Nguyên văn: "Người tạo lập thị trường bất mãn"
Tác giả: Yaoyao
FTX bùng nổ, đế chế sụp đổ, hàng loạt nền tảng hàng đầu thua lỗ nặng nề, các nhà tạo lập thị trường và cho vay trở thành khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất: Alameda, một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất ngành tiền điện tử, bị phá hủy trong trò hề này và chính thức đóng cửa vào tháng 11 10 Kết thúc giao dịch; công ty tạo lập thị trường và cho vay Genesis của DCG cũng đang gặp khó khăn về khả năng thanh toán.
Sự sụp đổ của nhà tạo lập thị trường hàng đầu, sự phá hủy một lượng lớn vốn gốc và thị trường đơn phương gay gắt... Điều này gây ra sự hoảng loạn chưa từng thấy trong các nhà tạo lập thị trường trong ngành. Trong các dư chấn, các nhà tạo lập thị trường có xu hướng đóng cửa, cộng đồng và các dự án phải đối mặt. Các cuộc kiểm tra căng thẳng lớn. Tính thanh khoản của thị trường ngành công nghiệp tiền điện tử đã bị sụt giảm mạnh.
Bất kể thị trường truyền thống hay thị trường tiền điện tử, đối với các nhà đầu tư đại chúng, nói về các nhà tạo lập thị trường luôn giống như chơi trò mù xem voi.
Bây giờ chúng ta hãy bắt đầu lại từ đầu, làm nản lòng các nhà tạo lập thị trường.
Mục lục
01. Nhà tạo lập thị trường trong không gian tiền điện tử
Nhà tạo lập thị trường là gì, Cách tạo lập thị trường và cách kiếm lợi nhuận cho các nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử. Các nhà tạo lập thị trường được sử dụng để làm gì?
02.Có hay Không: Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường
Nhà tạo lập thị trường và Nhà tạo lập thị trường tự động AMM: Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường Tại sao LP lại thua lỗ?
03Sự sụp đổ của nhà tạo lập thị trường hàng đầu: sau khi thị trường mất thanh khoản
Các nhà tạo lập thị trường trong domino DODO đáp ứng nhu cầu tạo lập thị trường như thế nào sau khi thị trường mất thanh khoản 01. Các nhà tạo lập thị trường trong lĩnh vực tiền điện tử Nhà tạo lập thị trường là gì, tạo lập thị trường như thế nào và kiếm lợi nhuận như thế nào
Wikipedia giải thích rằng các nhà tạo lập thị trường được gọi là "chuyên gia" tại thị trường Sở giao dịch chứng khoán New York ở Hoa Kỳ, "nhà tạo lập thị trường" ở thị trường chứng khoán Hồng Kông và "nhà tạo lập thị trường" ở Đài Loan.
Đúng như tên gọi, nhà tạo lập thị trường là người tạo ra một “thị trường”.
Trong thị trường tài chính truyền thống, nhà tạo lập thị trường là một tổ chức thương mại, thường là công ty môi giới, ngân hàng lớn hoặc tổ chức khác, có nhiệm vụ chính là tạo thanh khoản trên thị trường bằng cách mua và bán chứng khoán.
Tạo lập thị trường là một hoạt động tài chính đã được thiết lập và trưởng thành. Trong quá trình này, các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và độ sâu cho thị trường. Người mua và người bán không cần phải đợi đối tác xuất hiện, miễn là nhà tạo lập thị trường tiếp nhận đối tác đó. Khi một giao dịch được kết thúc, nhà tạo lập thị trường sẽ kiếm được lợi nhuận bằng cách kiếm được chênh lệch giữa giá mua và giá bán ở cả hai bên. Sự khác biệt giữa giá mua và giá bán trên thị trường được đề cập ở đây là spread (Bid-Ask Spread). Spread là cách chính để các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi nhuận (bạn cũng có thể hoàn lại tiền hoa hồng thông qua sàn giao dịch và giao dịch). nền tảng sẽ trả tiền cho một số người chơi Thị trường đặc biệt để tăng khối lượng giao dịch và lợi nhuận).
Trong một thị trường thanh khoản có nhiều người mua, người bán và nhà tạo lập thị trường, mức chênh lệch giá nhỏ và nhà tạo lập thị trường cần thực hiện một số lượng lớn giao dịch để kiếm lợi nhuận. Họ sử dụng các thuật toán định lượng rất tiên tiến để đảm nhận các vị thế rất ngắn hạn - từ vài giờ đến vài giây. Thị trường biến động đến mức các nhà tạo lập thị trường càng có thể thực hiện nhiều giao dịch thì họ càng kiếm được nhiều lợi nhuận.
Mua tài sản này cần 103, bán tài sản này kiếm được 97 và mức chênh lệch mà nhà tạo lập thị trường kiếm được là 6
Nói tóm lại, tạo lập thị trường là việc cung cấp báo giá song phương cho bất kỳ thị trường nhất định nào, cung cấp quy mô thị trường cho người mua và người bán nếu không có nhà tạo lập thị trường, thị trường sẽ tương đối kém thanh khoản, điều này sẽ cản trở sự dễ dàng giao dịch.
Các nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử
Cho dù ở thị trường truyền thống hay thị trường tiền điện tử, thanh khoản là huyết mạch của tất cả các thị trường giao dịch và các nhà tạo lập thị trường là những thủy thủ cầm lái. Trong thị trường tiền điện tử, các nhà tạo lập thị trường còn được gọi là nhà cung cấp thanh khoản (LP), có thể trực tiếp chỉ ra: giống như thị trường truyền thống, thị trường tiền điện tử yêu cầu các nhà tạo lập thị trường giải quyết bẫy thanh khoản bằng cách giúp dẫn dắt “bàn tay vô hình” của thị trường.
