Khám phá lợi ích khi đa dạng hóa danh mục đầu tư với Bitcoin
Làm thế nào để Bitcoin phù hợp với danh mục đầu tư đa tài sản?
Binance Research (Etienne)
Trong 10 năm qua, Bitcoin (BTC) đã là một tài sản cực kỳ biến động, thể hiện qua những đợt sụt giảm lớn theo sau đó là các đợt tăng giá lớn nhất được ghi nhận trong lịch sử.
Mặc dù trải qua nhiều biến động, Bitcoin đã không thể hiện mối tương quan đáng kể với các loại tài sản truyền thống khác như hàng hóa, cổ phiếu hoặc các sản phẩm có thu nhập cố định kể từ khi được tạo ra vào năm 2009.
Từ góc độ giao dịch, Bitcoin là một trong những tài sản có tính thanh khoản cao nhất trên thế giới với mức chênh lệch liên tục thấp (mức chênh lệch trung bình dưới 2-3bp), khối lượng và hiệu quả về giá cao do các địa điểm giao dịch liên tục bị phân tán.
Binance Research đã mô phỏng các kỹ thuật phân bổ Bitcoin khác nhau trong các danh mục đầu tư đa tài sản đa dạng hiện có. Tất cả các danh mục đầu tư mô phỏng bao gồm Bitcoin đều thể hiện các hồ sơ nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận tốt hơn so với danh mục đầu tư đa tài sản truyền thống. Những kết quả này cho thấy Bitcoin cung cấp lợi ích đa dạng hóa tích cực cho tất cả các nhà đầu tư trên toàn thế giới, theo các chiến lược đa tài sản.
Với việc tạo ra các giải pháp tập trung vào thể chế để bảo hộ và các phương tiện đầu tư mới khác, Bitcoin đã trở thành một tài sản thay thế thiết yếu được đưa vào danh mục đầu tư đa tài sản cho các thuộc tính đa dạng hóa của nó.
1. Bitcoin: một hình thức đầu tư đa dạng dễ biến động
Trong phần này, chúng ta sẽ thảo luận một số chỉ số cơ bản như độ biến động và lợi nhuận theo lịch trình về Bitcoin được tính toán, mối tương quan với các loại tài sản khác được nghiên cứu và hồ sơ thanh khoản của Bitcoin như một tài sản tài chính.
1.1 Một tài sản dễ biến động
Không có gì ngạc nhiên khi chứng kiến Bitcoin đã thể hiện sự thay đổi giá cực kỳ lớn trong những năm qua khi giá của nó chuyển từ dưới 1 USD lên cao tới 20.000 USD.
Bảng 1 - Lợi nhuận của Bitcoin (BTC) qua từng năm tính bằng đô la Mỹ
Nguồn: Binance Research, Bloomberg.
Mức sụt giảm qua từng năm được tính toán bằng cách đóng giá Bitcoin trên EOY vào ngày làm việc trước đó.
Trong bảng trên, các hard fork dẫn đến việc các chuỗi2 mới bị loại trừ một cách có chủ đích trong tính toán, nhưng những đồng tiền mới này có thể đã cung cấp nguồn lợi nhuận dương không đáng kể cho các nhà đầu tư thụ động.
Biểu đồ 1 - Giá Bitcoin tính theo USD (2010-2015)
Nguồn: Binance Research, Bloomberg
Giá bitcoin thể hiện sự dao động mạnh mẽ giữa giá tham chiếu đầu tiên của nó trên một sàn giao dịch và tháng 12 năm 2015 với mức giá đỉnh điểm trên 1.000 USD.
Sau khi MtGox phá sản, giá Bitcoin đã giảm xuống mức đáy khoảng 300 USD vào năm 2015. Bất chấp những biến động này, hashrate của Bitcoin vẫn đạt 1 exahash/giây lần đầu tiên vào tháng 12 năm 2015, báo hiệu sự quan tâm rất lớn của các thợ đào.
Biểu đồ 2 - Giá Bitcoin tính theo USD (2016-2019) với hai nhánh (fork) chính
Nguồn: Binance Research, Bloomberg
Trong khi giá Bitcoin vẫn ở mức 1.000-2.000 USD cho đến đầu năm 2017, thì nửa cuối năm 2017 đã chứng kiến Bitcoin đạt mức cao mới với mức tăng mạnh vào cuối năm 2017, để đạt mức cao nhất mọi thời đại dưới mức 20.000 USD. Sau đó, giá của nó đã giảm xuống 3.500 USD vào cuối năm 2018.
Kể từ đầu năm 2019, giá Bitcoin đã tăng trở lại mức giá gần 10.000 USD.
Từ tháng 8 năm 2017 đến đầu năm 2018, blockchain của Bitcoin đã chia tách nhiều lần (ví dụ như hard fork), tạo ra hai đồng tiền, chạy trên hai blockchain riêng biệt.
