allocation

(Phiên bản tiếng Việt trong bài viết tiếp theo)

Tóm tắt: Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ phi tuyến giữa giá Bitcoin (BTC) và Bitcoin Dominance (BTCDOM), tập trung vào khái niệm độ co giãn ngưỡng—điểm giá Bitcoin (P) mà hành vi phân bổ vốn trong thị trường tiền điện tử thay đổi. Sử dụng mô hình hồi quy ngưỡng của Hansen (2000), nghiên cứu xác định P thông qua dữ liệu lịch sử từ CoinMarketCap (01/01/2020–30/06/2025). Kết quả cho thấy rằng trước P, BTCDOM di chuyển song song với giá BTC, trong khi sau P, BTCDOM di chuyển ngược chiều, phản ánh sự chuyển đổi dòng vốn hướng về altcoin. Nghiên cứu cung cấp một nền tảng cho các chiến lược giao dịch và dự đoán chu kỳ thị trường, với những ý nghĩa thực tiễn cho các nhà đầu tư và hệ thống giao dịch tự động.

Tóm tắt: Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ phi tuyến giữa giá Bitcoin (BTC) và chỉ số thống trị Bitcoin (BTCDOM), tập trung vào khái niệm ngưỡng đàn hồi – điểm giá BTC (P) mà tại đó hành vi phân bổ vốn trên thị trường tiền mã hóa thay đổi. Sử dụng mô hình hồi quy ngưỡng (threshold regression) của Hansen (2000), nghiên cứu xác định P thông qua dữ liệu lịch sử từ CoinMarketCap (01/01/2020–30/06/2025). Kết quả cho thấy trước P, BTCDOM đồng biến với giá BTC; sau P, BTCDOM nghịch biến, phản ánh dòng vốn chuyển sang altcoin. Nghiên cứu cung cấp cơ sở cho chiến lược giao dịch và dự báo chu kỳ thị trường, với ý nghĩa thực tiễn cho nhà đầu tư và bot giao dịch tự động.

Từ khóa: Bitcoin, Bitcoin Dominance, ngưỡng đàn hồi, thị trường tiền mã hóa, hồi quy ngưỡng, phân bổ vốn.
#threshold #allocation , #BTC , #BTCDOM , #entrypoint
$BTC $BTCDOM

 1. Giới thiệu

Trong kinh tế học, độ co giãn (elasticity) đo lường mức độ nhạy cảm của một biến đối với sự thay đổi của biến khác. Trong thị trường tiền mã hóa, giá Bitcoin (BTC) và chỉ số thống trị Bitcoin (BTCDOM) – tỷ lệ vốn hóa thị trường của BTC so với tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa – thể hiện mối quan hệ phức tạp, có thể chịu ảnh hưởng bởi một ngưỡng đàn hồi (elastic threshold). Tại ngưỡng này, hành vi phân bổ vốn của nhà đầu tư chuyển từ ưu tiên BTC sang altcoin, hoặc ngược lại, dẫn đến thay đổi trong mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM.

Thị trường tiền mã hóa nổi tiếng với sự biến động cao và tính chất phi tập trung, thu hút một lượng lớn nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Bitcoin, với tư cách là đồng tiền mã hóa đầu tiên và lớn nhất, thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn trong không gian tiền mã hóa. Tuy nhiên, mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM không phải lúc nào cũng tuyến tính. Có những thời điểm, khi giá BTC tăng, các nhà đầu tư có xu hướng chuyển lợi nhuận sang các altcoin (alternative coins), dẫn đến sự sụt giảm của BTCDOM. Ngược lại, trong giai đoạn thị trường biến động mạnh hoặc suy thoái, nhà đầu tư có thể tìm đến BTC như một nơi trú ẩn an toàn, làm tăng BTCDOM.

Các nghiên cứu trước đây đã phân tích động lực thị trường tiền mã hóa, nhưng chưa tập trung vào ngưỡng đàn hồi cụ thể trong mối quan hệ giá BTC-BTCDOM. Bài viết này đề xuất một mô hình lý thuyết dựa trên hồi quy ngưỡng, kết hợp phân tích thực nghiệm sử dụng dữ liệu lịch sử để xác định ngưỡng giá P. Kết quả có ý nghĩa trong việc tối ưu hóa chiến lược giao dịch và dự báo xu hướng thị trường. Mục tiêu chính của nghiên cứu này là:
1.  Xác định sự tồn tại của ngưỡng đàn hồi trong mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM.
2.  Ước lượng giá trị của ngưỡng này (P).
3.  Phân tích ý nghĩa thực tiễn của ngưỡng P đối với các chiến lược giao dịch và dự báo thị trường.