Bẫy thanh khoản này chủ yếu thể hiện trong một vòng luẩn quẩn: các dự án tiền điện tử cần mọi người (sàn giao dịch tiền điện tử và nhà đầu tư tiền điện tử) đóng góp vào tính thanh khoản của mã thông báo; đồng thời, những người này sẽ chỉ tham gia khi mã thông báo có tính thanh khoản trên thị trường. Và đây là lúc Market Maker xuất hiện.
Nói một cách đơn giản, các nhà tạo lập thị trường sử dụng tính thanh khoản để tạo ra tính thanh khoản. Một dự án thường cần tận dụng sự hỗ trợ của nhà tạo lập thị trường để cung cấp tính thanh khoản, sự tự tin và tăng trưởng giá cho thị trường token của họ cho đến khi khối lượng giao dịch đủ để họ tự duy trì giao dịch. hệ sinh thái.
Nguồn: Wintermute Công dụng của các nhà tạo lập thị trường là gì?
Lấy tiền điện tử làm ví dụ. Điểm cốt lõi tất nhiên là tính thanh khoản được nhắc đến nhiều lần. Bởi vì tính thanh khoản là nền tảng của bất kỳ thị trường hiệu quả nào.
Chức năng định giá mạnh mẽ: Các nhà tạo lập thị trường có thể theo dõi sự thay đổi giá trong một thời gian dài, đưa ra đánh giá về giá thị trường hợp lý và cung cấp các báo giá giàu thông tin nhất. Ví dụ: các nền tảng như 1inch không chỉ chuyển tiền đến các nhóm quỹ khác nhau mà còn yêu cầu một số nhà tạo lập thị trường (chẳng hạn như Wintermute) báo giá. Tăng cường tính thanh khoản của thị trường: Nhà đầu tư có thể giao dịch trực tiếp với các nhà tạo lập thị trường mà không cần chờ đợi hay tìm kiếm đối tác. Tạo lập thị trường là việc cung cấp báo giá song phương cho bất kỳ thị trường cụ thể nào, đây là cốt lõi của việc cung cấp tính thanh khoản. Nâng cao hiệu quả tổng thể của thị trường: Các nhà tạo lập thị trường báo giá thông qua nhiều nền tảng giao dịch khác nhau và loại bỏ sự nhầm lẫn giữa các thị trường thông qua hoạt động chênh lệch giá, giúp nâng cao hiệu quả chung của thị trường. Ví dụ: Kairon Labs hiện kết nối với API của hơn 120 sàn giao dịch để giúp giảm tác động của biến động giá. Có lợi cho việc quảng bá token mới và giảm chi phí phát hành: Các nhà tạo lập thị trường sẽ thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng lên và sự xuất hiện của một số lượng lớn token mới trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử. Tăng khối lượng giao dịch và kỳ vọng của thị trường: Thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, nâng cao niềm tin của thị trường và sau đó thúc đẩy giá token hoàn thành: Bản thân các nhà tạo lập thị trường phù hợp để trở thành đối tác cho các nhà đầu tư tổ chức thực hiện các giao dịch lớn. chiến lược tạo lập thị trường
Chiến lược tạo lập thị trường đề cập đến chiến lược thiết lập các lệnh mua và bán giới hạn riêng biệt, sử dụng biến động lên xuống của giá cơ bản để kích hoạt các lệnh giới hạn và thu được thu nhập giao dịch thông qua chênh lệch giá giữa lệnh mua và lệnh bán. Đây là chiến lược chênh lệch giá chênh lệch giá trung lập với rủi ro giữa các chiến lược giao dịch tần suất cao. Nói một cách đơn giản, những người trung gian nêu trên tạo nên sự khác biệt.
Người dùng Twitter 0xUnicorn đã sử dụng hợp đồng giao ngay và hợp đồng tương lai làm danh mục trong tweet của mình để phân tích chi tiết các chiến lược giao dịch của nhà tạo lập thị trường thông thường, điều này sẽ không được thảo luận chi tiết ở đây. Tất nhiên, cũng có những chiến lược cụ thể hơn được chia thành: tạo thị trường trung lập đồng bằng (nghĩa là tự phòng ngừa rủi ro hàng tồn kho), tạo thị trường "thời gian thực" tần số cao, tạo thị trường lưới, v.v.
https://twitter.com/0xUnicorn/status/1592007930328776706
Về cốt lõi, chiến lược tạo lập thị trường tập trung vào số lượng lệnh giới hạn và thiết lập khoảng cách giữa báo giá lệnh mua và lệnh bán và mức giá trung bình. Do đó, trong các chiến lược tạo lập thị trường cổ điển khác nhau, nghiên cứu chính là ước tính giá trị. Sau đó đặt lệnh mua và bán ở các vị trí thích hợp ở cả hai phía của giá trung bình. Vì vậy, điều mà các nhà tạo lập thị trường lo sợ nhất là những chuyển động thị trường đơn phương mạnh mẽ, bởi vì điều này có nghĩa là các lệnh mua và bán sẽ được hoàn thành một cách đơn phương, và một số lượng lớn các vị thế rủi ro sẽ được tích lũy trong tay họ.
Rủi ro, Cơ hội và Miền Tây hoang dã
Như đã đề cập ở trên, rủi ro chủ yếu đến từ rủi ro hàng tồn kho.