Đáng chú ý, Bitcoin Cash (BCH) đã được fork vào ngày 1 tháng 8 năm 2017 do sự bất đồng của cộng đồng về kích thước block tối đa. Đây là một trong những hard fork sẽ có thể tạo ra nguồn lợi nhuận bổ sung tiềm năng lớn.
Về vấn đề đó, các đồng tiền mới được tạo ra từ các hard fork gây tranh cãi, tương tự như cổ tức đặc biệt trong ngành cổ phiếu truyền thống. Vì mục đích đơn giản, tiền thu được từ các nhánh sẽ bị loại trừ khỏi phân tích danh mục đầu tư, điều này có thể dẫn đến sai lệch nhỏ trong kết quả ở các phần tiếp theo.
Thể hiện các biến động lớn này, biến động giá Bitcoin chắc chắn đáng để xem xét kỹ hơn. Trong biểu đồ dưới đây, độ biến động của Bitcoin được tính bằng cách sử dụng biến động gần sát.
Biểu đồ 3 - Biến động hàng năm theo chu kỳ 90
Nguồn: Binance Research, Bloomberg
Mặc dù có giá trị cao, nhưng sự biến động giá của Bitcoin đã giảm dần do tác động của block nguyên thuỷ. Mặc dù báo cáo này không có ý định đưa ra các giải thích chuyên sâu về sự biến động của Bitcoin, nhưng nó có thể được giải thích bằng một vài lý do chính3 như:
Sự ra đời của Bitcoin như một loại tài sản cùng với blockchain dẫn đầu “công nghệ mới”: do lịch sử tương đối ngắn, Bitcoin (cùng với các loại tiền mã hoá khác) còn khá mới mẻ và dường như không hề có giá trị ban đầu, nên nó đã thể hiện mức giá chuyển động cao ngất ngưởng, dẫn đến sự biến động cao.
Quá khứ thiếu tính thanh khoản và các địa điểm giao dịch đáng tin cậy: cho đến gần đây, vẫn còn thiếu hụt các sàn giao dịch an toàn. Hầu hết các sàn giao dịch ban đầu đều gặp sự cố (ví dụ: MtGox, BTCC) và cho đến gần đây, hầu hết các dịch vụ chỉ tập trung vào bán lẻ.
Sự hiện diện của việc bán lẻ còn cực kỳ cao, đây là nơi các nhà đầu tư thường xuyên thay đổi vị trí của họ, v.v.4 Khi ngành công nghiệp tiền mã hoá trưởng thành, điều này được thể hiện trong các dịch vụ sản phẩm tập trung vào thể chế mới, chẳng hạn như Fidelity Digital (để bảo hộ), ETF và việc tạo ra các quỹ tương hỗ mới, tính biến động của Bitcoin có thể giảm hơn nữa.
1.2 Tương quan thấp với các loại tài sản khác
Phân tích tương quan là một công cụ cơ bản cho các nhà đầu tư muốn đạt được sự đa dạng hóa danh mục đầu tư (xem phần 2.1 để thảo luận chuyên sâu).
Nếu lợi nhuận của hai tài sản thể hiện mối tương quan tích cực, điều đó ngụ ý rằng hai tài sản có xu hướng di chuyển cùng chiều và do đó sẽ có chung rủi ro. Mặt khác, mối tương quan nghịch giữa lợi nhuận của hai tài sản cho thấy rằng hai tài sản chuyển động ngược chiều nhau, và do đó có thể sử dụng một tài sản này làm hàng rào chống lại tài sản kia.
Do đó, các tài sản có mối tương quan thấp thường là những yếu tố đa dạng hóa tốt trong danh mục đầu tư trong khi những tài sản có mối tương quan âm đóng vai trò như một biện pháp bảo vệ danh mục đầu tư.
Tương quan bitcoin được tính toán với lợi nhuận các chỉ số thị trường tài sản khác nhau, đại diện cho các loại tài sản khác nhau hoặc phân khúc khác nhau của các loại tài sản.
Bảng 2 - Tổng quan về các chỉ số hàng hóa, vốn chủ sở hữu và thu nhập cố định chính
Mối tương quan giữa Bitcoin và các chỉ số trên đã được tính toán bằng cách sử dụng sự thay đổi giá trong hai khoảng thời gian khác nhau: một năm và ba năm (xem biểu đồ 4 và 5).
Biểu đồ 4 - Tương quan lợi nhuận hàng tuần mỗi ba năm giữa các loại tài sản
Nguồn: Binance Research, Bloomberg
Biểu đồ 5 - Tương quan lợi nhuận hàng tuần mỗi năm giữa các loại tài sản
Nguồn: Binance Research, Bloomberg
Bitcoin không thể hiện bất kỳ mối tương quan đáng kể nào với các loại tài sản khác, với hệ số tương quan trung bình với các loại tài sản khác dưới 0,10. Bất kể thời gian nghiên cứu là bao nhiêu, Bitcoin vẫn không có mối tương quan với tất cả các công cụ tài chính phi tiền mã hoá khác5 và các loại tài sản. Như được minh họa trong hai biểu đồ trên, Bitcoin (dưới dạng một loại tài sản) có mối tương quan thấp nhất gần nhất với các loại tài sản khác.
