Gần đây, với đợt bán tháo của chính phủ Đức, khoảng 48.000 tài sản Bitcoin đã chảy vào thị trường. Vào thời điểm này, việc phân phối lại tài sản ban đầu thuộc về Mt. Gox sắp diễn ra. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ xem xét các lực lượng mới này trong thị trường bên bán và các sản phẩm ETF sẽ tác động đến giá thị trường như thế nào.
Bản tóm tắt
Hiện trạng nắm giữ tiền tệ của các tổ chức lớn: Hiện tại, các tổ chức lớn nắm giữ tổng cộng khoảng 4,9 triệu BTC, chiếm 25% nguồn cung thị trường. Trong số đó, tổ chức giám sát CEX và ETF chiếm tỷ trọng tài sản lớn nhất.
Phản ứng của thị trường: Sau khi chính phủ Đức bán Bitcoin, thị trường ưu ái người bán trong thời gian ngắn, sau đó dòng vốn mới lại đổ vào, hỗ trợ lại thị trường.
Khả năng sinh lời của thị trường: Bất chấp sự biến động, phần lớn nguồn cung Bitcoin vẫn ở mức thấp hơn giá giao ngay hiện tại, cho thấy khả năng sinh lời của thị trường vẫn rất cao.
Đánh giá các thực thể lớn
Bối cảnh của những người nắm giữ Bitcoin luôn phát triển, vì vậy chúng tôi cần điều chỉnh khung nghiên cứu của mình theo thời gian. Những người tham gia chính của nó bao gồm các công ty khai thác, nền tảng giao dịch, các thực thể độc lập (chẳng hạn như người được ủy thác của Mt. Gox), cơ quan thực thi pháp luật của chính phủ và người giám sát cấp tổ chức và quỹ ETF. Những thực thể lớn này có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường.
Phân tích nắm giữ
Biểu đồ bên dưới hiển thị số lượng BTC được nắm giữ bởi các tổ chức lớn này.
CEX: Nắm giữ khoảng 3 triệu Bitcoin và là nguồn gây áp lực bán lớn nhất trên thị trường.
Số dư ETF của Hoa Kỳ: Với việc ra mắt 11 quỹ ETF giao ngay mới của Hoa Kỳ, nó nắm giữ tổng cộng 887.000 Bitcoin, trở thành chủ sở hữu tài sản Bitcoin lớn thứ hai.
Các công ty khai thác bao gồm Patoshi: 705.000 Bitcoin, mặc dù trước đây họ là nguồn gây áp lực lớn cho người bán nhưng ảnh hưởng của họ dần suy yếu khi sự kiện halving diễn ra.
Các cơ quan chính phủ: Nắm giữ 207.000 Bitcoin, trong đó các cơ quan thực thi pháp luật của chính phủ thường xuyên bán số Bitcoin bị tịch thu theo đợt, gây ra tác động ngắn hạn trên thị trường.
Người được ủy thác của Mt.Gox: Chịu trách nhiệm quản lý tài sản của Mt. Gox sau khi phá sản. Nó hiện nắm giữ 139.000 Bitcoin. Việc phân phối lại tài sản của nó sẽ ảnh hưởng đến thị trường.
Hình 1: Số dư Bitcoin được nắm giữ bởi các tổ chức lớn
Phân tích động thị trường
Trong hình bên dưới, bằng cách so sánh sự thay đổi dòng tiền ròng của Miner và CEX, cũng như các ví trên chuỗi ETF, chúng ta có thể thấy mức độ tác động của các thực thể khác nhau trên thị trường. Dòng tiền ròng của nhóm Miner biến động ít hơn, trong khi tài sản của CEX và ETF biến động đáng kể, điều này có tác động đáng kể hơn đến thị trường.
Dòng chảy ròng của máy khai thác: Trong 12 tháng qua, những thay đổi hàng tuần thường vào khoảng ±500 BTC, cho thấy mối tương quan nguồn cung thị trường đang suy yếu.
CEX so với ETF: Biến động tài sản thường đạt ±4.000 BTC, cho thấy rằng các thực thể này có thể có tác động đến thị trường lớn hơn 4 đến 8 lần so với Công cụ khai thác.
Hình 2: So sánh tổng lưu lượng truy cập của các thực thể lớn (tổng 7 ngày)
Phân tích áp lực người bán
Việc phân tích dòng tài sản ròng chảy ra từ các đơn vị lớn một cách riêng biệt sẽ cung cấp thước đo về áp lực bên bán mà họ tạo ra. Chúng ta có thể rút ra ba kết quả quan trọng:
Áp lực của thợ đào: Khi giá biến động, áp lực người bán từ thợ đào thường tăng lên.