Khi một lượng lớn hàng tồn kho được tích lũy trong tay, điều đó cũng có nghĩa là có nhiều khả năng các nhà tạo lập thị trường sẽ không thể tìm được người mua cho hàng tồn kho của họ, dẫn đến nguy cơ nắm giữ nhiều tài sản không đúng lúc (thường là trong thời gian khấu hao). Một tình huống khác là khi các nhà tạo lập thị trường phải bắt đầu bán lỗ hàng tồn kho để duy trì hoạt động khi giá tài sản tăng.
Rủi ro tạo lập thị trường có thể được xử lý thận trọng hơn trong DeFi. Ví dụ, hợp đồng vĩnh viễn. Các nhà tạo lập thị trường thường sử dụng tỷ lệ tài trợ của các hợp đồng vĩnh viễn (cốt lõi của cơ chế này là neo giá hợp đồng vào giá giao ngay) để tiến hành giao dịch chênh lệch giá giao ngay và đòn bẩy. Phương pháp chênh lệch giá này có thể được tóm tắt trong một câu: Tạo một vị thế có cùng giá trị và hướng ngược nhau trong thị trường giao ngay/đòn bẩy và hợp đồng vĩnh viễn. Do đó, các nhà tạo lập thị trường sẽ phải đối mặt với rủi ro thanh lý lớn trước những biến động giá bất thường vì các vị thế mà họ nắm giữ do chênh lệch lãi suất cấp vốn khác nhau có thể lớn.
Cơ hội đến từ lợi nhuận cao đằng sau rủi ro cao. Ngay cả với mức chênh lệch 0,01 USD, khi lệnh giao dịch như vậy được thực hiện một triệu lần trong một ngày, lợi nhuận sẽ đạt tới 10.000 USD. Các nhà tạo lập thị trường cũng cung cấp đòn bẩy cho các nhà giao dịch. Sau khi thanh lý vị thế của khách hàng, nhà tạo lập thị trường sẽ có thể thanh lý số tiền ký quỹ của nhà giao dịch. Theo dữ liệu của coinglass, việc thanh lý tiền điện tử lên tới 1-1 tỷ USD mỗi ngày. Điều này sẽ mang lại lợi nhuận khổng lồ cho các nhà tạo lập thị trường.
Không thể phủ nhận rằng thị trường mã hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu. So với các hoạt động tạo lập thị trường đã rất trưởng thành trên thị trường tài chính truyền thống, ở đây vẫn còn một mặt điên rồ. Nếu chúng ta phóng to và xem xét một số chi tiết về giao dịch tiền điện tử: tính thanh khoản tương đối thấp của tài sản; nguy cơ trượt giá đáng kể; khả năng xảy ra sự cố chớp nhoáng cao khi các lệnh lớn xuất hiện hoặc khi một lượng lớn lệnh bán hủy bỏ ưu đãi mua tốt nhất trong đó. sổ đặt hàng. Những đặc điểm này thường mang lại một số góc hoặc lợi ích tiềm ẩn cho việc tạo ra thị trường tiền điện tử.
Nhìn chung, do các yếu tố kỹ thuật và quy định, thị trường tiền điện tử và người dùng vẫn còn đầy cảm giác hỗn loạn đối với các nhà tạo lập thị trường.
Hãy đến miền Tây hoang dã. Khi nhà tạo lập thị trường hứa hẹn một mức khối lượng cụ thể cho nhà phát hành mã thông báo, bước tiếp theo là một lời hứa đầy tham vọng hơn: giá mã thông báo sẽ tăng lên một mức cụ thể. Làm thế nào để làm nó?
Wash Trading: Người mới bắt đầu sẽ đặt một lệnh bán lớn và sau đó đặt lệnh mua của riêng họ trong vòng vài giây. Người chơi nâng cao sẽ sử dụng các đơn đặt hàng nhỏ hơn, đặt chúng trong thời gian dài hơn và hoạt động từ nhiều tài khoản thay vì một tài khoản để tránh bị phát hiện trao đổi. Bơm và đổ: Trong tất cả các chiến lược thao túng giá, bơm và đổ là đặc biệt phổ biến. Mạng xã hội là đội tiên phong tốt nhất và khi có đủ tâm lý fomo, bạn có thể kiếm được lợi nhuận bằng cách bán số lượng lớn mã thông báo đã mua trước. Tăng dần: Tăng mạnh có nghĩa là tạo ấn tượng về một người mua lớn. Các nhà tạo lập thị trường có thể sử dụng chiến lược này để tạo ra một "người mua lớn" giao dịch số lượng lớn trong một khoảng thời gian cố định. Ở đây FOMO lại phát huy tác dụng và các nhà giao dịch khác sẽ gấp rút vượt lên trước "người mua lớn" ( Nhưng cuối cùng lại trở thành như vậy. kẻ thua cuộc) - khi thị trường nhận thấy hành vi như vậy, giá sẽ tăng lên một cách tự nhiên. Tất nhiên, một khi hoạt động của nhà tạo lập thị trường kết thúc, những người mua ma sẽ biến mất một cách bí ẩn và giá token rất có thể sẽ giảm mạnh. Ép góc: Khi có nhiều nhà tạo lập thị trường cho một mã thông báo cùng một lúc, một nhà tạo lập thị trường có thể kiếm tiền bằng cách cố gắng mua hầu hết các mã thông báo có sẵn, buộc các nhà tạo lập thị trường khác phải tăng giá vì họ phải dàn trải mức chênh lệch được duy trì ở mức Cùng trình độ.