Phần tiếp theo chúng ta sẽ nghiên cứu xem liệu Bitcoin có phù hợp cho các công ty đầu tư lớn từ góc độ thanh khoản hay không.
1.3 Tài sản có tính thanh khoản với khối lượng lớn và chênh lệch thấp
Kể từ năm 2019, tổng khối lượng Bitcoin được trải đều trên các nền tảng giao dịch khác nhau, với các hợp đồng giao ngay và phái sinh đang được sử dụng tích cực.
Trong khi khối lượng giao dịch của Bitcoin được phân chia theo thị trường giao ngay và thị trường CME, hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn của Bitmex đại diện cho một trong những nguồn thanh khoản lớn nhất cho giao dịch Bitcoin và sẽ là chỉ số tham chiếu trong biểu đồ và phân tích sau đây.
Biểu đồ 6 - Khối lượng trao đổi giao dịch Bitcoin trong 24 giờ (triệu USD) tính đến ngày 24 tháng 7 năm 2019
Nguồn: Binance Research, Bitmex, Bitwise, CME
Mặc dù khối lượng hoán đổi vĩnh viễn (perpetual swap) của Bitmex đại diện cho cặp giao dịch nhiều nhất đối với giao dịch BTC, nhưng kết quả này được “khuếch đại hoá” bằng cách sử dụng đòn bẩy, hiện cho phép tăng mức độ rủi ro tới 100 lần đối với BTC7 cơ bản.
Các nền tảng trao đổi giao ngay cũng có khối lượng cực kỳ cao với hơn 1,2 tỷ USD (tính đến 24/07/2019) được giao dịch hàng ngày trên 10 nền tảng giao ngay lớn nhất. Trong số đó, Binance là sàn giao dịch có tính thanh khoản cao nhất cho giao dịch của Bitcoin tốt nhất, với khối lượng hàng ngày trên 450 triệu USD. Coinbase Pro và Kraken cũng thể hiện khối lượng cao cho các cặp giao dịch BTCUSD, với khối lượng hàng ngày tương ứng trên 200 triệu USD, kể từ 24/07/2019.
Bảng 3 - So sánh chênh lệch và khối lượng trên các cặp BTC chính trên các sàn giao dịch 24/7
Mặt khác, hợp đồng tương lai Bitcoin CME cũng đại diện cho một thành phần quan trọng với khối lượng giao dịch khoảng 374 triệu USD, tính đến ngày 24/07/2019. Nó đã thể hiện tổng khối lượng thậm chí còn lớn hơn trong tháng 6 với khối lượng trung bình hàng ngày trên 500 triệu USD, vượt qua tất cả các sàn giao dịch giao ngay khác8.
Thông thường, các phương thức đầu tư khác9 và các giao dịch OTC10 đã trở nên khá quan trọng trong ngành tài sản kỹ thuật số và Bitcoin.
Với một số địa điểm thanh khoản cho các giao dịch Bitcoin với mức chênh lệch nhỏ và khối lượng lớn, chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch cũng nhanh chóng được phân bổ. Dựa trên một tài liệu nghiên cứu gần đây của Bitwise11, hơn 50% chênh lệch giá trên 1% được phân bổ trong vòng 5 giây và 90% những chênh lệch này được phân bổ trong vòng 35 giây.
Biểu đồ từ Bitwise: Biểu đồ về khoảng thời gian sai lệch giá 1% so với giá hợp nhất trên tất cả các sàn giao dịch
Nguồn: Bitwise
Trong báo cáo nghiên cứu của mình, Bitwise cũng phát hiện ra rằng giá hợp đồng tương lai của CME Bitcoin cũng cực kỳ tốt bởi độ lệch giá trung bình với giá trao đổi giao ngay dưới 0,25% kể từ nửa cuối năm 201812.
Tóm lại, Bitcoin đã trở thành một tài sản thanh khoản với khối lượng giao dịch cực kỳ cao, cơ chế giá hiệu quả trên các địa điểm giao dịch cùng với mức chênh lệch cực kỳ nhỏ, khiến cho các nhà đầu tư lớn quan tâm. Với sự phát triển của các giải pháp tập trung vào thể chế cho quyền giám sát13, Bitcoin đã trở thành một tài sản thay thế thiết yếu để đưa vào danh mục đầu tư đa dạng.
Tiếp theo, phần thứ ba của báo cáo này, chúng ta sẽ thảo luận về lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại cùng với phương pháp luận được sử dụng để hỗ trợ đưa Bitcoin vào các danh mục đầu tư đa tài sản đa dạng.
2. Quản lý danh mục đầu tư: lý thuyết và mô phỏng
Trong phần này, chúng ta sẽ thảo luận về đa dạng hóa và lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại. Sau đó, phương pháp luận chung cho các kiểm định được giải thích chuyên sâu cùng với một số biện minh đằng sau nó.