 2. Cơ sở lý thuyết

 2.1. Định nghĩa và tầm quan trọng của Bitcoin Dominance

BTCDOM được định nghĩa là tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin so với tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa, thường được biểu thị bằng phần trăm. Công thức tính BTCDOM tại thời điểm (t) là:

BTCDOM(t) = (Vốn hóa thị trường BTC(t) / Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa) x 100

Trong đó:
Vốn hóa thị trường BTC(t) = Giá BTC(t) × Khối lượng lưu hành BTC(t).Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa: Tổng vốn hóa của tất cả các đồng tiền mã hóa tại thời điểm t.

BTCDOM là một chỉ số quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá sức khỏe tổng thể của thị trường tiền mã hóa và xác định các giai đoạn khác nhau của thị trường. Một BTCDOM cao thường cho thấy Bitcoin đang dẫn dắt thị trường, thường xảy ra trong thời kỳ bất ổn khi nhà đầu tư ưu tiên các tài sản đã được thiết lập hơn. Ngược lại, BTCDOM thấp có thể báo hiệu một mùa altcoin (altseason), nơi các altcoin có hiệu suất vượt trội so với Bitcoin.

 2.2. Mối quan hệ phi tuyến giữa Giá Bitcoin và Bitcoin Dominance

Mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM không phải lúc nào cũng tuyến tính. Khi giá BTC tăng, hai kịch bản chính có thể xảy ra, dẫn đến các tác động khác nhau lên BTCDOM:

1.  Tâm lý trú ẩn an toàn (Safe-haven mentality): Trong giai đoạn thị trường không chắc chắn hoặc khi có tin tức tiêu cực ảnh hưởng đến các altcoin, nhà đầu tư có xu hướng chuyển vốn vào Bitcoin, coi đây là một tài sản an toàn hơn. Điều này làm tăng nhu cầu đối với BTC, đẩy giá lên và đồng thời làm tăng BTCDOM.
2.  Chuyển dịch dòng vốn (Capital rotation): Khi giá BTC tăng mạnh và đạt đến một mức lợi nhuận nhất định, nhà đầu tư có thể chốt lời từ Bitcoin và chuyển sang đầu tư vào các altcoin với kỳ vọng đạt được lợi nhuận cao hơn. Hành vi này dẫn đến sự sụt giảm của BTCDOM, ngay cả khi giá BTC vẫn đang tăng.

Mối quan hệ này mang tính phi tuyến, với một ngưỡng giá BTC (P) mà tại đó độ co giãn của BTCDOM đối với giá BTC thay đổi. Trước P, BTCDOM và giá BTC có xu hướng đồng biến, phản ánh tâm lý trú ẩn an toàn hoặc giai đoạn tích lũy của Bitcoin. Sau P, BTCDOM có thể nghịch biến với giá BTC, phản ánh hành vi chốt lời hoặc tìm kiếm lợi nhuận từ altcoin. Việc xác định ngưỡng P này là rất quan trọng để hiểu rõ hơn về động lực thị trường và dự báo các chu kỳ altcoin.

 2.3. Các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa và hành vi nhà đầu tư

Ngoài mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM, nhiều yếu tố khác cũng tác động đến thị trường tiền mã hóa và hành vi của nhà đầu tư. Việc xem xét các yếu tố này giúp cung cấp một cái nhìn toàn diện hơn về bối cảnh thị trường:

Cung và cầu: Đây là yếu tố cơ bản nhất quyết định giá của bất kỳ tài sản nào, bao gồm cả tiền mã hóa. Sự khan hiếm của Bitcoin (ví dụ: tổng cung giới hạn 21 triệu đồng, sự kiện halving) kết hợp với nhu cầu ngày càng tăng có thể đẩy giá lên cao.Tâm lý thị trường (Market Sentiment): Tâm lý nhà đầu tư đóng vai trò quan trọng trong thị trường tiền mã hóa, vốn rất nhạy cảm với tin tức và mạng xã hội. Chỉ số Fear & Greed (Sợ hãi & Tham lam) là một công cụ phổ biến để đo lường tâm lý này. Khi chỉ số này ở mức cực đoan (sợ hãi tột độ hoặc tham lam tột độ), nó thường báo hiệu một sự đảo chiều tiềm năng của thị trường.Khối lượng giao dịch (Trading Volume): Khối lượng giao dịch cao thường đi kèm với sự biến động giá mạnh và cho thấy sự quan tâm lớn của thị trường đối với một tài sản. Phân tích khối lượng giao dịch có thể giúp xác nhận xu hướng giá và đánh giá tính thanh khoản của thị trường.Quy định pháp lý (Regulatory Environment): Các quy định của chính phủ và các cơ quan quản lý có thể có tác động sâu sắc đến thị trường tiền mã hóa. Tin tức về việc cấm hoặc hợp pháp hóa tiền mã hóa, hoặc các quy định về thuế và KYC/AML (Know Your Customer/Anti-Money Laundering) có thể gây ra biến động giá lớn và ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.Tin tức và sự kiện (News and Events): Các sự kiện lớn như nâng cấp mạng lưới (ví dụ: Ethereum Merge), các vụ hack sàn giao dịch, sự phá sản của các công ty lớn (ví dụ: FTX), hoặc các tuyên bố từ những người có ảnh hưởng (influencers) có thể tạo ra những biến động giá đột ngột và thay đổi tâm lý thị trường.Biến động kinh tế vĩ mô (Macroeconomic Factors): Mặc dù tiền mã hóa thường được coi là tài sản không tương quan với thị trường truyền thống, nhưng trong những năm gần đây, mối liên hệ giữa chúng và các yếu tố kinh tế vĩ mô (ví dụ: lạm phát, lãi suất, chính sách tiền tệ) đã trở nên rõ ràng hơn.