Do hoàn toàn thiếu sự giám sát, các hoạt động đầu cơ này xuất hiện trong chiến lược thực hiện của các nhà tạo lập thị trường, cuối cùng chúng làm gián đoạn thị trường, xóa sạch niềm tin vào tài sản giao dịch, làm mất lòng tin của các sàn giao dịch tiền tệ, ảnh hưởng đến danh tiếng của các bên tham gia dự án và dẫn đến hậu quả là. tổn thất dài hạn.
02.Có hay Không: Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường, nhà tạo lập thị trường và nhà tạo lập thị trường tự động
Mặc dù các nhà tạo lập thị trường (MM) và các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) nghe có vẻ giống nhau nhưng chúng là những thực thể hoàn toàn khác nhau.
Như đã đề cập trước đó, trong tài chính truyền thống, nhà tạo lập thị trường là một tổ chức hoặc nền tảng đề xuất các giao dịch mua và bán chứng khoán khác nhau cho nhiều sàn giao dịch, cung cấp thanh khoản cho thị trường và kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch giữa mua và bán.
AMM là một giao thức trao đổi phi tập trung (DEX). Không giống như các sàn giao dịch truyền thống sử dụng sổ đặt hàng, tài sản được định giá theo các thuật toán định giá cụ thể và công thức định giá thay đổi theo các giao thức khác nhau. Ví dụ: Uniswap sử dụng đường cong toán học sau để xác định giá giao dịch: x * y = k. Trong đó x và y là số lượng của hai tài sản trong nhóm thanh khoản, y là số lượng tài sản còn lại và k là hằng số cố định, nghĩa là tổng thanh khoản của nhóm phải không đổi.
AMM hoạt động tương tự như các nền tảng giao dịch sổ lệnh truyền thống, cả hai đều thiết lập các cặp giao dịch (ví dụ: ETH/DAI). Tuy nhiên, trước đây không yêu cầu giao dịch với một đối tác cụ thể. Trong cơ chế AMM, các nhà giao dịch tương tác với hợp đồng thông minh để “tạo ra” thị trường cho chính mình. Tính thanh khoản trong hợp đồng thông minh được cung cấp bởi các nhà cung cấp thanh khoản (LP). Đổi lại việc cung cấp tính thanh khoản cho giao thức, các nhà cung cấp thanh khoản sẽ kiếm được phí từ các giao dịch được thực hiện bởi nhóm giao dịch.
AMM: Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường
Theo thuật ngữ tài chính truyền thống, AMM đề cập đến một thuật toán mô phỏng hành vi của các nhà tạo lập thị trường con người, nhưng trong lĩnh vực DeFi, nó đã dần phát triển thành một công cụ bạo lực:
Nó sử dụng các thuật toán tự động để cân bằng cung và cầu mã thông báo trong nhóm giao dịch, tránh tình trạng thiếu một mã thông báo nhất định (không có lệnh mua/bán trên thị trường) và không thể giao dịch do điều kiện thị trường đơn phương ở chế độ sổ đặt hàng ; nó khác với các nhà tạo lập thị trường khác. Ví dụ, các nhà tạo lập thị trường CEX ăn chênh lệch giá mua-bán. Họ sẽ kiếm lợi nhuận bằng cách điều chỉnh vị thế và kiểm soát hàng tồn kho theo chiến lược của riêng họ. Các nhà tạo lập thị trường DEX cũng sẽ kiếm được phí xử lý; khi các khoản phí giao dịch này được trao cho các nhà cung cấp thanh khoản, điều đó sẽ khuyến khích họ bơm tài sản nhàn rỗi vào nhóm giao dịch để cung cấp thanh khoản, điều này ở một mức độ nhất định sẽ giải quyết được vấn đề không đủ độ sâu giao dịch. theo mô hình sổ đặt hàng.
DEX dựa trên AMM đã được chứng minh là một trong những đổi mới DeFi có ảnh hưởng nhất. Chính sự xuất hiện của AMM đã phá vỡ các hạn chế về sổ đặt hàng và khớp lệnh, giúp DEX phá vỡ sự độc quyền của CEX trên thị trường giao dịch tiền điện tử và cho phép giao dịch mở và miễn phí. giao dịch chuỗi đã trở thành hiện thực. Nó cũng là một AMM cho phép người dùng thông thường tham gia tạo lập thị trường theo cách không cần xin phép, cho phép mọi DEX hô khẩu hiệu đầy tự hào: mọi người đều là nhà tạo lập thị trường.
Không cần xin phép, thị trường hiệu quả và minh bạch, tự tạo, mọi người đều có thể tận hưởng những lợi ích do thanh khoản tạo ra. Tầm nhìn tạo lập thị trường được DEX mô tả nghe có vẻ quá hoàn hảo.
Tại sao LP bị mất tiền?
Bây giờ chúng ta hãy nhìn vào tầm nhìn và thực tế một cách rõ ràng.
Câu hỏi đầu tiên là, nếu người dùng trở thành LP và đến DEX để tạo thị trường, liệu nó có chắc chắn mang lại lợi nhuận không? (Một giọng nói: Bạn đã quên mất vô thường rồi phải không?)
Trong một nghiên cứu được trích dẫn rộng rãi về tổn thất LP của Uniswap v3, rekt đã chỉ ra một cách tàn nhẫn rằng họ (người dùng) sẽ tốt hơn nếu HODLing hơn là cung cấp thanh khoản trên Uniswap v3.
Như được trình bày trong bài viết, trong quá trình ra mắt V3 từ ngày 5 tháng 5 đến ngày 20 tháng 9, 17 nhóm tài sản có TVL > 10 triệu đô la Mỹ (chiếm 43% TVL), khối lượng giao dịch đã vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ và kiếm được khoảng 2 tỷ đô la Mỹ. đô la phí. Tuy nhiên, trong cùng thời gian đó, IL đã lỗ hơn 260 triệu USD, dẫn đến khoản lỗ ròng hơn 60 triệu USD. Nói cách khác, khoảng 50% LP của V3 đang thua lỗ.