2.1 Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại
Trong quản lý danh mục đầu tư hiện đại, đa dạng hoá được định nghĩa là:
“Đa dạng hóa là một chiến lược quản lý rủi ro kết hợp nhiều loại đầu tư trong một danh mục đầu tư. Cơ sở lý luận đằng sau kỹ thuật này là một danh mục đầu tư được xây dựng từ các loại tài sản khác nhau, về trung bình, sẽ mang lại lợi nhuận dài hạn cao hơn và giảm rủi ro của việc cá nhân nắm giữ hoặc bất kỳ vấn đề bảo mật nào ”.
Tương tự, đa dạng hóa của Binance Academy được định nghĩa là:
“Đa dạng hóa là sự phân bổ vốn cho các công cụ tài chính khác nhau trong và giữa các loại tài sản. Mục tiêu chính là giảm rủi ro có thể phát sinh từ việc nắm giữ một loại tài sản duy nhất, chẳng hạn như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa hoặc tiền mã hoá ”.
Như đã thảo luận trong phần trước, một trong những khái niệm cốt lõi liên quan đến mối tương quan giữa các tài sản tài chính14. Nếu hai tài sản không có sự tương quan với nhau (nghĩa là hệ số tương quan gần bằng 0), thì các tài sản này mang lại lợi ích đa dạng hóa khi được đưa vào danh mục đầu tư.
Vì Bitcoin được nhận thấy là không tương thích với tất cả các loại tài sản phi tiền mã hoá khác, nên về mặt lý thuyết, nó nằm ngoài danh mục đầu tư đa tài sản.
Danh mục đầu tư đa tài sản thường bao gồm nhiều loại tài sản, như cổ phiếu, trái phiếu, tiền mặt và các khoản đầu tư thay thế như tài sản và cơ sở hạ tầng. Phạm vị rộng hơn của loại tài sản có thể đầu tư cung cấp mức độ đa dạng hóa lớn hơn mức có thể khi đầu tư vào một loại tài sản duy nhất. Phần tiếp theo sẽ thảo luận về phương pháp chung để kiểm tra lại việc đưa Bitcoin vào danh mục đầu tư đa tài sản.
2.2 Phương pháp chung
Xuyên suốt bài báo này, phương pháp này hoạt động như sau:
Trước hết, các công ty quản lý đầu tư truyền thống lớn nhất được phân tích, và sau đó sẽ xem xét 2 công ty lớn nhất theo tài sản thuộc quyền quản lý (AUM).
Mỗi trong số hai công ty quản lý tài sản này sau đó được phân tích để xác định Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) lớn nhất của họ là bao nhiêu, theo chiến lược đa tài sản15.
Dưới một ngưỡng cụ thể (ví dụ: nếu khối lượng danh mục đầu tư của BTC là <2,5%)
Trên một ngưỡng cụ thể (ví dụ: nếu khối lượng danh mục đầu tư của BTC> 7,5%)
Tái Cân Bằng Theo Thời Gian bao gồm tái cân bằng danh mục đầu tư theo các khoảng thời gian cố định, được xác định trước. Ví dụ: khối lượng của Bitcoin được phân bổ lại vào cuối mỗi tháng với các mức độ rủi ro khác nhau, chẳng hạn như 1% và 5%.
Tái Cân Bằng Giới Hạn Động (còn gọi là “Tái cân bằng dựa trên giới hạn sai lệch cho phép”), đề cập đến việc tái cân bằng danh mục bất cứ khi nào khối lượng danh mục đầu tư hiệu suất của Bitcoin trong danh mục đầu tư sẽ là:
(1) mua ETF và bán BTC
(2) bán ETF và mua BTC.
Mỗi ETF được sử dụng để ủy quyền phân bổ đa tài sản không phải tiền mã hoá và cuối cùng, Bitcoin (BTC) được “tích hợp” vào các quỹ này theo hai phương pháp sau:
Mỗi phương pháp này cũng được kiểm tra lại với các tham số khác nhau và đã được đề cập trong phần tiếp theo.
Trên các sàn giao dịch lớn, phí giao dịch bitcoin được bao gồm và tính thêm cả phí giao dịch chênh lệch và phí giao dịch trung bình hiện có. Vì lý do thực tế, trượt giá không được xem xét trong phân tích này nhưng có thể là yếu tố quan trọng cần xem xét đối với các nhà đầu tư khổng lồ. Phí giao dịch được đặt ở mức 0,10% đối với Bitcoin và 0,15% đối với cả hai quỹ ETF.
Cả hai phương pháp thể hiện sự tái cân bằng giữa hai tài sản, trong đó mỗi sự kiện đại diện cho một trong hai:
Bảng 4 - Các quỹ ETF có liên quan được chọn cho phân tích này
Đối với cả hai quỹ ETF, tất cả các khoản thanh toán phân tán đều được tái đầu tư ngay lập tức để tính toán hiệu suất cho phù hợp.
