Qisqacha

1. To‘rtta staking usuli orasida Lido Finance yetakchilik qiladigan pool staking ETH staking bozorida ustunlik qiladi va stakingga qo‘yilgan jami ETHning 36.6% ulushini tashkil etadi. Bunga likvid staking derivativlarining (LSD) qulayligi, ko‘p qirraliligi va o‘ziga xos afzalliklari sabab bo‘ladi.

2. LSD ekotizimining turli yo‘nalishlari quyidagilardan iborat: DVT infratuzilmasi, pool staking protokollari, LSDFi protokollari, qayta staking va MEV daromadini taqsimlash. Bu yo‘nalishlar muammolarni hal qiladi, markazsizlashtirishga ko‘maklashadi va staking ishtirokchilari uchun daromadni optimallashtiradi, shu bilan LSD bozorining uzluksiz o‘sishiga hissa qo‘shadi.

3. LSD bozorida katta o‘sish salohiyati bor. Bunga ETH steykingidagi hozirgi ishtirokning pastligi, infratuzilmaning rivojlanishi va steykingni qayta garovga qo‘yish amaliyoti turtki berishi mumkin. Bu kelajakda yanada kengayish uchun ko‘plab imkoniyatlarga ega, markazlashmagan va barqaror ekotizimni shakllantirishga hissa qo‘shadi.

4. LSD bozori o‘sishining asosiy omili — hozir atigi 15% bo‘lgan ETH steyking ulushi. Pasayish, asosiy va o‘sish ssenariylarida ETH steyking ulushi mos ravishda 38%, 51% va 70% bo‘ladi degan taxminlarga ko‘ra, LSD bozori o‘rta muddatda uch xonali yuqori o‘sish, besh yilda esa yetti xonali o‘sish ehtimolini namoyon etadi.

5. Asosiy protokollar tokenlari narxining o‘zgarishi bilan namoyon bo‘ladigan LSD sohasining kuchaygan Beta daromadliligi va stETH pegining tobora barqarorlashishi LSD ekotizimida ham Beta strategiyasi, ham alfa izlash imkoniyatlari ko‘pligini ko‘rsatadi. Bu istiqbollar xatarga bardoshliligi o‘rtacha yoki yuqori bo‘lgan investorlar uchun ayniqsa jozibador.

1. ETH steykingi manzarasi

PoS tizimida ETH steykingining to‘rtta asosiy usuli bor:

1. Yakka steyking: foydalanuvchilar 32 ETH depozit qilib, apparat talablariga javob berish orqali o‘z validator tugunini ishga tushirishi kerak. Bu usul maksimal nazorat va xavfsizlikni ta’minlasa-da, aksariyat foydalanuvchilar uchun ko‘p resurs talab qiladi;

2. Steyking-xizmat sifatida (stSaaS): uchinchi tomon validator tugunlari operatorlari tomonidan taklif etiladi. Foydalanuvchilar 32 ETH steykingga qo‘yadi, jarayonni esa professional operatorlar boshqaradi, shu sabab foydalanuvchilar zimmasiga kamroq mas’uliyat tushadi.

3. Pul steykingi: liquid staking protokollari depozit qilingan ETH’ni birlashtirib, ishonchli tugun operatorlariga topshiradi. Foydalanuvchilar steykingga qo‘ygan ETH’larini ifodalovchi tegishli miqdordagi LSD tokenlarini oladi.

4. CEX steykingi: Coinbase yoki Kraken kabi birjalar taqdim etadigan bu steyking usuli eng sodda bo‘lib, zanjir ustidagi hamyonni talab qilmaydi. Biroq bunda markazlashuv xatari eng yuqori.

PoS’ni qo‘llaydigan boshqa yirik tarmoqlar bilan taqqoslaganda, Ethereum’ning steyking ulushi nisbatan past. Stakingrewards.com ma’lumotlariga ko‘ra, boshqa tarmoqlarda bu ko‘rsatkich 40% dan 70% gacha. Ethereum steyking ulushining pastligiga qisman Shanghai yangilanishi aprel oyida yakunlanguniga qadar foydalanuvchilar steykingka qo‘yilgan ETH’lariga kira olmagani va steyking infratuzilmasining nisbatan yangi ekani sabab bo‘lishi mumkin.

Kamroq murakkabligi va turli qo‘llanish holatlari tufayli pul steykingi ETH steykingining asosiy usuliga aylandi. Dune Analytics paneli ma’lumotlariga ko‘ra, u steykingka qo‘yilgan jami ETH bozorining 36,6% ulushini egallaydi. Tahlil shuni ko‘rsatadiki, Lido Finance pul steykingi/LSD sohasida yetakchi bo‘lib, LSD sohasining 73% bozor ulushiga ega. Lido muvaffaqiyatiga a16z va Paradigm kabi yetakchi institutlar tomonidan qo‘llab-quvvatlangani va bozorga birinchi bo‘lib kirgani sabab bo‘ldi. Bu ikki kuchli raqobat ustunligini — ko‘lam tejamkorligi va stETHning yuqori likvidligini — shakllantirdi. Birinchisi Lido’ga tugun operatorlari bilan ishlashda to‘lov ustunligini beradi, ikkinchisi esa stETH egalari uchun DeFi ekotizimida LSD tokenlaridan foydalanish imkoniyatlarini kengaytiradi. Bu o‘ziga xos ustunliklarni takrorlash qiyin. Bundan tashqari, LSD bozori monopoliyaga xos jihatlarni namoyon qiladi: eng yirik beshta LSD protokoli liquid staking bozorining 97% dan ortiq ulushini egallaydi.