Trong khi Uni V3 phổ biến khái niệm cung cấp thanh khoản có đòn bẩy – trong đó phạm vi giao dịch cung cấp thanh khoản bị thu hẹp và đạt được mức độ hiệu quả vốn cao hơn bằng cách loại bỏ tài sản thế chấp không được sử dụng. Đòn bẩy này làm tăng phí kiếm được nhưng cũng làm tăng rủi ro phải chịu, vì tính thanh khoản có đòn bẩy cao sẽ phải đối mặt với tổn thất tạm thời cao hơn.
Lý do quay lại mục tiêu thiết kế của Uni V3: tạo lập thị trường tùy chỉnh. Đối với người dùng, sáng kiến lớn hơn có nghĩa là hoạt động tạo lập thị trường trở nên phức tạp hơn. Thu nhập LP phụ thuộc vào khả năng phán đoán thị trường của LP, điều này làm tăng chi phí ra quyết định của LP và dẫn đến thu nhập LP không đồng đều. Thiết kế này cũng làm phát sinh hiện tượng tấn công JIT (Just In Time) (sử dụng thanh khoản tập trung của V3, thiết lập). lên đồng thời Thêm và rút các vị trí LP trong một khối, sao cho phạm vi vị trí có thể được xác định nghiêm ngặt để khớp với các giao dịch nhằm kiếm trộm một phần phí giao dịch bị khuếch đại).
Cải thiện hiệu quả sử dụng vốn nhưng lại mất đi thu nhập—đây không phải là điều mà các LP muốn thấy.
https://twitter.com/NateHindman/status/1457744185235288066?s=20&t=jb-YsLK25pE8GuHZaMAudg
Điều này dẫn đến câu hỏi tiếp theo: Nếu người dùng đến DEX để tạo thị trường, liệu họ có chắc chắn bị mất tiền dưới dạng LP không?
Chúng ta hãy trả lời đơn giản câu hỏi này: Nhà tạo lập thị trường DEX có lãi hay không, ngoài khả năng chủ quan, chủ yếu còn phụ thuộc vào mô hình của nhóm cung cấp giao dịch.
Nhóm mô hình AMM truyền thống - không có sự khác biệt giữa logic lợi nhuận của người dùng thông thường cung cấp thanh khoản và quỹ của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và báo giá bên ngoài bị giới hạn bởi chức năng AMM. Về cơ bản, đây là cuộc cạnh tranh giữa các TVL, nhằm xác định xem ai có thể chia sẻ phí xử lý cao hơn. Các nhóm có mức giá tùy chỉnh - chẳng hạn như Uni V3, Balancer V2, Curve V2, DODO V2. Loại nhóm này cho phép các nhà tạo lập thị trường can thiệp tích cực vào báo giá của nhóm. Các nhà tạo lập thị trường có thể sử dụng các công cụ này để kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch giá và độ trễ giữa thị trường CEX và DEX (đồng thời, hiện nay có rất nhiều công cụ tổng hợp DEX. và các trích dẫn tốt hơn có nghĩa là Nhóm sẽ có xác suất được trình tổng hợp nắm bắt cao hơn).
Một trong những nguyên nhân khiến LP thua lỗ là do họ chọn giải pháp không phù hợp với mình.
Vậy tại sao DEX hàng đầu lại cung cấp một nhóm với mức giá có thể tùy chỉnh? Không chỉ Uni V3, khi thanh khoản được phân bổ đều trên đường cong sẽ gặp phải vấn đề trượt giá quá mức và thanh khoản phân tán. Do đó, các AMM truyền thống muốn cải thiện hiệu quả sử dụng vốn Uni V3, Balancer V2, Curve V2, DODO V2 đã nói ở trên. hướng tối ưu hóa đang hướng tới thanh khoản tập trung.
Ngược lại, ưu điểm của việc tạo lập thị trường chủ động là người dùng có thể tập trung thanh khoản vào một phạm vi nhất định bằng cách điều chỉnh giá, v.v., giúp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn nên độ trượt của giao dịch thấp hơn và độ sâu cao hơn nhưng nhược điểm cũng ở đây; , Ở một mức độ nhất định, nó nâng cao ngưỡng cho người dùng thông thường tham gia tạo lập thị trường. So sánh, nó phù hợp hơn với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Lợi nhuận có thể tăng lên, nhưng chúng ta phải thừa nhận rằng nguy cơ mất tiền cũng tăng lên. Xét cho cùng, người dùng bình thường Nó không thể cạnh tranh với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp về kỹ năng chuyên môn và độ nhạy thị trường.
Mọi người đều là nhà tạo lập thị trường, và chúng ta cần hiểu lại khẩu hiệu này: Mọi người đều có thể là nhà tạo lập thị trường, nhưng không phải ai cũng có thể là nhà tạo lập thị trường giỏi.
03. Sự sụp đổ của nhà tạo lập thị trường dẫn đầu: nhà tạo lập thị trường giữa những quân domino sau khi thị trường mất thanh khoản
Đế chế FTX sụp đổ, hàng loạt nền tảng hàng đầu thua lỗ nặng nề, các nhà tạo lập thị trường và hoạt động cho vay trở thành khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất: Alameda, một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong ngành tiền điện tử, sụp đổ trong trò hề này và chính thức kết thúc giao dịch vào ngày 10/11 Genesis , một công ty tạo lập thị trường và cho vay thuộc sở hữu của DCG, đã đình chỉ việc mua lại và phát hành khoản vay mới do không đủ khả năng thanh toán do vụ nổ FTX. Đồng thời, họ đang tìm kiếm khoản vay khẩn cấp 1 tỷ USD từ các nhà đầu tư.