Xin lưu ý rằng có thể có một số chênh lệch giá cực kỳ nhỏ do sự chênh lệch giữa giá NAV và giá thị trường, vì đôi khi ETF giao dịch với mức chiết khấu / gói cao cấp, cùng với các phương pháp tính toán khác nhau.
Trong phần tiếp theo, kết quả từ các lần kiểm tra ngược sẽ được thảo luận cùng với việc lựa chọn các siêu tham số cho mỗi phương pháp.
3. Kết quả và giải thích
Trong phần này, kết quả của cả hai phương pháp tái cân bằng Theo Thời Gian và Giới Hạn Động đều được phân tích, thảo luận và giải thích.
3.1 Tái cân bằng theo thời gian (Time-Based Rebalancing)
Với mục đích của phân tích này, Bitcoin được phân bổ với các khối lượng mục tiêu khác nhau thành một danh mục đầu tư đa tài sản đa dạng.
Mặc dù các thông số này được lựa chọn tùy ý, nhưng chúng phù hợp với quan điểm: “thêm một chút Bitcoin để có tiềm năng tăng trưởng lớn mà không có quá nhiều rủi ro đối với danh mục đầu tư tổng thể”.
Xem xét các siêu tham số của phân tích này:
Bitcoin có khối lượng 1% hoặc 5% được phân bổ cho cả hai danh mục này (tức là bốn danh mục đầu tư mẫu).
Danh mục đầu tư mẫu được cân bằng lại vào ngày làm việc cuối cùng của hàng tháng sao cho khối lượng Bitcoin trong danh mục đầu tư tương ứng với mục tiêu trên phí tái cân bằng.
Thời gian nghiên cứu mục tiêu nằm trong khoảng từ 31/12/2015 đến 30/06/2019, kéo dài 3 năm sáu tháng. Nó bao gồm ba giai đoạn khác nhau của thị trường Bitcoin, tăng giá, giảm giá mạnh, cùng với giai đoạn Bitcoin vẫn không thay đổi.
Bảng 5 - Kết quả tổng hợp cho các danh mục đầu tư được tái cân bằng hàng tháng
Bao gồm Bitcoin trong tất cả các danh mục đầu tư này sẽ tạo ra một hồ sơ nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận tốt hơn so với các danh mục đầu tư không có Bitcoin.
Đặc biệt, việc phân bổ mục tiêu 1% cho Bitcoin được tái cân bằng hàng tháng sẽ tạo ra lợi nhuận bổ sung là 5-6% trong thời gian nghiên cứu 3,5 năm, tức là, lợi nhuận hàng năm tăng thêm gần 1,5%.
Mặt khác, khối lượng mục tiêu 5% đối với Bitcoin sẽ làm tăng mức độ biến động của quỹ lên khoảng + 1% hàng năm và dẫn đến mức giảm tối đa cao hơn đáng kể. Tuy nhiên, tổng lợi nhuận trong khoảng thời gian này sẽ cao hơn nhiều với + 59,3% và + 57,2%, so với tổng lợi nhuận của Bitcoin tương ứng là + 27,86% và + 26,03%.
Đây là những khoản lợi nhuận vượt trội đáng kể so với mỗi ETF lần lượt là + 34,19% (+ 7,53% hàng năm) và + 33,42% (+ 7,44% hàng năm).
Biểu đồ 7 - Kết quả tái cân bằng hàng tháng với Thu nhập đa tài sản BlackRock (Đơn vị = 1000)
Biểu đồ 8 - Kết quả tái cân bằng hàng tháng với Quỹ thanh toán được quản lý bởi Vanguard (Đơn vị = 1000)
Bảng 6 - Lợi nhuận cho các danh mục đầu tư được tái cân bằng hàng tháng
Ngoại trừ năm 2018, tất cả các danh mục đầu tư với Bitcoin, sử dụng phương pháp tái cân bằng hàng tháng, đều cho thấy lợi nhuận tốt hơn so với những danh mục không có.
Vào năm 2018, khoản lỗ được tăng lên do tần suất tái cân bằng. Khi Bitcoin được phân bổ lại mỗi tháng với số lượng BTC được mua nhiều hơn mỗi tháng, nó đã dẫn đến một khoản lỗ lớn hơn (-6,54% thay vì -5,65% và -5,69% thay vì -4,78%), gần bằng với mức phân bổ mục tiêu là 1 %. Các sự kiện tái cân bằng ít thường xuyên hơn, chẳng hạn như hàng quý, sẽ làm giảm các hiệu ứng cường độ tiềm năng vốn liên quan đến tần suất cao của các sự kiện này.
Không có gì ngạc nhiên khi sở hữu Bitcoin trong danh mục đầu tư trong năm 2017 đã mang lại lợi nhuận cao hơn với mức lợi nhuận do alpha tạo ra gần 4% chỉ với việc phân bổ 1% Bitcoin. Mặt khác, Bitcoin với phân bổ mục tiêu 1% chỉ dẫn đến lợi nhuận âm cận biên thấp hơn -1% so với năm 2018, trong khi giá Bitcoin mất 80% giá trị so với mức đỉnh (xem bảng 1).
