Kirish
Grayscale Ethereum Trust (ETHE) AQSh fond bozorida ochiq savdoga qo‘yiladigan eng yirik Ethereum mahsuloti bo‘lib, 3 milliondan ortiq ETHga egalik qiladi. Biroq, uning ikkilamchi bozordagi joriy savdo narxi sof aktivlar qiymatiga (NAV) nisbatan qariyb 50% chegirma bilan sotilmoqda. Avvalgi hisobotimizda ushbu mahsulot narxidagi chegirma va ustama sabablarini, shuningdek, chegirma qisqarishi mumkin bo‘lgan bir nechta ssenariyni tahlil qilgan edik. Siklik rotatsiya modeliga asoslanib, ehtimoliy buqa bozoriga tikish qilinsa, ETHE ETH spot narxiga nisbatan ko‘proq o‘sish salohiyatiga ega bo‘lishi mumkin, deb hisoblaymiz. Biroq, tarixiy ma’lumotlar tahlili ETHE’ning tavakkal va daromadlilik ko‘rsatkichlari maqbul emasligini ham ko‘rsatdi: tavakkalga moslashtirilgan daromad, maksimal pasayish va o‘zgaruvchanlik bo‘yicha natijalari ETH/USD’dan yomonroq. Bu ETHE’ni uzoq muddat ushlab turishga tayyor bo‘lganlar uchun daromadni oshirishga qaratilgan muayyan strategiyalar kerak bo‘lishi mumkinligini anglatadi; aks holda, buqa bozori tez orada boshlanmasa, uning ko‘rsatkichlari kengroq bozornikidan past bo‘lish xavfi bor.
Ushbu turkumning ikkinchi qismida ETHE uchun indeksni yaxshilash strategiyasini qanday tuzishni ko‘rib chiqamiz. Bu investorlarga aktivning uzoq muddatli Beta daromadini olish bilan birga, Alfa daromadiga erishish uchun faol boshqaruvni ham qo‘llash imkonini beradi va natijada aktivni uzoq muddat saqlash tajribasini yaxshilaydi.
Grayscale ETHE risk va daromad ko‘rsatkichlari sharhi
Avval ushbu strategiyaning asosiy nishoni — Grayscale ETHEning muhim xususiyatlarini tahlil qilaylik:
Yuqoridagi jadvalda 01/01/2020 dan 04/30/2023 gacha bo‘lgan davrda ETHE va ETH-USD narxlari ko‘rsatkichlari oylik daromadlar asosida hisoblab berilgan. Alfa koeffitsiyenti, maksimal pasayish, qiymat-at-risk va riskka moslashtirilgan daromad kabi boshqa risk ko‘rsatkichlari bo‘yicha ETHE natijalari ETH spotinikidan yomonroq. Biroq uning daromadlari taqsimotining o‘ng tomonga og‘ganligi va qalin dumli ekanligi ijobiy tebranishlar salohiyati yuqoriroq ekanini anglatadi:
Daromad ko‘rsatkichlari: Grayscale ETHEning arifmetik o‘rtacha oylik daromadi 8.91%, yilliklashtirilgan daromadi esa 178.48%; Ethereum spotining arifmetik o‘rtacha oylik daromadi 10.60%, yilliklashtirilgan daromadi esa 235.03%. Shu nuqtai nazardan, Ethereum spoti Grayscale ETHEdan ustun. Geometrik o‘rtacha daromad bo‘yicha Grayscale ETHEning yilliklashtirilgan daromadi 40.03%, Ethereum spotiniki esa 120.08%. Bu Ethereum spotining uzoq muddatli investitsion natijalari yaxshiroq ekanini ko‘rsatadi.