Là một mắt xích quan trọng trong các quân domino, tác động của các nhà tạo lập thị trường là gì:
Thanh khoản thị trường giảm đáng kể
Sự cố sấm sét của FTX—sự sụp đổ của nhà tạo lập thị trường—khoảng cách thanh khoản. Với sự biến mất của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu, có thể dự đoán rằng thanh khoản thị trường sẽ giảm đáng kể. Các nhà tạo lập thị trường khác cũng sẽ chịu nhiều tổn thất hơn do sự sụp đổ của FTX, điều này sẽ tiếp tục làm gia tăng khoảng cách. Thực tế phũ phàng là tính thanh khoản của tiền điện tử chỉ bị chi phối bởi một số ít công ty giao dịch, bao gồm Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland và Alameda. Chỉ mới nửa năm kể từ cuộc khủng hoảng tín dụng Sanjian vào tháng 5 và tháng 6. Khi thị trường lại chìm trong bóng tối, việc tạo lập thị trường trở nên khó khăn.
Theo theo dõi dữ liệu của Kaiko, kể từ khi CoinDesk công bố cuộc điều tra về tình trạng tài sản của Alameda, thanh khoản BTC trong phạm vi 2% giá trung tâm đã giảm từ 11,8 nghìn BTC xuống 7 nghìn, mức thấp nhất kể từ đầu tháng 6. Trong bài viết này cũng có rất nhiều dữ liệu cho thấy thanh khoản chung của thị trường bị ảnh hưởng đáng kể bởi sự sụp đổ của Alameda và những tổn thất mà các nhà tạo lập thị trường khác phải gánh chịu.
Rất may, độ sâu đã phục hồi nhẹ trong tuần qua, cho thấy các nhà tạo lập thị trường đang tái triển khai vốn. Nhưng rõ ràng, tốc độ này rất chậm.
Tổng số BTC nằm trong khoảng 2% giá trung bình đã tăng từ 6,8k lên 9,1k. Độ sâu thị trường đã tăng từ 112 triệu USD lên 150 triệu USD bằng đô la Mỹ Nguồn: Thanh khoản mã thông báo Kaiko và thử nghiệm căng thẳng bên dự án
Alameda đã đầu tư vào hàng chục dự án và nắm giữ các token có tính thanh khoản thấp trị giá hàng triệu đô la (vì Alameda cũng là nhà tạo lập thị trường nên họ cũng là nhà cung cấp thanh khoản chính cho các token này). Mặc dù vẫn chưa biết chi tiết đầy đủ về việc nắm giữ mã thông báo của Alameda với FTX, nhưng “đây là một nhà tạo lập thị trường quan trọng về mặt hệ thống”, theo bảng phân tích bảng cân đối kế toán của FTX do Financial Times cung cấp. Đặc biệt đối với tính thanh khoản của các token không phải BTC và ETH, đối với các bên tham gia dự án này, điều kiện thị trường khắc nghiệt do sự cố sụp đổ chắc chắn sẽ là một bài kiểm tra căng thẳng rất lớn.
Ví dụ: SOL (Solana), một trong những token được đầu tư mạnh mẽ của Alameda Research. Theo báo cáo của CoinDesk, Alameda đã nắm giữ khoảng 1,2 tỷ USD token SOL vào ngày 30 tháng 6. SOL là một trong những đồng tiền hoạt động tốt nhất trong đợt tăng giá năm 2021, nhưng hiện đã giảm 95% so với mức cao nhất mọi thời đại.
Sự sụp đổ ở quy mô này: Thứ nhất, nó sẽ gây ra khủng hoảng thanh khoản và mang lại rủi ro cho hệ sinh thái DeFi thông qua việc thanh lý quy mô lớn, điều này cũng có thể khiến các giao thức cho vay gánh chịu các khoản nợ xấu; thứ hai, nó sẽ dẫn đến sự sụp đổ niềm tin và thua lỗ; của một số lượng lớn mã thông báo được cam kết, làm tăng khả năng gián đoạn. Tính toàn vẹn mang lại rủi ro về tính ổn định và bảo mật, đồng thời giảm chi phí cho các cuộc tấn công cấp mạng.
Trong những tuần sau vụ nổ FTX và Alameda, SOL đã giảm mạnh từ ~35 USD xuống ~11 USD, giảm 68,5% Nguồn: TradingView Sự sụp đổ kép của niềm tin và niềm tin
Điều quan trọng hơn là sự sụp đổ kép của niềm tin và sự tin cậy.
Niềm tin: Sự cố "Thiên nga đen" đã ảnh hưởng đến niềm tin của ngành đối với cái gọi là chuỗi công cộng hiệu suất cao, đồng thời cũng phá hủy niềm tin của người dùng và những người ủng hộ đối với một loạt dự án sinh thái của FTX. Niềm tin quý hơn vàng, nỗi sợ hãi còn đáng sợ hơn địa ngục. Thị trường tiền điện tử đã trải qua hai khoảnh khắc Lehman trong nửa năm, sự cố Luna/Terra và Three Arrows Capital, những sự cố này đã dạy cho người dùng biết thế nào là sự không chắc chắn và cũng gây hoảng loạn cho thị trường tiền điện tử vốn nhanh hơn cả virus.
