Tỷ lệ tài trợ là chi phí để giữ một vị thế mở trên hợp đồng vĩnh viễn (perp).

Thường được tính từ chênh lệch giữa [giá hợp đồng vĩnh viễn] và [giá chỉ số chuẩn giao ngay].

Nếu nguồn tài trợ dương, giá hợp đồng vĩnh viễn giao dịch ở mức cao hơn (cao hơn) giá chỉ số. Mở một vị thế mua để thanh toán tiền, mở một vị thế bán để nhận tiền.

Nếu nguồn vốn âm, giá hợp đồng vĩnh viễn giao dịch ở mức chiết khấu (thấp hơn) giá chỉ số. Mở một vị thế bán để thanh toán tiền, mở một vị thế mua để nhận tiền.

Không giống như hợp đồng tương lai tiêu chuẩn, hợp đồng vĩnh viễn không có cơ chế hết hạn hoặc tái đầu tư.

Điều này đặt ra câu hỏi: Tại sao hợp đồng vĩnh viễn thường phù hợp với thị trường giao ngay?

Trả lời: Tỷ lệ tài trợ.

Đây là một cơ chế chênh lệch giá tích hợp được thiết kế để khuyến khích các nhà giao dịch giữ các công cụ này (đặc biệt là giá của chúng) phù hợp.

Ví dụ: Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cao hơn nhiều so với giá chỉ số giao ngay --> tỷ lệ tài trợ tăng.

Có hai điều xảy ra:

1. Việc giữ các vị thế mua sẽ trở nên đắt đỏ hơn (động cơ tiêu cực).

2. Nhà giao dịch có thể mua giao ngay, bán hợp đồng vĩnh viễn và tính lãi suất cấp vốn (ưu đãi tích cực) với rủi ro định hướng tối thiểu.

Chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay càng lớn thì tỷ lệ tài trợ càng cao.

Hãy nghĩ về nó như một cách để mang lại động lực lớn hơn cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá khi các công cụ này bị ngắt kết nối với nhau.

Để rõ ràng, nguồn tài trợ chủ yếu được tạo ra bởi sự khác biệt giữa [giá hợp đồng vĩnh viễn] và [giá chỉ số giao ngay].

Tôi cũng muốn nhắc lại một điểm quan trọng trước đó: nếu tiền ở mức cơ bản hoặc nếu không có sự phân kỳ thú vị giữa giá, tiền và thời gian thì bạn khó có thể tìm thấy các thiết lập giao dịch hấp dẫn.

Tất cả những công cụ này đều trở thành những công cụ bổ sung và thú vị theo ngữ cảnh khi "điều gì đó không có ý nghĩa" hoặc ở những vị trí tương đối cực đoan.

Từ góc độ giao dịch, việc xác định sự khác biệt giữa tiền và giá có thể giúp bạn tiến gần hơn đến việc tạo ra các ý tưởng giao dịch hiệu quả:

1. Ví dụ: Tỷ lệ tài trợ dương cao nhưng giá giảm hoặc đứng yên/không tăng.

1.1 Suy luận hợp lý: Hợp đồng mua vĩnh viễn có hiệu lực nhưng không được thưởng. Điều này có thể là giảm giá (đặc biệt nếu các dấu hiệu tình huống khác xuất hiện, chẳng hạn như giá di chuyển vào các mức kháng cự quan trọng).

2. Ví dụ: Funding rate âm cao nhưng giá tăng hoặc đứng yên/không giảm.

2.1 Suy luận hợp lý: Bán khống hợp đồng vĩnh viễn đang hoạt động nhưng không có thưởng. Điều này có thể là dấu hiệu tăng giá (đặc biệt nếu các dấu hiệu tình huống khác xuất hiện, chẳng hạn như giá di chuyển vào các mức hỗ trợ chính).

3. Ví dụ: Quỹ trở nên tích cực hơn khi giá giảm.

3.1 Suy luận hợp lý: Việc mua hợp đồng vĩnh viễn đã đi ngược lại xu hướng "mất niềm tin" và làm giảm đà giảm, và/hoặc người giao dịch giao ngay là người bán tích cực. Điều này có thể là giảm giá (đặc biệt nếu các tín hiệu kịch bản khác xuất hiện, chẳng hạn như lãi suất mở hợp đồng vĩnh viễn tăng, khối lượng giao ngay và dẫn đầu CVD, v.v.).

4. Ví dụ: Quỹ trở nên âm hơn khi giá tăng.

4.1 Suy luận hợp lý: Bán hợp đồng vĩnh viễn đã đi ngược lại xu hướng "mất niềm tin" và làm giảm đà tăng, và/hoặc người giao dịch giao ngay là người mua tích cực. Điều này có thể là xu hướng tăng giá (đặc biệt nếu các tín hiệu kịch bản khác xuất hiện, chẳng hạn như lãi suất mở hợp đồng vĩnh viễn tăng, khối lượng giao ngay và dẫn đầu CVD, v.v.).

Đây chỉ là một số ví dụ cơ bản, bạn có thể xây dựng thêm nhiều thiết lập giao dịch khác, đặc biệt là kết hợp OI + CVD trong trường hợp phù hợp.