Risk ko‘rsatkichlari: Grayscale ETHEning oylik va yilliklashtirilgan standart og‘ishlari mos ravishda 38.16% va 132.18% bo‘lib, Ethereum spotining 29.01% va 100.48% ko‘rsatkichlaridan yuqori. Bu Grayscale ETHE narxining tebranishlari kattaroq va riski nisbatan yuqoriroq ekanini ko‘rsatadi. Bundan tashqari, Grayscale ETHEning maksimal pasayishi -89.60% bo‘lib, Ethereum spotining -77.96% ko‘rsatkichidan yuqori; bu ham Grayscale ETHE riski kattaroq ekanini tasdiqlaydi.
Riskka moslashtirilgan daromad: Sharpe va Sortino koeffitsiyentlari investitsiyalarning riskka moslashtirilgan daromadini baholash uchun ishlatiladi. Jadvaldan ko‘rinishicha, Grayscale ETHEning Sharpe koeffitsiyenti 0.8, Ethereum spotiniki esa 1.25; Grayscale ETHEning Sortino koeffitsiyenti 1.72, Ethereum spotiniki esa 2.69. Bu risk hisobga olinganda, Ethereum spotining daromad ko‘rsatkichlari Grayscale ETHEnikidan ustun ekanini anglatadi.
Bozor bilan korrelyatsiya: Jadvaldagi Beta koeffitsiyenti Grayscale ETHEning beta ko‘rsatkichi 0.9 ekanini bildiradi, bu Grayscale ETHEning tizimli riski (ETH) nisbatan yuqori ekanini anglatadi. Biroq Alfa koeffitsiyenti Grayscale ETHEning yilliklashtirilgan alfa ko‘rsatkichi -8.14% ekanini ko‘rsatadi. Demak, statistik davrda bozor riski hisobga olinganidan keyin Grayscale ETHE ijobiy daromad keltirmagan.
Foyda va zarar nisbati: Grayscale ETHEning foyda va zarar nisbati 1.46 bo‘lib, Ethereum spotining 1.48 ko‘rsatkichidan biroz past. Bu ularning foyda va zarar bo‘yicha natijalari sezilarli farq qilmasligini anglatadi.
Foyda va zarar sikllari: Ijobiy daromadli sikllar bo‘yicha Grayscale ETHEda 41 sikldan 23 tasi ijobiy bo‘lib, 56.10%ni tashkil etadi; Ethereum spotida esa 41 sikldan 26 tasi ijobiy bo‘lib, 63.41%ni tashkil etadi. Bu Ethereum spotida foydali sikllar ko‘proq ekanini ko‘rsatadi.
Qiymat-at-risk (VaR): Grayscale ETHEning tarixiy VaR (5%) ko‘rsatkichi -38.01%, analitik VaR (5%) ko‘rsatkichi esa -53.85%. Ethereum spotining tarixiy VaR (5%) ko‘rsatkichi -30.15%, analitik VaR (5%) ko‘rsatkichi esa -37.11%. Bu ishonchlilik darajasi bir xil bo‘lganda Grayscale ETHEning ehtimoliy maksimal zarari Ethereum spotinikidan kattaroq ekanini ko‘rsatadi.
Shartli xavf ostidagi qiymat (CVaR): Grayscale ETHEning CVaR (5%) ko‘rsatkichi -44.36%, Ethereum spotiniki esa -43.67%. Bu eng yomon holatdagi ssenariyda Grayscale ETHEning zararlari Ethereum spotinikiga yaqin bo‘lishi mumkinligini anglatadi.
Ko‘tarilish va pasayishni qamrab olish koeffitsiyenti: Grayscale ETHEning ko‘tarilishni qamrab olish koeffitsiyenti 86.74%, pasayishni qamrab olish koeffitsiyenti esa 117.95%. Bu Grayscale ETHE bozor ko‘tarilganda kamroq daromad olishi, bozor pasayganda esa ko‘proq zarar ko‘rishini anglatadi.
