O‘tgan hafta risk kayfiyati barqarorlashgan bo‘lsa-da, G7 davlatlarining obligatsiyalar bozori ancha qiyin davrni boshdan kechirdi: AQShdan tashqaridagi bir qator 1-darajali iqtisodiy ko‘rsatkichlar kutilganidan yuqori chiqdi. Avstraliyada CPI kutilgan 3,6% o‘rniga 3,8% bo‘ldi. Natijada 5 yillik obligatsiyalar daromadliligi 15 bazis punktga keskin ko‘tarildi, AUD/USD esa oy boshidan buyon 2,5% ga oshdi. Keyin Kanadada ish o‘rinlari hisoboti e’lon qilindi va natija kutilganidan ancha yuqori bo‘ldi: ishsizlik darajasi kutilgan 7,0% o‘rniga 6,5% ni tashkil etdi. Bu Kanada 5 yillik obligatsiyalarida 2022-yildan beri eng keskin bir kunlik o‘zgarishga (+20 bazis punkt) va Kanada dollarining 2% ga ko‘tarilishiga sabab bo‘ldi. Yaponiyada esa kapital xarajatlar sust bo‘lishiga qaramay, bozor shu oyda Yaponiya Banki (BOJ) stavkani oshirish ehtimolini 90% deb baholamoqda. Shu tariqa, G7 ichida yumshoq pozitsiyadagi Fed ajralib qolmoqda.

Bozor bu hafta FOMC yig‘ilishida stavka 25 bazis punktga pasaytirilishini keng kutmoqda; 2026-yil davomida yana ikkita pasayish ham narxlarga kiritilgan. Inflyatsiya yuqoriligicha qolayotganiga qaramay, Fed yilning so‘nggi pasayishini oqlash uchun ishsizlik darajasining mo‘tadilligiga (~4,5%) tayanishini bildirdi. Bundan tashqari, dekabr va yanvar oylaridagi FOMC yig‘ilishlari orasida bandlik bo‘yicha yana ikkita hisobot e’lon qilinadi. Shu sababli, rais Powell yanvar yoki mart oyida stavkani yana pasaytirish imkoniyatini ochiq qoldiradi, 2026-yil uchun “nuqtali diagramma” esa avvalgisiga o‘xshash bo‘ladi, deb kutmoqdamiz.

Kutilganidek, Fedning yumshoq ohangiga bozor qarshilik ko‘rsata boshladi: bozor ishtirokchilari Powellning savol-javobdagi izohlari yoki SEP prognozlaridagi o‘zgarishlar orqali “qat’iy ohangdagi pasayish” ehtimolini narxlarga kirita boshlashdi. Buning yuz berishi uchun Fed kelgusidagi siyosat bo‘yicha ko‘rsatmalarida, masalan, 2026-yil uchun kutilayotgan stavka pasayishlarini bir martagacha yoki undan ham kamga tushirish orqali, ancha ochiq pozitsiya bildirishi kerak bo‘ladi. Bizningcha, bunday bo‘lish ehtimoli past.

Boshqa tomondan, Prezident Trump Kevin Hasset keyingi rais bo‘lishiga kuchli ishora qilayotgan ekan, bu bozor uchun eng ehtimoliy ssenariyga o‘xshaydi. Bu esa kelasi iyundan boshlab Fedga nisbatan yumshoqroq yondashadigan rais rahbarlik qilishini anglatadi. Shunday ekan, 1) dollarning zaiflashishi, 2) inflyatsiyaning oshishi, 3) AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari daromadlilik egri chizig‘ining tiklashishi va 4) aktivlar narxining oshishi haqidagi o‘rta muddatli qarashlar makroiqtisodiy sharoitlarda sezilarli o‘zgarish bo‘lmasa, saqlanib qolishi ehtimol.

Bularning barchasi kripto bozorida katta faollik bo‘ldi degani emas: savdo sust kechgan haftadan so‘ng BTC narxi 86–92 ming oralig‘iga qaytdi. Afsuski, bozorning asosiy kayfiyati yanada yomonlashganga o‘xshaydi: Blackrock’ning IBIT fondida ishga tushirilganidan beri haftalik mablag‘ chiqimlarining eng uzoq davom etgan davri kuzatildi, so‘nggi ketma-ket 6 hafta ichida jami qariyb 2,9 milliard dollar chiqib ketdi.

