Bu yil Alphabet haqidagi hikoyada katta ironiyalar bor.
Google’ning bosh kompaniyasi kuchli biznes o‘sishini qayd etdi, Google Cloud tez rivojlanmoqda va AIga investitsiyalar kengaytirishda davom etmoqda. Biroq AIga sarf-xarajatlar misli ko‘rilmagan miqyosga yetgan paytda, bozor Google’ning AI ustunligi aynan sarflanishi kerak bo‘lgan mablag‘ga qanchalik darajada mos kelishini shubha ostiga ola boshladi.
Natijada, Alphabet aksiyalari may oyidagi eng yuqori rekordidan taxminan 15%ga pasaydi va bozor kapitallashuvi deyarli 700 milliard AQSh dollariga kamaydi. Keltirilayotgan eng so‘nggi raqamlar taxminan 692 milliard AQSh dollari atrofida bo‘lib, Alphabet o‘sha davrda S&P 500’dagi eng katta og‘irliklardan biriga aylangan.
Bu faqat tushayotgan aksiyalar haqidagi hikoya emas.
Bu Wall Street AI investitsiyalarini baholash usuli o‘zgaryotgani haqidagi hikoya.
“Google AI’da yutadi”dan “Google buni isbotlashi kerak”gacha
Bir necha oy oldin Alphabet narrativi ancha sodda edi.
Google’da:
Gemini modeli;
AI chiplarini o‘zi TPU orqali ishlab chiqadi;
ulkan ko‘lamdagi ma’lumotlar markazlari;
Google Cloud;
YouTube;
Search;
va juda katta foydalanuvchilar bazasi.
Bularning hammasi Alphabet’ni AI inqilobiga eng tayyor ko‘rinadigan kompaniyalardan biri kabi ko‘rsatadi.
Biroq hozir bozor standarti o‘zgarib bormoqda.
Investorlar endi faqat shuni so‘ramay qo‘yishadi:
“Google’da AI bormi?”
Savol endi shunga aylanadi:
“Google AI’dan qurish uchun yoqib yuborilayotgan kapitalga nisbatan qancha foyda chiqara oladi?”
Savolni bunday o‘zgartirish juda muhim.
Endi AI faqat texnologiya poygasining bir qismi emas.
AI endi invested capital (jalb qilingan kapital) rentabelligi (return) poygasiga aylandi.
💰 195–205 mlrd. AQSH dollari: Investorlarni ikki marta o‘ylantiradigan raqam
Eng katta xavotish manbalaridan biri — Alphabet’ning kapital xarajatlari.
2026-yil 2-chorak hisobotidan keyin Alphabet 2026-yil uchun kapital xarajatlari prognozini 180–190 mlrd. AQSH dollarlik avvalgi diapazondan 195–205 mlrd. AQSH dollarigacha oshirdi.
Ko‘lamini tasavvur qiling.
2025-yilda Alphabet CapEx uchun qariyb 91,4 mlrd. AQSH dollari sarflamoqda.
Endi kompaniya bir yil ichida bu raqamdan ikki baravar ko‘proq mablag‘ sarflash ehtimoli bor.
Va bu investitsiyalarning katta qismi quyidagiga boradi:
AI infratuzilmasi.
Serverlar.
Ma’lumotlar markazi (data center).
Tarmoq (Networking).
TPU.
Hisoblash quvvati (kompyutatsiya).
Energiya.
Barchasiga juda katta miqdorda kapital kerak bo‘ladi.
Savol u texnologiya ta’sirli ekanmi-yo‘qmi haqida emas.
Savol:
Bu investitsiya qachon pulga aylanadi?
🚀 Afsuski, Alphabet’ning biznesi aslida hali ham juda kuchli
Shu yerda Alphabet hikoyasi ancha qiziqarliroq bo‘lib qoladi.
Muammo kompaniya to‘satdan pul ishlash qobiliyatini yo‘qotib qo‘ygani emas.
Biroq ayrim operatsion fundamental omillar teskari tomondan aynan tezlashuvni ko‘rsatmoqda.
2026-yil 2-choragida Alphabet’ning daromadi qariyb 119,8 mlrd. AQSH dollari bo‘lib, y/y 24% dan ortiqga oshdi; shu bilan birga Google Cloud’ning o‘sishi qariyb 82% bo‘lib, 24,8 mlrd. AQSH dollarni tashkil etdi. Cloud backlog ham qariyb 514 mlrd. AQSH dollargacha sakradi.
