“Tarix takrorlanmaydi, lekin bir xil qofiyani qayta-qayta takrorlaydi.” Mark Tvenning ushbu iqtibosi kriptomarketda qayta-qayta aytilib, deyarli bir xil e’tiqodga aylandi — va ayni paytda og‘ir zanjirga aylandi. Yaqinda bitkoin narxi 8,28 million AQSH dollaridagi eng yuqori cho‘qqidan qisqa muddatda tebranib pastga tushib, 7,7 million AQSH dollaridan pastroqda yonma-yon harakatlanayotgan bir paytda, o‘n ikki yildan beri takrorlanib kelayotgan “oxirgi tushish” degan la’nat yana kripto hamjamiyatining qulog‘iga qaytadan jarangladi. Biroq bu safargi jarang tarixda misli ko‘rilmagan, tamoman yangi fundamental asoslarda qurilgan “baland devor”ga borib urilganga o‘xshaydi.

Bu kripto sikllar qonuni haqidagi ko‘p marta varaqlangan ssenariy edi; bozor xotirasi chiziqsimon, yanada aytadigan bo‘lsak, juda qoliplangan. Tarix ma’lumotlar daftarida esa bosiqlik bilan, sovuqqonlik bilan yozilgan: 2020-yildagi halving (yarimlash) — katta likvidlik berilishi bitkoinni 6.9 ming dollargacha “haydab” yubordi, keyin esa yana ikki marta yarmiga bo‘linib tushdi: 77% qaytishdan so‘ng 1.54 ming dollarda tubga yetildi; 2016-yildagi halving — shiddatli euforia bitkoindirni 1.98 ming dollargacha olib chiqdi, so‘ngra ayiq bozori 84% yiqilib, 3127 dollarga qulab tushdi; bundan ham oldingi halvingda esa pasayish 87% bo‘lgan. Demak, hozirgi joyda biz tubni ko‘rdikmi?

“Katta tepadan keyin albatta tubsiz jarlik bo‘ladi, 80% dan kam bo‘lgan qaytish bilan pastki nuqtani aytib bo‘lmaydi” — bu sikl tarafdorlarining qalbida qotib qolgan o‘zgarmas “Eski Ahd”. Shu “muqaddas kitob” bilan hozirgini o‘lchaymiz: 2025-yil 12-oktabrda 12.62 million AQSh dollari tarixiy tepaga chiqqanidan beri, eng katta qaytish atigi ~52% bo‘lgan. Eski o‘lchov bo‘yicha qaraganda, bu “yakuniy tozalash” hali tugamagan, narxning “va’da qilingan yeri” esa hali ham uzoqdagi 5.8 million AQSh dollari ostidadek ko‘rinadi. Sof matematik tarixga asoslangan ana shu qo‘rquv — hozirgi bozordagi ayiqkayfiyatning uzoq muddatli asosiy narrativi.

Investitsiya ustasi Howard Marks (sikl)da shunday ogohlantirgan: “Daraxt hech qachon osmonga o‘sib ketmaydi, va kamdan-kam narsa nolga qaytadi.” Hozirgi kripto olamida esa eski sikl tuprog‘ida yanada yangi, yanada mustahkam qo‘llab-quvvatlovchi tuzilmalar o‘sib chiqmoqda. Bu to‘rt yillik siklni inkor qilish emas, balki siklning “ohangi” amalda o‘zgarganiga doir faktdir.

Avvalgi sikllarda konchilar “narx ketidan quvish va kesib tashlash”ning kuchaytirgichi bo‘lgan. Ammo endi butun tarmoq hisoblash quvvatining tayanchi — Antminer S21 seriyasidagi kon mashinalarining o‘chirish narxi aniq qilib 69 mingdan 74 ming AQSh dollari oralig‘ida qurilgan. Bu psixologik to‘siq emas, balki real fizik xarajat chizig‘i. Narx shu yerga tegsa, butun tarmoq hisoblash quvvatida “kon falokati”ga o‘xshash pasayish ro‘y beradi, so‘ng qiyinchilik (difficulty)ni moslashtirish orqali bozor muvozanati tezda qayta shakllanadi va kuchli narx elastikligi paydo bo‘ladi. Bu devor — bitcoin qiymati uchun hash quvvat tomonidan kiritilayotgan real poydevordir.

ETF-larga kelayotgan kapitalning qo‘shimcha oqimi — ushbu sikldagi eng inqilobiy o‘zgaruvchi. BlackRock, Fidelity kabi gigantlarning spot ETF-lari endi ko‘ngilxushlikka o‘xshash spekulyativ pullar emas, balki 80 mingdan 83 ming AQSh dollargacha bo‘lgan zich xarajat konsensus zonasi shakllantiradi. Yanada muhim tomoni shundaki, 2026-yil 1-choragida bitkoin 23% ga tushgan noqulaylikda ham, bu ETF-lar 1.87 milliard AQSh dollarlik sof xaridni davom ettirdi. Bu esa yangi mantiqni ochib beradi: institutsional taqsimlash xatti-harakati strukturaviy va uzoq muddatlidir; ular trendning ortidan quvuvchi emas, aksincha trendning poydevorini qo‘yib beruvchilardir. Sorosning refleksivlik nazariyasi bu yerda go‘yoki qayta yozilgandek: institutsional xaridlarning o‘zi pasayish trendining “qaytadan tebranish” (refleks) kuchini susaytirmoqda.

