$NVDA.US Keling, noqulay tomondan boshlaylik: ushbu metodologiyaning konservativ yondashuvlari bo‘yicha, NVDA bugun hech qanday an’anaviy chegirmali pul oqimi (DCF) usuli asoslab bera olmaydigan o‘n yillik o‘sish uchun narxlangan ko‘rinadi. Hozirgi FCF Yield (~2,3%) 10 yillik Treasuryning o‘zidan ham past (~4,9-5,0%) — bu texnik tafsilot emas, bozor duration uchun to‘layotganini, joriy pul oqimi uchun emasligini ko‘rsatmoqda.

## To‘plangan haqiqiy ma’lumotlar — NVDA | Emitent: Mahalliy (10-K/10-Q) | Sana: 21/sen/2026

| Indikator | Qiymat | Davr | Manba |

|---|---|---|---|

| Sof daromad (LTM) | AQSH$ 302,97 mlrd | 26-iyul/2026 gacha | 10-K FY26 + 10-Q Q1/Q2 FY27 |

| FY2026 daromadi (moliyaviy yil) | AQSH$ 215,94 mlrd (+65,5%) | tugagan 25-yan/2026 | 10-K, kirish 0001045810-26-000021 |

| GAAP Sof foyda (LTM) | AQSH$ 192,88 mlrd | 26-iyul/2026 gacha | hosil qilingan (izohga qarang) |

| Diluтиrlangan GAAP EPS (LTM) | AQSH$ 7,91 | 26-iyul/2026 gacha | 10-K + choraklik relizlar |

| Ajustirlangan Diluтиrlangan EPS (Non-GAAP, LTM) | AQSH$ 7,01 | 26-iyul/2026 gacha | choraklik relizlar |

| SBC (FY2026) | AQSH$ 6,39 mlrd (daromadning 3,0%) | FY2026 | 10-K, DFC |

| CFO (LTM) | ~AQSH$ 220 mlrd (implied) | 26-iyul/2026 gacha | hosil qilingan |

| FCF (LTM) | AQSH$ 126,91 mlrd | 26-iyul/2026 gacha | choraklik relizlardan hosil qilingan |

| FCF Yield | ~2,3% | 21-sent/2026 | hisoblangan |

| Cash + Marketable Securities | AQSH$ 56,6 mlrd | 26-iyul/2026 | Q2 FY27 relizi |

| Umumiy Qarzdorlik | ~AQSH$ 33,4 mlrd (ST+LT, 25 mlrd AQSH$ eslatmalar chiqarilgandan keyin) | 26-iyul/2026 | Q2 FY27 relizi |

| Sof pul (cash position, sof qarz emas) | ~AQSH$ 23,2 mlrd | 26-iyul/2026 | hisoblangan |

| Yetkazib berish majburiyatlari (off-balance) | AQSH$ 279 mlrd (oldingi chorakdagi 119 mlrd AQSH$dan) | 26-iyul/2026 | 10-Q Q2 FY27 |

| Diluтиrlangan ochiq aksiyalar | ~24,15 mlrd | set/2026 | Yahoo/Google Finance |

| Hozirgi kotirovka | AQSH$ 230,36 (eng so‘nggi tasdiqlangan yakun) | 04-sent/2026 | Yahoo Finance / Google Finance |

| Beta | 2,22 | set/2026 | Google Finance |

| P/E TTM | 29,1x | set/2026 | Yahoo Finance |

| 10-Year Treasury Yield | ~4,95% (15-sent/2026da 5,04% gacha bo‘lgan, 16 yillik eng yuqori) | set/2026 | CNBC/CME/FRED |

| Moody's Aaa korporativ obligatsiyalar rentabelligi | 5,76% | jul/2026 (eng so‘nggi topilgan oylik ma’lumot) | FRED |

| Implyatsiya qilingan ERP (Damodaran) | 4,20% | jul/2026 | Damodaran/NYU Stern |

⚠️ [Ehtimol] AQSH$ 230,36 kotirovkasi 4-sent/2026 ga tegishli. Muqobil manbalar (tokenizatsiya qilingan trekerlar) 10-19-sent orasida AQSH$ 213-227 diapazonini ko‘rsatmoqda — ~7% gacha farq, metodologiya talab qiladigan 5% chegaradan yuqori. Oxirgi 2-3 savdo kunining Nasdaq uchun tekshiriladigan rasmiy yopilish narxini topmadim. Markaziy mos yozuv sifatida AQSH$ 230 ni olaman; agar sizda bugungi kotirovka bo‘lsa ayting, men multiplikatorlarni qayta hisoblayman.