Niềm tin: Trong sự sụp đổ của Alameda, chúng ta có thể thấy các nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành đã từng hoạt động điên cuồng như thế nào. Ví dụ: toàn bộ hoạt động kinh doanh giao dịch của họ được thực hiện bởi FTX trộn tiền của khách hàng một cách không đúng cách. Nhưng đối với các nhà đầu tư và các bên tham gia dự án, họ không có cách nào biết được. Tất nhiên, đây là sự chuyển giao niềm tin mà CeFi đã vô hình thức đòi hỏi từ công chúng ngay từ đầu, nhưng khi nhà tạo lập thị trường từng có uy tín, được nhiều người chứng thực và có quy mô lớn cũng lộ rõ sự xấu xí trần trụi của mình thì bạn vẫn cảm thấy tin tưởng. trong thế giới tiền điện tử. Mặc dù chúng tôi đã nói nhiều lần: FTX / Alameda ≠ Blockchain.
Khi thị trường mất thanh khoản
Như đã đề cập trước đó, tính thanh khoản là động lực thúc đẩy bất kỳ thị trường nào.
Khi xu hướng chung của thị trường đi xuống, sự rút lui của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu chắc chắn sẽ làm tình hình trở nên tồi tệ hơn, đồng nghĩa với việc nhiều dự án và khoản đầu tư có xu hướng trì trệ, do đó một vòng luẩn quẩn sẽ xuất hiện ở đây (cho đến khi các yếu tố cơ bản phục hồi):
Thị trường chậm lại – thanh khoản giảm, hoặc khủng hoảng lớn xảy ra – thị trường chuyển động đơn phương mạnh mẽ – hoạt động tạo lập thị trường suy giảm – khối lượng giao dịch và hoạt động đầu tư giảm – thanh khoản giảm – thị trường chậm lại.
Độ sâu của SRM và MAPS cũng giảm đi đáng kể và các hoạt động tạo lập thị trường cũng bị ảnh hưởng bởi Alameda.
Để giữ cho thị trường tiền điện tử có tính thanh khoản cao, nhiều nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản cho các sàn giao dịch blockchain và giao thức tài chính. Do đó, trong trường hợp không tạo lập thị trường hoặc giảm mạnh hoạt động tạo lập thị trường, khối lượng giao dịch có thể thấp và đầu tư giảm. Ở đây chúng ta cần phân biệt: tính thanh khoản sẽ giảm bình thường khi nó biến động, bởi vì các nhà tạo lập thị trường đang trích xuất các nhiệm vụ mua/bán từ sổ lệnh để quản lý rủi ro và tránh dòng chảy xấu; nhưng trong các sự kiện khủng hoảng lớn, các nhà tạo lập thị trường lại sụt giảm mạnh do việc rút tiền; sẽ gây ra những thách thức nghiêm trọng đối với tính thanh khoản của thị trường trong một khoảng thời gian.
Có thể thấy rằng sự sụt giảm thanh khoản hiện tại nghiêm trọng hơn bất kỳ đợt suy thoái thị trường nào trước đây và sự phục hồi thị trường trong thị trường gấu là cực kỳ chậm, điều này cho thấy khoảng cách thanh khoản này có thể tiếp tục tồn tại trong ngắn hạn.
Vì vậy, cần phải làm gì?
DODO đáp ứng nhu cầu tạo lập thị trường như thế nào?
Như đã đề cập trước đó, chúng tôi thực sự đã hỏi hai câu hỏi chính:
Khi các AMM đang tối ưu hóa theo hướng thanh khoản tập trung và khi trở thành LP để làm thị trường có thể trở thành một thách thức hoặc thậm chí là thua lỗ thì các nhà tạo lập thị trường làm cách nào để thu được lợi nhuận? Khi vụ nổ FTX dẫn đến sự sụp đổ của các nhà tạo lập thị trường hàng đầu và sự suy giảm tính thanh khoản của thị trường, làm thế nào để xây dựng lại niềm tin và thực sự tận dụng bản chất phi tập trung của thế giới tiền điện tử để mang lại tính thanh khoản khan hiếm cho các bên tham gia dự án? Mang lại sự không cần cấp phép, hiệu quả và minh bạch thực sự cho các nhà tạo lập thị trường?
Về câu hỏi thứ hai, câu trả lời đã hiển nhiên khi được hỏi: Sử dụng DEX, Sử dụng Blockchain Hãy quay lại chuỗi, quay lại mã, quay lại “không tin tưởng, hãy xác minh”.
Về câu hỏi đầu tiên, có rất nhiều giao thức hoặc nền tảng trên thị trường cung cấp các công cụ quản lý thanh khoản tương ứng để giúp LP quản lý rủi ro và ổn định lợi nhuận. Đây có thể là một giải pháp từ DODO: đưa các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp vào chuỗi.
Trong bài viết "Phỏng vấn độc quyền với DODO Market Maker: Cách sử dụng DODO để cải thiện hiệu quả tạo lập thị trường", nhà tạo lập thị trường Shadow Labs đã đề cập rằng sau khi trừ gas và các chi phí khác, lợi nhuận ròng là 30-40% thu nhập công trên chuỗi có thể thu được. Ví dụ: trong nhóm tạo lập thị trường của WETH và USDC trên DODO, sau khi trừ các khoản phí khác nhau, thu nhập ròng hàng năm của các nhà tạo lập thị trường đạt 500.000 USD, với tỷ lệ hoàn vốn ròng khoảng 36,2%.
Làm thế nào để làm nó?