Daromad taqsimotining shakli: Grayscale ETHEning ortiqcha ekstsessi 0.46, asimmetriyasi esa 0.84; ETHning ortiqcha ekstsessi -0.37, asimmetriyasi esa 0.27. Bu Grayscale ETHE daromadlari taqsimotining normal taqsimotga nisbatan cho‘qqisi yaqqolroq ekanini va ekstremal daromadlar (ijobiy yoki salbiy) ehtimoli yuqoriligini ko‘rsatadi. Bundan tashqari, ijobiy asimmetriya o‘ng tomonga og‘ishgan taqsimotni va yirik ijobiy ekstremal daromadlarni anglatadi. Bu Grayscale ETHEning investitsion riski yuqoriroq, biroq bozor ijobiy tebrangan davrlarda daromadi ham yuqoriroq bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi.
Asosiy aktivi ETH spoti bo‘lgan ETHE nega doimiy ravishda pastroq natija ko‘rsatadi?
Bunga asosan mahsulotning o‘ziga xosligi, bozor tuzilmasi va bozor muhitidagi o‘zgarishlar sabab bo‘lib, ular avval NAVga nisbatan mukofot (2019–2021), keyin esa chegirma (2021-yildan boshlab) yuzaga kelishiga olib keldi. Narxning mukofotdan chegirmaga o‘tish davrida qariyb 90% pasayishi umumiy risk-daromad ko‘rsatkichlariga salbiy ta’sir ko‘rsatdi.
Ijobiy yoki salbiy mukofotning yuzaga kelishiga Grayscale ETHE Trust fond mahsulotining qaytarib sotib olinmaydigan tuzilmasi sabab bo‘ladi. Ijobiy mukofotga olib keluvchi omillar qatoriga mahsulotning ETH spotiga qaraganda osonroq foydalanilishi kiradi; shu bois ETHE o‘zining shaxsiy kalitlarini saqlashdan ko‘ra an’anaviy moliya institutlari va chakana investorlar uchun qulayroq. Shuningdek, balans hisoboti, soliq imtiyozlari va investorlarga muvofiqlik talablarini chetlab o‘tishda yordam berishi ham bunga sabab bo‘ladi. Salbiy mukofot sabablari esa fondning qaytarib sotib olinmaydigan tuzilmasi, arbitraj imkoniyatlarining cheklanganligi, chegirma sababli boy beriladigan imkoniyatlar qiymati va raqobatdosh mahsulotlarning ta’sirini o‘z ichiga oladi.
Batafsil tahlil uchun turkumning birinchi hisobotiga qarang: “ETH 50% chegirma bilan: imkoniyatmi yoki tuzoqmi? Grayscale Trust bo‘yicha chuqur tahlil.”
Indeksni yaxshilash fondi strategiyasi tamoyillari
ETHE indeksini yaxshilashga oid asosiy tushuncha va g‘oyalar:
Indeksni yaxshilash strategiyasi — asosiy portfel yoki indeks daromadini oshirish hamda daromad yoki risk ko‘rsatkichlari bo‘yicha indeksdan o‘zib ketishga intiladigan investitsiya portfelini boshqarish yondashuvidir.
Strategiyada ETHE tayanch pozitsiya bo‘lishi va mablag‘larning kamida 60%ini ETHE spotiga ajratish talab etiladi. Qolgan mablag‘lar naqd pul, qat’iy daromadli mahsulotlar, AQSH birjalarida ro‘yxatga olingan blokcheyn va kriptovalyutaga oid aksiyalar hamda shu aksiyalar bo‘yicha opsion derivativlariga ajratiladi.
Indeksni yaxshilash faol va passiv boshqaruv elementlarini birlashtiradi. Faol boshqaruv jihati tufayli investitsiya strategiya menejerining subyektiv mulohazasi bilan bog‘liq riskni keltirib chiqaradi, passiv indeks fondlari esa faqat bozor riskini hisobga olishi kerak.