Dòng vốn ETF: Sau khi giá Bitcoin đạt mức cao mới vào tháng 3, dòng vốn chảy ra từ các quỹ ETF chiếm ưu thế và điều này chủ yếu đến từ các sản phẩm GBTC.
Chính phủ bán tháo: 48.000 Bitcoin do chính phủ Đức bán ra đã nhanh chóng được tiêu thụ trong thời gian ngắn, gây tác động đáng kể đến thị trường. Nhưng hầu hết các dòng tiền chảy ra xảy ra sau khi giá giảm xuống còn 54.000 USD, cho thấy thị trường thực sự đã đi trước tin tức.
Hình 3: Tổng doanh thu của các đơn vị lớn
Biểu đồ bên dưới cho thấy dòng vốn ròng tích lũy từ các tổ chức lớn này kể từ mức cao nhất mọi thời đại là 73.000 USD. Từ đó, chúng ta có thể thấy rằng so với dòng tài sản từ người bán chính phủ, sản phẩm ETF và nền tảng giao dịch, áp lực người bán từ Miner là tương đối nhỏ.
Tài sản do CEX nắm giữ vẫn là nguồn áp lực bên bán lớn nhất và dai dẳng nhất. Tuy nhiên, ngay cả khi dòng tài sản chảy ra khỏi CEX là không thể đạt được, chúng ta vẫn có thể thấy quy mô khủng khiếp của đợt bán tháo tài sản gần đây của chính phủ Đức.
Hình 4: Tổng doanh số bán hàng của các đơn vị lớn
Sự ổn định của thị trường và đầu cơ
Sự ổn định của thị trường: dấu hiệu tích cực cho dòng ETF
Sau khi trải qua những cú sốc giá dài hạn, tất cả các sản phẩm ETF đều trải qua giai đoạn dòng vốn tài sản ròng chảy ra. Với mức giá giảm xuống mức thấp 54.000 USD, tài sản của người nắm giữ ETF hiện đã giảm xuống dưới mức chi phí trung bình cơ bản và hiện chỉ còn 58.200 USD.
Để đối phó với sự suy giảm kéo dài của thị trường, các sản phẩm ETF lần đầu tiên chứng kiến khoản đầu tư tích cực đáng kể kể từ đầu tháng 6, với dòng vốn vào vượt quá 1 tỷ USD vào tuần trước.
Hình 5: Dòng quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ
Ít đầu cơ hơn: Thay đổi mối quan tâm của nhà đầu tư
Lượng tiền vào và ra khỏi sàn giao dịch thường là một chỉ báo mạnh mẽ về sự quan tâm của nhà đầu tư và tính thanh khoản của thị trường. Khi giá Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 3, dòng tiền đến các sàn giao dịch giảm đáng kể, trong khi khối lượng giao dịch Bitcoin kể từ đó vẫn ở mức khoảng 1,5 tỷ USD mỗi ngày.
So sánh với cấu trúc dòng vào/dòng ra của Ethereum, sự quan tâm của nhà đầu tư đối với Bitcoin ổn định hơn, khối lượng dòng vào/dòng ra của Ethereum, tương đương với Bitcoin ở đỉnh cao của thị trường tăng giá vào năm 2021, hiện đã giảm đáng kể, điều này càng khẳng định sự quan tâm đầu cơ của nhà đầu tư đã giảm.
Hình 6: Khối lượng dòng vào/dòng tiền ra của Bitcoin/Ethereum trên nền tảng giao dịch
Cân bằng cung cầu và tâm lý thị trường
Dữ liệu lãi/lỗ thực tế cho thấy sự cân bằng mong manh giữa cung và cầu trên thị trường.
Mặc dù thị trường đã điều chỉnh hơn 25% so với mức đỉnh nhưng mức lỗ thực tế không tăng đáng kể, cho thấy thị trường chưa rơi vào tình trạng bán tháo hoảng loạn. Ngược lại, các nhà đầu tư dường như đang chờ đợi thời điểm tốt hơn để tham gia thị trường và tâm lý thị trường có xu hướng lạc quan một cách thận trọng.
Hình 7: Lãi/lỗ thực hiện
Chuyển đổi từ thị trường người bán ròng sang thị trường người mua
Hãy coi dòng Bitcoin và Ethereum chảy vào các sàn giao dịch là áp lực bên bán, so với dòng tiền ổn định - vì dòng tiền ổn định thể hiện nhu cầu thị trường, thông qua số liệu này, chúng tôi có thể đánh giá cách thị trường chuyển động giữa người mua và người bán để đạt được sự cân bằng chung giữa họ.