Onchain ma’lumotlar sovuqqonlik bilan shuni ko‘rsatadi: garchi qisqa muddatli spekulyantlar hali vaqtincha zarar (floating loss) botqog‘iga tushgan bo‘lsa-da, bitkoinning umumiy bozor bo‘yicha realized narxi (realizatsiyalangan bozor qiymati o‘rtachasi) baribir 54.2 mingdan 62.1 ming AQSh dollari oralig‘ida mustahkam turibdi; uzoq muddatli ushlovchilar (diamond hands)ning o‘rtacha qiymati esa hatto 48.5 ming dollarga yaqin. Bu shuni anglatadiki, ko‘p miqdorli chiplar past darajalarda allaqachon muhim “switch/transfer” va “cho‘ktirish”ni tugatgan, bozorning o‘rtacha suzuvchi foydasi keskin siqilgan, vahimali sotish uchun yoqilg‘i esa yetarli emas.

Shuning uchun biz misli ko‘rilmagan kesishuv oldidasiz. Bir tomonda — tarixiy sikl qonuniyatlari yunon afsonasidagi Sisifning “la’nati”dek, ulkan toshni (narxni) majburan o‘sha tanish chuqur jarlikka dumalatishga turtkidaydi; ikkinchi tomonda — real hisoblash quvvati, institutsional kapital va uzoq muddatli e’tiqod hamkorligida quyilgan uchta “tarixiy yangi devor” turibdi — ular mustahkam va jim.

Benjamin Grexem: “Bozor qisqa muddatda ovoz berish mashinasi, uzoq muddatda esa tarozidir”, degan. Hozirgi tebranish — aynan “ovoz berish mashinasi”ning eski narrativ ostida qisqa muddatli kayfiyatini to‘kib tashlayotgani, “tarozidir” esa o‘sha uchta yangi devorning og‘irligini o‘lchayotganini bildiradi.

“Oxirgi bir marta tushish” haqidagi narrativ hali ham kuchli, chunki u inson tabiatining tarixiy naqshlardan qo‘rqishiga ildiz otgan. Biroq bozor infratuzilmasidagi tub o‘zgarishlarni e’tiborsiz qoldirish — bu boshqa bir ko‘r-ko‘rona. Bu safar biz ehtimol 80% chuqurlikkacha qulash kerak bo‘lgan “tagiga yetib bo‘lmaydigan tubsiz chuqurlik” bilan emas, balki ko‘p qatlamli mustahkam tayanch zonalarida qayta-qayta tebranib, chiplar almashinuvi va kayfiyatning tozalanishi (out-clearing)ni yakunlaydigan “murakkab sayozlik” bilan duch kelayotgandirmiz.

Oxir-oqibat, narx eski o‘lchovlar ko‘rsatgan “o‘ta past” darajaga albatta tegmasligi mumkin, lekin u konchilarning o‘chirish narxi (haqiqiy hayot chizig‘i), institutsional xarajatlar zonasi (kapital konsensus hududi) va uzoq muddatli Holderlar xarajati (e’tiqod qatlamidagi cho‘kma) tomonidan tashkil etilgan yangi, yanada torroq “qiymat diapazoni” ichida dinamik muvozanatni topishi shart. Bu jarayonning o‘zi — faqat ko‘tarilish-tushishdan yuqori maqsadga ega bo‘lgan, chuqur mazmunli “bozor voyaga yetish marosimi”.

Bizga qoldirilgan narsa — “qachon tushadi-tushmaydimi?” degan oddiy taxmin emas, balki “qaysi qadriyat poydevorlariga tayanib, qanday usulda navbatdagi to‘planishni yakunlash” haqida chuqur fikr. Balki bu sikl investorlar uchun eng qimmatli hissiy qiymatdir: tarix qonuniyatlariga hurmat bilan qaragandek, tarix allaqachon sifat jihatdan o‘zgarganini tanib olish donoligiga ham ega bo‘lish kerak.

Qisqa muddatli bozordagi darajada, Federal zaxira tizimi raisi yakuniy almashinuviga, Trampning Xitoyga tashrifi yakuniga, Eron–AQSh mojarosi so‘nggi yakuniy “yakuniy o‘yin” bosqichiga kirishiga qadar, barcha ijobiy omillar faqat oxirgi qaytish-qayta yorish (so‘nggi nurlar) bilan qolmoqda. ETF makro kapitali oy boshidagi katta-katta sof oqimlardan qisqa muddatda bir haftaning ichida juda katta hajmli sof chiqimlarga o‘tib ketdi. 4 soatlik va kunlik timeframe tuzilmada pastga yo‘nalishdagi buzilish (breakdown) kuchaygani uchun sotuvchilar bosimi keskin oshadi va ayiqkayfiyat varaqda yaqqol ko‘rinib qoldi.

Savdo maydoniga qaytaylik:

Katta poy: ketma-ket kunlik grafik darajasida ekstremal short (uzoqdan ketma-ket siqilish) pullarining “sug‘urib chiqilishi”dan so‘ng bozor uchta martalik cho‘qqi bosimini susaytirish signallarini shakllantirdi, yo‘nalish esa darhol burildi. 4 soatlik timeframe’da hozirgi yuqori bosim nuqtasi 79500 atrofida; pastda 75000 tayanch bor, agar u buzilsa 70000 — “butun nuqta” darajasiga to‘liq qadam qo‘yiladi. Hozirgi vaziyat qisqa muddatli ko‘tarilishdagi (bull) nozik kurashdan keyin asta-sekin pastga siljish ehtimolini ko‘rsatmoqda. Kelgusi 2-3 oy ichida biz volatillik pastroq bo‘lgan bozor holatini davom ettiramiz, tarixdagi “axlat vaqti” o‘tib ketishini sabr bilan kutamiz.
Qo‘rquv va ochko‘zlik indeksi, kun ichida 38.#BTC走势分析