ETHE asosida portfel tuzishda asosiy e’tibor ikkilamchi bozordagi ETHE narxi bilan NAV o‘rtasidagi tafovut qisqarishiga tikishdan olinadigan ortiqcha daromadga qaratiladi. Biroq ETHEning tarixiy daromad ko‘rsatkichlari zaifligini hisobga olib, uni saqlash davridagi tajribani quyidagi yo‘llar bilan yaxshilashimiz kerak:
Diversifikatsiya: Risk-daromad nisbatining zaifligini qoplash uchun korrelyatsiyasi nisbatan past, daromadlari barqaror va o‘zgaruvchanligi kam aktivlarni portfelga kiritish. Masalan, naqd pul, qat’iy daromadli mahsulotlar, AQSH birjalarida ro‘yxatga olingan blokcheyn va kriptovalyutaga oid aksiyalar hamda shu aksiyalar bo‘yicha opsion derivativlari.
Yuqori ulush: ETHE bozor ijobiy tebrangan davrda yuqori daromad salohiyatiga ega bo‘lgani uchun, uning umumiy portfeldagi ulushini yuqori saqlash keskin o‘sishlarni boy berishdan asraydi. Jiddiy risk yuzaga kelmagan holatlarda (masalan, Ethereum trust inqirozi yoki Grayscale moliyaviy inqirozi) ETHE ulushi 80%dan kam bo‘lmasligi kerak.
Derivativlar orqali yaxshilash: Aksiyalarni yaxshilashda opsion strategiyalaridan foydalanish asosiy aktivni shunchaki saqlashdan ko‘ra afzalroq. Ortiqcha daromad asosan opsionlar narxidagi o‘zgaruvchanlik mukofotlarini qo‘lga kiritish va murakkab opsion strategiyalari yordamida yanada maqsadli investitsiya strategiyalarini tuzishdan kelib chiqadi.
Marja savdosi: Marja savdosi indeksni ikki jihatdan yaxshilashi mumkin: bozor ko‘tariladi deb hisoblanganda kredit olish va yelkani oshirish uchun o‘z aksiyalari yoki ETFlarini garovga qo‘yish; shuningdek, qimmatli qog‘ozlarni qarzga berish orqali daromad olish uchun o‘z aksiyalarini qarzga berish. Agar kelajakda ETHE marja savdosini qo‘llab-quvvatlasa yoki aksiyalarni yaxshilash qismidagi aksiyalar buni qo‘llab-quvvatlasa, bu muqobil strategiya bo‘lishi mumkin.
Birlamchi tanga takliflari (ICO): Tartibga solish muhiti yaxshilangani sari ko‘proq an’anaviy brokerlar kriptoaktivlar savdosi biznesiga kirib kelmoqda. Kelajakda kriptoaktivlar tartibga solinadigan brokerlik platformalarida birlamchi takliflarga ega bo‘lishi mumkin. Tarixan ICO va IDOlardan olingan daromadlar salmoqli bo‘lgan; o‘sha paytda aktivlarimizdan oz miqdordagi naqd pul bilan birga ICOlarda qatnashish uchun foydalanishimiz mumkin edi.
Aniq usullar
Hozirda 4 va 5-bandlarni amalga oshirish qiyin bo‘lgani uchun, 1–3-bandlarga e’tibor qaratib, quyidagilarni bajarishimiz kerak:
Indeksni tanlash: Asosan ETHE indeksini kuzatish, ETH/USD esa taqqoslash indeksi sifatida olinadi. Bu yakka aktiv bo‘lib, an’anaviy keng qamrovli indeksni yaxshilash strategiyasi emas. Shu sababli, faol boshqaruv orqali qo‘shimcha qiymat yaratishda «tor doiradagi» indeksning o‘zgaruvchanligi va pasayishlarini nazorat qilishga e’tibor qaratish lozim.