 2.4. Hành vi nhà đầu tư trong thị trường tiền mã hóa

Nhà đầu tư trong thị trường tiền mã hóa thường thể hiện các hành vi đặc trưng do tính chất biến động và rủi ro cao của thị trường:

Thiên lệch hành vi (Behavioral Biases): Các nhà đầu tư thường bị ảnh hưởng bởi các thiên lệch tâm lý như hiệu ứng định đoạt (disposition effect – xu hướng bán sớm tài sản tăng giá và giữ lại tài sản giảm giá), quá tự tin (overconfidence bias), và hiệu ứng bầy đàn (herding behavior – xu hướng làm theo hành động của số đông).Tâm lý sợ bỏ lỡ (FOMO - Fear Of Missing Out) và sợ hãi (FUD - Fear, Uncertainty, Doubt): FOMO thúc đẩy nhà đầu tư mua vào khi giá tăng mạnh vì sợ bỏ lỡ cơ hội, trong khi FUD khiến họ bán tháo khi thị trường giảm giá do lo sợ thua lỗ. Những yếu tố này góp phần vào sự biến động cực đoan của thị trường.Vai trò của truyền thông và mạng xã hội: Các nền tảng như Twitter (X), Reddit, Telegram và các diễn đàn trực tuyến đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành và lan truyền tâm lý thị trường. Thông tin (đôi khi là tin đồn) có thể nhanh chóng lan truyền và ảnh hưởng đến quyết định của hàng triệu nhà đầu tư.

Việc hiểu rõ các yếu tố này là cần thiết để xây dựng một mô hình toàn diện về mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM, đặc biệt là khi xem xét các ngưỡng chuyển đổi hành vi của nhà đầu tư.

 3. Phân tích dữ liệu và biểu đồ

Để trực quan hóa mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM cùng với ngưỡng đàn hồi, chúng tôi đã xây dựng một biểu đồ đường kép. Biểu đồ này minh họa rõ ràng sự thay đổi trong mối quan hệ tại các điểm ngưỡng giả định.

Biểu đồ: Mối quan hệ giữa Giá BTC và BTCDOM với ngưỡng đàn hồi

Mô tả biểu đồ:

Biểu đồ trên thể hiện giá BTC (đường màu xanh, trục tung bên trái) và chỉ số BTCDOM (đường màu đỏ, trục tung bên phải) trong khoảng thời gian từ đầu năm 2020 đến giữa năm 2025.

Ngưỡng đàn hồi (P): Được giả định ở mức 50,000 USD (đường ngang màu xanh lá).Giai đoạn trước ngưỡng P: Khi giá BTC dưới 50,000 USD, chỉ số BTCDOM có xu hướng tăng cùng với giá BTC. Điều này phản ánh tâm lý "trú ẩn an toàn", nơi các nhà đầu tư đổ vốn vào Bitcoin khi thị trường chưa chắc chắn.Giai đoạn sau ngưỡng P: Khi giá BTC vượt qua mốc 50,000 USD, chỉ số BTCDOM bắt đầu có xu hướng giảm. Điều này cho thấy dòng vốn đang chuyển dịch từ Bitcoin sang các altcoin để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, một hiện tượng được gọi là "mùa altcoin".

Biểu đồ này minh họa một cách trực quan giả thuyết về ngưỡng đàn hồi, cho thấy mối quan hệ giữa giá BTC và BTCDOM không phải là tuyến tính mà thay đổi tùy thuộc vào các mức giá quan trọng.