2. Liquid Staking Derivative (LSD)ning kelib chiqishi

Liquid Staking Derivatives (LSD) “Merge”dan, ya’ni Ethereum tarmog‘ini Proof of Work (PoW) tizimidan Proof of Stake (PoS) tizimiga o‘tkazgan yangilanishdan so‘ng paydo bo‘ldi. Ushbu o‘zgarish maynerlar o‘rniga tarmoqni himoyalash uchun ETH’ni steykingka qo‘yadigan validatorlarni joriy etdi. Biroq steyking uchun yuqori talab (32 ETH), apparat talablari va Shanghai yangilanishigacha mablag‘ni yechib olishga qo‘yilgan cheklovlar ehtimoliy steykerlarni to‘xtatib kelgan. Natijada Lido Finance, Rocket Pool va Frax Finance kabi protokollar yoki Coinbase va Binance kabi markazlashgan birjalar steykingka qo‘yilgan ETH’ni ifodalovchi tokenlarni — LSD’larni — chiqara boshladi. Ushbu likvid tokenlarni boshqa DeFi ilovalarida o‘tkazish yoki ishlatish mumkin. LSD’lar ikki turga bo‘linadi: mukofotlarni tokenlar sonini oshirish orqali taqsimlovchi stETH kabi rebasing tokenlar va mukofotlarni token qiymatining oshishi orqali taqsimlovchi rETH yoki wstETH kabi daromad keltiruvchi tokenlar. LSD’lar steykingdagi to‘siqlarni va kapitaldan samarasiz foydalanish muammosini bartaraf etgani sabab, 2023-yildan boshlab LSD bozori sezilarli darajada o‘sdi va DeFi’ning asosiy mavzularidan biriga aylandi.

LSD uchun Beta daromadi salohiyatini baholashda asosiy protokollar tokenlari narxining o‘zgarishlaridan foydalanishimiz mumkin. Grafikdan ko‘rinishicha, 19-maydagi bozor qulashi, so‘nggi o‘sish bozori va undan keyingi pasayish kabi yirik bozor ko‘tarilishlari yoki tushishlari vaqtida $LDO va $RPL kabi tokenlar $BTC’ga o‘xshash narx harakatlarini ko‘rsatgan. Bu o‘sha paytda LSD’ning Beta ko‘rsatkichi umumiy bozor bilan bir xil bo‘lganini anglatadi. Biroq Merge yaqinlashgan sari, 2022-yil iyulidan sentabrigacha $LDO va $RPL sezilarli darajada qimmatlashdi, $BTC esa qiyinchiliklarni boshdan kechirishda davom etdi. Bu LSD sohasining yuksalishi boshlanganini ko‘rsatdi. Keyin, 2023-yildan boshlab Shanghai yangilanishi yaqinlashgani sayin, nafaqat $LDO va $RPL, balki butun LSD sohasi yana bir o‘sish davrini boshdan kechirdi. Bu rivojlanayotgan sohani DeFi’ning uzoq muddatli asosiy mavzularidan biri sifatida yanada mustahkamlab, uning Beta salohiyatini oshirdi. Shanghai yangilanishidan so‘ng mablag‘larni yechib olish bilan bog‘liq noaniqlik bartaraf etildi. Bu LSD sohasi uchun muhim bosqich bo‘ldi.

LSDlar uchun eng muhim xatarlardan biri — peg qiymatini yo‘qotish. Buni o‘rganish va LSDlar kelajakda peg qiymatini yo‘qotishi mumkinligini aniqlash uchun vakillik qiluvchi LSD tokeni stETH tarixini misol qilib olishimiz mumkin. Grafikdan ko‘rinishicha, stETH ilk bor chiqarilganda uning peg qiymati juda o‘zgaruvchan bo‘lib, qariyb 8% chegirmadan 4% ustamagacha tebrangan. Biroq, qo‘llanilishi ortib, stETH atrofida likvidlik to‘plana boshlagach, peg asta-sekin barqarorlashib, bir yil davomida doimiy -1,5% darajasida saqlangan. stETHning doimiy chegirmada savdo qilinishiga asosan o‘sha paytdagi mablag‘larni yechib olish borasidagi noaniqlik sabab bo‘lgan.

LUNA-UST hodisasi va FTX’ning qulashi kabi bozor voqealari vahimadan kelib chiqqan, mantiqsiz bozor harakatlarini yuzaga keltirib, stETH’ning peg qiymatini vaqtincha yo‘qotishiga sabab bo‘ldi. Biroq har bir hodisadan keyin chegirma miqdori izchil kamayib bordi, bu esa bozorning stETH’ga ishonchi ortayotganini ko‘rsatadi.

2023-yil 12-aprelda Shanghai yangilanishi yakunlangach, mablag‘larni yechib olish borasidagi noaniqlik bartaraf etildi va peg yanada barqarorlashdi. Menimcha, stETH kabi yirik LSDlar avvalgidek peg qiymatini sezilarli darajada yo‘qotishi ehtimoldan yiroq. Ammo likvidligi kamroq va brendi unchalik tanilmagan kichik LSDlar peg xavfiga ancha ko‘proq duch kelishi mumkin. Shu sabab foydalanuvchilari kamroq bo‘lgan LSDlarni saqlashda ehtiyot bo‘lish lozim.

Liquid Staking sohasi rivojini asosan Lido, Rocket Pool, Frax Finance, Coinbase va Binance kabi asosiy ishtirokchilarning taraqqiyoti bilan tavsiflash mumkin. Ushbu sohada birinchi bo‘lib ish boshlagan Lido tezda katta bozor ulushini egalladi. Taxminan bir yil o‘tib, Rocket Pool yanada markazlashmagan mexanizm bilan bozorga kirib, Lido’ning ustunligini asta-sekin qisqartira boshladi.

LSD sohasining katta bozor salohiyatini anglagan Coinbase va Binance kabi markazlashgan birjalar steyking xizmatlarini ishga tushirdi. Ularning keng foydalanuvchi bazasi va qulay interfeyslari xizmatlarning tez ommalashishiga yordam berdi. Biroq Frax Finance yuqoriroq daromadlilik taklif qilish uchun boshqaruvdagi ovoz berish resurslaridan foydalanib, keskin raqobat sharoitida katta bozor ulushini egalladi va LSD sohasida daromadlilik uchun kurashni boshlab berdi.

E’tiborlisi, Shanghai yangilanishidan keyin zanjir ustidagi protokollarda TVL izchil oshib, markazlashgan birjalardagi TVL esa asta-sekin pasayib bormoqda. Bu o‘zgarish markazlashgan birjalar duch kelayotgan tartibga solish xatarlari bilan bog‘liq bo‘lishi mumkin.