Các giá trị gần bằng 0 cho thấy thị trường đang ở trạng thái cân bằng, với dòng tiền của người mua tương xứng với áp lực của người bán đối với hai tài sản chính.
Các giá trị dương cho biết thị trường đang ở trạng thái của người mua, trong đó người mua stablecoin đông hơn người bán tài sản chính.
Các giá trị âm cho thấy thị trường đang ở trạng thái bên bán, nơi khối lượng tài sản bán quá mức được hấp thụ bởi dòng tiền ổn định mới vào thị trường.
Như được hiển thị trong Hình 8, thị trường đã bán ròng kể từ giữa năm 2023. Nhưng trong vài tháng qua, nó đã chuyển sang hướng khác.
Hình 8: Dòng tài sản của người mua/người bán vào các tài sản kỹ thuật số chính
Delta khối lượng giao ngay tích lũy (CVD, đo lường chênh lệch ròng giữa khối lượng mua/bán trên CEX) cũng cho thấy động lực thị trường tương tự.
Chúng ta có thể thấy rằng người bán đã thống trị thị trường kể từ khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 3. Tuy nhiên, tính đến tuần trước, CVD đã ghi nhận chỉ báo người mua ròng đầu tiên kể từ tháng 7, cho thấy áp lực của người bán trên thị trường giao ngay đã giảm bớt.
Hình 9: Chỉ báo CVD của tất cả các nền tảng giao dịch (trung bình động 7 ngày)
Lợi nhuận của nhà đầu tư vẫn ở mức cao
Khi giá Bitcoin giảm xuống mức thấp cục bộ là 53.500 USD, tỷ lệ nguồn cung bị thua lỗ do các nhà đầu tư nắm giữ đã tăng lên, đạt khoảng 25% tổng nguồn cung. Điều này khiến chỉ số phần trăm nguồn cung lợi nhuận giảm mạnh, xuống mức 75% mức trung bình dài hạn, chạm mức đáy lịch sử trong những lần điều chỉnh thị trường giá lên trước đó.
Hình 10: Biến động tỷ lệ cung lợi nhuận
Phân tích lợi nhuận của nhà đầu tư cho thấy phản ứng thị trường của các nhóm nhà đầu tư khác nhau.
Trong 30 ngày qua, những người nắm giữ ngắn hạn đã chịu tổn thất lớn hơn khi thị trường điều chỉnh và lợi nhuận của họ giảm mạnh, với hơn 66% nguồn cung chuyển lãi thành lỗ.
Tuy nhiên, những người nắm giữ dài hạn đã cho thấy khả năng phục hồi cao hơn và lợi nhuận của họ hầu như không bị ảnh hưởng. Điều này cho thấy các nhà đầu tư dài hạn có niềm tin mạnh mẽ hơn vào thị trường và tập trung vào giá trị dài hạn hơn là những biến động ngắn hạn.
Hình 11: Sự thay đổi về lợi nhuận của các nhóm nhà đầu tư khác nhau
Tóm tắt
Mặc dù trước đây, các công cụ khai thác là nguồn gây áp lực lớn từ bên bán, tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rằng sau mỗi đợt halving, tác động của họ lên thị trường đã giảm đi. Ngược lại, tài sản từ các sản phẩm ETF và CEX bắt đầu đóng vai trò ngày càng quan trọng đối với giá thị trường.
Sau hành động của chính phủ Đức, thị trường đã hấp thụ 48.000 Bitcoin trong tháng trước. Áp lực bên bán từ chính phủ Đức đã được hấp thụ bởi nhu cầu của người mua đang nổi lên trở lại, điều này đã làm giảm bớt áp lực mạnh mẽ từ bên bán mà thị trường đã phải đối mặt trước đó. Kể từ đó, một phía cầu mới đã xuất hiện trở lại, điều này đã kích thích giá cả theo hướng tích cực trong tương lai.
Những người nắm giữ ngắn hạn chắc chắn đã gặp thử thách trong tháng trước, với đợt thoái lui gần đây khiến một phần đáng kể số cổ phần nắm giữ của họ chìm trong sắc đỏ.
Nhưng ngược lại, các nhà đầu tư trưởng thành vẫn kiên định và lợi nhuận của họ hầu như không giảm, điều này cho thấy niềm tin vững chắc của họ vào thị trường và việc họ tiếp tục thực hiện các chiến lược đầu tư đúng đắn.
Nguồn bài viết: https://insights.glassnode.com
Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Liên kết gốc: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/
Hiệu đính: Akechi, Anna
Sắp chữ: Anna
Người đánh giá: Amber