3.2 Tái cân bằng giới hạn động (Dynamic Boundary Rebalancing)
Tái cân bằng giới hạn động có thể được định nghĩa là: “bất cứ khi nào khối lượng của một tài sản trong danh mục đầu tư đạt trên/dưới một ngưỡng cụ thể vào cuối ngày, phân bổ của nó sẽ được cân bằng lại với khối lượng mục tiêu”.
Xem xét các siêu tham số của phân tích này:
Đối với khối lượng mục tiêu 1% Bitcoin: nếu khối lượng danh mục đầu tư của BTC giảm xuống dưới 0,50% hoặc trên 1,50%.
Đối với khối lượng mục tiêu 5% Bitcoin: nếu khối lượng danh mục đầu tư của BTC giảm xuống dưới 2,50% hoặc trên 7,50%.
Bitcoin có khối lượng 1% hoặc 5% sẽ được phân bổ cho cả hai danh mục này (tức là bốn danh mục đầu tư mẫu) vào mỗi ngày tái cân bằng.
Danh mục đầu tư mẫu chỉ được cân bằng lại nếu diễn ra vào ngày kết thúc:
Thời gian nghiên cứu mục tiêu nằm trong khoảng từ 31/12/2015 đến 30/06/2019, tương đương với 3,5 năm, phù hợp với tiểu mục trước đó.
Bảng 7 - Kết quả tổng hợp cho các danh mục đầu tư tái cân bằng giới hạn động
Tương tự như phụ mục trước, các danh mục đầu tư được tái cân bằng động đã thể hiện các hồ sơ nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận tốt hơn khi Bitcoin được đưa vào hai quỹ ETF tương ứng so với khi không bao gồm.
Một lần nữa, việc đưa Bitcoin vào các danh mục đa tài sản này đã dẫn đến mức sụt giảm tối đa lớn hơn với các giá trị tuyệt đối ngày càng tăng dựa trên mức độ phân bổ mục tiêu của Bitcoin. Mặt khác, việc bao gồm Bitcoin mang lại tổng lợi nhuận lớn hơn, tăng theo mức độ phân bổ Bitcoin chuyên dụng trong danh mục đầu tư.
Biểu đồ 9 - Kết quả phân bổ động với Thu nhập đa tài sản BlackRock (Đơn vị = 1000)
Biểu đồ 10 - Kết quả phân bổ động với Quỹ thanh toán được quản lý bởi Vanguard (Đơn vị = 1000)
Bảng 8 - Lợi nhuận cho các danh mục đầu tư được tái cân bằng động
Một lần nữa, tất cả các danh mục đầu tư với Bitcoin đều thể hiện lợi nhuận tốt hơn so với danh mục không có, trong tất cả các giai đoạn, ngoại trừ năm 2018.
Về việc tái cân bằng, tất cả các danh mục đầu tư động này đã kích hoạt tái cân bằng chỉ 11 hoặc 12 lần trong khoảng thời gian 3,5 năm này. Trong khi đó, danh mục tái cân bằng hàng tháng đã thay đổi mức phân bổ hàng tháng, dẫn đến 42 sự kiện tái cân bằng so với cùng kỳ.
Vì mỗi lần tái cân bằng đều phải chịu phát sinh phí giao dịch, nên cần phải thận trọng trong việc ngăn chặn các sự kiện tái cân bằng quá thường xuyên. Tuy nhiên, phương pháp tái cân bằng hàng quý cũng có thể là một giải pháp tiềm năng để giảm phí giao dịch. Một cách tiếp cận thay thế khác có thể là cân bằng lại phân bổ Bitcoin hàng quý trong khi cũng thiết lập giới hạn và giá sàn trên khối lượng hiệu suất để kích hoạt tái cân bằng. Mặc dù có mức sụt giảm tối đa lớn hơn, các danh mục đầu tư được tái cân bằng dựa trên giới hạn khối lượng động có cấu hình biến động tương tự (hoặc thậm chí thấp hơn) với lợi nhuận trung bình cao hơn.
Mục tiếp theo sẽ thảo luận về một số phát hiện chính từ phân tích này cùng với một số giới hạn chính cần được xem xét.
3.3 Những phát hiện và hạn chế chính
Vì Bitcoin không tương thích với tất cả các loại tài sản truyền thống khác, việc đưa nó vào danh mục đa tài sản dẫn đến cải thiện hồ sơ rủi ro / lợi nhuận cho các danh mục mô phỏng này. Mặc dù nó cũng dẫn đến các khoản sụt giảm tối đa lớn hơn, nhưng mức tăng này là khá nhỏ so với lợi nhuận dương thêm vào trong giai đoạn nghiên cứu.