3. LSD bozori holati

Merge bilan dunyoga kelib, Shapella bilan birga rivojlangan LSD bozori xizmat ko‘rsatish sohasidan steykerlar, daromad yetishtiruvchilar va DeFi ishqibozlariga xizmat qiluvchi rang-barang ekotizimga aylandi. LSD bozori beshta sohadan iborat: taqsimlangan validator texnologiyasi (DVT) asosidagi infratuzilma, pul steykingi protokollari, LSDFi protokollari, resteyking va MEV daromadini taqsimlash protokollari.

Hozirgi pul steykingi xizmatlari foydalanuvchi mablag‘larini saqlash va markazlashgan tugun operatorlari bilan bog‘liq xatarlar kabi muammolarga duch kelmoqda. DVT validator tugunlari uchun ko‘p imzoli hamyon vazifasini bajarib, yechim taklif qiladi. U to‘rtta asosiy mexanizmdan foydalanadi:

1. Taqsimlangan kalit yaratish — validatorning yopiq kalitini bir nechta qismga bo‘lib, har bir operatorga kalitning bittadan qismini (KeyShare) beradi.

2. Shamirning maxfiy ulashish usuli — KeyShare’larning oldindan belgilangan chegaraviy soni yordamida yopiq kalitni qayta tiklash imkonini beradi.

3. Ko‘p tomonlama hisoblash — operatorlarga to‘liq yopiq kalitni bitta qurilmada qayta tiklamasdan, markazlashmagan hisob-kitoblarni amalga oshirish imkonini beradi.

4. Istanbulning Vizantiya xatolariga bardoshlilik usuli — yetakchi tugunni tasodifiy tanlaydi.

Ushbu mexanizmlar slashing xavfini sezilarli darajada kamaytirish bilan birga xavfsizroq va bardoshliroq tarmoq yaratishga yordam beradi. Mashhur DVT protokollariga SSV Network va Obol Network kiradi.

Pul steykingi xizmatlari sohasida Lido Finance, Rocket Pool va Frax Finance ustunlik qiladi. Avval aytib o‘tilgan afzalliklari tufayli Lido bozorning 73% ulushi bilan yetakchilik qiladi. Ikkinchi yirik protokol Rocket Pool bozor ulushining qariyb 7% iga ega. U ruxsat talab qilmaydigan tugun operatorlarini qabul qilish mexanizmi bilan ajralib turadi. Bu mexanizm 8 ETH va kamida 2,4 ETH qiymatidagi $RPL’ga ega istalgan kishiga tugun operatori bo‘lish imkonini beradi. Shu tariqa kirish to‘siqlari pasayadi va markazlashmaslik rag‘batlantiriladi.

Eng tez rivojlanayotgan LSD protokollaridan biri bo‘lgan Frax umumiy bloklangan qiymat (TVL) bo‘yicha uchinchi o‘rinda turadi. Steykerlarga o‘rtachadan yuqori daromadlilik taklif etgani sababli yuqori o‘sishga erishdi. Depozit qo‘ygach, foydalanuvchilar frxETH oladi. Uni keyinchalik steykingka qo‘yib sfrxETH olish yoki Curve’dagi frxETH/ETH puliga kiritib, $CRV, $CVX va $FXS topish mumkin. Biroq bu jarayonda ETH steykingi mukofotlari olinmaydi, chunki ular sfrxETH egalariga taqsimlanadi. sfrxETH egalari frxETH’dan keladigan qo‘shimcha mukofotlar hisobiga yuqoriroq daromad oladi. frxETH likvidligini ta’minlovchilar esa Frax’ning Curve va Convex’dagi katta ovoz berish huquqidan foydalanib, likvidlik provayderlari mukofotlarini oshiradi.

LSDFi — LSDga asoslangan DeFi mahsulotlari yoki protokollari bo‘lib, quyidagi toifalarga bo‘linadi:

1. Aave kabi kreditlash platformalari.

2. Yeran Finance, 0xACID va bestLSD kabi daromad agregatorlari.

3. Aura Finance, unshETH, LSDx Finance va Pendle Finance kabi daromad protokollari.

4. Index Coop misolida ko‘rsatilgan indeks mahsulotlari.

5. Cian, DeFi Saver va Instadapp kabi xizmat mahsulotlari.

6. Lybra Finance kabi CDP protokoli.

Ko‘pchilik LSDFi protokollari tashqi daromad manbalaridan foydalanish yoki kredit yelkasini qo‘llash orqali LSD daromadliligini maksimal darajaga yetkazishni maqsad qiladi.

EigenLayer taqdim etgan resteyking tushunchasi LSD bozoridagi asosiy mavzulardan biriga aylandi. Aslida resteyking allaqachon steykingka qo‘yilgan kapitalni olib, yana steykingka qo‘yishni anglatadi. Shu orqali kapitalga qo‘shimcha slashing shartlari biriktiriladi.

Ushbu konsepsiya ikki jihatdan muhim. Birinchidan, Ethereum kabi PoS tarmoqlarida tizim xavfsizligi steykingga qo‘yilgan kapital miqdoriga to‘g‘ridan-to‘g‘ri mutanosib, ammo bu kapital cheklangan. Har safar yangi tizim paydo bo‘lganda, kapital tobora ko‘proq bo‘linib ketadi. Ikkinchidan, ko‘priklar, orakullar va roll-up’lar kabi ilovalar uchun katta miqdordagi kapitalni himoyalash qiyin bo‘lishi mumkin, bu esa xavfsiz tizim yaratishni murakkablashtiradi.

Masalan, A ilovasi Ethereum tarmog‘ida xizmat ko‘rsatishga qaror qildi, ammo o‘z xavfsizlik tarmog‘ini yaratishda muammolarga duch keldi, deylik. Bunday holatda A ilovasi EigenLayer shartnomasida qatnashib, o‘z mukofotlari va slashing mexanizmini belgilashi mumkin. Keyin resteykerlar allaqachon steykingga qo‘yilgan ETH yoki LSD tokenlarini EigenLayer’ga yo‘naltirib, Ethereum tarmog‘ini himoyalagani kabi A ilovasini ham himoyalaydi.

EigenLayer shartnomasida tobora ko‘proq resteyker ishtirok etar ekan, EigenLayer steykerlar taqdim etgan xavfsizlikni samarali ravishda birlashtiradi. Bu jarayon tarmoq ishtirokchilari uchun yagona xavfsizlik xizmatini yaratish imkonini beradi.