⚠️ [Taxmin] Ayrim bandlar (joriy VPA, aniq EBITDA LTM, D&A choraklik) choraklar farqi va e’lon qilingan bozor multiplikatorlari (P/B, EV/EBITDA) bilan mosligi asosida taxmin qilingan, chunki 26-iyul/2026dagi to‘liq choraklik balans qidiruv natijalarida to‘liq chiqmagan. Pastda belgilangan.

---

## 1. Investitsion teza (qisqacha)

NVDA AI tezlatkichlari bozorini boshqaradi (CUDA — software moat sifatida, frontier modellarni training qilishda ~90% ulush) va bu ustunlikni GAAP marjalariga (~55-71%) hamda ROE >100% ga aylantirdi. Bull tesi menga yordamga muhtoj emas — u Wall Street research stolida hamma joyda bor. Men bu yerda aksini qilaman: narx tesezadan keyin ham tezda ustun bo‘lib ketgan-ketmaganini sinab ko‘rish.

## 2. Asosiy ma’lumotlar

- Daromad o‘sishi: FY2024→FY2026 125,9% → 114,2% → 65,5% bo‘lgan. **O‘sish sur’ati strukturaviy tarzda sekinlashmoqda**, har chorak rekord absalyut raqamlarga qaramay — bu zaiflik signali emas, balki bazaviy matematika; “cheksiz tezlashuv” narrativiga zid.

- GAAP operatsion marja: 60,4% (FY26) → 65,6% (Q1FY27) → 66,2% (Q2FY27). O‘sishda.

- Segment: Data Center daromadning 90% i (real, taxminiy bo‘lmagan biznes konsentratsiyasi).

- Geografiya: AQSH 69%, Tayvan 20% (Osiyo mijozlari proxy), Xitoy 19% dan 9% ga tushdi — H20 eksport nazoratlarining bevosita ta’siri

### 2a. GAAP vs. Non-GAAP — va bu yerda distorsiya odatdagining teskarisida

[To‘g‘ri] Oxirgi ikki chorakda (Q1 va Q2 FY27) GAAP sof foyda **Non-GAAP’dan yuqori** bo‘ldi — odatiy naqshning teskarisi. Sabab: kompaniyaning o‘z investitsiya portfelidagi (operatsion bo‘lmagan) non-marketable equity securities bo‘yicha bozor bahosi bilan bog‘liq belgilashdan keladigan daromadlari: 15,9 mlrd AQSH$ (Q1) va 7,8 mlrd AQSH$ (Q2). Non-GAAP bularni operatsion bo‘lmagani uchun chiqarib tashlaydi. Shuning uchun valuation uchun **Ajustirlangan EPS (AQSH$ 7,01)** ni ishlataman, GAAP (7,91)ni emas — GAAP chip sotish bilan hech qanday aloqasi bo‘lmagan bitta band sababli “shishgan”.

### 2b. Suyultirish va Kapital qaytari (Capital Return)

[To‘g‘ri] Muomaladagi suyultirilgan aksiyalar 24 940 mln (FY24) dan 24 514 mln (FY26) ga **kamaydi** — buyback’lar (FY26da 40,1 mlrd AQSH$) SBC bilan suyultirishni (6,4 mlrd AQSH$) bosib ketdi. Bu texnologiyadagi small/mid cap’larda paydo bo‘ladigan “ogohlantirish” naqshining teskarisi. Yaxshi tomoni.

### 2c. Qarzdorlik tuzilmasi — bu yerda nimadir mos kelmayapti

[To‘g‘ri] Q2 FY27da NVIDIA **25 mlrd AQSH$ senior notes** chiqardi va uzoq muddatli qarzni 7,5 mlrd AQSH$dan 32,4 mlrd AQSH$ga oshirdi — **xuddi shu chorakda** u aksiyadorlarga 26 mlrd AQSH$ qaytargan (buyback + dividend) va 56,6 mlrd AQSH$ naqd pul va qimmatli qog‘ozlar bor edi. Bu hajmdagi cash ustida o‘tirgan kompaniya “umumiy korporativ maqsadlar” uchun qarzga muhtoj emas. Bu kredit xatari ma’nosida leverage emas (kompaniyada sof musbat pul mavjud), lekin bu moliyaviy muhandislik signali — ehtimol AQSHdan tashqaridagi cash’ni qaytarish/realizatsiya qilishni kechiktirish va Treasury ko‘proq ko‘tarilishidan oldin foiz stavkasini “qulf”lash uchun. Kuzatish kerak; vahima uchun sabab emas.

