ECB prezidenti Kristin Lagarde dushanba kuni Bryusseldagi Yevropa Parlamenti Iqtisodiy va pul-kredit masalalari bo‘yicha qo‘mitasida markaziy bank oyning boshida uchta asosiy foiz stavkasini 25 bazaviy punktga oshirganini aytdi, chunki energiya shoki “e’tibordan chetda qoldirib bo‘lmaydigan darajada” katta. U bu qadam me’yoriy, keskin emasligini ta’kidladi.

Sarlavha inflyatsiya avgust oyida 3,2%ga ko‘tarildi, iyuldagi 2,9%dan; energiya inflyatsiyasi esa 14,3%ga sakradi — bu asosan suyuq yoqilg‘ilar bo‘yicha qayta ishlash marjalari bilan bog‘liq. Biroq u bu o‘sish ish haqiga singayotgani haqida hech qanday belgi ko‘rmayapti. Xodim boshiga ish haqi o‘sishi 1-chorakdagi 3,6%dan 2-chorakda 3,3%gacha sekinlashdi. Uzoq muddatli inflyatsiya kutilmalarining aksariyati hali ham 2% atrofida. Hozir xodimlar bu yil sarlavha inflyatsiya o‘rtacha 3,0% bo‘lishini, 2027 yilda 2,5%ga, 2028 yilda esa 2,1%ga pasayishini prognoz qilmoqda.

Uzoq muddatli foiz stavkalarining oshishi, sentabr prognozlari taxmin qilgandan ham ko‘proq darajada, o‘sishni sovitishi kerak. Bu muhim, chunki yevro hududi kutilgandan yaxshiroq bardosh berdi: ikkinchi chorakda YaIMning barqaror o‘sishi va iyul oyida ishsizlik 6,4% bo‘ldi.

Keyin Lagarde sun’iy intellektga o‘tdi va uni unumdorlikni oshirishi hamda oxir-oqibat narxlarga bosimni yengillashtirishi mumkin bo‘lgan kuch sifatida atadi, ammo faqat firmalar uni keng miqyosda qabul qilsa. Hozirgacha yevro hududi bo‘yicha firmalarning 38%i hech bo‘lmaganda o‘rtacha darajada foydalanayotganini bildiradi, shunchaki 7%i esa sezilarli darajada foydalanayotganini aytadi. Ish o‘rinlari bo‘yicha u: ishchilarning yarmidan ko‘pi AI’dan allaqachon foydalanadi va firmalar hali ham yollashni davom ettiryapti, dedi.

Undan tadqiqot va yangi mahsulotlar uchun foydalanayotganlar odatda xodim qo‘shadi, asosan mehnat xarajatlarini kesish uchun foydalanayotganlar esa ish o‘rinlarini qisqartiryapti. Shuningdek, u bozor riski haqida ham aytdi: qarzi og‘ir AI kompaniyalarini keskin qayta baholash yevro hududi investorlariga tarqalib ketadigan tuzatishlarni keltirib chiqarishi mumkin. Uning yakuniy xabari keskin bo‘ldi: AI ta’siri noaniq, lekin noaniqlik ham qotib turish uchun bahona emas.

Asosiy iqtiboslar:

Pul-kredit siyosati

  • O‘rta muddatda inflyatsiya bizning 2%lik nishonga barqarorlashishini ta’minlash bo‘yicha majburiyatimizga muvofiq, shu oy boshida o‘tgan pul-kredit siyosati yig‘inimizda uchta asosiy ECB foiz stavkasini 25 bazaviy punktga oshirishga qaror qildik.

  • Energiyaga oid shoklarga duch kelganda ECBda juda aniq strategiya bor: biz energiya narxlariga javob qaytarmaymiz; agar energiya narxlarining inflyatsiyaga singib ketish xavfi borligini ko‘rsak, shunga javob beramiz.

  • Bugun mazkur uchta mezonga qarab, oldinda inflyatsiya yuqoriroq bo‘lishini ko‘ryapmiz, biroq uning singib ketayotganiga hali dalil yo‘q.

  • Va garchi o‘sish bardoshli bo‘lgan bo‘lsa-da, oxirgi uchrashuvimizdan beri uzoq muddatli foiz stavkalari sezilarli darajada oshdi; bu o‘sishni sekinlashtiradi va sentabr mashg‘ulotimizda prognoz qilingandan ko‘ra ko‘proq darajada o‘tkazib berish (pass-through)ni kamaytiradi.

  • Demak, shokni to‘liq e’tibordan chetda qoldirish juda katta bo‘lsa-da, inflyatsiyani nazoratda ushlab turish uchun o‘lchangan (muvozanatli) javob mos deb hisoblaymiz.

Inflyatsiya

  • Sarlavhali inflyatsiya avgust oyida 3,2% ga yetdi, iyuldagi 2,9%dan. Energiya inflyatsiyasi iyuldagi 10,3%dan keyin 14,3% ga ko‘tarildi.

  • Bu o‘sish, xususan, suyuq yoqilg‘ilarni rafinatsiya qilish marjalarining kuchli hissasi, shuningdek energiya bo‘yicha tovar narxlarining oshishi bilan izohlanadi.