Resteyking kapital yoki xavfsizlikning bo‘linib ketishi muammosini hal qilib, ilovalarga tarmoqni ishga tushirishning yangi usulini taklif etadi. EigenLayer foydalanuvchilarga LSD tokenlarini qayta steykingga qo‘yish, xavfsizlik resurslarini to‘plash va ularni ushbu ilovalarga taqdim etish imkonini beradi. Natijada foydalanuvchilar qo‘shimcha mukofot oladi, butun ekotizimda kapitaldan foydalanish samaradorligi oshadi, ilovalar esa xavfsizlik choralarini yaratish uchun vaqt va kuch tejaydi. Bu hamkorlik barcha ishtirokchilar uchun foydali holatni yuzaga keltiradi.

Maksimal olinadigan qiymat (MEV) validatorlar tomonidan tranzaksiyalar ketma-ketligini o‘zgartirish orqali blok mukofotlari va gaz to‘lovlaridan ajratib olish mumkin bo‘lgan eng katta qiymatni anglatadi. MEV’dan ko‘pincha sandwich hujumlari (front-running) kabi strategiyalarni qo‘llaydigan arbitraj botlari foydalanadi, bu esa chakana foydalanuvchilarga salbiy ta’sir ko‘rsatadi. Shu bois bir qancha protokollar bu muammoni hal qilishga intilmoqda. Ulardan biri — Manifold Finance.

Manifold Finance o‘zining SecureRPC tizimidan foydalanib, MEV foydasini qayta taqsimlovchi OpenMEV xizmatini taklif etadi. Protokol MEV daromadini steykerlar bilan bo‘lishish va qo‘shimcha daromad manbaini taqdim etish uchun mevETH’ni ishga tushirishni rejalashtirmoqda. Bu rivojlanish LSD bozorining o‘sishiga yanada turtki berishi mumkin.

4. O‘sishni rag‘batlantiruvchi omillar

Bizning fikrimizcha, LSD bozorining o‘sish salohiyatiga quyidagi omillar sabab bo‘ladi: ETH steykingidagi hozirgi ishtirokning pastligi, slashing xavfini kamaytiruvchi infratuzilma rivoji, resteyking faolligini rag‘batlantiruvchi steykingni qayta garovga qo‘yish, ETH steykingi daromadliligining barqarorligi tufayli yuzaga kelishi mumkin bo‘lgan institutsional mablag‘lar oqimi hamda platformalar qo‘shimcha daromad taklif qilib foydalanuvchilarni jalb qiladigan “daromadlilik uchun kurash”.

4.1 Hozirgi ishtirokning pastligi

Avval aytib o‘tilganidek, ETH steykingining hozirgi ulushi steyking ko‘rsatkichlari Ethereum’nikidan 2–5 baravar yuqori bo‘lgan boshqa tarmoqlarga qaraganda ancha past.

ETH steyking ulushining sezilarli o‘sish salohiyati borligi va pasayish ehtimoli deyarli yo‘qligini xulosa qilish o‘rinli. Steykingka qo‘ygan mablag‘i zarar ko‘rayotgan steykerlarning hozirgi ulushi 72,4% ni tashkil qiladi. Shanghai yangilanishi mablag‘larni yechib olish bilan bog‘liq noaniqlikni bartaraf etgani sabab, kelajakda steyking ulushi pasayishi ehtimoli juda kichik. Bundan tashqari, Dune ma’lumotlari ETH steykingi faolligi o‘sishda davom etayotganini va Shapella yangilanishidan keyin keskin oshganini ko‘rsatadi.

4.2 Infratuzilmani rivojlantirish

DVT kabi asosiy infratuzilmaning rivojlanishi LSD bozori o‘sishiga hissa qo‘shuvchi muhim omildir. DVTning asosiy foydasi — slashing xavfini sezilarli darajada kamaytirishidir. Slashing ekotizimga salbiy ta’sir ko‘rsatib, steyking faoliyatining yirik pullar yoki protokollarda jamlanishiga olib kelishi mumkin, chunki slashing yuz berganda kichik subyektlar ko‘proq zarar ko‘radi. DVT slashing xavfini kamaytirish orqali steyking natijadorligini yaxshilaydi va liquid staking protokollarining samaradorligini oshirib, markazlashmagan muhitni rivojlantiradi. DVT keng qo‘llanila boshlagach, tarmoq yanada chidamli bo‘ladi va LSD bozori mustahkamlanadi.

4.3 Steykingni qayta garovga qo‘yish

EigenLayer taqdim etgan resteyking g‘oyasi katta salohiyatga ega, chunki u LSD ekotizimida o‘zini kuchaytiruvchi aylana jarayonini yuzaga keltirishi mumkin. EigenLayer’ning birlashtirilgan xavfsizligidan foydalanib, loyihalar va ilovalar xavfsizlik infratuzilmasini yaratish xarajatlarini kamaytirishi va ko‘proq dasturchilarni jalb qilishi mumkin. Qo‘llanilish ko‘paygani sari resteykingda qatnashayotgan foydalanuvchilarga beriladigan mukofotlar ham ortadi. DeFi’ning murakkab kompozitsion imkoniyatlaridan foydalanuvchi LSDFi protokollari daromadlilikni yanada oshirishi va natijada resteyking faolligini kuchaytirishi mumkin.

4.4 Institutsional mablag‘lar oqimi

Tarmoq va slashing xatarlari kabi xavflarga qaramay, ETH steykingi daromadliligi Ethereum ekotizimidagi risksiz yoki mezon stavkasiga eng yaqin ko‘rsatkich sifatida qaraladi. Buning sababi, u Ethereum’dagi eng barqaror daromad manbai bo‘lishi mumkin. Bu kriptoaktivlarni narxlash nazariyasining rivojlanishiga yordam berib, institutsional ishtirokning navbatdagi to‘lqinini yuzaga keltirishi ehtimol.

An’anaviy moliyadagi risksiz stavka, masalan, 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi bilan taqqoslaganda, ETH steykingi daromadliligi ko‘proq noaniqlikka ega. Bundan tashqari, AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi so‘nggi yillardagi eng yuqori darajaga yetgan, shu sabab ETH steykingi daromadliligi ularga nisbatan unchalik jozibador emas. Biroq davlat obligatsiyalari daromadliligi vaqt o‘tishi bilan pasayishi, kripto bozori esa kelajakda yana o‘sish bosqichiga kirishi mumkin. Natijada ETH steykingi jozibadorroq bo‘lishi ehtimol.