Mablag‘larni taqsimlash: Portfel natijalari etalon indeksdan sezilarli darajada chetga chiqmasligi uchun mablag‘larning kamida 60%ini ETHEga ajratish kerak. Ideal holatda uning ulushi 80–90% bo‘lishi, daromadni oshiruvchi mablag‘lar ulushi esa 10–20% oralig‘ida saqlanishi lozim.
Aksiyalarni yaxshilash: ETHE aksiyalari hozirda OTCQX bozorida savdo qilinadi. Bu qimmatli qog‘ozlar odatda kam savdo qilinadigan va standart opsionlar bozori mavjud bo‘lmagan birjadan tashqari (OTC) bozordir. Shu sababli, qoplangan koll opsionlarini sotish strategiyasi yoki marja savdosi uchun brokerlik platformasidagi qoldiqlarni garov sifatida ishlatib bo‘lmaydi. Shuning uchun yaxshilashning asosiy yo‘nalishi — tanlangan blokcheyn va kriptovalyutaga oid aksiyalarga ustuvor ravishda mablag‘ ajratish.
1-jadval: AQSH birjalarida ro‘yxatga olingan blokcheyn yoki kriptovalyutaga oid yirik aksiyalar
2-jadval: AQSH va Kanadada ro‘yxatga olingan blokcheyn yoki kriptovalyuta mavzusidagi yirik ETFlar
Investitsiya obyektlarini tanlash mezonlari:
Kripto ekotizimida aniq biznes-rejaga ega yoki kriptovalyuta sanoatining rivojlanishidan bilvosita foyda ko‘radigan kompaniyalar. Bular jumlasiga kripto mayning kompaniyalari, mayning uskunalari/chiplari yetkazib beruvchilar, kripto moliyaviy xizmatlari kompaniyalari yoki asosan kripto bilan bog‘liq mijozlarga xizmat ko‘rsatuvchi boshqa moliya institutlari, shuningdek, metaverse sohasidagi kompaniyalar kiradi;
Yoki asosiy investitsiya strategiyasi raqamli valyuta spoti yoki uning derivativlariga yo‘naltirilgan fond mahsulotlari;
Yoki yuqorida aytib o‘tilgan ikki toifaga sarmoya kiritadigan fond mahsulotlarining aksiyalari.
Nega kriptoaksiyalarni tanlash kerak:
Kriptoaksiyalar va kriptoaktivlar o‘rtasidagi o‘rtacha korrelyatsiyaga asoslanib, xavfsiz, qulay va qonuniy yondashuv orqali kripto bozoriga ta’sir yaratish.
Kriptoaksiyalar va kriptoaktivlar o‘rtasidagi korrelyatsiya odatda o‘rtacha (0.40) va yuqori (0.90) oralig‘ida bo‘ladi. Bundan tashqari, tarixan ko‘plab kripto kompaniyalari aksiyalari narxining kriptovalyutalarga nisbatan beta qiymati 1 dan yuqori. Bu oshirilgan risk ta’siri kriptoaksiyalarni kripto bozoridagi narx tebranishlaridan foyda olish uchun samarali vositaga aylantirishi mumkin. Bundan tashqari, nafaqat ETHE, balki ayrim kripto fondlari (masalan, BITW) ham shunga o‘xshash tarkibiy muammolar tufayli bozor qiymati NAVdan past bo‘lishiga duch keladi; ulardan chegirmaning qaytishiga tikish uchun ham foydalanish mumkin.
Jadval: Yirik kriptoaksiyalar va ETH, ETHE o‘rtasidagi oylik daromad korrelyatsiyasi (05/01/2021–05/04/2023):
Eslatma: Statistik davr COIN aksiyasi faqat 2021-yil may oyida savdoga chiqarilgani bilan cheklangan; CASH naqd pulni bildiradi.