Về cơ bản, chúng ta quay lại nguyên tắc đầu tiên rất quan trọng ở đây:

1. Ai (nếu có) dương tính?

2. Họ có được khen thưởng vì sáng kiến ​​của mình không?

Lưu ý cuối cùng, điều quan trọng là phải hiểu không chỉ tỷ lệ tài trợ và tác động của chúng mà còn cả cách chúng được tạo ra.

Tôi có thể nghĩ đến ba tình huống mà tỷ lệ cấp vốn thường bị hiểu sai nhất.

1. Tỷ lệ cấp vốn âm sau những biến động lớn và buộc phải thanh lý.

Như đã nêu trước đó, nguồn vốn phản ánh sự khác biệt giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá chỉ số.

Hợp đồng vĩnh viễn có đòn bẩy cao hơn tài sản giao ngay thường tạo nên chỉ số. Do đó, khi có những khoản thanh lý lớn trong các hợp đồng vĩnh viễn, những khoản thanh lý và sự tháo gỡ hỗn loạn này có thể khuếch đại quy mô của các biến động.

Trong trường hợp cực đoan, hợp đồng vĩnh viễn thường sẽ bị ngắt kết nối nhiều hơn giao ngay, do đó giá của chúng sẽ được chiết khấu.

Vì vậy, tiền âm sau một thời gian xóa không nhất thiết có nghĩa là thị trường đang thiếu hụt từ đáy. Đây chỉ là sự phản ánh rằng các hợp đồng vĩnh viễn có tác động lớn hơn so với giao ngay do đòn bẩy mà chúng cung cấp.

đánh.

2. "Lạc hậu".

Dự phòng - tình huống trong đó giá giao ngay của tài sản vẫn cao hơn so với giá hợp đồng vĩnh viễn hoặc giá tương lai - có thể cung cấp các tín hiệu hữu ích.

Ví dụ: trong thị trường giá lên năm 2021, chúng ta thường thấy giá trên các sàn giao dịch giao ngay như Coinbase luôn cao hơn giá của hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai trong giờ giao dịch tại Hoa Kỳ.

Ở một mức độ nhất định, điều này có thể được coi là phản ánh khẩu vị rủi ro và những người mua tích cực hơn trên thị trường giao ngay, đây thường là một dấu hiệu tốt.

Tuy nhiên, lập luận tương tự đã được đưa ra nhiều lần khi giảm từ ~50k BTC, nhưng không tốt lắm.

Về mặt cơ học, việc bán hàng dẫn đầu giao ngay --> các hợp đồng vĩnh viễn sẽ theo sau --> các hợp đồng vĩnh viễn di chuyển mạnh mẽ hơn do thanh lý và mức giảm giá mạnh hơn --> các hợp đồng vĩnh viễn kết thúc ở mức thấp --> "Lùi lại".

Đây là sự lạc hậu giống nhau về hình thức nhưng hoàn toàn khác nhau về bản chất và bối cảnh.

Nếu bạn sử dụng biện pháp bù hoãn bán làm lý lẽ cho nhu cầu giao ngay, hãy đảm bảo rằng bạn cũng có những lập luận khác cho thấy có nhu cầu trên thị trường (không chỉ tỷ lệ tài trợ hoặc cơ sở).

3. Tỷ lệ tài trợ tiền tệ bất thường (tối đa) không đáng tin cậy = việc siết chặt có thể xảy ra trong tương lai gần.

Đặc biệt vào nửa cuối năm 2023, đây là một mô hình rất phù hợp.

Nó diễn ra như thế này: Tăng giá mạnh --> Tỷ lệ cấp vốn rất âm --> Các nhà đầu cơ có xu hướng tăng giá/tiếp tục siết chặt dựa trên tỷ lệ cấp vốn âm để có được nhiều lợi nhuận hơn --> Tuy nhiên, trên thực tế Giá giao ngay giảm mạnh và sau đó tỷ lệ tài trợ trở nên bình thường.

Đặc biệt là với những đồng tiền có vốn hóa nhỏ ngoại lệ, tôi sẽ rất thận trọng khi xem xét quá kỹ khía cạnh tài trợ của mọi thứ vì nó có xu hướng dễ bị "thao túng" hơn. Các tín hiệu nhìn chung rõ ràng hơn đối với các tài sản có tính thanh khoản cao hơn và vốn hóa thị trường lớn hơn.

Nói rộng hơn, việc chỉ dựa vào tỷ lệ tài trợ không phải lúc nào cũng là một lập luận mạnh mẽ cho việc siết chặt.

Trước tiên, bạn cần thiết lập một trường hợp đáng tin cậy ban đầu rằng kẻ tấn công có lỗi, tốt nhất là có một số bội số kết hợp với OI.

Mặc dù vậy, tỷ lệ cấp vốn dương có thể bình thường hóa thông qua việc đóng/mua giao ngay hợp đồng vĩnh viễn và tỷ lệ cấp vốn âm có thể bình thường hóa thông qua việc mua/bán giao ngay hợp đồng vĩnh viễn - mà không có bất kỳ sự siết chặt đáng kể nào.