Institutsional investorlar uchun BTC va ETH ko‘pincha birinchi tanlov bo‘ladi. ETH steykingi kabi barqaror daromad ularning ehtiyojlariga mos keladi. Shu paytda katta kapital oqimi turtki berishi natijasida LSD sohasi jadal o‘sishi mumkin.

4.5 Daromadlilik uchun kurash

ETH steykingining asosiy daromadliligi barcha platformalarda bir xil. Shu sabab foydalanuvchilarni jalb etishning eng samarali yo‘li — qo‘shimcha daromad taklif qilish. Frax Finance bunga yorqin misol: uning liquid staking mahsuloti qo‘shimча даромад таклиф қилгани учун сўнгги бир неча ой ичида тез ўсди. LSD бозоридаги даромад турларини қуйидагича таснифлаш мумкин.

4.5.1 Oddiy ETH steykingi

Bu asosiy steyking daromadliligi turli protokollarda bir xil bo‘lgani uchun foydalanuvchilar Lido Finance va Rocket Pool kabi obro‘li platformalarni tanlaydi: ularning LSD tokenlari DEXlarda likvidligi yuqoriroq va DeFi ekotizimida qo‘llanish holatlari ko‘proq.

4.5.2 Kredit yelkasi bilan kreditlash

Kredit yelkasi bilan kreditlash Aave kabi pul bozori protokollaridan foydalanib, LSD pozitsiyalarida sikl yaratish va kredit yelkasi yordamida daromad olishni anglatadi. Bu usulning xatari — kredit yelkasini kamaytirish paytida yuzaga kelishi mumkin bo‘lgan likvidlik muammolari. Kredit yelkasi likvidlikni sun’iy ravishda oshirgani sabab, amaldagi pul likvidligi ko‘ringanidan kamroq bo‘lishi mumkin. Katta pozitsiyalar yopilganda, ko‘pchilikning bir paytning o‘zida chiqishga urinishi likvidlik yetishmovchiligiga olib kelib, pasayish spiralini yuzaga keltirishi mumkin.

4.5.3 Boshqaruv uchun rag‘batlar

Frax Finance Curve’dagi ovoz berish huquqidan samarali foydalanib, ko‘proq mukofotni o‘zining frxETH/ETH puliga yo‘naltiradi. Yana bir e’tiborga molik misol — Yearn Finance’ning yETH’i. Yearn Curve’da ko‘proq ovoz berish huquqiga ega bo‘lgani sari, protokol yuqoriroq daromadlilik taklif qilishi mumkin. Biroq Yearn va Frax to‘g‘ridan-to‘g‘ri raqobatchi emas, chunki yETH’ning asosiy aktivlari, jumladan frxETH ham, turli LSD tokenlaridan iborat. Shu sabab yETH Frax foydalanuvchilari uchun daromadni oshiruvchi mahsulot vazifasini bajaradi.

4.5.4 Agregator

Qiziqarli agregatorlardan biri — bestLSD. Bu LSD daromadini agregatsiya qiluvchi protokol real daromadni liquid staking bilan birlashtirib, daromadlilikni maksimal darajaga yetkazishni maqsad qiladi. Protokol boshqaruv tokenlarini GLP, veCRV va veVELO kabi daromad keltiruvchi tokenlarga almashtirib auksion orqali sotadi. Shu tariqa bestLSD foydalanuvchilariga oshirilgan daromadlilikni taqdim eta oladi.

4.5.5 Daromad savdosi

Pendle Finance foydalanuvchilarga LSD kabi daromad keltiruvchi aktivlarni asosiy tokenlarga (PT) va daromad tokenlariga (YT) ajratib, ularning daromadliligini sotish imkonini beradi. Pendle orqali foydalanuvchilar bir nechta strategiyani qo‘llashi mumkin:

1. Daromadni qulflash: Foydalanuvchilar PT sotib olib, muddat tugaganda asosiy tokenni qaytarib oladi. Foyda sotib olish vaqtida berilgan chegirmadan kelib chiqadi va daromadlilikni amalda oldindan belgilab qo‘yadi.

2. Daromadni oshirish: Foydalanuvchilar hisoblangan APY past baholanganida YT sotib oladi.

3. Daromad savdosi: Foydalanuvchilar muayyan daromad keltiruvchi aktivlarning asosiy APY ko‘rsatkichi va hisoblangan APY o‘rtasidagi o‘zgarishlarni taxmin qiladi.

Qisqasi, Pendle daromadni boshqarish orqali foydalanuvchilarga kapital samaradorligini oshirish imkonini beradi.

4.5.6 Tarkibiy mahsulotlar

Tarkibiy mahsulotlar — doimiy daromadli instrumentlar, derivativlar, aksiyalar va tovarlar kabi turli moliyaviy aktivlardan tuziladigan, maxsus ishlab chiqilgan investitsiya vositalaridir. Bunday mahsulotlar muayyan xatar va daromad nisbatlariga moslashtiriladi hamda asosiy kapitalni himoya qilish va daromadlilikni oshirish kabi afzalliklarni taklif etadi. LSD’ni doimiy daromadli pozitsiya sifatida ko‘rish mumkinligi sababli, Shield kabi protokollar LSD va optsion strategiyalarini birlashtirib, LSD asosidagi tarkibiy mahsulotlarni taklif qiladi. Protokol LSD steykingining ikki turini taklif etadi: yig‘ma steyking va optsion bilan kuchaytirilgan steyking. Yig‘ma steykingda steykingka qo‘yilgan ETH Curve puliga depozit qilinib, asosiy LSD daromadiga qo‘shimcha ravishda likvidlik provayderi mukofotlari olinadi. Yig‘ma steyking asosida yaratilgan optsion bilan kuchaytirilgan steyking esa steyking mukofotlarini Wedding Cake deb nomlangan optsion strategiyasiga yo‘naltiradi. Bu asosiy kapitalni himoya qilgan holda daromad salohiyatini oshiradi.