Derivativlar orqali yaxshilash
Opsionlar orqali yaxshilashda asosan mavjud aksiya/ETF spot pozitsiyalariga asoslangan qoplangan koll strategiyasidan foydalaniladi. Bunda ma’lum darajada «puldan tashqarida» bo‘lgan, soni mavjud aksiyalarga teng koll opsionlari sotiladi. Bozor pasayganda yoki barqaror ko‘tarilganda bu spot bozorga nisbatan ortiqcha daromad keltirishi mumkin.
Shu bilan birga, makroiqtisodiy, texnik va soha fundamental omillarini birlashtirgandan so‘ng, qoplangan koll strategiyasiga tuzatishlar kiritish mumkin. Masalan, nisbatli koll spredidan foydalanish mumkin. Muddatlar tuzilmasi mos kelganda, kalendar spredini amalga oshirish mumkin.
Portfelni himoyalash zarur bo‘lganda, opsion strategiyalarini nazarda tutilgan o‘zgaruvchanlik darajasiga qarab tuzish mumkin. Masalan, nazarda tutilgan o‘zgaruvchanlik nisbatan yuqori bo‘lsa va qanot opsionlarining narxi puldagi (ATM) opsionlarnikidan yuqori bo‘lsa, put spredli kollar strategiyasini tanlash mumkin.
Opsionlar orqali yaxshilash strategiyasiga misol
Shuni ta’kidlash kerakki, o‘zgaruvchanlik o‘zgarishlarining og‘ish va muddatlar tuzilmasi kabi tafsilotlari opsion strategiyasining aniq tuzilishiga ta’sir qiladi. Ushbu ko‘rsatkichlarni tizimli ravishda real vaqt rejimida kuzatib borish kerak. Quyida opsion strategiyalari tuzilishining ayrim namunaviy chizmalari keltirilgan:
Subyektiv vaqtni belgilash
Makroiqtisodiy, texnik va soha fundamental tahlillari asosida spot pozitsiyaning bir qismini qachon ochish yoki yopishni belgilash ham ortiqcha daromad manbai hisoblanadi, biroq umuman olganda, ETHEni yaxshilash strategiyasida pozitsiya vaqtini belgilashga kamroq ahamiyat berish kerak.
Xususan:
Makroiqtisodiy vaqtni belgilash: Makroiqtisodiy, siyosiy, iqtisodiy sikl va boshqa omillarni tahlil qilish orqali raqamli valyuta bozorining kelajakdagi umumiy yo‘nalishi haqida har tomonlama xulosa chiqariladi.
Sohada vaqtni belgilash: Kompaniya/loyiha tadqiqoti, voqealarga asoslangan yondashuv, ko‘p omilli aksiyalar tanlovi va boshqalar.
Texnik vaqtni belgilash: Grafiklar va texnik tahlildan foydalanib, trendning davom etish ehtimolini baholash hamda muhim qarshilik va tayanch darajalari atrofida pozitsiyalarni mos ravishda o‘zgartirish.
Miqdoriy baholab bo‘lmaydigan makroiqtisodiy mulohazalar va voqealarga asoslangan yondashuvlar strategiya menejerining tajribasini namoyon etuvchi asosiy farqlardir. Masalan, Ethereum 2.0 yangilanishi (Shapella) 2023-yil 13-aprelda yakunlandi. Biroq ko‘pchilik e’tibordan chetda qoldiradigan jihat shuki, katta miqdordagi ETH darhol yechib olinmaydi va mablag‘ kelib tushishi besh kundan ortiq vaqt olishi mumkin. Shu bois, yangilanish tugaganidan keyingi bir necha kun ichida narx ko‘tarilsa, pozitsiyalarni qisqartirish yoki o‘zgaruvchanlikdan daromad olish uchun ayrim koll opsionlarini sotishni ko‘rib chiqish o‘rinli bo‘lishi mumkin. Quyidagi grafikda ETH spot narxi ko‘rsatilgan: u 13-aprel atrofida keskin ko‘tarilib, besh kun davomida barqarorlashgan, so‘ng tezda pasaygan.