Tuy nhiên, một số hạn chế quan trọng của phân tích này phải được xem xét, chẳng hạn như:
Chi phí trượt giá và thuế. Mặc dù phí giao dịch được bao gồm trong phân tích này, nhưng cả thuế và chi phí trượt giá đều không được xem xét cho phân tích này. Đối với các nhà đầu tư lớn, trượt giá nên được xem xét để thể hiện chính xác hơn về hiệu suất trong quá khứ dự kiến . Hơn nữa, việc đánh thuế có thể có khả năng ảnh hưởng đến lợi nhuận thực hiện tại các sự kiện tái cân bằng và có thể khác nhau tùy thuộc vào thẩm quyền đánh thuế áp dụng cho mỗi nhà đầu tư (hoặc công ty quản lý đầu tư). Tuy nhiên, Bitcoin là một tài sản có tính thanh khoản rất cao (xem phần 1.3) và sự trượt giá gần như không tồn tại đối với hầu hết các nhà đầu tư tổ chức bán lẻ và vừa và nhỏ.
Ngày dương lịch và nguồn giá. Phân tích này dựa trên các ngày dương lịch, sử dụng nguồn giá tổng hợp giữa các sàn giao dịch Bitcoin. Hơn nữa, có thể có sự khác biệt nhỏ trong hiệu suất được báo cáo từ chính các nhà cung cấp ETF so với hiệu suất thực tế do sử dụng các phương pháp tính toán khác nhau và những thay đổi nhỏ khác như các ngày dương lịch khác nhau hoặc sử dụng dữ liệu thị trường (so với lợi nhuận NAV + phân phối thu nhập so với bao gồm tái đầu tư).
Thời gian nghiên cứu. Do có lịch sử tương đối ngắn, Bitcoin có lịch sử giá ngắn. Cụ thể, một số giai đoạn tăng trưởng cao có thể không được lặp lại trong tương lai và hiệu suất hoạt động trong quá khứ không nên được coi là một uỷ quyền cho lợi nhuận dự kiến trong tương lai. Tuy nhiên, nếu Bitcoin (và các loại tiền mã hoá khác) vẫn chưa được phân loại vào các loại tài sản khác, thì lợi ích đa dạng hóa sẽ vẫn còn trong tương lai.
Các báo cáo khác trong Chuỗi quản lý danh mục đầu tư sẽ bao gồm các giai đoạn phân bổ khác nhau và các phương pháp luận phức tạp hơn bao gồm việc bổ sung thêm các loại tiền mã hoá khác (ví dụ: Ethereum và XRP) trong các mô phỏng này.
4. Kết luận
Trong báo cáo đầu tiên về chuỗi quản lý danh mục đầu tư này, Bitcoin đại diện cho loại tài sản của riêng mình vì nó thể hiện mối tương quan vô giá trị với tất cả các loại tài sản truyền thống khác như cổ phiếu, thu nhập cố định và hàng hóa.
Là một phần của danh mục đầu tư đa tài sản, Bitcoin mang lại lợi ích đa dạng hóa cho các nhà đầu tư, không tương ứng với các loại tài sản ưa thích của họ. Mặc dù có độ biến động cao (chưa giảm), việc phân bổ đơn giản vào Bitcoin trong danh mục đầu tư đa dạng luôn dẫn đến hồ sơ rủi ro/lợi nhuận được cải thiện cho cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức, phù hợp với lý thuyết danh mục đầu tư và đa dạng hoá hiện đại.
Mặc dù mức trượt giá của Bitcoin và mức thuế đã không được thảo luận trong báo cáo này, nhưng mức độ phổ biến của giao dịch OTC16 và hợp đồng tương lai đã tăng lên khi các phương pháp thay thế để giao dịch Bitcoin với khối lượng lớn xuất hiện, giúp các tổ chức có thể nhanh chóng xây dựng các vị trí quan trọng của tiền mã hoá. Khối lượng lớn trên các sàn giao dịch lớn, cùng với mức giá hiệu quả và mức chênh lệch thấp cũng mang lại sự nhẹ nhõm cho các nhà đầu tư tiềm năng.
Ngoài ra, các dịch vụ sản phẩm mới cho Bitcoin đang được giới thiệu cho tất cả các nhà đầu tư:
Hợp đồng tương lai được giao thực tế (ví dụ: LedgerX, Bakkt)
Các nhà cung cấp ETF đang cố gắng phê duyệt sản phẩm của họ bởi SEC ở Hoa Kỳ (ví dụ: Bitwise)
Các giải pháp giám sát chuyên dụng (ví dụ: Tài sản kỹ thuật số Fidelity)
Các sản phẩm mới này sẽ giúp giải đáp hầu hết các mối quan tâm hiện có từ các nhà đầu tư truyền thống, chẳng hạn như rủi ro về công nghệ và giám sát. Do đó, những lần ra mắt này có thể nâng cao vị thế của Bitcoin từ một loại tài sản rủi ro hấp dẫn thành một tài sản có thể đầu tư đối với hầu hết các nhà quản lý tài sản truyền thống với sự quan tâm các đặc tính đa dạng hóa độc đáo của Bitcoin.