Boshqacha aytganda:
aslida Google’ning AI infratuzilmasiga talab ortib bormoqda.
Mana paradoks.
AI biznesi o‘smoqda, lekin uning aksiya narxi esa bosim ostida.
Nega?
Bozor bu o‘sishning narxini hisoblay boshlagani uchun.
🧮 Wall Street “AI ROI”ni hisoblay boshlayapti
Tasavvur qiling: kompaniya shunday investitsiya qilmoqda.
200 mlrd. AQSH dollari
AI infratuzilmasini qurish uchun.
Daromad ortyapti.
Cloud o‘sayapti.
Gemini foydalanuvchilari ko‘paymoqda.
Ammo agar erkin pul oqimi bosim ostida qolsa va marja qisqarayotgan bo‘lsa, investorlar shuni so‘rashi mumkin:
“Bu o‘sish haqiqatan ham aksiyadorlar uchun qiymat yaratadimi?”
Bozor psixologiyasidagi mana shu katta o‘zgarish.
AI boom’ining dastlabki bosqichida:
katta xarajat = bullish.
Chunki investorlar buni kompaniya poygada yutayotgani belgisi sifatida ko‘ryapti.
Lekin barcha kompaniyalar yuzlab milliard dollar chiqarishga kirishganidan keyin:
katta xarajat ≠ avtomatik bullish.
Bozor dalil talab qila boshladi.
🤖 Gemini Alphabet narratividagi zaif nuqta bo‘lib qolmoqda
Keyingi muammo — AI modeli raqobati.
Alphabet’da Gemini bor, ammo raqobat tobora shafqatsizlashyapti.
OpenAI, Anthropic, Meta, Xitoy kompaniyalari va turli open-source modellari poygani davom ettirmoqda.
Investorlarni yanada ogohlantirayotgan narsa — Gemini 3.5 Pro’ning chiqarilishini kechiktirish haqidagi hisobot. Bu kechikish texnik muammolar, jumladan coding performansi bilan bog‘liq deb aytilgan.
Muammo faqat bitta mahsulotning kechikishida emas.
Muammo — tasavvur (persepsiya).
Agar Alphabet AI pozitsiyasini ushlab turish uchun yuzlab milliard dollar chiqarishi kerak bo‘lib, raqiblar modeli esa rivojlanishda davom etsa, investorlar yana shuni so‘rashni boshlaydi:
Google’da hali ham yetarlicha katta technological moat bormi?
🧠 Google AI’dan ayrilmayapti — ammo uning ustunligi endi xavfsiz deb hisoblanmaydi
Bu muhim farq.
Alphabet haqidagi bearish narrativ shuni anglatmaydi:
“Google AI’da yutqazyapti.”
Aytish uchun hali juda erta.
Google hali ham juda katta ustunlikka ega:
Ma’lumot (Data)
Google’da Search, YouTube, Maps, Android va boshqa ko‘plab xizmatlar orqali ma’lumot hamda taqsimot (distribyutsiya) bor.
Infratuzilma
Google global data center tarmog‘iga ega va o‘zi ishlab chiqqan TPU’lar bor.
Cloud
Google Cloud juda tez o‘sayapti.
Taqsimot (distribyutsiya)
Gemini milliardlab foydalanuvchilarga Google ekotizimi orqali taqsimlanishi mumkin.
Pul oqimi (Cash Flow)
Alphabet’da juda katta Search va advertising biznes “mashina”si hamon bor.
Demak, asl muammo Google’ning AI yaratish qobiliyati emas.
Asosiy muammo — bu ustunlikni ushlab turish uchun qanchaga tushadi?
📉 Nega bozor 700 mlrd. AQSH dollarini yo‘qotdi?
Bozor kapitallashuvi deyarli 700 mlrd. AQSH dollarga kamayganining o‘zi investorlar endi Alphabet’ni qiymatsiz deb hisoblay boshlaganini anglatmaydi.
Bozor esa yanada nozikroq ish qilmoqda:
Alphabet’ning o‘sishi uchun to‘lanishga tayyor bo‘ladigan multiple’ni pasaytiradi.
Daromad o‘sayotgan bo‘lsa ham aksiyalar tushishi mumkin.
Foyda katta bo‘lsa ham aksiyalar tushishi mumkin.
Cloud 82% ga o‘ssa ham, aksiya tushib ketishi mumkin.