Như chúng ta đã biết, AMM thường được gọi là “thanh khoản lười biếng” vì mức giá cung cấp cho nhà giao dịch không thể kiểm soát được, không giống như các nhà tạo lập thị trường truyền thống hiểu biết và linh hoạt hơn. Đây là nơi DODO bước vào và tạo ra thuật toán PMM (Tạo thị trường chủ động). Thuật toán PMM sử dụng dự đoán giá để điều chỉnh đường cong định giá. Các tham số rất đơn giản và cực kỳ linh hoạt. Đường cong phẳng hơn giúp cải thiện hiệu quả việc sử dụng vốn và giảm trượt giá giao dịch cũng như tổn thất tạm thời. Về sự cải thiện hiệu quả của các thuật toán khác nhau về thanh khoản tập trung, bạn có thể tham khảo "So sánh chuyên sâu về các thuật toán tạo thị trường Uni V3, CurveV2 và DODO - Cải tiến hiệu quả do thanh khoản tập trung mang lại".
Ngoài những nội dung quen thuộc này, chúng tôi muốn nói về phiên bản V2 của DODO ra mắt vào tháng 3 năm nay. DODO Private Pools (DPP) ra mắt hay còn gọi là Private Pool, là những Pool được cung cấp đặc biệt cho các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để tạo lập thị trường. .
Các nhóm tư nhân, như tên cho thấy, có thể được tạo ra thị trường một cách độc lập bởi các nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn riêng của họ và cấu hình nhóm riêng có thể được sửa đổi linh hoạt trong quá trình tạo thị trường, bao gồm mức phí giao dịch, giá hướng dẫn bên ngoài hiện tại i, đường cong hệ số trượt K và hỗ trợ đồng thời Điều chỉnh quy mô quỹ của nhóm, v.v. Tất cả những sửa đổi này được thực hiện bằng hợp đồng thông minh được kích hoạt bởi các tài khoản có liên quan (bao gồm hai phương pháp, gọi hợp đồng DODO DPPProxy và gọi trực tiếp vào nhóm riêng cơ bản để sửa đổi thị trường. Để biết các bước hoạt động cụ thể, vui lòng tham khảo: Hướng dẫn vận hành nhóm riêng DODO V2) . Vì vậy, nhóm này chủ yếu đáp ứng nhu cầu tạo lập thị trường của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp.
Về hiệu suất lợi nhuận, theo thống kê của DODO, tổng lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường WETH-USDC trên Polygon là 16% và nhóm nhà tạo lập thị trường trên BSC (ra mắt vào cuối tháng 7) có tổng lợi nhuận là 10% hoặc thậm chí là 10% trong bốn tháng qua, một con số khá ấn tượng về tổng thể.
Hiện tại không có nhóm DPP trên Ethereum và hầu hết các nhà tạo lập thị trường chọn xây dựng nhóm trên chuỗi Polygon và BSC, có phí gas thấp hơn.
Ngoài ra, bài viết “So sánh chuyên sâu các thuật toán tạo lập thị trường Uni V3, CurveV2 và DODO - Cải thiện hiệu quả do thanh khoản tập trung mang lại” phân tích những cải thiện hiệu quả sử dụng vốn do thanh khoản tập trung mang lại thông qua hiệu suất của dữ liệu phân phối thanh khoản. Bằng cách chọn nhóm tạo lập thị trường của WETH/USDC làm mẫu, bài viết cho thấy tỷ lệ thanh khoản trung bình trong phạm vi giá từ 2%, 6% và 10%. Nhóm tạo lập thị trường của DODO V2 có tỷ lệ thanh khoản lên tới 83,1% trong phạm vi 2%.
Cho phép các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp tham gia vào chuỗi, bởi vì các sàn giao dịch phi tập trung vốn không cần sự tin cậy, không giám sát và không cần sự cho phép, là hướng giao dịch và tạo lập thị trường trong tương lai. Tuy nhiên, do các vấn đề về chi phí và hiệu quả, các giải pháp dựa trên AMM. framework đều Tiến độ về vấn đề này còn chậm. Thuật toán PMM của DODO và nhóm riêng DPP cung cấp đường cong tạo lập thị trường rất linh hoạt cho các nhóm tạo lập thị trường chuyên nghiệp, giảm chi phí tạo lập thị trường, cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và mang lại trải nghiệm tạo lập thị trường hiệu quả trong môi trường thị trường có tính thanh khoản suy giảm; cũng cung cấp cho Bên dự án một lựa chọn hợp tác tốt hơn.
người giới thiệu
https://foresightnews.pro/article/detail/5995
https://twitter.com/0xUnicorn/status/1592007930328776706?ref_src=twsrc^tfw|twcamp^tweetembed&ref_url=https%3A%2F%2Fwww.notion.so%2Fbe02a02105b5470e83fff8f06425e298
https://twitter.com/NateHindman/status/1457744185235288066?s=20&t=jb-YsLK25pE8GuHZaMAudg
https://medium.com/wintermute-trading/the-good-the-bad-and-the-ugly-of-crypto-market-making-hacker-noon-c0c4fd55263a
https://www.chaincatcher.com/article/2062401
https://www.notion.so/dodotopia/Uni-V3-CurveV2-DODO-4bb203cb20654a058482e59ce2fddb62
https://dodotopia.notion.site/DODO-DODO-97a9cbbaa925431d88f110754446cdf9
https://rekt.news/uniswap-v3-lp-rekt/
https://www.coindesk.com/business/2022/11/09/who-still-has-exposure-to-ftx/
https://blog.kaiko.com/crypto-liquidity-in-a-post-alameda-world-5fb2c190f0b
https://newsletter.banklesshq.com/p/is-solana-dead