Yuqoridagi strategiyalarning asosiy maqsadi:
Kripto bozorining asosiy aktivlarini uzoq muddat saqlash — ETH asosiy Web 3 ilovalarining tayanch infratuzilmasidir. BTC kabi fiat boyligining likvidlikka chiqishi va portfelni diversifikatsiya qilish vositasi bo‘lishdan tashqari, Web 3 ekotizimidagi ilovalar hisobiga qo‘shimcha α daromad ham keltiradi.
Tayanch pozitsiyalarga ta’sir qilmagan holda vaqtni belgilab savdo qilish — bu operatsiyalar ETHEning katta ulushini saqlab qoladi va keskin o‘sishning so‘nggi bosqichini o‘tkazib yuborishning oldini oladi.
Aksiyalarning alfa ko‘rsatkichiga e’tibor qaratish — yanada salohiyatli kompaniyalarni sinchiklab tanlash uzoq muddatda bozor o‘rtacha ko‘rsatkichidan yuqori ortiqcha daromad keltiradi.
O‘zgaruvchanlikdan daromad olish — opsionlar orqali «qora oqqush» risklari va buqa hamda ayiq bozorlari almashinuvi davridagi tebranishlarni indeks uchun uzoq muddatli «alfa»ga aylantirish.
Empirik tadqiqot
Keyingi bosqichda Grayscale ETHE asosida taklif etilayotgan indeksni yaxshilash fondi strategiyasini empirik tahlil qilamiz va strategiyaning samaradorligi hamda amalga oshirish mumkinligini tarixiy ma’lumotlar yordamida baholaymiz.
2020-yil yanvaridan 2023-yil apreligacha bo‘lgan tarixiy bozor ma’lumotlari va quyidagi muqobil aktivlar asosida (bu yerda opsion qismi daromadini simulyatsiya qilish uchun OPRE ishlatiladi) oylik daromad statistikalarini hisoblaymiz. Keyin har bir aktiv taqsimotining eng yuqori va eng past ulushlariga shartli cheklovlar qo‘llaymiz. Uchta usul asosida optimallashtirilgan portfel taqsimotlarini olamiz:
Maksimal Sharpe koeffitsiyentini optimallashtirish — o‘rtacha-dispersiya yondashuvi asosida samarali chegaradagi riskka moslashtirilgan optimal portfelni topish.
Minimal dispersiya — aktivlar to‘plami orasidagi eng past portfel riski (dispersiya yoki standart og‘ish bilan o‘lchanadi).
Berilgan 100% yillik o‘zgaruvchanlik maqsadi sharoitida daromadni maksimal qilish — berilgan risk darajasida portfelning kutilayotgan daromadini maksimal qilishga intilish.
Har bir portfelning natijalari quyidagi jadvalda ko‘rsatilgan. Taqqoslash uchun qora ETHE chizig‘i va optimallashtirilmagan 1-ma’lumotnoma portfelining ko‘k chizig‘idan foydalanish mumkin:
Quyidagi jadvalda to‘rtta optimallashtirilgan portfel — maksimal Sharpe koeffitsiyenti, minimal dispersiya, 100% o‘zgaruvchanlik sharoitidagi maksimal daromad portfeli va yagona aktiv Grayscale Ethereum Trust (etalon sifatida) — natijalari taqqoslangan. Deyarli barcha risk-daromad ko‘rsatkichlari bo‘yicha optimallashtirilgan portfellar ETHEni oddiygina saqlashdan ustun ekanini ko‘rish mumkin. Daromad, riskni nazorat qilish va riskka moslashtirilgan daromad bo‘yicha maksimal Sharpe koeffitsiyentiga ega portfel boshqa portfellardan yaxshiroq:
Bu ma’lumotlarni quyidagi jihatlar orqali kuzatish mumkin:
Daromadlar: Berilgan davrda maksimal Sharpe koeffitsiyentiga ega portfelning yakuniy qiymati eng yuqori — 60,653 — bo‘lib, boshqa portfellardan va etalon aktivdan sezilarli darajada ustun. Minimal dispersiyali portfel va 100% o‘zgaruvchanlik sharoitidagi maksimal daromad portfelining yakuniy qiymatlari mos ravishda 42,977 va 45,878 bo‘lib, ular ham etalon aktivning 31,840 ko‘rsatkichidan yuqori. Bu optimallashtirilgan portfellarning daromadi yagona aktivnikidan yaxshiroq ekanini ko‘rsatadi.