Chunki aksiyalar narxi faqat bugungi holatni aks ettirmaydi.
Aktsiya narxi kelajak haqidagi kutilmalarni aks ettiradi.
Va Alphabet’ning AI haqidagi kutilmalari qayta ko‘rib chiqilmoqda.
⚔️ NVIDIA qiziqarli kontrastni ko‘rsatmoqda
NVIDIA haqidagi eng so‘nggi hisobotdan keyin Alphabet’ning NVIDIA bilan kontrasti yanada yaqqol ko‘rinmoqda.
NVIDIA yana juda kuchli o‘sishni taqdim etdi va bozorga AI infratuzilmaga talab hali ham katta ekanini ishontira oldi.
Natijada NVIDIA aksiyalari keskin sakrab, uning bozor kapitallashuvi yana 5,5 trln. AQSH dollariga yaqinlashdi.
Bu qiziqarli savolni tug‘diradi:
Nega NVIDIA mukofot oladi-yu, Alphabet esa jazolanadi?
Javob oddiy.
Bozor NVIDIA’ni AI xarajatlari portlashi uchun bevosita yetkazib beruvchi sifatida ko‘ryapti.
Texnologiya kompaniyalari AI uchun qanchalik ko‘p pul sarflasa:
yana ham ko‘proq chip kerak bo‘ladi.
Boshqa tomonda esa Alphabet bor:
Alphabet bu mablag‘ni o‘sha darajada chiqarishi kerak bo‘lgan kompaniyalardan biridir.
Mana shunday muhim iqtisodiy farq.
💣 AI CapEx Ikki Qirrali Pichoq bo‘lishi mumkin
AI talabi o‘sishda davom etsa, katta xarajat investitsiya bo‘lishi mumkin.
Ammo monetizatsiya xarajatlar sur’atiga yetib bormasa:
CapEx majburiyat/bosh xarajatga aylanadi.
Masalan:
200 mlrd. AQSH dollari investitsiya
→ AI revenue ortadi
→ ammo amortizatsiya ortyapti
→ energiya xarajatlari oshadi
→ data center xarajatlari oshadi
→ free cash flow bosim ostida
→ investorlar pastroq valuatsiya talab qilmoqda.
Mana shuning uchun Wall Street endi kapital samaradorligiga (effisiensiya) ko‘proq sezgir bo‘la boshladi.
Endi faqat:
“Eng yaxshi AI modelini kimda bor?”
Balki:
“Eng kam mablag‘ bilan AI’dan eng ko‘p pul ishlab chiqara oladigan kim?”
☁️ Google Cloud Alphabet uchun “karta” bo‘lib qolishi mumkin
Lekin Alphabet e’tiborsiz qoldirib bo‘lmaydigan bitta qurolga ega:
Google Cloud.
2-chorakda qariyb 82% o‘sish Google’ning cloud va AI infratuzilmasiga talab juda kuchli ekanini ko‘rsatadi.
Agar bu tendensiya davom etsa, Google AI investitsiyalarini yangi daromad mexanizmiga aylantirishi mumkin, masalan:
cloud computing;
AI infratuzilmasi;
Gemini API;
korxona AI;
data analytics;
TPU;
va boshqa AI xizmatlari.
Qolgan backlog ham qariyb 514 mlrd. AQSH dollari atrofida — bu cloud’ga talab yo‘qolmayotganini ko‘rsatadi.
Agar Google bu backlog’ni barqaror ravishda revenue va marjaga aylantira olsa, bozor tasavvuri keskin o‘zgarishi mumkin.
🔄 Demak, 700 mlrd. AQSH dollarlik bu pasayish imkoniyatmi?
Javob bitta narsaga bog‘liq:
Alphabetdagi muammo fundamentalmi yoki faqat kutilmalar masalasinimi?
Agar muammo faqat:
“Bozor Alphabet valuatsiyasini juda tez ko‘tarib yubordi.”
shunda tuzatish imkoniyat bo‘lib qolishi mumkin.
Lekin agar ma’lum bo‘lsa:
AI taxmin qilinganidan ancha ko‘proq kapital talab qiladi + Gemini ustunligini yo‘qotmoqda + monetizatsiya CapEx’dagidek tez emas,
shunda bu pasayish uzoqroq davom etadigan qayta baholash (repricing)ning boshlanishiga aylanishi mumkin.
Shuning uchun investorlar faqat shuni ko‘rmasligi kerak:
“GOOGL 15% ga tushdi, demak arzon.”