5. Bozor qiymati prognozi

LSD bozori qiymatining o‘sishi ETH steyking ulushining ortishiga juda bog‘liq. Bunga LSD bozor ulushining o‘sishi va ETH narxining o‘zgarishi kabi boshqa omillar ham ta’sir qiladi. Boshqa PoS tarmoqlarida steyking sharoitlari yetukroq bo‘lgani sabab taqqoslama va ssenariy tahlilini birlashtirib prognoz tuzishimiz mumkin.

Ssenariy tahlili loyiha yoki investitsiya natijalariga kelajakda ta’sir ko‘rsatishi mumkin bo‘lgan turli omillarning ehtimoliy ta’sirini baholash usulidir. Kripto sanoatining o‘zgaruvchanligi va LSD sohasining endigina shakllanayotganini hisobga olsak, bu usul ehtimoliy o‘sishdagi noaniqlik va tebranishlarni hisobga olishga, mumkin bo‘lgan natijalarni kengroq nuqtayi nazardan ko‘rib chiqishga yordam beradi.

5.1 Taxminlar

Prognoz bir qator asosiy taxminlarga asoslangan. Bu taxminlar LSD bozori qiymatining kengayishiga ta’sir qiluvchi muhim omillarni ifodalaydi va bozor qiymatini prognozlash modelimizda o‘zgartirilishi mumkin. Quyida ushbu taxminlar va ularning har biri bo‘yicha batafsil izohlar keltirilgan.

Jami ETH miqdorining o‘zgarishi (%): Jami ETH miqdorining o‘zgarishi (%) muomaladagi ETH miqdorini bildiradi. Merge’dan keyin Ethereum inflyatsiyasiz aktivga aylandi va kelgusi yillarda deflyatsiyaga uchrashi kutilmoqda. Shu bois ushbu ko‘rsatkich uchun model Ultra Sound Money’ning ETH taklifining o‘sish sur’ati bo‘yicha prognozidan (-0,3%) foydalanadi. Prognoz stейkerlarga beriladigan PoS mukofotlari va tokenlarni yoqish sur’ati o‘rtasidagi dinamik o‘zaro ta’sirga asoslangan. Kelgusi yillarda validatorlar soni ortib, mukofot emissiyasi ko‘payishi mumkin bo‘lsa ham, gaz tokenlarini yoqish jarayoni davom etishi ehtimol. Joriy bozor sharoitida taklifning o‘sish sur’ati deflyatsionligicha qolayotgani sabab, model kelgusi besh yil uchun taklifning -0,3% o‘sish sur’ati prognozidan foydalanadi.

Steykingka qo‘yilgan ETH ulushi: Steykingka qo‘yilgan ETH ulushi bozor qiymati o‘sishiga ta’sir qiluvchi eng muhim omildir, chunki u muomaladagi LSD miqdorining ehtimoliy o‘sishiga bevosita ta’sir qiladi. Steyking ulushining ortishiga hozirgi ishtirokning pastligi va ETH steykingi mukofotlarining boshqa tarmoqlarnikidan yuqoriligi turtki beradi. Bu muvozanatga erishilguniga qadar tarmoq ko‘plab qo‘shimcha steykerlarni qabul qila olishini ko‘rsatadi. Noaniqlikni hisobga olish uchun modellar yanada keng qamrovli baho berish maqsadida pasayish, asosiy va o‘sish ssenariylaridan foydalanadi.

• Pasayish ssenariysi: ETH steyking ulushi Polygon darajasigacha o‘sadi. Polygonning steyking ulushi boshqa PoS tarmoqlariga nisbatan ancha past. Bu steykingga bo‘lgan talab avval kutilganidan past bo‘lishi mumkinligini anglatadi.

• Asosiy ssenariy: ETH steyking ulushi boshqa PoS tarmoqlarining median ko‘rsatkichiga tenglashadi. Bu Ethereum steyking ulushining sezilarli o‘sish salohiyati borligini va PoS mexanizmi qo‘llaniladigan tarmoqlar orasida mavjud bo‘lgan muddati nisbatan qisqaroq bo‘lsa ham, ayrim boshqa PoS tarmoqlariga qaraganda tezroq oshishi mumkinligini anglatadi.

• O‘sish ssenariysi: ETH steyking ulushi steyking foizi bo‘yicha hozirgi yetakchi Solana darajasiga ko‘tariladi. Bu Ethereum’ning dunyodagi eng ustun blokcheyn tarmog‘iga aylanish salohiyati borligini anglatadi. U allaqachon keng tarqalgan bo‘lsa-da, ushbu ssenariy butun dunyoda kriptovalyutalarning qo‘llanilishi uzluksiz oshishiga bog‘liq.

LSD bozor ulushi: LSDning bozor ulushi bozor qiymatini baholashdagi yana bir asosiy omildir. Kirish to‘siqlarining pastligi va qo‘llanish holatlarining xilma-xilligi kabi afzalliklar tufayli pul steykingi izchil o‘sishi kutilmoqda. Model pasayish, asosiy va o‘sish ssenariylari uchun mos ravishda 1%, 2% va 3% qiymatlarni belgilaydi. Biroq bu prognoz nisbatan ehtiyotkor. LSD bozori rivojlanishda davom etib, ayniqsa LSDFi sohasi kengaygani sari pul steykingining jozibadorligi ortishi mumkin.

ETH narxining o‘zgarishi: ETH narxining o‘zgarishi muhim rol o‘ynaydi, chunki u foydalanuvchilarning ETH’ni steykingga qo‘yishga moyilligiga bevosita ta’sir qilishi mumkin. Narx oshganda ETH kelajagiga ishonch kuchayadi va steyking faoliyatidagi ishtirok faollashadi. Bundan tashqari, narxning ko‘tarilishi DeFi bozorining kengayishiga turtki berib, LSD orqali daromad olish uchun yangi imkoniyatlar yaratishi mumkin. Model pasayish, asosiy va o‘sish ssenariylari uchun mos ravishda 10%, 20% va 30% o‘zgarishlarni belgilaydi. Asosiy ssenariyda ETH narxi besh yil ichida taxminan 4 603 dollarga yetadi, deb hisoblaymiz. Bu o‘tgan o‘sish bozoridagi eng yuqori narxga teng. Ushbu taxmin mo‘tadil bozor o‘sishi va narxning muayyan darajada tiklanishini nazarda tutadi. O‘sish ssenariysida ETH narxi besh yil ichida 6 800 dollarga yetadi. Bu LSD va umuman kriptovalyutalarning keng qo‘llanilishida sezilarli o‘sishni kutayotgan boshqa ijobiy prognozlarga mos keladi. Demak, ETH narxi avvalgi tarixiy eng yuqori darajasidan oshishi mumkin.