Kayfiyatdagi tarkibiy o‘zgarishni BTCning so‘nggi korrelatsiyasi (yoki korrelatsiyaning yo‘qligi) misolida ko‘rish mumkin: so‘nggi 8 hafta ichida u yuqori betali, tavakkalchilikka moyil aktivlar guruhining qolgan qismidan ancha ortda qoldi. Aktivlarning bir-biridan ajralishi investorlar e’tibori butunlay sun’iy intellekt va unga aloqador aksiyalarga burilgan bir paytda yuz bermoqda. Dunyo bo‘ylab chakana treyderlar kunlik aksiyalar savdosiga (va bashorat bozorlari savdosiga) qaytmoqda, oltin va kumush esa tarixiy eng yuqori ko‘rsatkichlardan (ATH) bir qadam narida turibdi.

Ishlab chiqarish nuqtayi nazaridan, BTC aksariyat hollarda ishlab chiqarish xarajatlaridan past darajada savdo qilmoqda. Xitoyning yaqinda kripto faoliyatiga qarshi tartibga solish choralarini kuchaytirgani, shuningdek, maynerlarning hisoblash resurslarini sun’iy intellektga yo‘naltirib, sof mayning faoliyatini qisqartirgani sababli xeshreyт keskin pasaydi. BTC narxi ishlab chiqarish xarajatlaridan past darajada uzoq qolishi maynerlarga qo‘shimcha bosim o‘tkazib, xeshreyt va mayning qiyinligining yanada pasayishiga olib kelishi mumkin. Bu esa o‘rta muddatda BTC narxining tushishini yanada kuchaytiradigan salbiy qayta aloqa siklini yuzaga keltiradi.

Vaziyatni yanada murakkablashtiradigan jihat shuki, global DATlar qulagani taklifning ortiqchaligi va ushbu kompaniyalarning aksiyalari BTC zaxiralari qiymatidan ancha past narxda savdo qilinsa, majburiy sotuvlar yuz berishi mumkinligi haqida ko‘plab salbiy e’tibor keltirib chiqardi. Eng katta bosim MSTRga tushdi: kompaniyaning qarz va aksiyalardan iborat umumiy qiymati endi uning BTC zaxiralari qiymatidan zo‘rg‘a yuqori. Bu nisbat 1 dan pastga tushsa nima bo‘lishi haqidagi noqulay savolga javob berar ekan, Saylor xavotirli tarzda shunday dedi:

“Aksiyalarimiz bitcoinning sof aktiv qiymatidan yuqori narxda savdo qilayotganida, aksiyani sotamiz — bu aksiyadorlar uchun qiymat yaratadi. Aksiya bitcoinning (sof aktiv) qiymatidan past narxda savdo qilayotganida esa, bitcoin derivativlarini sotamiz yoki shunchaki bitcoinni sotamiz.” — Michael Saylor, Binance Blockchain Week, 3-dekabr

Umid qilamizki, MSTRning 1,4 milliard dollarlik zaxira jamg‘armasi yaqin kelajakda BTC zaxiralarini majburiy sotuvga chiqarishdan saqlab qoladi.

Oldinga qarab, avvalgi ssenariy deyarli o‘zgarishsiz qoladi — yil oxiriga yaqinlashar ekanmiz, aksiyalar o‘z mustahkamligini saqlab qolishi ehtimol, obligatsiyalar bozori esa yaqin muddatli tuzatish jarayonini boshdan kechirishi mumkin, chunki Feddan tashqaridagi global markaziy banklar neytralroq yoki qat’iyroq pozitsiyaga o‘tayotgani sababli daromadlilik oshib bormoqda. Boshqacha isbot bo‘lmaguncha, kripto yaqin muddatda ayiq bozorida qoladi, deb hisoblaymiz. Bu volatillik bozorida ham aks etmoqda: treyderlar narxlar tushishidan himoyalanish uchun hanuz yuqoriroq haq to‘lashga tayyor. Yaqin muddatli trendni o‘zgartirish uchun, ehtimol, juda yumshoq ohangdagi foiz pasayishi (yoki SPX indeksiga kiritish haqidagi kutilmagan qaror) kerak bo‘ladi. Shu bois yangi yilga yaqinlashar ekanmiz, qiziqish va kayfiyatning yana pasayib borishi kutilmoqda.

Omad yor bo‘lsin va savdolaringiz baroridan kelsin.