho thấy những người mua mới đang tham gia thị trường.
Làm cách nào khác để chúng ta có thể đánh giá liệu Bitcoin đã chạm đáy hay chưa? Một chỉ báo là đường trung bình động đơn giản (SMA) 200 tuần, đại diện cho mức đáy của BTC.
Tỷ lệ tài trợ BTC - Nguồn: Coinglass
Cuối cùng, Chris xem xét tỷ lệ cấp vốn cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn để đánh giá vị thế của nhà giao dịch. Cụ thể, anh ấy nói rằng anh ấy đang tìm kiếm một khoảng thời gian tài trợ âm kéo dài hoặc khi các vị thế bán trả cho các vị thế mua (các vị thế mua dự kiến giá tài sản sẽ tăng, trong khi các vị thế bán dự kiến giá tài sản sẽ giảm). Mặc dù nó khác nhau rất nhiều giữa các sàn giao dịch, nhưng trên Binance, mức tài trợ BTC hàng năm là -9,8%.
Một rủi ro tiềm ẩn là hoạt động bán đầu hàng của những người khai thác Bitcoin (bán đầu hàng đề cập đến làn sóng bán cuối cùng đột ngột bùng phát ở mức đáy của thị trường giá xuống khi phe bò hoàn toàn từ bỏ hy vọng tăng giá.) Nhưng ông tin rằng mặc dù ngành này có một hệ thống hóa, nhưng có thể không có tác động mạnh mẽ như các chu kỳ trước.
3. Nguyên tắc cơ bản của ETH rất mạnh
Các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ của Ethereum cũng cho thấy đáy có thể đã đến.
Chris tin rằng tác động của việc sáp nhập lên cấu trúc và dòng chảy thị trường ETH đang bắt đầu được cảm nhận rõ ràng.
Để hỗ trợ cho tuyên bố này, ông lưu ý rằng đáy của ETH trong đợt bán tháo FTX vào ngày 9 tháng 11 cao hơn đáy trong đợt bùng phát độ C và 3AC. Chris cho rằng điều này là do việc sáp nhập, như chúng ta biết, đã loại bỏ áp lực bán từ các thợ đào và đẩy ETH vượt qua rào cản siêu âm vì nó có đợt phát hành giảm phát ròng.
Phát hành ETH hợp nhất - Nguồn: Ultrasound.money
Chris cũng xem xét lớp ứng dụng để đánh giá các nguyên tắc cơ bản của Ethereum. Ông đặc biệt chỉ ra rằng trong suốt cuộc khủng hoảng, DeFi trên Ethereum chưa bao giờ dừng lại.
Các giao thức DeFi chính đang hoạt động hoàn hảo, các thị trường cho vay lớn vẫn hoàn toàn có khả năng thanh toán và thanh lý, đồng thời các DEX đã tạo điều kiện thuận lợi cho khối lượng giao dịch hàng tỷ USD. Chris tin rằng những người phân bổ vốn theo dõi chặt chẽ không gian đã nhận ra và hiểu điều này.
ETH 200W SMA - Nguồn: TradingView
Các chỉ số kỹ thuật của ETH cho thấy rằng nó nằm trong vùng giá trị khi giao dịch dưới mức trung bình động 200 tuần. Tuy nhiên, để duy trì đà tăng, ETH cần phải quay trở lại mức này.
4. Cải thiện tình hình vĩ mô
Nguyên nhân cuối cùng là sự cải thiện của môi trường vĩ mô.
Bất chấp những lo ngại về tăng trưởng kinh tế, Chris tin rằng bối cảnh vĩ mô đang thay đổi sẽ có lợi cho việc tạo đáy.
Tài sản rủi ro bị ảnh hưởng lớn vào năm 2022 khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất. Sự gia tăng mạnh mẽ của lãi suất phi rủi ro đã dẫn đến nhiều áp lực trên thị trường chứng khoán, vì các nhà đầu tư không còn sẵn sàng chấp nhận mức định giá ngột ngạt khi hiện có chi phí vốn thực sự.
Kết quả là, các công ty công nghệ có tốc độ tăng trưởng cao, đặc biệt là các công ty trên Nasdaq (mà tiền điện tử cho thấy có mối tương quan chặt chẽ), đã trải qua sự sụt giảm nghiêm trọng về quy mô tương tự như bong bóng dot-com vào cuối những năm 1990.
Tuy nhiên, điểm khác biệt chính là các nguyên tắc cơ bản của nhiều công ty rất mạnh, trong đó các doanh nghiệp như Meta tiếp tục là những "cỗ máy" dòng tiền tự do mạnh mẽ với khả năng bám chắc vào ngành dọc của họ.
Lạm phát là cọng rơm khuấy động chính sách thắt chặt và đang có dấu hiệu đảo chiều khi số liệu CPI và PPI gần đây yếu đi.
Như Chris đã nói, thị trường quan tâm đến khái niệm "tỷ lệ thay đổi biên" hoặc "làm chậm những điều tồi tệ", điều này cho thấy các điều kiện sẽ được cải thiện trong tương lai.
5. Những yếu tố này phù hợp
Khi quá trình giảm đòn bẩy hậu LUNA sắp kết thúc, các chỉ báo định lượng, kỹ thuật và tăng giá trên chuỗi đối với BTC và ETH, cùng với bối cảnh vĩ mô được cải thiện, đang nhắm mục tiêu chạm đáy tiền điện tử.
Chris kỳ vọng năm 2023 sẽ chứng kiến những biến động mạnh mẽ tương tự như thị trường giá xuống vừa qua. Chúng ta có thể có một đợt tăng giá sai lầm, sau đó là một đợt suy giảm.
Tuy nhiên, sự kết hợp của các yếu tố nêu trên đủ để thuyết phục ông rằng điều tồi tệ nhất, ít nhất là về mặt giá cả, có thể đã ở phía sau chúng ta.