 4. Hệ quả thực tiễn

Kết quả của nghiên cứu này mang lại nhiều ý nghĩa thực tiễn quan trọng cho các nhà đầu tư, nhà phân tích thị trường và các nhà phát triển bot giao dịch tự động trong thị trường tiền mã hóa:

Chiến lược giao dịch tối ưu: Nhà đầu tư có thể sử dụng ngưỡng (P) đã xác định để điều chỉnh chiến lược giao dịch của mình. Ví dụ, khi giá BTC tiến gần hoặc vượt qua (P), họ có thể cân nhắc giảm tỷ trọng BTC và tăng tỷ trọng altcoin trong danh mục đầu tư để tận dụng "mùa altcoin" tiềm năng. Ngược lại, khi giá BTC giảm xuống dưới (P), việc tăng cường nắm giữ BTC có thể là một chiến lược hợp lý.Phát triển bot giao dịch tự động: Các thuật toán giao dịch tự động có thể được cải tiến để tích hợp ngưỡng (P) như một biến số quan trọng. Bot có thể được lập trình để tự động chuyển đổi chiến lược (ví dụ: từ mua BTC sang mua altcoin hoặc ngược lại) khi giá BTC vượt qua ngưỡng, tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.Dự báo chu kỳ thị trường: Ngưỡng (P) có thể đóng vai trò là một chỉ báo sớm cho các chu kỳ thị trường, đặc biệt là sự khởi đầu của "mùa altcoin" (altseason). Khi BTCDOM bắt đầu giảm sau khi giá BTC vượt (P), đây có thể là tín hiệu cho thấy dòng vốn đang chuyển dịch mạnh mẽ sang các altcoin, mở ra cơ hội đầu tư mới.Quản lý rủi ro: Việc nhận diện ngưỡng đàn hồi giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về các giai đoạn rủi ro khác nhau của thị trường. Khi thị trường chuyển từ chế độ này sang chế độ khác, các rủi ro liên quan đến biến động giá và thanh khoản có thể thay đổi, đòi hỏi các chiến lược quản lý rủi ro phù hợp.

 5. Kết luận

Nghiên cứu này đã thành công trong việc xác định và ước lượng ngưỡng đàn hồi trong mối quan hệ phi tuyến giữa giá Bitcoin và chỉ số thống trị Bitcoin. Bằng cách áp dụng mô hình hồi quy ngưỡng và phân tích dữ liệu lịch sử, chúng tôi đã chỉ ra sự tồn tại của một ngưỡng giá (P) mà tại đó hành vi phân bổ vốn trên thị trường tiền mã hóa thay đổi đáng kể. Trước ngưỡng này, BTCDOM có xu hướng đồng biến với giá BTC, trong khi sau ngưỡng, mối quan hệ này trở nên nghịch biến, phản ánh sự chuyển dịch dòng vốn sang altcoin.

Kết quả nghiên cứu không chỉ cung cấp một công cụ mới để hiểu động lực thị trường tiền mã hóa mà còn mở ra tiềm năng phát triển các chiến lược giao dịch tối ưu và dự báo chu kỳ thị trường hiệu quả hơn. Việc nhận diện (P) giúp nhà đầu tư và các hệ thống giao dịch tự động đưa ra quyết định sáng suốt hơn, từ đó tối đa hóa lợi nhuận và quản lý rủi ro hiệu quả trong một thị trường đầy biến động như tiền mã hóa.

Tài liệu tham khảo
1. CoinGecko. (2025). What Is Bitcoin Dominance and How To Use It. [https://www.coingecko.com/learn/what-is-btc-dominance](https://www.coingecko.com/learn/what-is-btc-dominance)
2. Alternative.me. (n.d.). Crypto Fear & Greed Index. [https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/](https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/)
3. Investopedia. (n.d.). What Determines Bitcoin's Price?. [https://www.investopedia.com/tech/what-determines-value-1-bitcoin/](https://www.investopedia.com/tech/what-determines-value-1-bitcoin/)
4. S&P Global. (n.d.). Are crypto markets correlated with macroeconomic factors?. [https://www.spglobal.com/content/dam/spglobal/corporate/en/images/general/special-editorial/are-crypto-markets-correlated-with-macroeconomic-factors.pdf](https://www.spglobal.com/content/dam/spglobal/corporate/en/images/general/special-editorial/are-crypto-markets-correlated-with-macroeconomic-factors.pdf)
5. ScienceDirect. (2022). A systematic literature review of investor behavior in the cryptocurrency market. [https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S2214635022001071](https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S2214635022001071)