Bỏ qua sự đơn giản của các chiến lược được mô tả trong báo cáo này, tất cả chúng đều mang lại kết quả tích cực tổng thể từ góc độ rủi ro/lợi nhuận; do đó, có lý do để tin rằng các chiến lược phức tạp hơn sẽ cung cấp nhiều không gian hơn nữa để đóng góp tích cực hơn nhờ đưa Bitcoin vào danh mục đầu tư.
Bitcoin có thể được coi là vị trí hàng đầu trong lĩnh vực tài sản mới của tiền mã hoá và tài sản kỹ thuật số, các tài sản vốn hóa thị trường lớn (ví dụ: Ethereum, XRP) sẽ được đưa vào các báo cáo trong tương lai với các chiến lược phân bổ danh mục đầu tư phức tạp hơn, chẳng hạn như chiến lược phương sai trung bình, cả trong ngành tiền mã hoá lẫn trên các loại tài sản khác.
Phụ lục
Đầu Tư Bitwise (Matthew Hougan). Trường Hợp Sử Dụng Tiền Mã Hoá Trong Danh Mục Đầu Tư Tổ Chức (2018).https://static.bitwiseinvestments.com/Research/Bitwise-The-Case-For-Crypto-In-An-Institutional-Portfolio.pdf
Quản lý tài sản Bitwise (Matthew Hougan, Hong Kim, Micah Lerner). Giao dịch kinh tế và phi kinh tế bằng Bitcoin: Khám phá thị trường thực tế cho hàng hóa kỹ thuật số đầu tiên trên thế giới (2019)
Briere, Marie và Oosterlinck, Kim và Szafarz, Ariane. Tiền mã hoá, lợi tức hữu hình: Đa dạng hóa danh mục đầu tư với Bitcoin (2015). Tạp chí Quản lý Tài sản, 16, 6, 365-373, doi: 10.1057 / jam.2015.5. Có sẵn tại SSRN: https://ssrn.com/abstract=2324780 hoặc http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2324780
Carpenter, Andrew. Đa dạng hóa danh mục đầu tư với Bitcoin (2016).
Chen, James. Lý thuyết danh mục đầu tư hậu hiện đại: Điều hướng thị trường bất thường và hành vi của nhà đầu tư (2016).
Gangwal, Shashwat. Phân tích tác động của việc bổ sung Bitcoin vào danh mục đầu tư (2016). https://waset.org/publications/10006245/analyzing-the-effects-of-adding-bitcoin-to-portfolio
Nguồn: cho đến năm 2013 - Bitwise, từ 2014 - CoinMarketcap với các tính toán được thực hiện bởi Binance Research.↩
https://bitcoinmagazine.com/articles/infographic-map-bitcoin-forks↩
Các báo cáo trước đây của chúng tôi về các mối tương quan trong ngành công nghiệp tiền mã hoá chỉ ra rằng Bitcoin vẫn có mối tương quan cao với các loại tiền mã hoá có giá trị thị trường lớn như Ethereum hoặc Litecoin. 1. Đánh giá các mối tương quan giữa tiền mã hoá quý 2 năm 2019 https://research.binance.com/analysis/correlations-q2-2019 2. Các loại tiền mã hoá có tương quan cao không? https://research.binance.com/analysis/correlations-q1-2019↩
Tuy nhiên, đòn bẩy trung bình trên Bitmex thấp hơn nhiều.↩
https://www.coindesk.com/may-was-best-month-for-cme-bitcoin-futures-volume-since-2017↩
Grayscale Investment Trust hoặc CoinShares Bitcoin Tracker One là những ví dụ.↩
https://bitcoinist.com/bitcoin-otc-trading-volume-accumulating/↩
Quản lý tài sản Bitwise (Matthew Hougan, Hong Kim, Micah Lerner). Giao dịch kinh tế và phi kinh tế bằng Bitcoin: Khám phá thị trường thực tế cho hàng hóa kỹ thuật số đầu tiên trên thế giới (2019). https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2019-01/srnysearca201901-5574233-185408.pdf↩
Bitwise: Trang 79, hình 35.↩
ví dụ: Tài sản kỹ thuật số Fidelity. https://www.fidelitydigitalassets.com/overview↩
Xem báo cáo của chúng tôi về mối tương quan trong Quý 2 năm 2019 của các loại tiền mã hoá lớn. https://research.binance.com/analysis/correlations-q2-2019↩
tức là, chiến lược đa dạng hóa trên các loại tài sản khác nhau như cổ phiếu, hàng hóa và các công cụ thu nhập cố định.↩
Ví dụ: ai đó có thể mua USDC / PAX bằng tài khoản ngân hàng của họ. Sau đó, họ có thể đến quầy giao dịch Binance OTC để mua BTC trong các giao dịch block. Telegram: @BinanceOTC. Mail: tradedesk1@binance.com↩