Xizmat haqi: Prognoz modelini tuzishda bevosita hisobga olinmasa-da, xizmat haqi LSD bozorining salohiyatini ko‘rsatishda muhim rol o‘ynaydi. Protokollarning daromadliligi, ayniqsa “Real Yield” g‘oyasi paydo bo‘lganidan keyin, asosiy omillardan biriga aylandi. Model boshlang‘ich ko‘rsatkich sifatida Lido undiradigan 10% stavkadan foydalanadi. Raqobat kuchaygani sari bu stavka pasayishi kutilmoqda. Shu sabab model keyingi besh yil davomida stavka har yili asta-sekin 0,5% ga kamayadi, deb hisoblaydi.

5.2 Prognoz

Asosiy ssenariy: Ushbu omillarga asoslangan asosiy ssenariy natijalari o‘rta muddatda uch xonali foiz bilan ifodalangan sezilarli o‘sish ehtimolini, kelgusi besh yilda esa olti xonali o‘sishga erishish salohiyatini ko‘rsatadi.

Steykingka qo‘yilgan ETH prognozi: Model tuzilgach, steykingka qo‘yilgan ETH miqdori prognozning asosiy natijasiga aylanadi. Natijalar shuni ko‘rsatadiki, hatto eng ehtiyotkor ssenariyda ham steykingka qo‘yilgan ETH miqdori besh yil ichida 250% ga o‘sishi mumkin. Bundan tashqari, optimistik ssenariyda bu ko‘rsatkich 560% gacha yetishi mumkin. Bu rivojlanayotgan sohaning ulkan salohiyatini ta’kidlaydi.

Xizmatlardan tushadigan daromad prognozi: Steykingka qo‘yilgan ETH prognoziga o‘xshab, xizmatlardan tushadigan daromad bahosi ham sezilarli salohiyatni ko‘rsatadi. Hatto pasayish ssenariysida ham bu daromad qariyb 300% ga o‘sishi mumkin. O‘sish ssenariysida esa ko‘rsatkich 1564% gacha keskin oshishi ehtimol. Bunday yuqori daromad salohiyati sohada mustahkam “real daromad” protokollari paydo bo‘lish ehtimoli katta ekanini ko‘rsatadi.

Ehtimollik bo‘yicha vaznlangan bozor qiymati: Prognozlashni yakunlash uchun model uchta ssenariy natijalarini birlashtirib, asosiy ssenariyga 50%, pasayish va o‘sish ssenariylarining har biriga esa 25% vazn beradi. Bu usul kelgusi besh yil ichida LSD bozori qiymatining o‘sish salohiyatini aniqlashga yordam beradi. Natijalar bozor qiymatida yetti xonali raqam bilan ifodalangan sezilarli o‘sish ehtimolini ko‘rsatib, rivojlanayotgan ushbu sohaning katta salohiyatini ta’kidlaydi. Biroq steyking ulushining yuqori darajaga yetishi ko‘ringanidek oson bo‘lmasligi va LSD bozor ulushining o‘sishi vaqt olishi mumkinligini yodda tutish muhim. Bozor oxir-oqibat turli omillar ta’sirida muvozanatga keladi, buning uchun turli bozor sharoitlarini keng ko‘lamda kuzatish talab etiladi.

6. Asosiy protokollar

6.1 DVT

SSV Network va Obel Network — DVT sohasidagi ikkita yirik ishtirokchi. Ularning ikkalasi ham ETH steykingini markazlashmagan qilishga intiladi. SSV DVT asosidagi markazlashmagan, ochiq manbali ETH steyking tarmog‘ini qurmoqda. Mainnet ishga tushishiga yaqinlashgani va Lido SSV pilot dasturiga qo‘shilgani sababli SSV eng tez rivojlanayotgan DVT protokolidir. SSV, shuningdek, o‘zining mahalliy tokenini ishga tushirgan yagona DVT protokolidir.

Obel Network — ko‘p operatorli validatsiya orqali ishonchga bo‘lgan ehtiyojni minimallashtirgan steykingni rivojlantirishga qaratilgan protokol. Obol’ning ikkita asosiy xususiyati bor: DV Launchpad va Charon. DV Launchpad masofadagi foydalanuvchilar o‘rtasida taqsimlangan validator kalitlarini yaratishga ko‘maklashadi. Charon — Ethereum validator mijozlari o‘rtasidagi hamkorlikni osonlashtirib, ularni yaxlit taqsimlangan validator tarmog‘iga aylantiruvchi GoLang asosidagi HTTP middleware. 2023-yil yanvarida Obol Pantera Capital va Archetype hamkorligida, Coinbase Ventures, Nascent, BlockTower va boshqalarning ishtirokida 12,5 million dollarlik investitsiya raundini yakunladi.

6.2 Pul steykingi

Hozirda Lido Finance va Rocket Pool Liquid Staking Derivatives (LSD) bozorining pul steykingi sohasida ustunlik qiladi. Bozor o‘sishda davom etar ekan, ushbu ikki protokol yetakchi mavqeini saqlab qolishi ehtimol. Biroq yangi raqobatchilar amaldagi yetakchilarga qarshi chiqayotgan, doimiy ravishda o‘zgarib turuvchi DeFi muhitini hisobga olish muhim.

Rocket Pool hozirgi bozor ulushi sababli yuqoriroq o‘sish salohiyatiga ega. Boshqa tomondan, Lido Finance’ning kuchli raqobat ustunliklari uning raqobatchilardan oldinda qolishiga yordam berishi mumkin. Biroq yangi raqobatchilar bozorga kirgani sari Lido’ning bozor ulushi asta-sekin kamayishi ehtimoliga tayyor turish muhim.