15% ga tushgan aksiyalar shart emaski arzon bo‘lib qolgan bo‘lsin.
Hal qiluvchi narsa — kelajakdagi foyda prognozi ham kamayadimi-yo‘qmi.
🔍 Investor e’tibor berishi kerak bo‘lgan uchta raqam
Agar Alphabet qayta ko‘tarila oladimi-yo‘qmi baholamoqchi bo‘lsangiz, mana shu uchta indikator juda muhim.
1. Google Cloud o‘sishi
Agar o‘sish juda yuqori darajada qolsa, AI investitsiyalari monetizatsiyaga ega bo‘layotgandek ko‘rina boshlaydi.
2. Free Cash Flow
Bu faqat revenue’dan ko‘ra muhimroq bo‘lishi mumkin.
Agar CapEx keskin oshsa-yu, free cash flow esa bosim ostida qolaversa, bozor bundan battar xavotirlanishi mumkin.
3. Gemini monetizatsiyasi
Qancha foydalanuvchi bor?
Qancha enterprise mijoz bor?
AI’dan qancha daromad olinadi?
Eng muhimi:
qanday marja olinishi mumkin?
🎯 Alphabet’ning keyingi jangi Google bilan emas, boshqa narsaga qarshi
Afsuski, Alphabet boshqa kompaniyani yengib o‘tishga urinyaptimi-yo‘qmi degan gap ham bo‘lishi mumkin.
U o‘zining investitsiya matematikasini yengib o‘tishga harakat qilyapti.
Google’da texnologiya bor.
Google’ning foydalanuvchilari bor.
Google’da kesh-flou bor.
Google’da allaqachon cloud bor.
To‘liq isbotlanmagan narsa shuki:
Yuzlab milliard dollarlik AI investitsiyasi, o‘zining kapital qiymatidan ancha katta return bera oladimi?
Agar javob “ha” bo‘lsa, qariyb 700 mlrd. AQSH dollarlik pasayish keyinchalik retrospektiv tarzda bozordagi katta imkoniyatlardan biri sifatida ko‘rinishi mumkin.
Agar javob yo‘q bo‘lsa, unda Alphabet baholanishi (valuatsiya) yanada ko‘proq moslashtirilishi kerak bo‘ladi.
🏆 Xulosa: Alphabet o‘zining eng katta AI sinoviga duch kelmoqda
2026-yil 28-avgustda Alphabet muhim chorrahada turibdi.
Kompaniya hozircha texnologiyadan tanqislik sezmayapti.
Pul tugamayapti.
Va u o‘sishni ham yo‘qotmayapti.
Asl muammo esa ancha murakkabroq.
Alphabet o‘sayapti, lekin bozor bu o‘sish narxini shubha ostiga ola boshladi.
May oyidagi rekorddan taxminan 15% pastroqda turgan aksiyalar va deyarli 700 mlrd. AQSH dollarga teng bozor kapitallashuvining “bug‘lanib” ketishi bilan Wall Street juda aniq xabar bermoqda.
Kompaniyalar shunchaki aytib qo‘ya oladigan davr:
“Biz AI uchun ko‘proq sarflaymiz.”
ehtimol bu tugagan.
Endi investorlar shuni ko‘rishni xohlaydi:
qanchа revenue ishlab topiladi, qancha marja qoladi va bu kapital qachon o‘zini oqlaydi.
Unda Alphabet’ning haqiqiy jangi aynan shu yerda boshlanadi.
AI endi eng yaxshi texnologiyaga ega bo‘lish poygasi emas.
AI endi eng samarali tarzda kapitalni foydaga aylantira olgan kimning poygasiga aylandi.
Agar Google Gemini, Cloud, TPU, Search va AI ekotizimi katta return keltira olishini isbotlay olsa, yo‘qotilgan 700 mlrd. AQSH dollari o‘tmishda qolib ketishi mumkin.
Lekin AI xarajatlari oshaverib, monetizatsiya ortda qolsa, bozor Alphabet’ni jazolashdan hali tugagan bo‘lmasligi mumkin.
Alphabet uchun 2026-yildagi eng katta savol endi “Google AI qura oladimi?” emas.
Savol: “Google pulni AI pulni yoqib yuborayotgandan tezroq ishlab bera oladimi?”
Va aynan o‘sha savolga beriladigan javob keyingi yo‘nalishni ehtimol belgilaydi $GOOGL.