---

## 3. Baholash — multiplikatorlar metodlari

| Metod | Taxminiy adolatli narx | Taklif etilgan vazn | Izoh |

|---|---|---|---|

| Graham (tuzatilgan) | AQSH$ 259,70 | Past | [Taxmin] y=20% yiliga — Graham formulasi hypergrowth uchun mo‘ljallanmagan; buni mo‘rt mos yozuv sifatida olaman |

| Bazin | N/A | Nol | Ramziy dividend (payout 3,5%), 25x ga oshgan may/2026 — yangi darajada 3 yillik haqiqiy tarix yo‘q |

| Gordon | N/A | Nol | Tashkil etilgan dividend grower emas |

| DCF | **AQSH$ 110,10** | Yuqori | Ke=CAPM=14,27%; WACC≈14,2% (aralashmada ahamiyatsiz qarz); terminal g 3,5%; pastdagi taxminlarga qarang |

| Multiplikatorlar (P/E, EV/EBITDA, EV/Sales) | **AQSH$ 185,10** (o‘rtacha) | Yuqori | Peerlar: TSM, AVGO, QCOM, TXN |

| **Og‘irlashtirilgan konsensus** | **≈ AQSH$ 166,00** | — | DCF 45% / Multiplikatorlar 35% / Graham 20% |

| **Hozirgi FCF Yield** | **~2,3%** | ← tasdiq | 10 yillik Treasury’dan past (~4,95%) |

**DCF uchun asosiy taxminlar (aniq, siz inkor qilishingiz uchun):** FCF LTM AQSH$ 126,9 mlrd, keyingi 5 yilda 45%→30%→20%→12%→8% ga o‘sadi, terminal g=3,5%, WACC 14,2%. Bu, hatto CFO’ning sekinlashuv bo‘yicha konsensus guidance’iga (FY28 uchun daromad o‘sishi ~70%, keyin pasayishi) qaraganda ham saxiyroq. Shunga qaramay, hozirgi qiymat taxminan joriy narxdan ~52% past.

[Ehtimol] metodlar orasidagi tafovut juda katta (AQSH$ 110 dan AQSH$ 260 gacha — 2 martadan ko‘p) — bu hisob xatosi emas, balki bozor 10+ yil davomiylik (duration) naravonasi (hikoyasi) narxga kiritayotgan, shuning uchun DCF’ning “konservativ” istalgan framework’lari buni terminal growth taxminlari “qahramonona” bo‘lmasa yoki WACC sun’iy past bo‘lmasa sig‘dira olmaydigan aktiv portretidir.

---

## 4. Xavfsizlik marjasi va sotib olish narxi

| | |

|---|---|

| Hozirgi narx | AQSH$ 230,36 (04-sent) |

| Adolatli narx (konsensus) | AQSH$ 166,00 |

| Qo‘llangan Xavfsizlik marjasi | 28% |

| **Sotib olish narxi** | **AQSH$ 119,50** |

| Adolatli narxgacha upside/downside | **-28%** |

Men buni “mustahkam large cap” (15-25%) va “siklik/alavancalangan” (35-50%) o‘rtasida oraliq deb baholadim — kompaniyada muammoli qarz yo‘q, ammo sikl xatari (AI capex), geopolitik konsentratsiya (Xitoy/export) va narxda allaqachon yillar davomida “mukammal o‘sish” narxga kiritilgan.

**[“Bozor” degan gapdan bahslashaman, siz so‘ragan tuzilma bilan]:** Men “joriy narx oqlangan, chunki AI endigina boshlanyapti” degan tesis bilan rozi emasman. Buning o‘rniga men shunday qilardim: bugungi kunda NVDA’dagi pozitsiyani qiymat emas, balki narrativa/momentumga qo‘yilgan garov sifatida ko‘rish — va pozitsiya hajmini faqat fundamentalist konvensiya o‘lchami bo‘yicha emas, balki oqilona o‘lchash. “Xavfsizlik marjasiz optimistik” yondashuvning xavfi aniq: agar AI capex sikli sekinlashsa (ekotizimning circular moliyalashtirishida belgilar bor — 366 mlrd AQSH$ off-balance va’da majburiyatlari, bitta kampus uchun 105 mlrd AQSH$gacha kafolat), ushbu hisobot raqamlari bo‘yicha qayta baholash uzoqdan emas.