6.3 LSDFi

Aura Finance — rivojlanayotgan LSD bozori manzarasida kuzatish lozim bo‘lgan muhim LSDFi protokoli. Likvidlik LSD protokollarining hayotiy manbaidir. Likvidlik bo‘lmasa, LSD va ETH o‘rtasidagi peg saqlanib qolmasligi va tokenni ushlab turish jozibasiz bo‘lib qolishi mumkin. Shapella’dan oldin LSD bozori uchun likvidlik kurashi Curve Finance’da boshlangan, Lido va Frax kabi protokollar LSD pullariga chuqurroq likvidlik jalb qilish uchun raqobatlashgan. Endi Balancer’da yangi raqobat maydoni yuzaga keldi. Balancer’dagi eng yirik beshta pulning to‘rttasi LSD bilan bog‘liq bo‘lib, bu protokol LSD savdosi uchun yana bir asosiy maydonga aylanganini ko‘rsatadi.

Curve misolidagidek, Balancer’dagi likvidlik pullarini saqlab turish uchun protokollar veBAL to‘plash orqali ovoz berish huquqini qo‘lga kiritishi kerak. Convex Curve uchun qanday ahamiyatga ega bo‘lsa, Aura Finance ham Balancer uchun daromad optimizatori hisoblanadi. LSD bozori rivojlanishda davom etgani sari Aura Finance’ning o‘rni tobora muhimlashadi.

7. G‘oyani ifodalash

7.1 Beta strategiyasi

Sohadagi ahamiyati va bozor qiymatini oshirish salohiyati katta ekanini hisobga olsak, LSD sohasi mo‘tadil daromad izlayotgan, xatardan qochuvchi investorlar uchun a’lo tanlov bo‘lishi mumkin. Buning bir yo‘li — birjada sotiladigan fondlar (ETF) strategiyasiga taqlid qilib, LSD bilan bog‘liq turli tokenlardan iborat portfel tuzish. An’anaviy moliyada ETFlar diversifikatsiya afzalliklari, arzonligi va barqaror Beta daromadliligi tufayli chakana investorlar orasida eng ommabop investitsiya usullaridan biri bo‘lib kelgan. Aksariyat chakana investorlar uchun token tanlash va bozorga kirish vaqtini belgilash qiyin bo‘lgani sabab, bu usul LSD sohasi o‘sishidan foyda olishning samarali yo‘lidir.

ETFga o‘xshash portfel tuzishning ikkita keng tarqalgan usuli bor: bozor kapitallashuviga mutanosib vaznlash va teng vaznlash. Birinchi usul har bir token ulushini uning umumiy bozor qiymatiga mutanosib belgilaydi. Bu bozor umumiy qarashlarini aks ettiradi, ammo yirik loyihalarga ortiqcha ta’sirchanlikni keltirib chiqarishi mumkin. Ikkinchi usul portfelning bir xil ulushini har bir token uchun ajratadi. Bu ehtimoliy daromadni oshiradi, ammo xatari yuqoriroq protokollarga ortiqcha ta’sirchanlikka olib kelishi mumkin. Investorlar o‘z xatarga bardoshliligiga qarab vaznlash usulini va portfeliga kiritiladigan LSD sohalarini tanlashi mumkin.

7.2 Alfa izlash

Xatarga bardoshliligi yuqori bo‘lgan va alfa daromad izlayotgan investorlar uchun LSD bozori ko‘plab imkoniyatlarni ham taklif qiladi. Hozirgi vaziyatda pul steykingi allaqachon yetuk, infratuzilma va resteyking esa hali shakllanish bosqichida. Shu bois LSDFi ustuvor yo‘nalish bo‘lishi mumkin.

Protokollar bozor ulushi uchun raqobatlashar ekan, daromadlilikni oshirmoqda. Bu DeFi Summer davridagiga o‘xshash ponzinomika imkoniyatlariga olib kelishi mumkin. Ehtimoliy daromad katta bo‘lishi mumkin, biroq bunday yondashuv sohani sinchiklab kuzatish va xatarlarni oqilona boshqarishni talab qiladi. Yuqori xatarli investitsiya strategiyalari hamma uchun mos emasligini yodda tutish lozim. Bunday investitsiyalarga kirishishdan oldin shaxsiy xatarga bardoshlilik darajasi va investitsiya maqsadlarini hisobga olish kerak.

8. Istiqbol

Liquid Staking Derivatives bozori istiqboli porloq ko‘rinadi, chunki u o‘sishda va rivojlanishda davom etishi kutilmoqda. Kuzatish lozim bo‘lgan asosiy sohalar qatoriga asosiy infratuzilma, LSDFi va resteyking protokollari kiradi. Ular an’anaviy pul steykingiga nisbatan hali ham kam rivojlangan.

O‘sish salohiyati katta ko‘rinsa-da, bu kengayishga ko‘plab omillar ta’sir qiladi. Bozorning hozirgi holati va kelajakdagi ehtimoliy yo‘nalishini baholash uchun uni yaqindan kuzatish muhim. Hozircha, mavjud tendensiyalarga asoslanib, umumiy LSD bozori istiqboliga optimistik qarashimiz mumkin.

Manbalar

• Bankless, EigenLayer: resteykingning darakchisi (2023)

• LD Capital, LSDning barqarorligi va yuqori o‘sishi (2023)

• @Wayne24699837, https://twitter.com/wayne24699837/status/1637165157939056642?s=61&t=dLproOHuQ34C-TwIawjowA

Bayonot

Ushbu hisobotni Gryphsis Academy tinglovchisi @BC082559 yozdi, unga Gryphsis Academy ustozlari @CryptoScott_ETH va @Zou_Block yo‘l-yo‘riq ko‘rsatdi. Barcha material muallif(lar) tomonidan mustaqil tayyorlangan va Gryphsis Academy yoki hisobotni buyurtma qilgan tashkilot fikrlarini aks ettirishi shart emas. O‘quvchilar tahririy qarorlar yoki material mazmuniga ta’sir ko‘rsatmaydi. Muallif(lar) ushbu hisobotda tilga olingan kriptovalyutalarga egalik qilishi mumkin. Hisobot faqat ma’lumot berish maqsadida tayyorlangan va investitsiya maslahati sifatida talqin qilinmasligi kerak. Har qanday investitsiya qarorini qabul qilishdan oldin mustaqil tadqiqot olib borishingiz hamda mustaqil moliyaviy, soliq yoki yuridik maslahatchi bilan maslahatlashishingiz lozim. Har qanday aktivning o‘tgan davrdagi natijalari kelajakdagi natijalarni anglatmaydi.