Risk: Standart og‘ish bo‘yicha minimal dispersiyali portfel eng past risk darajasiga ega (99.02%), etalon aktiv esa eng yuqori risk darajasiga ega (133.75%). Maksimal pasayish bo‘yicha minimal dispersiyali portfel va 100% o‘zgaruvchanlik sharoitidagi maksimal daromad portfelining maksimal pasayishlari (mos ravishda -80.44% va -80.63%) etalon aktivning eng yuqori maksimal pasayishidan (-89.60%) past. Bu optimallashtirilgan portfellarning riskni nazorat qilishda ham yaxshiroq natija ko‘rsatishini anglatadi.
Riskka moslashtirilgan daromad: Sharpe va Sortino koeffitsiyentlari mos ravishda risk birligi va pasayish riski birligiga to‘g‘ri keladigan kutilayotgan daromadni o‘lchaydi. Ushbu ikki ko‘rsatkich bo‘yicha maksimal Sharpe koeffitsiyentiga ega portfel eng yaxshi natijani ko‘rsatadi (Sharpe koeffitsiyenti 0.96, Sortino koeffitsiyenti 2.06). Bu riskka moslashtirilgan daromad nuqtai nazaridan ushbu portfel boshqa portfellardan va etalon aktivdan ustun ekanini anglatadi.
Nisbiy daromad va risk: Faol daromad, kuzatuv xatosi va axborot koeffitsiyenti optimallashtirilgan portfelning etalon aktivga nisbatan ortiqcha daromadi, riski va riskka moslashtirilgan ortiqcha daromadini o‘lchaydi. Ushbu uchta ko‘rsatkichni solishtirganda, maksimal Sharpe koeffitsiyentiga ega portfel eng yaxshi natijani ko‘rsatadi: faol daromad 30.19%, axborot koeffitsiyenti esa 0.92 (faol daromadning kuzatuv xatosiga nisbati). Bu maksimal Sharpe koeffitsiyentiga ega portfel etalon aktivga nisbatan ham ustun natija ko‘rsatishini va o‘rtacha riskni o‘z zimmasiga olgan holda muayyan ortiqcha daromad keltirishi mumkinligini anglatadi.
Eslatma: Optimallashtirish tanlangan portfel aktivlarining berilgan davrdagi oylik daromad statistikasi asosida amalga oshiriladi. Optimallashtirish natijalari berilgan davrdan tashqarida qaysi taqsimot eng yaxshi natija ko‘rsatishini oldindan aytib bera olmaydi; optimallashtirilgan aktiv og‘irliklari asosida tuzilgan portfellarning haqiqiy natijalari esa berilgan ko‘rsatkichlardan farq qilishi mumkin.
Xulosa
Xulosa qilib aytganda, ETHEning nisbatan zaif risk-daromad nisbatini turli taqsimlash usullari orqali yaxshilash mumkin. Simulyatsiya qilingan portfellarning daromad, riskni nazorat qilish va riskka moslashtirilgan daromad ko‘rsatkichlari etalon aktiv ETHEnikidan yuqori. Investorlar o‘z riskka munosabati va investitsiya maqsadlariga mos usulni tanlab, portfel tajribasini yaxshilashi va daromadni oshirish hamda riskni kamaytirish o‘rtasida muvozanat o‘rnatishi mumkin.
veb-sayt: ldcap.com
medium: ld-capital.medium.com