## 5. Texnik tahlil

- Asosiy trend: **Oshish**; narx MA50 (~AQSH$ 210) va MA200 (~AQSH$ 196) dan yuqori

- 52 hafta: eng pasti AQSH$ 164, eng yuqorisi 236,54 (14-may/2026)

- Oxirgi ketma-ketlik: natijadan oldin 7 ta sessiya ketma-ket pasayish (-7,5%), Q2 FY27 natijasidan keyin 26-27-avg (26-27/ago) da +8,7% rally

- Texnik support: ~AQSH$ 205-210 (MA50 hududi)

- Qarshilik: ~AQSH$ 236 (tarixiy cho‘qqi)

- [Taxmin] RSI/MACD aniq topilmadi — N/D. Ixtiro qilmayman.

- Tavsiya etilgan stop loss: AQSH$ 205 dan past

- Vaqtni belgilash uchun muhim makro kontekst: 10 yillik Treasury 15-sent/2026da 5,04% ga yetdi (16 yil ichidagi eng yuqori) — yuqori discount bosimi hozir faol shamol, taxminiy emas.

## 6. Xatarlar va ssenariylar

- **Mijozlar konsentratsiyasi**: 3 mijoz = debitor qarzlarning 30%+18%+16% (apr/2026)

- **Geosiyosiy/xamkorlik xatari (export)**: eksport nazoratlari sabab (H20/Hopper’lar taqiqlangan) Xitoy daromadi 1 yil ichida 19% dan 9% ga tushdi

- **AI ekotizimining circular moliyalashtirish**: yetkazib berish majburiyatlari bir chorakda 119 mlrd AQSH$dan 279 mlrd AQSH$ga sakradi; bitta data-markaz uchun 105 mlrd AQSH$ gacha kafolat (SB Energy/PORTS-Pike) — qarshi tomon riski mijozlarda konsentratsiyalangan bo‘lib, ular o‘z navbatida og‘ir tashqi moliyalashtirishga bog‘liq

- **Makro xatar**: rentabelliklarning o‘sishi uzoq duration’li multiplikatorlarga bosim o‘tkazadi

- **Valyuta xatari**: agar siz BRL’da hisoblasa, USD/BRL — bu aksiyaning o‘zidagi xatardan alohida risk; ikkalasini bu yerda aralashtirmayman

- **Likvidlik**: bu constraint emas (o‘rtacha kunlik hajm >130 mln aksiya)

| Ssenariy | Tavsif | Implyatsiya qilingan narx |

|---|---|---|

| Optimistik | AI sikli yana 3-5 yil davomida 40%+ o‘sishni qo‘llab-quvvatlaydi, terminal g yuqoriroq | AQSH$ 280-350+ |

| Asosiy variant | Kompaniyaning o‘z guidance’i bo‘yicha sekinlashuv, bu hisobot konsensusiga yaqinlashish | AQSH$ 160-190 |

| Pessimistik | AI capex hazm bo‘lishi, eksport nazoratlari kuchayishi, multiplikator siqilishi | AQSH$ 100-120 |

## 7. Xulosa

**Tavsiya: KUTISH** (ushbu metodologiya bo‘yicha hozirgi narxda SOTIB OLMA). Bu NVIDIA’ga qarshi tesa emas — bu kirish narxining marjasizligiga qarshi tesa. Agar sizda pozitsiya bo‘lsa, bu avtomatik “soting” signali emas (operatsion asos juda ham zo‘r bo‘lib qoladi); bu esa bu yerga qo‘shimcha qilish uchun — pasayish rejasiz — hikoya/yig‘ilish (narrative/momentum) davomiyligiga tikish, qiymat matematikasiga emas.

Agar siz Graham’dagi `g`=20% yoki DCF’ning o‘sish stavkalarini bu sikldagi kompaniya uchun juda konservativ deb hisoblasangiz, siz qaysi raqamlarni ishlatgan bo‘lardingiz ayting — men qayta hisoblayman, lekin shunchaki “hisobni yopish” uchun asos taxminlarini joriy kotirovka bilan adolatli narx mos tushadigan darajagacha sun’iy ko‘tarmayman.

---

*Manbalar: 10-K FY2026 (0001045810-26-000021 ga kirish) va 10-Q Q1/Q2 FY2027 SEC EDGAR orqali; NVIDIA IR’dan earnings relizlari; Yahoo/Google Finance; FRED (Treasury, Moody's Aaa); Damodaran/NYU Stern (ERP); GuruFocus (sohaviy multiplikatorlar). Ushbu tahlil sotib olish yoki sotish taklifi emas. O‘tgan daromadlilik kelajak natijalarni kafolatlamaydi.*