  • Energiya va oziq-ovqatsiz inflyatsiya 2,4% ga biroz pasaydi: xizmatlar inflyatsiyasining pasayishi bunga sabab bo‘ldi, bu esa tovarlar inflyatsiyasining oshishi tomonidan faqat qisman qoplandi.

  • ECB xodimlarining sentabr prognozlari bazaviy ssenariysida sarlavhali inflyatsiya 2026-yilda o‘rtacha 3,0%, 2027-yilda 2,5% va 2028-yilda 2,1% bo‘lishi prognoz qilinmoqda.

  • Qisqaroq ufqlar bo‘yicha inflyatsiya kutilishlari yuqori darajada qolmoqda, ammo uzoq muddatli inflyatsiya kutilishlarining ko‘pchilik ko‘rsatkichlari taxminan 2 foiz atrofida bo‘lib, o‘rta muddatda inflyatsiyaning nishonga yaqinlashib barqarorlashishini qo‘llab-quvvatlaydi.

  • Istiqbol yuqori noaniqlik bilan o‘ralgan: inflyatsiya bo‘yicha yuqoriga yo‘nalgan risklar va iqtisodiy o‘sish bo‘yicha pastga yo‘nalgan risklar mavjud.

O‘sish va iqtisodiyot

  • Energiyaga oid shokdan kelgan to‘siqlarga qaramay, yevro hududi iqtisodiyoti 2026-yilning ikkinchi choragida YaIMning barqaror real o‘sishi bilan bardoshli ekanini ko‘rsatdi.

  • ECB xodimlarining sentabr prognozlari bazaviy ssenariysida iqtisodiyot 2026-yilda 0,9%, 2027-yilda 1,4% va 2028-yilda 1,5% ga o‘sishi kutilmoqda.

  • Ishlab chiqarish sohasi mustahkam ko‘rinishda: mudofaa va infratuzilmaga yo‘naltirilayotgan davlat xarajatlarining ortishi bunga tayanch bo‘lmoqda.

Mehnat bozori

  • Mehnat bozori barqarorligicha qolmoqda. Iyul oyida ishsizlik 6,4% edi, biroq bandlik va mehnat resurslari o‘sishi hamda mehnat kuchi o‘sishi sekinlashishda davom etmoqda.

  • Hozirgacha energiya shoki ish haqlarida sezilarli ta’sir ko‘rsatayotgani ko‘rinmaydi. Ikkinchi chorakda xodim boshiga tovon puli (nominal ish haqi o‘sishini o‘lchaydigan ko‘rsatkich) 3,3% bo‘ldi, bu birinchi chorakdagi 3,6%dan past.

AI va unumdorlik

  • Firmalar 2026-yilda umumiy investitsiyaning taxminan 10%ini AI’ga ajratishga tayyor. AI bilan bog‘liq qarz olish esa firmalar kredit o‘sishining taxminan chorak qismini tashkil etadi.

  • AI firmalarga ko‘proq mahsulot ishlab chiqarishda yordam berishi mumkin va vaqt o‘tishi bilan yuqori unumdorlik xarajatlarni kamaytirishi ehtimoli bor. Boshqa omillar o‘zgarmaganida, bu uzoq muddatda inflyatsion bosimlarni pasaytirishi kerak.

  • Yaqinda ECB o‘tkazgan so‘rov shuni ko‘rsatadiki, 2025-yil oxiriga kelib yevro hududidagi firmalarning 38%i AI’dan hech bo‘lmaganda o‘rtacha darajada foydalanayotganini aytgan. Biroq atigi 7% sezilarli darajada foydalanayotganini bildirgan.

  • AI bilan bog‘liq investitsiyalar Yevropada o‘smoqda va firmalar uchun quvurlar (keyingi loyihalar) ham ko‘paymoqda, lekin baribir AQShdan orqada qolmoqda.

AI va mehnat bozori

  • Ishchilarning 50%dan ko‘pi o‘z ishida AI’dan allaqachon foydalanadi. Hozirgacha, umumiy hisobda firmalar yollashni davom ettiryapti.

  • Tadqiqot, innovatsiya va yangi mahsulotlarni qo‘llab-quvvatlash uchun AI’dan foydalanayotgan firmalar ko‘pincha yollaydi, mehnat xarajatlarini kamaytirish uchun asosan undan foydalanayotganlar esa bandlikni qisqartiryapti.

  • Tarixan, yirik texnologik yutuqlar bandlikni kamaytirmagan, ammo hozircha AI boshqacha bo‘lib chiqadimi-yo‘qmi degan hukm hali ham ochiq.

Moliyaviy sharoitlar

  • AI kompaniyalining istiqbollari va ularning qarzining barqarorligi bo‘yicha keskin qayta baholash bozor tuzatishlarini keltirib chiqarishi va ular yevro hududi investorlariga hamda kengroq iqtisodiyotga tarqalishi mumkin.

Istiqbol va noaniqlik

  • Pul-kredit siyosati bo‘yicha vazifa aniq: biz AI unumdorlikka, investitsiyalarga, mehnat bozorlariga, moliyaviy sharoitlarga va inflyatsiyaga qanday ta’sir qilishini diqqat bilan kuzatish va o‘rganishimiz kerak, shunda narxlar barqarorligini saqlash bo‘yicha mandatimizni davom ettira olamiz.

  • AIning aniq ta’siri noaniqligicha qolmoqda. Ammo noaniqlik harakatsizlik uchun sabab emas.